理財產(chǎn)品周報(第二十八期(編輯修改稿)
2025-07-24 05:39 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 為國內(nèi)第一只成功募集的“一對多”產(chǎn)品。種種跡象顯示，基金業(yè)發(fā)行募集“一對多”產(chǎn)品的勢頭要比預想的來得快和猛。據(jù)了解，上周起，多家公司的“一對多”產(chǎn)品開始募集，包括易方達基金、交銀施羅德基金、國泰基金旗下的“一對多”產(chǎn)品，以及中銀基金旗下第二只“一對多”產(chǎn)品等。而匯添富基金宣布，將于本周初啟動旗下產(chǎn)品的募集。但有基金研究機構發(fā)布的報告指出，投資者應正確對待專戶“一對多”理財產(chǎn)品，不要抱有過高的預期，而且“一對多”專戶理財仍面臨絕對收益、激勵機制、信息披露三重市場考驗。絕對收益是道檻類似私募操作，絕對收益也是“一對多”的終極目標，但是由公募基金轉投“一對多”的基金經(jīng)理是否能順利完成這種轉變呢？在2008年市場的深跌中，大部分私募基金在下跌中也受損較重，從絕對收益角度來看并不合格。在2008年，公募基金經(jīng)理出身的私募基金經(jīng)理并未表現(xiàn)出明顯的優(yōu)勢。研究顯示，%，其中僅星石旗下的星石系列實現(xiàn)正收益，涌金管理的億龍中國跌幅小于10%，這些有公募“血統(tǒng)”的私募基金中有11只跌幅超過40%。這些基金經(jīng)理中不乏原公募中的明星人物。可見“一對多”是否能做到絕對收益，操作策略的真正改變將是考驗的第一道門檻。激勵機制倒掛“一對多”與公募僅收取管理費用不同，業(yè)績提成將成為“一對多”的主要收入方式。與此同時，證監(jiān)會對“一對多”產(chǎn)品的客戶身份做出進一步限定，有兩類資金不得購買“一對多”產(chǎn)品：一是基金公司自有資金；二是基金從業(yè)人員。從兩方面結合起來看，“一對多”產(chǎn)品在市場上漲和下跌時利益明顯不對稱。在上漲實現(xiàn)正收益時，基金公司可按凈收益提取業(yè)績提成；而在下跌時，基金公司卻不會付出直接的代價。換句話說，在基金凈值下跌時，對“一對多”管理者沒有相應的約束。信息披露不透明證監(jiān)會發(fā)布的《基金公司特定多個客戶資產(chǎn)管理合同內(nèi)容與格式準則》對信息披露作了原則性的規(guī)定：“涉及證券投資明細的，原則上每季度至多報告一次。訂明資產(chǎn)管理人每月至少應向資產(chǎn)委托人報告一次經(jīng)資產(chǎn)托管人復核的計劃份額凈值?！钡诰唧w的操作上，信息披露是公開披露還是僅針對特定客戶披露？這也會影響“一對多”的成長速度。如果僅針對特定客戶批露，客戶無法進行產(chǎn)品的橫向對比，無法對產(chǎn)品作出正確的評價。最終可能會讓一些投資者望而卻步，妨礙“一對多”的長期發(fā)展。但是，從基金公司角度來看，僅針對特定客戶信息披露，能減少其壓力。在各方因素的綜合之下，信息披露該如何進行，將是“一對多”面臨的第三道門檻。專家看市：【華寶興業(yè)：中長期趨勢仍然向好】 華寶興業(yè)先進成長基金基金經(jīng)理吳豐樹判斷，股市的中長期走勢，始終脫離不了宏觀經(jīng)濟和企業(yè)盈利的基本面。雖然，從環(huán)比來看，7月份的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)不太讓人滿意；但決不可拿某一個月的數(shù)據(jù)來推斷未來。至少可以預見的，整個第三季度和第四季度國內(nèi)GDP的同比數(shù)據(jù)應該是不斷提升的，通脹數(shù)據(jù)也是如此。如此，三四季度企業(yè)盈利的同比大幅度增長恐怕也是大概率事件。考慮到海外發(fā)達經(jīng)濟體下半年經(jīng)濟的企穩(wěn)回升，即使經(jīng)濟有發(fā)生二次探底的可能也應該是2010年的事情。滬深300指數(shù)2009年的市盈率不過21倍左右、都僅相當于2005年以來的均值水平?？紤]到目前市場的利率水平非常低，市場沒有什么估值泡沫。三四季度，雖然不能期待信貸投放向上半年那樣寬松，但隨著出口部門的復蘇，外匯占款的增加則是可以預期的。加上經(jīng)濟好轉將會導致貨幣流通速度提高，國內(nèi)資本市場的流動性整體而言應該是很寬裕的。鑒于此，市場的中長期趨勢仍然向好。當然，由于這次市場前期漲幅過大，需要整固的時間相比今年頭幾次調(diào)整可能要長些，但不必恐慌?！窘汇y施羅德：大趨勢未變未來3個季度股市仍樂觀】交銀施羅德投資副總監(jiān)、權益投資部總經(jīng)理兼交銀成長基金基金經(jīng)理周煒煒表示，如果按市場對2009年盈利增長平均預期是17%來計算的話，目前滬深300的市盈率在20倍左右；2010年盈利增長平均預期是20%左右，那么滬深300的動態(tài)市盈率更低。從估值來看，他不認為現(xiàn)在的市場還有泡沫。另外，目前從全球來看產(chǎn)能缺口依然很大，大約在7%8%，需要幾年的時間才能填滿。相應地，核心CPI也不會馬上起來。正因如此，貨幣當局的利息還是會維持在低位。全球目前的情況是結構性產(chǎn)能過剩，美國和歐洲的產(chǎn)能缺口比中國為首的新興市場更大一些。所以，流動性會繼續(xù)從美國流向新興市場。不需要擔心貨幣政策會馬上收緊，水龍頭還是得開著。第三，目前中國為首的新興市場國家的信用風險在降低，同時成長性依然很好，這一次新興市場能拿到的溢價可能比那時還要高。至于中國經(jīng)濟，顯然還沒企穩(wěn)，7月份以房地產(chǎn)新開工數(shù)為代表的私人投資還是很低，出口也還沒有企穩(wěn)，經(jīng)濟復蘇的基礎不牢，并不具備全面收緊流動性的基礎。【興業(yè)全球基金：關注回歸成長和確定性溢價】興業(yè)全球基金投資總監(jiān)王曉明認為，經(jīng)濟超預期復蘇以及流動性超預期釋放，是驅動上半年證券市場快速上漲的兩個最主要因素。從市盈率、市凈率和證券化率等多項指標看，目前市場整體估值已經(jīng)達到長期均衡區(qū)間的上限，市場風險也日益加大。 在王曉明看來，流動性寬松可能會持續(xù)相當長的時間，但投資者需要密切關注流動性的變化趨勢，包括信貸政策的改變、新股發(fā)行節(jié)奏、外匯儲備的變化趨勢等。此外，預期將成為影響估值的重要因素，長期股票投資回報并非取決于企業(yè)實際的盈利增長，而是取決于企業(yè)實際盈利增長率與投資者預期之間的差異。 王曉明
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