【文章內(nèi)容簡介】 希拉克警告世界經(jīng)濟面臨危險，說這是“金融癌癥”，它是由金融體系的不健康狀況造成的。諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者法國經(jīng)濟學家阿萊1994年在法國《世界報》的連載文章中，阿萊警告說，世界經(jīng)濟已成為“賭場”，在這個賭場中，每日金融交易與實物物品貿(mào)易有關(guān)系的不超過2％。大量的純粹“虛擬的”金融資產(chǎn)近年來無控制地增長，結(jié)合整個世界的真正物質(zhì)生產(chǎn)的停滯和下降，已經(jīng)造成近世紀全球性金融崩潰的條件。而美國經(jīng)濟學家拉魯什1994年6月發(fā)表一篇題為《即將到來的金融市場的解體》的文章，他預言：“近期內(nèi)現(xiàn)行世界金融和貨幣體系即將解體。崩潰可能發(fā)生在今春，或者夏天，或者秋天；可能在下一年；幾乎可以肯定是在克林頓任期?！弊詮?994年夏季拉魯什的文章發(fā)表以來，世界各地連續(xù)發(fā)生了一系列大金融危機（曹榮湘，2004）。這些危機確是世界危機過程的征兆嗎？全球金融體系即將崩潰嗎？從圖1－圖4可以發(fā)現(xiàn)，進入90年代以來，全球金融系統(tǒng)性風險呈上升趨勢，金融體系變得越來越不穩(wěn)定。根據(jù)我們計算出來的四個金融穩(wěn)健性指數(shù)BSF5,BSF15,BSF19,BSF21可以清楚發(fā)現(xiàn)這一點（圖1－圖4）。全球很多國家的金融穩(wěn)健性程度下降，整體來說，金融體系越來越脆弱，爆發(fā)全球性金融危機的可能性大大增加了而不是減少了，金融體系的系統(tǒng)性風險上升而不是下降了，我們的研究支持全球金融體系越來越脆弱的結(jié)論。不過值得欣喜的是，近期出現(xiàn)改善的跡象。未來的金融系統(tǒng)性風險是否會進一步上升，是否會出現(xiàn)全球性金融大崩潰，值得密切關(guān)注。 圖1 5國金融脆弱性指數(shù)的平均值 圖2 15個國家的金融脆弱性指數(shù) 圖3 19個國的金融脆弱性指數(shù) 圖4 21個國家的金融脆弱性演變趨勢問題之二、誰是全球金融體系中最為脆弱的國家？ 誰是全球金融體系中最為脆弱的國家，下一個爆發(fā)金融危機的國家是誰，這是一個極具挑戰(zhàn)性的課題。我們利用金融穩(wěn)健性指數(shù)試圖對不同國家的金融穩(wěn)定性進行打分和排序，從而尋找和識別那些可能爆發(fā)金融危機的國家。就10個發(fā)達國家1980－2003年的季度數(shù)據(jù)而言，除了挪威之外，其余9個國家的金融體系都比較脆弱，金融穩(wěn)健性指數(shù)都小于0，其中日本最差，美國第二，德國第三，英國第四。就30個樣本國家1998－2004年的季度數(shù)據(jù)而言，有12個國家的金融體系處于穩(wěn)健狀態(tài)，16個國家的金融體系處于比較脆弱狀態(tài)，2個國家的金融體系處于十分脆弱狀態(tài)，也就是說，約有60％的國家處于脆弱狀態(tài)，而40％的國家處于穩(wěn)健狀態(tài)，最為脆弱的國家是日本，其次是泰國。中國的金融體系脆弱性在30個國家中處于15位。在18國處于脆弱狀態(tài)的國家中列第4位。從美國、日本和英國三大金融帝國1967年第一季度－2004年第二季度的金融穩(wěn)健性來看，在70年代，美國金融體系脆弱性程度最高，進入90年代以來，情況發(fā)生了明顯的變化，日本金融穩(wěn)健性程度在三國處于末位，尤其是近年來，美國金融穩(wěn)健性居于三國之首（圖3）。