財(cái)務(wù)建立模型基礎(chǔ)知識(shí)(編輯修改稿)
2025-07-21 20:03 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 與SP500的10年數(shù)據(jù)計(jì)算223。值，見(jiàn)表24。3．使用SML計(jì)算權(quán)益成本（1）傳統(tǒng)的SML，見(jiàn)表5。（2）本寧格——沙里格稅收調(diào)整的SML，參見(jiàn)表25。4．利用市場(chǎng)參數(shù)計(jì)算權(quán)益成本，參見(jiàn)表26。5．按表中提示的公式，計(jì)算223。值與權(quán)益成本。打開(kāi)EXCEL文件chapter ，按行復(fù)制建立數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算。 表24 ABCDEFSP500公司日期收盤(pán)價(jià)月收益率日期收盤(pán)價(jià)月收益率1Dec88Dec882Jan89%Jan89%3Feb89%Feb89%4Mar89%Mar89%5Apr89%Apr89%6May89%May89%7Jun89%Jun89%8Jul89%Jul89%9Aug89%Aug89%10Sep89%Sep89%11Oct89%Oct89%12Nov89%Nov89%13Dec89%Dec89%14Jan90%Jan90%15Feb90%Feb90%120Dec 98%Dec 98%β值=0. 8055223。=COVAR (C2:C120,F2:F120)/VARP(C2:C120)表25 ABCCAPM 權(quán)益成本計(jì)算130艾博特實(shí)驗(yàn)室的β值 =COVAR(C2:C120,F2:F120)/VARP(C2:C120)傳統(tǒng)的CAPM 權(quán)益成本131風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)% E(rM)rf132無(wú)風(fēng)險(xiǎn)率% 1998年底國(guó)庫(kù)券收益率133rE, 權(quán)益成本% =B132+B130*B131本寧格沙里格稅收調(diào)整的CAPM134風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)% E(rM)rf135無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率% 1998年底國(guó)庫(kù)券收益率136公司稅收40%137稅收調(diào)整的SML 斜率% =B134+B135*B136 = E(rM)rf*(1TC)138rE, 權(quán)益成本% =B135*(1B136)+B130*B137表26 第三次試驗(yàn)包括第二單元的試驗(yàn)三、試驗(yàn)四和試驗(yàn)五實(shí)驗(yàn)三 計(jì)算負(fù)債成本實(shí)驗(yàn)內(nèi)容1．使用公司現(xiàn)存負(fù)債的平均成本近似替代負(fù)債成本2．使用相同信用等級(jí)公司債券的到期收益率作為負(fù)債成本3．估計(jì)公司的β值，使用CAPM計(jì)算負(fù)債成本實(shí)際應(yīng)用中，公司負(fù)債的β值與兩個(gè)因素有關(guān)：（1）負(fù)債的到期期限：公司負(fù)債的期限越長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)越大。（2）負(fù)債的違約風(fēng)險(xiǎn)：違約風(fēng)險(xiǎn)越大，223。值也越大。對(duì)許多公司債券而言，第一個(gè)因素比第二個(gè)因素更重要。實(shí)驗(yàn)?zāi)康?．了解前二種方法的計(jì)算。實(shí)踐中，這二種方法的計(jì)算結(jié)果雖不精確，但是方便易用。2．掌握利用CAPM計(jì)算負(fù)債成本的方法。3．給定條件下用電子表格計(jì)算負(fù)債成本。實(shí)驗(yàn)要求1．按照提供的數(shù)據(jù)計(jì)算負(fù)債成本；2．通過(guò)編輯計(jì)算公式得到結(jié)果。3．能正確使用223。值計(jì)算負(fù)債成本。實(shí)驗(yàn)步驟1．打開(kāi)EXCEL文件chapter 。2．計(jì)算公司的平均負(fù)債成本使用公司1998年財(cái)務(wù)報(bào)表中的有關(guān)數(shù)據(jù)，計(jì)算負(fù)債的平均成本，見(jiàn)表27。3．使用CAPM計(jì)算負(fù)債成本（1）傳統(tǒng)的SML，見(jiàn)表28。（2）本寧格——沙里格稅收調(diào)整的SML，參見(jiàn)表27。4．