【文章內(nèi)容簡介】 何在控制風險的前提下盡可能地取得最大收益。在他們眼里沒有“保準成功” 的事。美國還有一個良好的社會風氣那就是鼓勵冒險和容忍失敗。多加布林集團的總 經(jīng)理拉里窢基利說：“容忍失敗，這是人們可以學習燕加以應用的極為積極的東西?！?風險資本的籌措 由于美國政府地大力倡導，配合出臺了一系列財政、稅收、立法上的優(yōu)惠政策， 再加上早期風險投資的成功實踐所帶來的巨大社會效應，促使越來越多的資金開始進入風險投資。美國的各種基金會管理的資產(chǎn)大約有5億美元，僅美國加利福尼亞州的職工退休基金會管理的資金數(shù)額就達3300億美元，很自然地其中許多開始進行風險投 資。這些基金包括共同投資基金、互助基金、套期保值基金、高收益基金、過渡基金 、私募基金、退休基金、風險資本基金等等。又由 于取消了金融市場管制條例和進行金融產(chǎn)品地革新，因而使得可發(fā)售的基金種類和初次公開發(fā)股票種類和數(shù)額都大大地增加了，使得美國這方面的資金總和超過了所有國家的總和。又由于美國的中產(chǎn)階級的隊伍增加并且積累的財富增幅很快，因而其中很多個人也開始涉足和擴大了這方面的投資，甚至有些人本身就是風險投資的受益者。這樣一來就解決了風險投資中的關系問題——資金。應該特別指出的是美國的證券市場的完善和發(fā)展提供了風險資本增值后的一個安全出口而且為小企業(yè)進一步融資發(fā)展壯大奠定基礎。 風險投資家的培養(yǎng) 美國的風險投資家許多不僅是技術方面的專家而且通曉金融知識。因此他們對某一項發(fā)明或科技成果是否具有廣闊的市場前景能在較短的時間內(nèi)作出判斷，節(jié)省了從研究到成品推放市場的時間，有利于比別人更早地取得專利和占領市場。美國的風險投資家具有創(chuàng)新精神，他們不是人云亦云，也不一哄而上，雖然信息業(yè)的風險投資還在增加，但是生物科學和海洋科學的投資增幅更大。在美國甚至有的風險投資家拿著支票到不知名的小鎮(zhèn)或者大學去和那些有突出發(fā)明和特長的人和學生談判，給他們提供資金，幫助他們創(chuàng)業(yè)。他們不以貌取人，也不論資排輩。他們的社會背景也不同， 有的是企業(yè)家，有的是富翁，有的是政府部門主管，有的是基金經(jīng)理人，有的是發(fā)明 家等等。但是他們有一個共同的特點，那就是對事務有著敏銳的洞察力，極具戰(zhàn)略眼光。反映在風險投資上就是搶占知識經(jīng)濟制高點，努力培養(yǎng)國家支柱產(chǎn)業(yè)，從而走在時代前列，領導世界潮流。 美國的風險投資由于政府的大力支持，雄厚的科技實力，充足的資金實力，因而形成了良性循環(huán)。我國雖然起步很晚，甚至還沒有一家真正意義上的風險投資公司， 但是目前迫切需要盡快引人和發(fā)展風險投資機制，應當充分借鑒和利用美國在這方面 的成功經(jīng)驗，創(chuàng)出符合中國特色的一套風險投資體系，這既符合國家“科教興國”的 方針，也符合知識經(jīng)濟發(fā)展的潮流。 風險投資基礎教程(6)篩選與接洽 　　尋求風險投資的企業(yè)應預先了解風險投資市場的行情。風險企業(yè)可以去查閱像風險投資公司大全這樣的參考文獻??在這些文獻中常會有一些關于這些風險投資公司偏好方面的信息，也可以查閱一下本行業(yè)中那些即將上市企業(yè)的投資者名錄，或直接訪問行業(yè)中其他公司的管理者。此后，風險企業(yè)可根據(jù)本企業(yè)的特點和資金需要量篩選出若干可能的投資公司。在篩選時，風險企業(yè)所要考慮的因素包括：企業(yè)所需投資的規(guī)模；企業(yè)的地理位置；企業(yè)所處的發(fā)展階段和發(fā)展狀況；企業(yè)的銷售額及盈利狀況；企業(yè)的經(jīng)營范圍等。通常，在此過程中，律師和會計師要起很大的作用。 　　