【文章內(nèi)容簡介】 年肯定會(huì)更好，這個(gè)行業(yè)從人才的儲(chǔ)備，從退出機(jī)制來講確確實(shí)實(shí)應(yīng)該是特別好的十年，另外我感覺未來的十年最大的挑戰(zhàn)就是競爭，參與者越來越多，前面的十年很多老面孔還在，我看到很多合伙人變成了資深合伙人，過去幾年又有很多新兵加入，整個(gè)投資的人才團(tuán)隊(duì)在擴(kuò)張，錢在中國，在海外都不少，投資中國一定是讓人非常有興趣的一件事，在這種情況下行業(yè)的競爭會(huì)越來越激烈，其實(shí)最大的思考我想前面兩位也講了，基金怎么定好自己的位，能夠在競爭當(dāng)中有差異化，制造業(yè)或者別的行業(yè)講藍(lán)海和紅海，這個(gè)行業(yè)千萬不要出現(xiàn)紅海，希望在行業(yè)當(dāng)中的參與者還是在差異化當(dāng)中找到自己的地位，能夠有錢賺。趙令歡：中國今后的十年發(fā)展會(huì)像前十年一樣，保持高速度的成長節(jié)奏，有兩個(gè)原動(dòng)力，一是農(nóng)村城市化，一是消費(fèi)升級(jí)，所以沿著人的衣食住行，吃喝玩樂選擇行業(yè)，我們以后也會(huì)是這樣，因?yàn)槲沂菍儆诓①徶亟M型的基金，規(guī)模比較大，中國十年面臨著很嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，我們要過的坎實(shí)際上是結(jié)構(gòu)調(diào)整，對(duì)于PE，對(duì)于重組基金來講，我們介入的機(jī)會(huì)最多，介入的效果最好，所以我相信，如果過去的十年是一個(gè)開始的話，大戲才剛剛開幕，后面的成長空間真的是很大，我也相信如果過去的十年是我們中國這些基金管理人學(xué)習(xí)西方實(shí)踐的管理概念模式，把他們應(yīng)用于中國，我們多多少少是新興市場(chǎng)，十年之后中國很有可能變成PE、VC的世界主流市場(chǎng)，而我也相信那個(gè)時(shí)候我們真的能夠做得更加好，不光是投資掙錢，享受中國的增長，而且通過這些實(shí)踐打造出一套做VC、做PE的辦法，讓世界都可以參考借鑒。楊暉：謝謝，我想通過這樣的一個(gè)短時(shí)間的高端訪談，我們看到了中國的投資人他們對(duì)于自己事業(yè)的堅(jiān)持，對(duì)于未來的美好設(shè)想，我剛剛突然發(fā)現(xiàn)一個(gè)特別有趣的事情，臺(tái)上的四位有一個(gè)共同的特點(diǎn)，你們都是60后，我覺得60后有一個(gè)特點(diǎn)，就是富有理想，腳踏實(shí)地，把創(chuàng)造價(jià)值作為自己的責(zé)任，我在這里也衷心地祝愿幾位繼續(xù)保持60后的踏實(shí)，擁有70后的激情，趕上80后的新銳，超越90后的年齡，希望你們的事業(yè)更上一層樓，謝謝!第一專場(chǎng) VC專場(chǎng)：群雄逐鹿時(shí)代來臨，VC面臨新變局主持人：謝謝各位嘉賓和我們共同回顧了過去十年的風(fēng)雨歷程和展望，請(qǐng)下面我們將分別就兩個(gè)專場(chǎng)來進(jìn)行討論。首先進(jìn)入第一場(chǎng)論壇，有請(qǐng)主持人陳浩先生和第一場(chǎng)論壇的嘉賓。陳浩：各位來賓、諸位先生們，女士們，大家上午好，非常榮幸受大會(huì)的委托擔(dān)當(dāng)本場(chǎng)論壇主持人，首先我代表聯(lián)想投資對(duì)清科集團(tuán)第十屆中國創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)投資年度論壇表示最衷心的祝賀，今年正好也是聯(lián)想投資的第十個(gè)年頭，我們是2001年開始創(chuàng)辦的基金，所以我們和清科集團(tuán)應(yīng)該說一起走過了十年，一起參與和見證了中國創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)過過去十年的發(fā)展，今天的論壇是對(duì)于創(chuàng)投部分過去一年的回顧和總結(jié)以及對(duì)未來的展望，應(yīng)該說在即將過去的2010年，對(duì)于創(chuàng)投這個(gè)行業(yè)用兩個(gè)成語“高潮迭起、精