按表中提示的公式，計(jì)算負(fù)債成本。打開(kāi)EXCEL文件chapter ，按行復(fù)制建立數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算。表27 實(shí)驗(yàn)四 計(jì)算加權(quán)平均資本成本實(shí)驗(yàn)內(nèi)容計(jì)算加權(quán)平均資本成本：1．加權(quán)平均資本成本用于折現(xiàn)公司的自由現(xiàn)金流量2．加權(quán)平均資本成本是權(quán)益成本和負(fù)債成本的加權(quán)平均實(shí)驗(yàn)?zāi)康?．掌握計(jì)算加權(quán)平均資本成本的方法。2．給定條件下用電子表格計(jì)算 WACC。實(shí)驗(yàn)要求1．按照提供的數(shù)據(jù)計(jì)算WACC；2．通過(guò)編輯計(jì)算公式得到結(jié)果。3．注意在計(jì)算負(fù)債的加權(quán)成本時(shí)，考慮負(fù)債的抵稅作用。實(shí)驗(yàn)步驟1．打開(kāi)EXCEL文件chapter 。2．計(jì)算公司的WACC使用公司的有關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算WACC，其中負(fù)債成本利用平均成本法來(lái)計(jì)算，使用戈登模型和CAPM兩種模型計(jì)算權(quán)益成本，見(jiàn)第18頁(yè)表28。3．按表中提示的公式，計(jì)算負(fù)債成本。打開(kāi)EXCEL文件chapter ，按行復(fù)制建立數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算。實(shí)驗(yàn)五 模型不適用時(shí)的調(diào)整實(shí)驗(yàn)內(nèi)容1．戈登模型不適用的情況。（1）如果公司不支付股利（2）公司在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，不打算支付股利（3）股利支付突然出現(xiàn)異常時(shí)，不能簡(jiǎn)單用其計(jì)算增長(zhǎng)率。2．股利支付出現(xiàn)異常時(shí)，將其排除再計(jì)算權(quán)益成本表28 3．CAPM可能存在的問(wèn)題實(shí)驗(yàn)?zāi)康?．掌握計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差函數(shù)。2．給定條件下用電子表格計(jì)算權(quán)益成本。實(shí)驗(yàn)要求1．按照提供的數(shù)據(jù)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差、權(quán)益成本；2．通過(guò)編輯計(jì)算公式得到結(jié)果。實(shí)驗(yàn)步驟1．打開(kāi)EXCEL文件chapter 。2．計(jì)算福特公司的股利增長(zhǎng)率，見(jiàn)表29。3．打開(kāi)EXCEL文件chapter 。4．計(jì)算公司月度收益的標(biāo)準(zhǔn)差，見(jiàn)表210。5．按照CAPM，計(jì)算權(quán)益成本，見(jiàn)表211。表29 表210 表211 第二單元練習(xí)題1．ABC公司的股價(jià)P0=50元。公司剛支付了每股3元的股利，有經(jīng)驗(yàn)的股東認(rèn)為股利將會(huì)按每年5%的比率增長(zhǎng)。使用Gordon股利折現(xiàn)模型計(jì)算ABC公司的權(quán)益成本。Problem 02/ Exercise 12．Unheardof公司剛支付了每股5元的股利。該股利預(yù)計(jì)會(huì)按每年15%的比率增長(zhǎng)。如果Unheardof公司的權(quán)益成本是25%，那么該公司股票的市價(jià)應(yīng)為多少？Problem 02/ Exercise 23．。該公司現(xiàn)在不支付股利，但它的財(cái)務(wù)主管認(rèn)為3年后可以支付每股$15的股利，而且該股利將會(huì)按每年20%的比率增長(zhǎng)。假設(shè)公司的權(quán)益成本是35%，計(jì)算該公司基于股利折現(xiàn)的股票價(jià)值。Problem 02/ Exercise 34．下面是克萊斯勒公司股利和股價(jià)數(shù)據(jù)，使用戈登模型計(jì)算1996年克萊斯勒公司的權(quán)益成本。年年末股票價(jià)格每股股利增長(zhǎng)率19861987198819891990199119921993199419951996Pr
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