在籌集風險資金的過程中，有時風險企業(yè)家需要找到一個主要投資者，這個主要投資者將會和企業(yè)家一起推動、評價、構(gòu)建這筆交易。此外，這個主要投資者還會把周圍的投資者組織起來形成一個投資者集團。風險企業(yè)家應從最有實力的投資者中選擇他的主要投資者。 　　多數(shù)情況下，與風險投資家的接觸可以通過電活開始??只是探討一下你的新想法是否和風險投資公司的業(yè)務范圍相適合。絕大多數(shù)的風險投資家都會拿起聽筒，因為他們也不知道下一個好的項目會從哪兒來。然而，由于尋求資金的人很多，風險投資公司也需要一個篩選的過程。如果風險企業(yè)家能得到某位令風險投資公司信任的律師、會計師或某位行業(yè)內(nèi)的“權(quán)威”的推薦，他獲得資助的可能性就會提高許多。 　　盡管如此，多數(shù)的風險投資公司都要比人們想象的更容易接近。有些企業(yè)家常報怨自己不能找到風險投資者，不能做這也不能做那。試想，如果一個風險企業(yè)家甚至找不到方法去和風險投資者進行接觸。那么，投資者又怎能期望他會成功地向顧客推銷產(chǎn)品呢?因此，在接觸過程中，風險企業(yè)家還要有一種堅韌、頑強的精神。 　　在和風險投資公司接觸的過程中，如果企業(yè)家覺得自己的項目很難吸引那些投資者的注意時，他可以反復地問自己這樣一些問題；企業(yè)的管理隊伍是否有能力完成他們的使命?企業(yè)的產(chǎn)品是否能贏得一個足夠大的令人滿意的市場?企業(yè)是否可以保證投資者的投資不被浪費?當然，一個風險投資項目不可能保證投資者100%獲得利，總是存在著這樣或那樣的風險。因此，即使企業(yè)家的經(jīng)營計劃還不是十全十美，企業(yè)家也可以毫不猶豫的把它送出去。因為風險企業(yè)家常常愿意和那些先驅(qū)者們合作，幫助他們實現(xiàn)那些美好的想法。 　　為了保證籌資成功，有的風險企業(yè)家喜歡一次接觸的風險投資家越多越好，但結(jié)果往往不盡如人意。事實上，如果和20位或30位的風險投資家聯(lián)系，就會讓人感覺這不是一筆好生意，從而不愿花時間去考慮這個項目(因為這個項目可能已經(jīng)被別人拿走了)。反過來，如果風險企業(yè)家每次都是一個一個地去找風險投資家，那么，他可能永遠也籌集不到資金。因此，最可靠的方法是先選定8到10位可能的風險投資家做為目標，然后再開始跟他們接觸。在接受之前，要認真了解一下那些有可能對項目感興趣的風險投資家們的情況，并準備一份候選表(backup list)。這樣，如果沒有人表示出興趣，企業(yè)家不僅可以知道原因，而且可以找另外的侯選投資家去接觸?？傊?，企業(yè)家千萬不要把項目介紹給太多的風險投資家，風險投資家們不喜歡那種產(chǎn)品展銷會的形式，他們更希望發(fā)現(xiàn)那些被人丟棄在路邊的不被人注意的好商業(yè)機會。 風險投資基礎教程(7)文件的簽署 　　投資者和企業(yè)家雙方簽署有關文件標志著風險企業(yè)家爭取投資過程的結(jié)束，同時也標志著雙方建立長期合作伙伴關系的開始。在投資合同書中，風險企業(yè)家和投資者雙方必須明確下面兩個基本問題：一是雙方的出資數(shù)額與股份分配，其中包括對風險企業(yè)的技術開發(fā)設想和最初研究成果的股份評定；二是創(chuàng)建企業(yè)的人員組織和雙方各自擔任的職務。為了保護風險投資者的權(quán)利，合同中通常還要有以下規(guī)定： (1)風險企業(yè)定期向投資家提供財務報告和其他重要的經(jīng)營情況的報告； (2)風險投資家應在公司董事會中占有一定的席位； (3)風險投資家有拒絕進一步投資的權(quán)利和出售股份的權(quán)力； (4)風險投資者有參與企業(yè)年度業(yè)務計劃、重大開支和管理人員工資的審批權(quán)； (5)風險投資家有要求企業(yè)的創(chuàng)始人和首席執(zhí)行官(CEO)等核心人物進行人身保險的權(quán)利； (6)有的風險投資家還會要求企業(yè)以已有的資產(chǎn)為抵押。 