彩紛呈”來形容，首先去年中國推出的創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)在上市的已經(jīng)超過了100家企業(yè)，我想在中國的VC或多或少都品嘗到了這一道盛宴，當(dāng)然，創(chuàng)業(yè)板的高估值和高PE，前面的論壇嘉賓也都提到了，也使得我們今天在面對(duì)投資的時(shí)候估值紛紛水漲船高，另外前面的李總在介紹中國創(chuàng)投的一些行業(yè)變化和最新情況時(shí)也顯示我們基金募集的速度在最近也大大提升了，VC和PE募集的基金也創(chuàng)造了新高，都預(yù)示著中國進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資和PE的錢也越來越多，用一句話說“這個(gè)行業(yè)不差錢”，在最近的半年以來隨著海外資本市場(chǎng)的回暖，海外上市的中國企業(yè)非常之多，平均都以每周數(shù)家的速度在美國、香港等地上市，當(dāng)然國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)板、中小板也沒有閑著，用我的話講就是“唱響了對(duì)臺(tái)戲”，所以這樣回顧下來的三年，一是估值被拉高，二是不差錢，三是資本市場(chǎng)唱響了對(duì)臺(tái)戲，看起來是圓滿的結(jié)果，過去的十年從2000年到2015年這個(gè)行業(yè)有了這樣的結(jié)果，畫上了圓滿的句號(hào)，但是我們也要看到，在這個(gè)繁榮的背后也預(yù)示著某些挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)，我想這也是這次大會(huì)的主持人安排今天這場(chǎng)論壇的主題所要討論的一個(gè)重要的話題。我們要看看繁榮的背后是不是存在更多的挑戰(zhàn)與風(fēng)險(xiǎn)。今天非常有幸請(qǐng)到臺(tái)上其他幾位VC創(chuàng)投行業(yè)的重量級(jí)人物，為什么說重量級(jí)人物，主要有兩點(diǎn)，他們各位都有超過10年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，而且確確實(shí)實(shí)都是這個(gè)行業(yè)的前輩，第二是他們各自率領(lǐng)的基金和機(jī)構(gòu)都在投資的項(xiàng)目，基金的規(guī)模在VC行業(yè)里是舉足輕重的作用，所以我這里就不一一介紹了，請(qǐng)他們自己做自我介紹，首先請(qǐng)我左邊的馮總開始。馮濤：我是馮濤，來自上海永宣創(chuàng)投，我們十年來投資了大概一百多家公司，大概有近30家公司實(shí)現(xiàn)了IPO。符績勛：大家好，我是符績勛，來自紀(jì)源資本，投資了幾十個(gè)項(xiàng)目，包括阿里巴巴和土豆，汝林琪：大家好，我是凱鵬華盈的汝林琪。邵?。捍蠹液?，我是德同的邵俊，今年我們成立的基金規(guī)模是15個(gè)億人民幣，是今年年初成立的，今年也是我們美元基金的退出年，人民幣基金的投資年，今年已經(jīng)完成了3個(gè)退出，今年在海外最大的IPO項(xiàng)目也在紐交所上市了。宋安瀾：大家好，我是軟銀投資的宋安瀾，現(xiàn)在在中國管理有3個(gè)人民幣基金，3個(gè)美元基金，總共大概有七八億美元的基金，我們主要投資一些風(fēng)向上，主要是清潔能源、醫(yī)療健康領(lǐng)域。章蘇陽：大家好，我是IDG的章蘇陽，今年我們有7個(gè)上市和1個(gè)被兼并，7個(gè)上市2個(gè)是在國內(nèi)，就是中小板，1個(gè)是在香港，4個(gè)是在美國，大概是這樣的情況，謝謝大家。陳浩：謝謝各位，我也介紹一下聯(lián)想投資，過去我們一共投資了將近100家企業(yè)，目前上市的有15家，其中有5家是今年上的，3家是國內(nèi)，2家在美國海外的納斯達(dá)克和紐交所，其實(shí)在座的，除了我以外各位都有超過10年的管理經(jīng)驗(yàn)，在最初的幾年前其實(shí)在座的這些都是以管理美元基金為主的合伙人，像馮總，可能美元和人民幣都有，但是其他的各位都是以美元為主，包括我們聯(lián)想投資也是以美元為主，最近三四年才有一部分人民幣和美元混合起來管理，所以第一個(gè)話題要放在怎么看待管理人民幣基金，人民幣基金對(duì)于各位是挑戰(zhàn)還是機(jī)會(huì)，人民幣基金的LP怎么選取，這些都是大家日常比較關(guān)注的問題，也是在座今天的來賓比較關(guān)注的問題，所以作為我們第一個(gè)論壇話題，人民幣基金怎么看待。