【文章內(nèi)容簡介】 . 4 XA+3 XB+ 5XC+ 6XD+4 XE+ 6XF+4 XG= 12 Xi=0 或Xi=1（i=A，B，C，D，E，F(xiàn)，G） 解得應(yīng)該投資D和F。6． 解答：.由于A和B的使用年限不同，在購買決策時，應(yīng)比較它們的等年值： EAA = （10000+40000247。PVIFA（6%，3））= EAB = （8000+ 50000247。PVIFA（6%，4））= 因為EAAEAB,所以應(yīng)選擇B7． 解答：（1）E(A)=4000+5000+6000=5000E(B)=2000+6000+10000=6000（2）NPVA=－1000000+E(A)PVIEA12%,5=5000=180251000000=981975NPVB=－1000000+E(B)PVIEA15%,5=6000=201121000000=9898888． 解答：A項目：NPV=50000+15000+15000+15000+45000B項目：NPV=50000+20000+25000+25000+30000第七章 風(fēng)險與收益與證券市場理論 1．項目A， =55,000,000 項目B 2．項目A 項目B 項目C + 不合適。因為利用標(biāo)準(zhǔn)差的大小來比較不同投資的風(fēng)險大小的前提條件是不同投資的期望收益相同，而E（C）E（B）=E（A）3． 4．M公司： L 公司： T公司： 5． (a) E（Ri） E(Rm) = 12% Rf = 4% (b)(c)(d) %此投資項目的凈現(xiàn)值為負。（e）6. CAPM模型假設(shè)的是非系統(tǒng)性風(fēng)險已經(jīng)被無成本的分散掉，但是對于個股來說，無風(fēng)險資產(chǎn)不可能被分散掉，因此L公司的回報率高于20%7. 而資本資產(chǎn)定價模型為 8. 不對。資本資產(chǎn)定價模型為 當(dāng)一種證券的beta為負（由于，該證券的標(biāo)準(zhǔn)差肯定為正）時，其期望收益率低于無風(fēng)險利率。第九章 資本成本1. （1）1125*(15%)=i=1101000*11%(1+Rd)i+1000(1+Rd)10Rd=%,%*（134%）=%（2）PE1fE=DIVREg , RE=DIVPE1fE+g=*（1+7%）（15%）+7%=%（3）Pp1fp=DIVRp , Rp=DIVPp1fp=150*9%175*(112%)=%2. （1）300*(525450+225450+1)=800,可投資額為800,000總資本達到：525+225+450+800=2000k（2）700*(525450+225450+1)=，總資本達到：525+225+450+=3. 優(yōu)先股成本為：=%4. 945=i=1151000*12%(1+Rd)i+1000(1+Rd)15， Rd=%稅后債務(wù)成本為：%*（134%）=%5. Rp=DIVP=100*14%105=%6. 過去五年的稅后利潤增速為：（8/5）^(1/5)1=%(1) PE=DIVREg , RE=DIVPE+g=4*（1+%）58+%=%(2) PE1fE=DIVREg , RE=DIVPE1fE+g=4*（1+%）58（18%）+%=%7. PE1fE=DIVREg , RE=DIVPE1fE+g=*（1+15%）（110%）+15%=%8. (1)債務(wù)的成本：1035*(15%)=i=1161000*8%(1+Rd)i+1000(1+Rd)16Rd=%,%*（134%）=%優(yōu)先股成本：Rp=DIVP==%普通股成本：RE=DIVPE+g=*（1+6%）35+6%=%（不需要發(fā)行新的普通股）在保持資本結(jié)構(gòu)不變的情況下，利用稅后利潤可籌措到的資金上限為500000/47%=1063,830,其中優(yōu)先股的籌資額上限為500,000*15%/47%=159574,債務(wù)籌資額上限為500,000*38%/47%=404255此時對應(yīng)的WACC=38%*%+%*15%+ %*47%=%（2）發(fā)行新的普通股，則普通股成本：RE=DIVPE+g=*（1+6%）+6%=%此時對應(yīng)的WACC=38%*%+%*15%+%*47%=%9. 普通股成本：RE=DIVPE+g=+9%=17%10. （1）（2），則期望收益率為：，而考慮到公司無負債，項目的收益率15%%，因此應(yīng)該接受。11. 920=i=1401000*10%/2(1+Rd/2)i+1000(1+Rd)40Rd=11%稅后成本為11%*（140%）=%第十章 權(quán)益資本籌資習(xí)題答案計算題：1． 