【文章內(nèi)容簡介】 民航總資產(chǎn)的80%，共計擁有飛機近500架。但重組絕不是簡單地把幾個航空公司合并在一起，而是為了重新調(diào)配資源，充分發(fā)揮優(yōu)勢，把經(jīng)營成本減下去。在重組過程中，（首先可以）使新未來的新國航，也就是中國航空集團公司的核心企業(yè)，它的負債率下降10個百分點。第二有助于機隊的優(yōu)化。原來國航大飛機、重型機多，小飛機少。三家航空公司合并后，大小基本適中。第三優(yōu)化市場。原來國航是以國際航線為主，大約占65%。那么其他兩個航空公司加入后，就基本上國際國內(nèi)（航線）各半，也就是國際國內(nèi)相結合，可以平行運作，互為支持。航空界人士認為，民航業(yè)的重組將增強中國航空業(yè)國際競爭力，提高服務質(zhì)量。重組后經(jīng)營著666條航線的中國南方航空集團公司總經(jīng)理顏志卿先生預言，不久，海內(nèi)外的旅客就會感受到中國民航重組帶來的便利，包括中轉服務比過去便利等等。（2） 中國民航企業(yè)的具體財務分析 1 中國民航企業(yè)重組財務分析前后的特點中國民航財務分析結構調(diào)整和企業(yè)重組的特點一直在兩個相關領域：事前分析和事后分析。前者主要強調(diào)的重組企業(yè)和未重組企業(yè)的財務特征。事前分析強調(diào)預測哪些公司將成為并購的目標，預計到制定交易策略的預測分析。2 中國民航企業(yè)重組財務分析的原因(1) 獲取財務分析戰(zhàn)略機會。中國民航企業(yè)重組者的動機之一是要購買未來的發(fā)展機會。當一個企業(yè)決定擴大其在某一特定行業(yè)的經(jīng)營時,一個重要戰(zhàn)略是兼并在那個行業(yè)中的現(xiàn)有企業(yè),而不是依靠自身內(nèi)部發(fā)展。中國民航企業(yè)重組的另一戰(zhàn)略機會是市場力的運用。兩個企業(yè)采用同一價格政策,可使它們得到的收益高于競爭時收益。大量信息資源可能用于披露戰(zhàn)略機會。財會信息可能起到關鍵作用。如會計收益數(shù)據(jù)可被用于評價行業(yè)內(nèi)各個企業(yè)的盈利能力。可被用于評價行業(yè)盈利能力的變化等。這對企業(yè)重組是十分有意義的。 (2)發(fā)揮財務分析協(xié)同效應。企業(yè)重組的協(xié)同效應是指重組可產(chǎn)生 1 +1 2或 52 3的效果。從以下幾個方面：在生產(chǎn)領域，通過重組，在重組營銷和分銷領域，通過金融部門重組。在人事領域，通過重組。這幾種效果是發(fā)揮財務分析協(xié)同效應的主要原因。(3)提高財務分析管理效率。中國民航財務分析的價值的另一個來源是提高了管理效率。經(jīng)過個案分析，現(xiàn)在在一個非標準的方式運作，因此，更高效的業(yè)務收購后，管理者將被替換，從而提高管理效率。中國民用航空財務分析的另外一種情況，是通過提高管理效率，更好地協(xié)調(diào)經(jīng)理人的自身利益和現(xiàn)有股東的利益，這樣可以提高管理效率。杠桿購買通過現(xiàn)有管理者的財富構成依賴于該公司的財務成功。此時經(jīng)營者可以高度集中，對公司的多加關注，以最大程度的提高市場價值。(4)發(fā)現(xiàn)財務分析資本市場錯誤定價。如果一個人能發(fā)現(xiàn)資本市場證券的錯誤定價，他將能夠從中受益。金融刊物會定期公布的一些報告，中國民航企業(yè)重組公司后，會出售部分資產(chǎn)，以收回全部貨款，取得剩余資產(chǎn)，得到的結果在零成本。投資銀行家。投資銀行家在這方面是非常積極的，有管理咨詢的各種沖突時，銀行家會對經(jīng)營者的重組決策負責。重要的問題是投資銀行家的咨詢會被視為可疑。企業(yè)重組的影響也涉及許多方面，如所有者，債權人，工人和消費者。所有企業(yè)重組，議價能力的力量會影響公司的價值增加的分配，企業(yè)重組，即使企業(yè)重組不增加價值，也會產(chǎn)生價值分配問題。財富的再分配，可能是企業(yè)重組的明顯動機。 3 中國民航企業(yè)重組中財務分析的方法 （1）分類分析分類分析實際上是一種實證分析方法，揭示被重組企業(yè)的特點，而不是公司合并。中國的民用航空財務分析的基本步驟是：第一，選定已被重組和沒有被重組的企業(yè)的改組；二，使用的財務指標體系的比較兩類企業(yè)；第三，根據(jù)比較重組和不重組企業(yè)的特點。