章蘇陽：其實(shí)我和馮濤其實(shí)是兩個(gè)都可以做的，總體來講我感覺到還是機(jī)會(huì)大于挑戰(zhàn)的，因?yàn)橹袊旧碣Y本市場(chǎng)那么熱鬧，加上中國的PE高，至少從需求的角度來講，我認(rèn)為所有的都應(yīng)該跟著需求走，陳浩：我想問一下章總，因?yàn)槿嗣駧呕鸨容^大，35億，會(huì)不會(huì)有LP來問這個(gè)問題，有沒有一些規(guī)則?章蘇陽：宋安瀾：我們其實(shí)主要做的還是美元基金，我們現(xiàn)在有一期二期三期的大多數(shù)是美元基金，我們的人民幣基金其實(shí)很小，我們有三個(gè)政府引導(dǎo)基金，一是在蘇州，然后是在重慶，在銀川做了三個(gè)小的基金，人民幣基金的確是非常非常重要的，如果是投資的話人家肯定問你有沒有人民幣，所以我們的人民幣基金開始進(jìn)去的時(shí)候引資很重要，因?yàn)槿绻睹涝脑挶仨氈辽僖腥齻€(gè)月，時(shí)間上就會(huì)吃虧，另外我們和當(dāng)?shù)匾龑?dǎo)基金做了，合作基金其實(shí)主要就是為了增加我們的顛覆，這是我們很重要的目的，我們現(xiàn)在在蘇州，在銀川，在重慶都發(fā)現(xiàn)這個(gè)對(duì)于我們的幫助非常的大，從人民幣和美元的比較來說，我個(gè)人覺得美元實(shí)際上還是很重要的，首先雖然現(xiàn)在中國的股票市場(chǎng)很熱，主板30幾億，中小板50幾億，從長遠(yuǎn)來看的話差別不會(huì)很大，另外對(duì)于公司來說有一個(gè)到國際上退出的話也是很有好處的，所以我們現(xiàn)在人民幣投進(jìn)去以后，我們通常會(huì)盡可能地投入一點(diǎn)美元，這樣就可以解決一部分，另外就是在退出方面對(duì)于外資還是有很多好處的，所以人民幣對(duì)美元是互相促進(jìn)的，對(duì)于我們的幫助很大。邵?。何艺J(rèn)為人民幣基金從Off Shore離岸的結(jié)構(gòu)到最后On Shore上岸這是必然的趨勢(shì)，20年前在美國我做了一篇論文，用數(shù)量統(tǒng)計(jì)的方式把所有在美國上市的外國公司和他們本國的同類的母公司以及跟在美國公司上市的同類公司進(jìn)行了一個(gè)海量的數(shù)量統(tǒng)計(jì)，得出了一個(gè)結(jié)論，這完全是一個(gè)數(shù)量的統(tǒng)計(jì)，外國的公司在美國上市無論相比美國同類的公司還是相比他們的本國的同類公司在本國市場(chǎng)上市有一個(gè)系統(tǒng)化的估值，這是若干年的，所以全世界來看，能夠大量的依靠于在海外市場(chǎng)作為上市中心的只有一個(gè)，就是以色列，以色列自己根本不是一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)體，再加上和美國華爾街猶太的關(guān)系，這可能是一個(gè)唯一的特點(diǎn)，即使是像印度、韓國這些周邊的國家，也是把國內(nèi)資本市場(chǎng)作為一個(gè)主力的市場(chǎng)，所以這一天肯定會(huì)到來，與其覺得這是一種挑戰(zhàn)，還不如認(rèn)為是一個(gè)機(jī)會(huì)，機(jī)會(huì)前面幾位同仁都講得很好，我覺得國內(nèi)的高增長使得資本市場(chǎng)也是享受著這種實(shí)驗(yàn)，既然是在這種情況下，如果不能利用這種優(yōu)勢(shì)也是很悲哀的，由于幣種的缺陷，今天在座的都是大陸背景的，或者至少是中國人，以前雖然是由于歷史的原因，今天這一天到來了，我覺得我們是很正面的面對(duì)這件事情，剛才我也介紹了，我最早2000年進(jìn)入這一行，現(xiàn)在一共有3個(gè)美元基金了，第四個(gè)基金就是今年年初，我們做了一個(gè)純?nèi)嗣駧呕穑嗣駧呕鹨?，剛才宏觀上來講有它的必要性，但是真正做起來也是比較痛苦的，我覺得走在前面的還是會(huì)遇到很多困難，首先最大的就是我們?cè)诓煌恼搲蠹叶荚谡?