風險投資基礎教程(8)滿載而歸的退出蘋果公司的經(jīng)典案例風險投資基礎教程(8)滿載而歸的退出蘋果公司的經(jīng)典案例 　　1976年，21歲的喬布斯和26歲的沃茲尼亞克決定設立自己的公司，生產(chǎn)他自己設計的蘋果電腦公司。他獲得了38歲的百萬富翁馬古拉的支持。這位自英特爾公司提前退休的馬古拉與喬布斯和沃茲尼克共同討論，花了兩個星期時間研擬出一份蘋果電腦公司的經(jīng)營計劃書。，還爭取到美國商業(yè)銀行25萬美元的信用貸款。然后，三人共同帶著蘋果公司的經(jīng)營計劃，走訪馬古拉認識的風險投資家，結(jié)果又籌集了60萬美元的創(chuàng)業(yè)風險投資。馬古拉出任蘋果公司的董事長，喬布斯任副董事長，沃茲尼古出任負責研究與發(fā)展的副總經(jīng)理，總經(jīng)理則由馬古拉推薦的生產(chǎn)專家斯科特擔任。 　　1977年4月，蘋果公司首次公開推出了新產(chǎn)品??蘋果二號，1977年銷售額為250萬美元，，成為《幸福》500大公司之一。這是第一次，一家新興企業(yè)，在五年之內(nèi)就進入《幸?！冯s志500家大公司排行榜。 　　1980年12月12日，蘋果公司首次公開發(fā)行股票（IPO），以每股22美元的價格，公開發(fā)行460萬股。喬布斯、馬古拉、沃茲尼克、斯科特四人共擁有蘋果公司40%的股份，其中：喬布斯擁有750萬股，馬古拉擁有700萬股，沃茲尼克擁有400萬股，價值8，800萬美元，斯科特擁有50萬股，價值1100萬美元。 早先在蘋果公司投下賭注的風險投資家，都獲得豐厚的回報。阿瑟?，以每股九分的價格買了64萬股的股票，首次公開發(fā)行時價格1400萬美元，增值243倍。 　　蘋果公司是風險投資成功的案例。公司首次公開發(fā)行使投資者滿載而歸。這是風險投資的理想結(jié)果。從蘋果公司成功的經(jīng)驗看出，風險投資的退出政策是其獲取高額回報的關鍵。 風險投資基礎教程(9)公司上市走紅（高新科技公司創(chuàng)業(yè)三部曲） 上市籌集資金幾乎是每個成功的高新科技公司所走的路子。沒有上市籌集資金，風險投資者就很難退出投資或以滿意的收益回收資金。創(chuàng)業(yè)者也不可能僅僅依靠風險投資來籌集到滿足更大計劃的投資。所以上市是高新科技公司創(chuàng)業(yè)的必經(jīng)之路。而高新公司往往以二板市場作為公司上市的首選市場。YAHOO公司假如不上市，就沒有現(xiàn)在擁有上百億美元市值的YAHOO；AMZON（亞馬遜）不上市，就沒有現(xiàn)在的網(wǎng)上亞馬遜書店。 最大的二板市場是美國紐約的NASDAQ（中譯：納斯達克，英文National Association of Securities Dealers Quotation的縮寫），它的上市公司達到5000余家，交易股數(shù)達到2000多億股，總市值約在30000億美元左右。 加拿大的溫哥華證券交易所。 香港證券交易所創(chuàng)業(yè)版塊。 風險投資基礎教程(10)風險投資的資金來源 　　從嚴格意義上講，風險投資和非風險投資共同構(gòu)成美國私人權(quán)益資本市場，即非公開資本市場。從廣義上講，來自內(nèi)部及外部的競爭力量，使得風險投資擴大自己的投資范圍，漸漸向非風險投資領域擴張，占據(jù)私人資本市場的重要部分。因此，我們可以從研究私人資本市場入手研究風險投資的資金來源。從1970年以來，投資于私人資本市場的機構(gòu)持續(xù)大幅度增加。在退休基金，捐贈基金以及基金的基金中這種增長顯得尤為強勁。但究竟誰是最大的投資人呢?