從39個樣本國家 “九五時期”的金融穩(wěn)健性指數(shù)來看，有8個金融穩(wěn)健性指數(shù)超過警戒值，小于－，其中巴基斯坦最低，僅為－，泰國處于第二位，為－，馬來西亞處于第三位，為－，印尼處于第四，為－，中國在39個樣本國家中處于倒數(shù)第五位，為－。從國別情況來看，九五時期，巴基斯坦、泰國、馬來西亞、印尼、中國、菲律賓、日本和新加坡等8個國家的金融脆弱性特別值得關(guān)注（見表1）。八五時期，在41個樣本國家中，日本的金融體系最為脆弱，為－。其次為巴基斯坦，為－。七五時期，只有埃及一個國家的金融穩(wěn)健性指數(shù)小于－，其余34個國家都比較理想。六五時期，共有5 國家的金融穩(wěn)健性指數(shù)小于－，其中加拿大最差，為－，智利、德國、巴拉圭、南非的金融體系都處于十分脆弱狀態(tài)。這一時期金融體系穩(wěn)定性程度并不理想。五五時期，美國的金融脆弱性程度最高，為－，其次為澳大利亞，為－，這一時期除了美國金融體系處于十分脆弱的狀態(tài)外，其余25個國家都比較理想。四五時期，日本和牙買加的金融體系相對來說最為脆弱，日本的穩(wěn)健性指數(shù)為－，牙買加為－，但是都大于－，整體來說23個樣本國家都比較穩(wěn)定。三五時期，相比較而言，巴基斯坦的金融脆弱性程度最高為－，第二是埃及，但是都沒有超過－，整體來說21個樣本國家的金融體系都比較穩(wěn)健。二五時期，摩洛哥的金融穩(wěn)健性程度最低，為－，埃及第二，為－，處于十分脆弱的狀態(tài)。一五時期，相比較而言，新西蘭的穩(wěn)健性指數(shù)最低，為－，但是沒有一個國家處于十分脆弱的狀態(tài)，整體來說都比較理想 限于篇幅，這里我們沒有列出不同時期的相應(yīng)的表格。從2003年39個樣本國家的季度數(shù)據(jù)來看，2003年第一季度，處于十分脆弱的國家有16個，處于比較脆弱的國家有16個，％的國家處于脆弱狀態(tài)，％的國家處于十分脆弱狀態(tài)。第二季度有18個國家處于十分脆弱狀態(tài)，12個國家處于比較脆弱狀態(tài)，％的國家處于脆弱狀態(tài)，％的國家處于十分脆弱狀態(tài)。第三季度，有19個國家處于十分脆弱狀態(tài)，10個國家比較脆弱，％。第四季度有26個國家處于脆弱狀態(tài)，％，這說明2003年全球金融體系穩(wěn)定狀況十分令人擔憂。從2004年的34個樣本國家的季度數(shù)據(jù)來看，第一季度有14個國處于比較脆弱狀態(tài)，12個國家的穩(wěn)健性指數(shù)小于－，其中韓國和巴拉圭的金融風險特別值得關(guān)注，脆弱性指數(shù)小于－，％的國家處于脆弱狀態(tài)，與“九五期間”相比，處于十分脆弱狀態(tài)的國家的數(shù)目和比例都增加了。2004年第二季度，有6個國家的金融體系處于十分脆弱狀態(tài)，16個國家的金融體系比較脆弱，％的國家處于脆弱狀態(tài)。2004年第三季度，2個國家的金融體系十分脆弱，9個國家金融體系比較脆弱，％的國家處于脆弱狀態(tài)，這些表明2004年全球金融體系穩(wěn)定出現(xiàn)了明顯的改善跡象（見表2），這與國際貨幣基金組織的分析也是一致的。