中國民航財務分析是一個很好的例子，運用了分類分析的方法。他的研究，在于確定其合并財務特征之間可能的關系。中國民用航空財務分析中使用的指標：前四年每日平均回報安全。前三年的平均銷售增長速度。前三年凈流動資產(chǎn)與總資產(chǎn)比率。前三年長期資產(chǎn)與所有者權益比率。企業(yè)帳面凈資產(chǎn)。前一年普通股市場價與帳面價之比。前一年企業(yè)價格與收益比等。通過比較兩類企業(yè)，他的基本結論：第一，重組的企業(yè)重組前四年有較低的股票收益；第二，重組后的企業(yè)在重組后企業(yè)呈現(xiàn)出高增長和缺乏協(xié)調(diào)和資源；第三，對比重組前的行業(yè)沒有區(qū)位優(yōu)勢；四，重組后的企業(yè)的平均規(guī)模相對較?。坏谖?，市場價值和賬面價值，房價收入比，這兩種類型的企業(yè)，無顯著性差異。（2）預測分析 中國民航企業(yè)改組的候選人的動機一直是制定投資策略，可以預測的候選人或并購的可能性。這個預測的信息可以用來尋找一個使現(xiàn)有股東的合并公司的價值最大化，也可以接受合并進行有針對性的準備。通常是通過正常的審查，以預測的兼并和收購的可能性。（3） 事后分析 中國民航大量的實證說明在利用會計信息檢驗兼并企業(yè)兼并后的業(yè)績。性能評定的標準，通常是公司在合并前的表現(xiàn)。據(jù)對13個研究結果匯總,有9個研究結果表明兼并企業(yè)盈利能力下降,3個表明盈利能力提高,有1個沒有明確的結果。（三）中國民航企業(yè)在財務重組中存在的問題 。結構性的問題從來都不是一個小問題，在中國的民用航空業(yè)的重組中，在行業(yè)中的先天性缺陷的改組和調(diào)整的過程造成了緩慢的調(diào)整速度，對企業(yè)的發(fā)展在深層次的問題上造成的結構性缺陷。細分來說，我國民航產(chǎn)業(yè)結構現(xiàn)存的一些問題主要體現(xiàn)在以下幾個方面：(1)民航企業(yè)小了很多、實力不強，難以形成規(guī)模效益，再加之人員多、管理費用高使得企業(yè)經(jīng)濟效益并不十分理想。(2)中國的民用航空業(yè)的資源配置重復，航空公司的組織結構相對落后，呈現(xiàn)出大，中小而全的局面，專業(yè)化協(xié)作水平低。目前，中國有超過70個民用航空基地，每個基地是基本的生產(chǎn)設備，各種福利設施，重復建設的問題是很常見的。(3)民航業(yè)進入壁壘低，但退出壁壘較高，導致過度的行業(yè)競爭和壟斷并存。反復經(jīng)營同一航線的公司數(shù)量并不少見，例如，日本的福岡市，有成千上萬的人，但卻有中國國際航空公司，中國東方航空公司和中國南方航空公司三家公司為爭奪這條路線。（1）民航市場發(fā)育不充分，并購的財務中介機構不發(fā)達。中國的民用航空市場機制還相當不完善，尤其是在資本市場的發(fā)展，目前尚不成熟，缺乏金融工具和融資瓶頸所施加的束縛。另一方面，產(chǎn)權交易市場的不健全，則導致許多兼并和收購采取了非市場化的方式，使產(chǎn)權交易不公平的貿(mào)易程序是不完整的。同時，民航并購需要資金實力雄厚、業(yè)務水平高的中介機構如民航并購財務實力，高水平的業(yè)務，如會計師，律師事務所和投資銀行的積極參與中介人，為雙方提供信息咨詢、規(guī)劃交易程序、定價定位，為金融支持。但目前我國明顯缺乏足夠的市場中介組織，給航空公司并購的順利實施帶來了一些困難。（2）民航資產(chǎn)評估不規(guī)范，且產(chǎn)權界定不清。在并購的民用航空運輸企業(yè)的運作中，如何確定企業(yè)產(chǎn)權的價值是一個重要的問題。然而，現(xiàn)階段資產(chǎn)評估環(huán)節(jié)中的許多問題還沒有得到有效解決，首先，不同的標準核準的資產(chǎn)評估不一樣。第二，土地估價在資產(chǎn)評估過程中的管理較混亂。第三，很多時候，只注重有形資產(chǎn)的評估，而忽視無形資產(chǎn)的評估；第四，資產(chǎn)評估過多的政府干預的管理，是很難完全根據(jù)市場規(guī)律進行會計等價評估的。這些問題沒有得到解決，從而導致不同的評估機構有不同的結果，加上當?shù)卣畬Y產(chǎn)評估結果的干擾，最終使企業(yè)資產(chǎn)的價值兼并和收購成為雙方爭議的焦點。雙方往往堅持一個對自己有利的方案評估，并因此實現(xiàn)的兼并和收購的完成。（3