最近的一個調(diào)查指出：在1992年，在大型的退休基金，捐贈基金以及研究基金中，有54%為私人資本市場提供資金，而1975年，僅有11%。 　　對于每一類投資者來說，最大的投資者常常是既直接投資，同時也通過有限合伙人投資，一般投資者通常通過有限合伙人開始其在私人資本市場上的投資，那些想將其投資行為擴展到直接投資的投資人可能通過與合伙人共同投資的方法，以獲得創(chuàng)建，監(jiān)控和退出等一系列操作的經(jīng)驗。例如：在有限合伙人的主要投資者中，公司退休基金和捐贈基金是較大的共同投資者（直接投資）。因而，直接投資方式的持續(xù)發(fā)展依賴于一個機構(gòu)創(chuàng)立，選擇和管理其投資的能力，而公共退休基金。由于其進入市場的途徑和經(jīng)驗都極其有限，不太可能進行直接投資。以下簡要介紹各種有關投資者(私人資本市場上的)。 一、公司退休基金 八十年代早期，公司退休基金作為私人資本的有限合伙人開始大量進入市場。他們的投資純粹是出于財務上的考慮：一方面，他們被私人資本市場的巨額回報所吸引另一方面，出于投資分散化的策略。同時，ERISA法規(guī)禁止他們作出有益于其母公司的戰(zhàn)略性投資。從80年代早期以來，公司退休基金已經(jīng)持續(xù)不斷地提供私人資本合伙人總資金的大均四分之一。 盡管大多數(shù)公司退休基金，與其他類型的投資者一樣主要通過合伙制進行投資，其中一些最大的基金在直接投資和共同投資中已變得非常積極。這些基金認為自己已是非常老練的投資者，因而并不象其他投資者那樣經(jīng)常聽取咨詢?nèi)藛T的建議。相反，他們依靠自己富有投資經(jīng)驗的專家來評價投資戰(zhàn)略和管理其投資行為。有限合伙制中的，普通合伙人認為公司退休基金是非常有價值的投資者，因為他們對合伙交易的承諾常常是對其他潛在的有限合伙人表明：他們這種合伙關系的質(zhì)量是較好的。有時，有經(jīng)驗的公司退休基金會利用其“領導地位”通過談判獲得較低的管理費和附帶權(quán)益。 《私人資本分析》對投資于私人資本市場的最大的十五家私人退休基金作了一次調(diào)查，調(diào)查表明：1992年底，%投資于私人資本，最大的八家投資者投資于私人資本的數(shù)額在5000萬美元到過20億美元之間，占了每個基金總資產(chǎn)的6%或7%。 二、公共退休基金 與公司退休基金來，公共退休基金是私人資本投資市場的新來者，在整個80年代公共退休基金簽訂的私人資本合伙協(xié)議急劇增加，并且在這幾年，他們已經(jīng)取代了公司退休基金而成為私人資本市場的最大投資者，與公司退休基金相同，他的投資動機也是純財務性的。但是，有些基金可能迫于壓力而投資于本領域的公司。一般來說，投資于私人資本市場的公共退休基金的規(guī)模要比作同樣投資的公司基金大。在1991年，最大的十家進行此類投資的公共基金的平均資產(chǎn)為323億美元，而最大十家公司基金的平均資產(chǎn)為213億美元。盡管基金規(guī)模要大，公共基金卻比私人公司基金執(zhí)行更為嚴格的預算，雇用更少的專家。這些持征引起的結(jié)果是，在許多情況下，最小投資額提升到一千萬美元到二千五百萬美元之間。因為公共基金通常受額外的限制，即其投資額不得超過單個合作協(xié)議所規(guī)定金額的10%，所以公共基金傾向于投資于更大的合伙人。 由于其本質(zhì)特性，公共基金及其投資決策可能受到公眾審查。實際上，基金托管委員會和投資委員會的負責人員都是公開選舉出來的，公眾對其不熟悉的高額投資項目上的損失(例如私人資本)可能反應激烈。所以基金在這方面可能特別慎重。對于私人資本，他們可能在更有規(guī)則的基礎上要求提供滿意的投資操作證據(jù)。這樣，公共基金比公司基金更傾向于規(guī)避風險并要求更短的回報期，但是對風險和非流動性的規(guī)避并沒有阻止公共基金成為私人資本市場上的主要投資者。它已經(jīng)影響了風險