解答： 初次融資資產(chǎn)負債表 單位：萬元資產(chǎn)權(quán)益資本現(xiàn)金200創(chuàng)業(yè)者300無形資產(chǎn)300A公司投資200總計500總計500二次融資資產(chǎn)負債表 單位：萬元資產(chǎn)權(quán)益資本現(xiàn)金1000創(chuàng)業(yè)者600有形資產(chǎn)300A公司投資400無形資產(chǎn)700B公司投資1000總計2000總計20002． 解答：折價成本=首日上市收益率=17/151=% 全部成本=%+5%=%3． 解答：P50+3010=40（50+10） 可以得出P=42元/股4． 解答：（1）1200/60=20萬股；（2）每10股配售2股，配股價60元，需要10/2＝5個配股權(quán)才能購買1股新股；（3）配股后的股票價格=（84100+1200）/(100+20)=80元 配股權(quán)價值=8480=4元5． 解答：（1）3500/35=100萬股；（2）每10股配售5股，配股價35元，需要10/5＝2個配股權(quán)才能購買1股新股；（3）配股后的股票價格=（50200+3500）/(200+100)=45元 配股權(quán)價值=5045=5元6． 解答：發(fā)行價為40元時，增發(fā)后的股票價格=（400000+405000）/(10000+5000)=40元發(fā)行價為20元時，增發(fā)后的股票價格=（400000+205000）/(10000+5000)=發(fā)行價為10元時，增發(fā)后的股票價格=（400000+105000）/(10000+5000)=30元7． 解答：（1）增發(fā)除權(quán)后的股票價格=（2510+201）/(10+1)=（2）公司市場價值=2510+201=270萬元8． 解答：（1）每10股配10/3股，配股后的價格=（4510+1010/3）/（10+10/3）=（2）每個配股權(quán)價值==（3）股價下跌發(fā)生在除權(quán)日9． 解答：（1）股份數(shù)=130000/2=65000（2）發(fā)行價格=（195000+130000）/65000=5元（3）每股凈資產(chǎn)=136500/65000=21元第十一章 債務(wù)與租賃融資 由題意知： i=16% PV=100,000 N=7 年本息支付額A7=100,000/PVIFA16%,7=100,000/= 年度利息支出本金支出全部支出本金余額0　　　100,000116,8, 24, 91, 2 14, 10, 24, 81, 3 12, 11, 24, 69, 4 11, 13, 24, 55, 5 8, 15, 24, 39, 6 6, 18, 24, 21, 7 3, 21, 24, * 總計　100,000　　*此處因四舍五入造成一定的誤差。2. 如果選擇貸款方式購買，公司的流動資產(chǎn)不變?nèi)詾?00萬元，固定資產(chǎn)700萬元，債務(wù)600萬元，權(quán)益400萬元，公司的賬面負債率會上升到60%。如果公司選擇融資租賃方式購買，由于資產(chǎn)不必計入公司的資產(chǎn)賬戶，公司的債務(wù)比例保持不變。3. 由題意知： PV=400,000 N=4 i=14%1) 銀行融資AT =400,000/PVIFA14%,4=400,000/=137,2822) 分期付款 AT =140,106因為1） 2），所以應(yīng)當(dāng)選擇銀行融資。4. 由題意知： AT = 100,000/ PVIFA15%,30 = 15230 1－4年每年還款15230元。 第5年還款額由下式計算結(jié)果決定： 5. 由題意知： N=30 PV=5000萬 i=7% 現(xiàn)金流量分析： 1)發(fā)行新債導(dǎo)致現(xiàn)金流入：4860萬元； 2)贖回舊債應(yīng)支付現(xiàn)金50108=5400萬元； 3)新債發(fā)行成本中40萬元費用化,當(dāng)年減少稅收支出4034%=； 4)贖回舊債,超過面值部分費用化，5400－（4800+(200/30)3）=580萬元，減少稅收支出58034%=197萬元； 5)因新、舊債共同存在1個月而多支付的新債1個月的利息支出: [(50006％)247。12](1－34%)＝； 6)利率下降導(dǎo)致每年稅后利息支付減少: 5000（7%6%）(1－34％)=33萬元； 7)每年發(fā)行成本攤銷減少導(dǎo)致稅收增加:（200/30－100/27）34%=1萬元。綜合以上分析，有：初始投資額＝5400－4860－－197＋＝每年節(jié)約支出額＝33－1＝32萬元稅后債務(wù)成本為6%*（134%）=4%NPV＝－＋32PVIFA4%，27＝－＋32＝0所以，可以換債。6. 每年等額償還金額為：20000i=141(1+10%)i= 選擇借款買入：借款買入利息支出本金支出全部債務(wù)支出借款余額折舊可減稅支出成本節(jié)省殘值收入稅金節(jié)約凈現(xiàn)金流出凈現(xiàn)金流出現(xiàn)值1200040001200030002400012000