理財(cái)產(chǎn)品周報(bào)(第二十八期(編輯修改稿)
2025-07-24 05:39 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 為國內(nèi)第一只成功募集的“一對多”產(chǎn)品。種種跡象顯示，基金業(yè)發(fā)行募集“一對多”產(chǎn)品的勢頭要比預(yù)想的來得快和猛。據(jù)了解，上周起，多家公司的“一對多”產(chǎn)品開始募集，包括易方達(dá)基金、交銀施羅德基金、國泰基金旗下的“一對多”產(chǎn)品，以及中銀基金旗下第二只“一對多”產(chǎn)品等。而匯添富基金宣布，將于本周初啟動(dòng)旗下產(chǎn)品的募集。但有基金研究機(jī)構(gòu)發(fā)布的報(bào)告指出，投資者應(yīng)正確對待專戶“一對多”理財(cái)產(chǎn)品，不要抱有過高的預(yù)期，而且“一對多”專戶理財(cái)仍面臨絕對收益、激勵(lì)機(jī)制、信息披露三重市場考驗(yàn)。絕對收益是道檻類似私募操作，絕對收益也是“一對多”的終極目標(biāo)，但是由公募基金轉(zhuǎn)投“一對多”的基金經(jīng)理是否能順利完成這種轉(zhuǎn)變呢？在2008年市場的深跌中，大部分私募基金在下跌中也受損較重，從絕對收益角度來看并不合格。在2008年，公募基金經(jīng)理出身的私募基金經(jīng)理并未表現(xiàn)出明顯的優(yōu)勢。研究顯示，%，其中僅星石旗下的星石系列實(shí)現(xiàn)正收益，涌金管理的億龍中國跌幅小于10%，這些有公募“血統(tǒng)”的私募基金中有11只跌幅超過40%。這些基金經(jīng)理中不乏原公募中的明星人物?？梢姟耙粚Χ唷笔欠衲茏龅浇^對收益，操作策略的真正改變將是考驗(yàn)的第一道門檻。激勵(lì)機(jī)制倒掛“一對多”與公募僅收取管理費(fèi)用不同，業(yè)績提成將成為“一對多”的主要收入方式。與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)對“一對多”產(chǎn)品的客戶身份做出進(jìn)一步限定，有兩類資金不得購買“一對多”產(chǎn)品：一是基金公司自有資金；二是基金從業(yè)人員。從兩方面結(jié)合起來看，“一對多”產(chǎn)品在市場上漲和下跌時(shí)利益明顯不對稱。在上漲實(shí)現(xiàn)正收益時(shí)，基金公司可按凈收益提取業(yè)績提成；而在下跌時(shí)，基金公司卻不會(huì)付出直接的代價(jià)。換句話說，在基金凈值下跌時(shí)，對“一對多”管理者沒有相應(yīng)的約束。信息披露不透明證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《基金公司特定多個(gè)客戶資產(chǎn)管理合同內(nèi)容與格式準(zhǔn)則》對信息披露作了原則性的規(guī)定：“涉及證券投資明細(xì)的，原則上每季度至多報(bào)告一次。訂明資產(chǎn)管理人每月至少應(yīng)向資產(chǎn)委托人報(bào)告一次經(jīng)資產(chǎn)托管人復(fù)核的計(jì)劃份額凈值?！钡诰唧w的操作上，信息披露是公開披露還是僅針對特定客戶披露？這也會(huì)影響“一對多”的成長速度。如果僅針對特定客戶批露，客戶無法進(jìn)行產(chǎn)品的橫向?qū)Ρ?，無法對產(chǎn)品作出正確的評價(jià)。最終可能會(huì)讓一些投資者望而卻步，妨礙“一對多”的長期發(fā)展。但是，從基金公司角度來看，僅針對特定客戶信息披露，能減少其壓力。在各方因素的綜合之下，信息披露該如何進(jìn)行，將是“一對多”面臨的第三道門檻。專家看市：【華寶興業(yè)：中長期趨勢仍然向好】 華寶興業(yè)先進(jìn)成長基金基金經(jīng)理吳豐樹判斷，股市的中長期走勢，始終脫離不了宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利的基本面。雖然，從環(huán)比來看，7月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不太讓人滿意；但決不可拿某一個(gè)月的數(shù)據(jù)來推斷未來。