，最大的一個(gè)問題還是缺少LP，有限合伙人和機(jī)構(gòu)合伙人的缺乏使得人民幣基金，尤其是做到一定的規(guī)模的話難度非常的高，我們是用了幾個(gè)方法來克服這個(gè)困難，一是我們借助了中國最有錢的政府，我們也是作為一個(gè)階段性的策略，借助各級(jí)政府的資源和資金，這次人民幣基金一共有15個(gè)億，其中5個(gè)億是來自8個(gè)地方政府的不同引導(dǎo)基金，這其實(shí)有多重的好處，這其實(shí)解決了國內(nèi)落地、政府支持等一系列后續(xù)的保障，這是我們基金的一個(gè)特點(diǎn)。另外我們也是借助了國內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)，每個(gè)基金都有所謂的銷售商，比較容易去找，找十家二十家就夠了，但是國內(nèi)因?yàn)槿鄙贆C(jī)構(gòu)投資者，所以對(duì)于很多高端的個(gè)人，所以還有一個(gè)方法就是我們嘗試，民生銀行歷史上首次攜手基金做這樣的資金募集的活動(dòng)，我們啟動(dòng)了3個(gè)億，這樣8個(gè)億已經(jīng)有了，我們自己放了一個(gè)億，剩下的在這個(gè)行業(yè)做了將近十年，畢竟有一些本土的關(guān)系，把這個(gè)盤子總算是湊起來了，但是我覺得這里面還是有很多，這是LP的缺乏，第二個(gè)困難就是在于它的一些Term，最大的缺陷就是人民幣基金現(xiàn)在作為一個(gè)行業(yè)的普遍標(biāo)準(zhǔn)，把時(shí)間定得相對(duì)短一些，這就會(huì)帶來后來的一系列問題，要追根溯源為什么都去搶IPO的Deal，這其實(shí)和你的Term都有關(guān)系的，從出世的第一天這個(gè)DNA已經(jīng)決定了你后面的很多行為，不是說人民幣基金的GP不理性，或者是Aggressive，即使是8年，對(duì)于美元基金來講還是短很多的，所以剛才蘇陽也講到他們用美元基金來投，一些比較短線的Term肯定是人民幣基金最大的挑戰(zhàn)。汝林琪：其實(shí)我們內(nèi)部是花了將近一年的時(shí)間說服全球的合伙人，來Launch今年這個(gè)比較小型的人民幣基金，我們?cè)谟懻摰倪^程中仔細(xì)地去研究了機(jī)會(huì)在哪里，挑戰(zhàn)在哪里，我想機(jī)會(huì)就不多說了，我們最終能夠說服合伙人，主要是中國的機(jī)會(huì)過去70%80%的企業(yè)家都愿意考慮境外上市，但是在過去一年多的觀察中，我們自己的DFOW都考慮境內(nèi)上市，主要的挑戰(zhàn)在于整個(gè)人民幣基金和美金基金的創(chuàng)立機(jī)制是很不一樣的，我們根據(jù)38年來很忠實(shí)的LP，他們必須要理解中國成立的人民幣基金和他們的調(diào)整是很不一樣的，實(shí)際上中國的人民幣基金的LP的調(diào)整相當(dāng)于比美金的基金條款都有優(yōu)惠，所以這一點(diǎn)是我們的挑戰(zhàn)，最終我覺得事實(shí)上我們現(xiàn)在成立人民幣基金才兩個(gè)月，我覺得必須很重要的是融合機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)，怎么融合呢?我覺得主要是兩方面，一方面在于經(jīng)驗(yàn)，我們投資的經(jīng)驗(yàn)在美金投資期里面其實(shí)和人民幣的投資理念相當(dāng)不一樣，我們必須不斷地讓我們的團(tuán)隊(duì)理解為什么有些公司和企業(yè)過去的投資理念要做一些調(diào)整，我覺得主要的一個(gè)原因就是企業(yè)一個(gè)成功的企業(yè)定義在境外上市和在境內(nèi)上市是非常不一樣的，上市的游戲規(guī)則也非常不一樣，所以過去所有美金的經(jīng)驗(yàn)就是我們喜好去投一個(gè)偉大的企業(yè)，有前瞻性的，但是也有很高的這種技術(shù)壁壘，也有很高的創(chuàng)新，這種理念運(yùn)用到中國來投人民幣基金的時(shí)候并不是百分之百的應(yīng)用，所以過去的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于前瞻性，對(duì)于產(chǎn)業(yè)上的分析比較專業(yè)地去考慮，到人民幣基金上運(yùn)作的時(shí)候必須要做調(diào)整。