圖3 美國、英國和日本三國的比較表1 “九五”時期39個樣本國家的金融穩(wěn)健性平均值 中位數(shù) 最大值 最小值 標準差阿根廷阿爾及利亞澳大利亞玻利維亞巴西加拿大智利中國埃及哥倫比亞中國香港印度尼西亞以色列牙買加日本肯尼亞韓國英國馬來西亞摩洛哥墨西哥新西蘭尼日利亞挪威巴基斯坦巴拉圭秘魯菲律賓波蘭俄羅斯南非新加坡瑞士泰國土耳其烏拉圭美國委內(nèi)瑞拉匈牙利表2 39個國家和34個國家最新的金融穩(wěn)健性指數(shù)觀察時期2003:012003:022003:032003:042004:012004:022004:03樣本國數(shù)3934十分脆弱國家數(shù)161819171262比較脆弱國家數(shù)161210914169阿根廷阿爾及利亞澳大利亞玻利維亞巴西加拿大智利中國埃及哥倫比亞中國香港印度尼西亞以色列牙買加日本肯尼亞韓國英國馬來西亞摩洛哥墨西哥新西蘭尼日利亞挪威巴基斯坦巴拉圭秘魯菲律賓波蘭俄羅斯南非新加坡瑞士泰國土耳其烏拉圭美國委內(nèi)瑞拉匈牙利問題之三、哪一個洲的金融體系最脆弱？全球金融風險的中心發(fā)生了重大轉(zhuǎn)移嗎？ 從圖4可以發(fā)現(xiàn)，近10年來亞洲金融穩(wěn)健性程度在五大洲歐洲國家包括丹麥,芬蘭,土耳其,意大利,西班牙,拉美國家包括墨西哥,阿根廷,智利,哥倫比亞,巴西,亞洲國家/地區(qū)包括中國,韓國,印尼,菲律賓,泰國,馬來西亞,臺灣地區(qū),香港地區(qū),新加坡,非洲國家包括南非,津巴布韋,澳洲包括新西蘭,澳大利亞。中處于末位,金融穩(wěn)健性程度最低。亞洲國家的金融穩(wěn)健性從90年代中后期以來，金融穩(wěn)健性程度弱于拉丁美洲，也低于21個樣本國家的平均水平。金融體系穩(wěn)健性指數(shù)小于－，處于十分脆弱的狀態(tài)。近年來雖有所好轉(zhuǎn)，但是依然沒有走出困境。從洲際情況來看，亞洲和拉丁美洲成為全球金融系統(tǒng)性風險的主要來源。就不同的洲來看，從圖6可以發(fā)現(xiàn)，九五期，亞洲處于十分脆弱的階段，而拉丁美洲和澳洲處于比較脆弱的階段，歐洲和非洲的金融體系比較穩(wěn)健。從圖5發(fā)現(xiàn)，1967年第一季度至2004年第二季度，拉丁美洲、亞洲和歐洲的金融穩(wěn)健性水平發(fā)生了明顯的變化，80年代亞洲和歐洲的金融穩(wěn)健性程度較高，而拉丁美洲的金融體系處于比較脆弱的狀態(tài)，這期間拉丁美洲發(fā)生了債務(wù)危機。在70年代中期，亞洲和歐洲的金融體系比較脆弱，而拉丁美洲的金融比較穩(wěn)健，在60年代后期和70年代前期，三大洲的金融穩(wěn)健性程度都較高，而進入90年代，90年代中前期歐洲金融穩(wěn)健性下降，發(fā)生英鎊危機，而亞洲和拉丁美洲的金融體系穩(wěn)健性程度較高，90年代中后期以來，全球三大洲的金融體系的脆弱性程度上升，出現(xiàn)了同時陷入病態(tài)的局面。這在40多年來還是第一次，三大洲的金融系統(tǒng)性風險同時上升，金融危機的國際化趨勢越來越明顯。值得欣喜的是，近年來，三大洲都開始呈現(xiàn)改善跡象。在80年代后期和90年代前期，歐洲最差，進入90年代中后期以來，亞洲金融體系最為脆弱，近年來歐洲的金融穩(wěn)健性處于三者之首，處于比較穩(wěn)健性狀態(tài)，而拉丁美洲金融穩(wěn)健性指數(shù)小于0，處于比較脆弱的狀態(tài)。拉丁美洲和歐洲都好于21個樣本國家的平均水平，而亞洲則大大低于21個樣本國家的平均水平。從三大洲的比較來看，可以發(fā)現(xiàn)歐洲和亞洲的金融穩(wěn)健性的都經(jīng)歷了大起大落，歐洲的英鎊危機曾經(jīng)給英國，乃至整個歐洲帶來了嚴重的影響。1997年的東亞