中國(guó)國(guó)債協(xié)會(huì)赴英國(guó)、荷蘭考察工作總結(jié)(編輯修改稿)
2025-07-22 01:49 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 交易商所報(bào)出的最優(yōu)價(jià)格實(shí)施買回操作；對(duì)于剩余期限在13月以內(nèi)的政府債券，一級(jí)交易商沒(méi)有雙邊報(bào)價(jià)義務(wù)，央行則通過(guò)拍賣方式買回。丹麥政府債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)主要包括：利率風(fēng)險(xiǎn)，匯率風(fēng)險(xiǎn)，互換交易中的信用風(fēng)險(xiǎn)，由于人為、系統(tǒng)、內(nèi)部及外部等因素造成的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)等等。對(duì)于利率風(fēng)險(xiǎn)的管理，央行主要是通過(guò)發(fā)行、買回、互換等操作方式實(shí)現(xiàn)成本和風(fēng)險(xiǎn)的平衡；對(duì)于匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理，目前丹麥克朗同歐元直接掛鉤，基本保持與歐元固定比率的聯(lián)合浮動(dòng)。丹麥政府的外匯貯備中，歐元占據(jù)主導(dǎo)地位；對(duì)于互換交易中的信用風(fēng)險(xiǎn)管理，央行通過(guò)選擇具有高信用評(píng)級(jí)的和盡可能多的交易對(duì)手來(lái)控制和分散風(fēng)險(xiǎn)。每個(gè)交易對(duì)手都被賦予一個(gè)信用額度，當(dāng)交易規(guī)模超過(guò)信用上限時(shí)，央行即要求對(duì)手提供抵押擔(dān)保。實(shí)際操作中，交易雙方均遵守《國(guó)際掉期與衍生工具協(xié)會(huì)（ISDA）主協(xié)議》及《信用支持附件》具體條款的規(guī)定；對(duì)于運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)的管理，央行政府債務(wù)管理司把工作分為前臺(tái)、中臺(tái)和后臺(tái)三個(gè)部分。前臺(tái)負(fù)責(zé)政府債券的市場(chǎng)運(yùn)作，中臺(tái)負(fù)責(zé)研究制定有關(guān)政府債務(wù)的政策、籌資戰(zhàn)略及風(fēng)險(xiǎn)管理措施等等，后臺(tái)負(fù)責(zé)清算和登記，中臺(tái)是整個(gè)部門的核心。央行的市場(chǎng)操作主要采用已被市場(chǎng)熟知的、標(biāo)準(zhǔn)化的金融工具及手段。通過(guò)實(shí)施有效的風(fēng)險(xiǎn)管理措施，丹麥政府的內(nèi)、外債國(guó)際評(píng)級(jí)逐步提高。目前，穆迪（Moody）對(duì)丹麥政府內(nèi)、外債的評(píng)級(jí)均為Aaa，標(biāo)準(zhǔn)普爾（Standard amp。 Poor）均為AAA。（二）瑞典瑞典政府債務(wù)管理框架瑞典政府債務(wù)管理體制的變革發(fā)生在1998年，政府債務(wù)市場(chǎng)的管理權(quán)限由中央銀行移交至國(guó)債管理局（the Swedish National Debt Office）。國(guó)債管理局屬于政府序列中一個(gè)獨(dú)立的權(quán)力機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)上受財(cái)政部的指導(dǎo)。國(guó)債管理局的三個(gè)主要職能為：中央政府債務(wù)管理、國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理、政府債務(wù)擔(dān)保。與丹麥相似，瑞典的中央銀行也不屬于政府機(jī)構(gòu)序列，而是議會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下的一個(gè)獨(dú)立的權(quán)力機(jī)構(gòu)。目前，央行已從政府債券管理領(lǐng)域淡出，只是每年對(duì)國(guó)債管理局提交的年度籌資預(yù)案發(fā)表意見(jiàn)。
瑞典政府債務(wù)管理的總體目標(biāo)是通過(guò)議會(huì)立法形式確立的，即：在充分考慮風(fēng)險(xiǎn)和貨幣政策需要的前提下，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期籌資成
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