第二個(gè)挑戰(zhàn)就是在人這個(gè)團(tuán)隊(duì)上的挑戰(zhàn)，實(shí)際上大部分的美金基金的團(tuán)隊(duì)主要大概60%70%以上還是屬于海歸派比較多，所以在投資理念上也就是我剛才講的，還是一種帶著外資投資的色彩來分析這個(gè)項(xiàng)目的，所以在團(tuán)隊(duì)上現(xiàn)在也是需要更加本土化的，所以人民幣基金也是在考慮實(shí)施，是不是要組織，我覺得不會(huì)是完全獨(dú)立的，但是相對(duì)來講更加專注非常豐富的人民幣上市經(jīng)驗(yàn)，就是目前國內(nèi)企業(yè)的上市經(jīng)驗(yàn)的團(tuán)隊(duì)，所以現(xiàn)在機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)在過去一年的分析，我覺得更加重要的是怎樣融合境外的投資的這種成功的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合境內(nèi)的迅速發(fā)展的資本市場(chǎng)很多上市的成功經(jīng)驗(yàn)，怎樣把這二者結(jié)合。最后想舉個(gè)例子，人民幣基金投資的第一個(gè)項(xiàng)目是污水處理的產(chǎn)業(yè)，這個(gè)企業(yè)家在選擇投資者的時(shí)候，實(shí)際上當(dāng)時(shí)有10家的基金在競爭這個(gè)項(xiàng)目，最后有兩家被選中，其實(shí)當(dāng)時(shí)我們的講法就是融合了另外一家在本土上市，有豐富的上市經(jīng)驗(yàn)，再加上我們對(duì)于整個(gè)全球的污水處理產(chǎn)業(yè)已經(jīng)有了相當(dāng)豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，最后是把境內(nèi)的資源和境外的全球品牌的資源結(jié)合起來了，所以最后這個(gè)企業(yè)家選了我們這兩家VC，我覺得是一個(gè)相當(dāng)好的組合，后來我們投完了以后立刻把我們美國投的一家污水處理的公司，是一個(gè)技術(shù)導(dǎo)向，把這個(gè)技術(shù)帶給了這家公司，是以服務(wù)導(dǎo)向的，有很好的磨合，我們還可以在中國的美金基金也投一家污水處理，現(xiàn)在投了3家污水處理，產(chǎn)業(yè)鏈都結(jié)合了起來，所以人民幣基金和美金基金應(yīng)該是一個(gè)機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)的融合。陳浩：符績勛先生好象沒有做人民幣，是不是你們看重的更多是風(fēng)險(xiǎn)而不是機(jī)會(huì)呢?符績勛：也不是，其實(shí)我們現(xiàn)在總共管理的是10億美金，都是海外基金，我們明年會(huì)再考慮做人民幣基金，所以機(jī)會(huì)還是必須去考慮的，我們覺得國內(nèi)資本市場(chǎng)的開放，創(chuàng)業(yè)板的啟動(dòng)，架構(gòu)可以得到退出和回報(bào)，人民幣創(chuàng)業(yè)基金的崛起我覺得是一個(gè)必然的趨勢(shì)，剛剛在座的這些同仁也提到了各種各樣的原因，在這里我也想說一下，人民幣和美金我覺得在今天這個(gè)態(tài)勢(shì)還是更有一些優(yōu)勢(shì)，我覺得人民幣基金在國內(nèi)，在傳統(tǒng)的領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)特別明顯，就是整個(gè)審批流程，包括便捷和快速，跟地方政府的牽頭合作可以更好地滲透到二三線項(xiàng)目，還有就是創(chuàng)業(yè)板本身，國內(nèi)資本市場(chǎng)帶來的回報(bào)大家也是有目共睹的，所以人民幣基金的長處大家都可以看得到，我覺得美金仍然有它的優(yōu)勢(shì)，剛才邵俊也提到了美金一般都是十年期，我們有這個(gè)耐性和時(shí)間來投資創(chuàng)新型企業(yè)，就說百度從開始到上市是6年，記得當(dāng)時(shí)從上市以后我們還有一個(gè)兩