【文章內容簡介】 啤酒企業(yè)ＡＢ公司年產1400萬噸，占美國市場份額的48%；排名第二的米勒公司年產量近700萬噸，市場占有率為22%。日本四大啤酒公司幾乎包攬全日本的啤酒生產。由于啤酒消費進入穩(wěn)定增長狀態(tài)，啤酒生產能力呈現過剩，競爭激烈，全行業(yè)盈利能力下降，出現大面積虧損。1998年資產利潤率不到3%，40%的啤酒企業(yè)處于虧損狀態(tài)，兩級分化現象嚴重。少數企業(yè)憑借規(guī)模、技術、工藝、管理優(yōu)勢和良好的營銷能力，在激烈的競爭中獲得可觀的收益水平。如排名前兩位的燕京啤酒和青島啤酒，1998年合計擁有資產約占啤酒行業(yè)的10%，%，%。19941998年的4年中，啤酒產量增加了573萬噸，企業(yè)數量減少了156家，企業(yè)平均產量提高86%。252。 1998年－現在，兼并收購、資本圈地－幾大啤酒集團產能規(guī)模及全國市場布局的戰(zhàn)略競爭時代。這一階段，啤酒消費進入低增長。據預測，20002010年年均增長5%，2010年年產量穩(wěn)定在3000萬噸。 1998年開始，青島、華潤和燕京三大啤酒集團開始在全國進行大規(guī)模的資本圈地行動，拉開了全國市場戰(zhàn)略競爭和行業(yè)大整合進程。三大集團奉行相同的戰(zhàn)略－通過并購地方品牌企業(yè)，使產能區(qū)域擴張和全國市場戰(zhàn)略布局并行。但啤酒企業(yè)開始向規(guī)?；⒓瘓F化發(fā)展。收購當地企業(yè)后，將自己的管理機制、先進技術、產品配方、營銷經驗等輸出到被收購企業(yè)中，在產品銷售中仍然使用受到當地消費者偏愛的地方品牌。例如，青島啤酒早在1994年開始在全國范圍并購。至2001年底，青島啤酒先后并購了全國40多家啤酒企業(yè)，包括北京五星啤酒和外資企業(yè)，1999年產量達到100萬噸，2001年猛增到200萬噸。華潤啤酒自1993年控股沈陽雪花啤酒后。2001年，華潤收購第4位的四川蘭劍(擁有四川10家地方啤酒企業(yè),生產能力150萬噸，年產銷量70萬噸，占2000年四川省啤酒產銷量的85%)。近年來，三大啤酒集團的產能規(guī)模位次不斷更替。燕京啤酒1995－1998年產量和市場占有率全國第1；1999－2000年，青島啤酒升為第1，燕京啤酒退居第2，華潤第3。2001年，華潤啤酒躍居第1。252。 第四階段：營銷競爭時代。可以預期，整合完成后，將形成青島系、燕京系和華潤系三大企業(yè)集團壟斷國內啤酒市場的局面，進入營銷競爭時代，以實現產能利用率和市場份額最大化。這一階段消費驅動的營銷競爭將異常激烈，廣告和營銷費用增加，信用放寬－應收帳款規(guī)模和期限增加，利潤率和經營現金流可能下降。(2) 燕京啤酒戰(zhàn)略與投資 1999年以前，燕京啤酒市場范圍主要集中于華北地區(qū)，北京市場占有率高達90%，華北市場占30%，但在全國市場僅占5%。1999年以來，燕京啤酒開始實施全國性戰(zhàn)略布局，計劃十五產能超過300萬噸，在產能規(guī)模和經濟效益上保持國內第1集團地位，躋身全球啤酒行業(yè)前10名。燕京啤酒通過并購，攻入江西、湖南、湖北、山東等省市市場，幾乎和青島啤酒集團同時達到百萬噸。表2 燕京啤酒的兼并收購時間并購外部企業(yè)投入資本附注1999年1月江西吉安啤酒8000萬（%）改造后生產能力將達到10萬噸2000年江西贛南果業(yè)5135萬（%）2000年內蒙古包頭雪鹿7000萬（%）改造后生產能力將達到10萬噸2000年8月山東萊州中策（占55%）2000年12月山東無名（占51%），進入國內啤酒行業(yè)前20名。2001年2月山東曲阜三孔（占27%）湖南燕京（占80%）湖南燕京（衡陽）(%）湖北燕京（襄樊）（%） 表3 燕京啤酒的資本支出1997年1998年1999年2000年資本支出資金缺口總資產404362銷售收入資金缺口增長率%%銷售增長率%%%資產增長率%%%資本支出增長率%%資本支出/總資產%%% 表3顯示了近幾年燕京啤酒擴張情況（金額單位：萬元）。表中的資金缺口為資本支出與經營現金流之差，也就是公司為擴張需要籌集的資金。從表中可以看出，燕京啤酒近幾年的資產增長速度、資本支出增長速度和銷售增長速度都很高，資金缺口日益擴大，資本支出占總資產的比例越來越高，說明燕京啤酒目前的高成長性。從燕京啤酒近年來的現金流量表可以看出，燕京啤酒的資本支出逐年增加，并且占據了其現金支出的很大一部分比例，說明處于高速成長階段的燕京啤酒要實現投資機會，需要投入資金，而且，這種機會在未來數年內仍將存在，為完成燕京啤酒的全國擴張，需要更多資金投入。 下圖是燕京啤酒歷年資本支出情況，2000年之后是估計數據，其中樂觀情況按照燕京啤酒產量每年增長30%（2000年燕京增長率）估算，悲觀情況按照燕京啤酒的產量每年增長10%（2000年行業(yè)增長率）估算。從中可以看到，燕京啤酒未來面臨非常高的資金流出。 與競爭對手相比，燕京啤酒目前的市場份額仍然很小(不到7%)。并購步伐不及青島和華潤。燕京啤酒19951998年產量和市場占有率居全國第一位，由于青島和華潤啤酒近年來加快并購地方品牌啤酒企業(yè)，燕京啤酒2000年退居全國第2位，2001年退居第3。燕京啤酒注重規(guī)模性擴張和效益型擴張結合，強調穩(wěn)健。1999年以來只收購了9家外埠啤酒生產企業(yè)，目前生產的啤酒80%以上來源于本廠。因此，如果燕京啤酒要加快對地方品牌啤酒企業(yè)的并購，與青島啤酒和華潤展開戰(zhàn)略競爭，將需要更大規(guī)模的資本支出。表4 燕京啤酒產量增長及其在行業(yè)中的份額1994年1995年1996年1997年1998年1999年2000年產量(萬噸)2336(57%)(59%)(25%)(12%)(30%)(36%)行業(yè)總產量（萬噸）14381565(%)1631(%)1833(%)1987(%)2060(%)2231(%)注：括弧中是相對于前一年的增長率。表5 燕京啤酒全國市場份額1994年1995年1996年1997年1998年1999年2000年產量(萬噸)燕京2336青島313535180占有率(%)燕京%%%%4%5%%青島%%%%%%%總資產(萬元)燕京78932157235239942252529404362青島517252699523(3) 盈利趨勢與財務風險 燕京啤酒的盈利能力在同行業(yè)處于領先水平。但由于競爭激烈，幾項反映盈利能力的指標都呈逐年下降的趨勢，在同行中的優(yōu)勢縮小趨勢非常明顯。 通常衡量一個公司經歷財務危機的可能性的指標是Z值，我