至少可以預(yù)見的，整個(gè)第三季度和第四季度國內(nèi)GDP的同比數(shù)據(jù)應(yīng)該是不斷提升的，通脹數(shù)據(jù)也是如此。如此，三四季度企業(yè)盈利的同比大幅度增長恐怕也是大概率事件。考慮到海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體下半年經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升，即使經(jīng)濟(jì)有發(fā)生二次探底的可能也應(yīng)該是2010年的事情。滬深300指數(shù)2009年的市盈率不過21倍左右、都僅相當(dāng)于2005年以來的均值水平?？紤]到目前市場的利率水平非常低，市場沒有什么估值泡沫。三四季度，雖然不能期待信貸投放向上半年那樣寬松，但隨著出口部門的復(fù)蘇，外匯占款的增加則是可以預(yù)期的。加上經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)將會(huì)導(dǎo)致貨幣流通速度提高，國內(nèi)資本市場的流動(dòng)性整體而言應(yīng)該是很寬裕的。鑒于此，市場的中長期趨勢仍然向好。當(dāng)然，由于這次市場前期漲幅過大，需要整固的時(shí)間相比今年頭幾次調(diào)整可能要長些，但不必恐慌。【交銀施羅德：大趨勢未變未來3個(gè)季度股市仍樂觀】交銀施羅德投資副總監(jiān)、權(quán)益投資部總經(jīng)理兼交銀成長基金基金經(jīng)理周煒煒表示，如果按市場對2009年盈利增長平均預(yù)期是17%來計(jì)算的話，目前滬深300的市盈率在20倍左右；2010年盈利增長平均預(yù)期是20%左右，那么滬深300的動(dòng)態(tài)市盈率更低。從估值來看，他不認(rèn)為現(xiàn)在的市場還有泡沫。另外，目前從全球來看產(chǎn)能缺口依然很大，大約在7%8%，需要幾年的時(shí)間才能填滿。相應(yīng)地，核心CPI也不會(huì)馬上起來。正因如此，貨幣當(dāng)局的利息還是會(huì)維持在低位。全球目前的情況是結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩，美國和歐洲的產(chǎn)能缺口比中國為首的新興市場更大一些。所以，流動(dòng)性會(huì)繼續(xù)從美國流向新興市場。不需要擔(dān)心貨幣政策會(huì)馬上收緊，水龍頭還是得開著。第三，目前中國為首的新興市場國家的信用風(fēng)險(xiǎn)在降低，同時(shí)成長性依然很好，這一次新興市場能拿到的溢價(jià)可能比那時(shí)還要高。至于中國經(jīng)濟(jì)，顯然還沒企穩(wěn)，7月份以房地產(chǎn)新開工數(shù)為代表的私人投資還是很低，出口也還沒有企穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)不牢，并不具備全面收緊流動(dòng)性的基礎(chǔ)?！九d業(yè)全球基金：關(guān)注回歸成長和確定性溢價(jià)】興業(yè)全球基金投資總監(jiān)王曉明認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇以及流動(dòng)性超預(yù)期釋放，是驅(qū)動(dòng)上半年證券市場快速上漲的兩個(gè)最主要因素。從市盈率、市凈率和證券化率等多項(xiàng)指標(biāo)看，目前市場整體估值已經(jīng)達(dá)到長期均衡區(qū)間的上限，市場風(fēng)險(xiǎn)也日益加大。 在王曉明看來，流動(dòng)性寬松可能會(huì)持續(xù)相當(dāng)長的時(shí)間，但投資者需要密切關(guān)注流動(dòng)性的變化趨勢，包括信貸政策的改變、新股發(fā)行節(jié)奏、外匯儲(chǔ)備的變化趨勢等。此外，預(yù)期將成為影響估值的重要因素，長期股票投資回報(bào)并非取決于企業(yè)實(shí)際的盈利增長，而是取決于企業(yè)實(shí)際盈利增長率與投資者預(yù)期之間的差異。 王曉明
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