【文章內容簡介】 . 4 XA+3 XB+ 5XC+ 6XD+4 XE+ 6XF+4 XG= 12 Xi=0 或Xi=1（i=A，B，C，D，E，F(xiàn)，G） 解得應該投資D和F。6． 解答：.由于A和B的使用年限不同，在購買決策時，應比較它們的等年值： EAA = （10000+40000247。PVIFA（6%，3））= EAB = （8000+ 50000247。PVIFA（6%，4））= 因為EAAEAB,所以應選擇B7． 解答：（1）E(A)=4000+5000+6000=5000E(B)=2000+6000+10000=6000（2）NPVA=－1000000+E(A)PVIEA12%,5=5000=180251000000=981975NPVB=－1000000+E(B)PVIEA15%,5=6000=201121000000=9898888． 解答：A項目：NPV=50000+15000+15000+15000+45000B項目：NPV=50000+20000+25000+25000+30000第七章 風險與收益與證券市場理論 1．項目A， =55,000,000 項目B 2．項目A 項目B 項目C + 不合適。因為利用標準差的大小來比較不同投資的風險大小的前提條件是不同投資的期望收益相同，而E（C）E（B）=E（A）3． 4．M公司： L 公司： T公司： 5． (a) E（Ri） E(Rm) = 12% Rf = 4% (b)(c)(d) %此投資項目的凈現(xiàn)值為負。（e）6. CAPM模型假設的是非系統(tǒng)性風險已經(jīng)被無成本的分散掉，但是對于個股來說，無風險資產不可能被分散掉，因此L公司的回報率高于20%7. 而資本資產定價模型為 8. 不對。資本資產定價模型為 當一種證券的beta為負（由于，該證券的標準差肯定為正）時，其期望收益率低于無風險利率。第九章 資本成本1. （1）1125*(15%)=i=1101000*11%(1+Rd)i+1000(1+Rd)10Rd=%,%*（134%）=%（2）PE1fE=DIVREg , RE=DIVPE1fE+g=*（1+7%）（15%）+7%=%（3）Pp1fp=DIVRp , Rp=DIVPp1fp=150*9%175*(112%)=%2. （1）300*(525450+225450+1)=800,可投資額為800,000總資本達到：525+225+450+800=2000k（2）700*(525450+225450+1)=，總資本達到：525+225+450+=3. 優(yōu)先股成本為：=%4. 945=i=1151000*12%(1+Rd)i+1000(1+Rd)15， Rd=%稅后債務成本為：%*（134%）=%5. Rp=DIVP=100*14%105=%6. 過去五年的稅后利潤增速為：（8/5）^(1/5)1=%(1) PE=DIVREg , RE=DIVPE+g=4*（1+%）58+%=%(2) PE1fE=DIVREg , RE=DIVPE1fE+g=4*（1+%）58（18%）+%=%7. PE1fE=DIVREg , RE=DIVPE1fE+g=*（1+15%）（110%）+15%=%8. (1)債務的成本：1035*(15%)=i=1161000*8%(1+Rd)i+1000(1+Rd)16Rd=%,%*（134%）=%優(yōu)先股成本：Rp=DIVP==%普通股成本：RE=DIVPE+g=*（1+6%）35+6%=%（不需要發(fā)行新的普通股）在保持資本結構不變的情況下，利用稅后利潤可籌措到的資金上限為500000/47%=1063,830,其中優(yōu)先股的籌資額上限為500,000*15%/47%=159574,債務籌資額上限為500,000*38%/47%=404255此時對應的WACC=38%*%+%*15%+ %*47%=%（2）發(fā)行新的普通股，則普通股成本：RE=DIVPE+g=*（1+6%）+6%=%此時對應的WACC=38%*%+%*15%+%*47%=%9. 普通股成本：RE=DIVPE+g=+9%=17%10. （1）（2），則期望收益率為：，而考慮到公司無負債，項目的收益率15%%，因此應該接受。11. 920=i=1401000*10%/2(1+Rd/2)i+1000(1+Rd)40Rd=11%稅后成本為11%*（140%）=%第十章 權益資本籌資習題答案計算題：1． 解答： 初次融資資產負債表 單位：萬元資產權益資本現(xiàn)金200創(chuàng)業(yè)者300無形資產300A公司投資200總計500總計500二次融資資產負債表 單位：萬元資產權益資本現(xiàn)金1000創(chuàng)業(yè)者600有形資產300A公司投資400無形資產700B公司投資1000總計2000總計20002． 解答：折價成本=首日上市收益率=17/151=% 全部成本=%+5%=%3． 解答：P50+3010=40（50+10） 可以得出P=42元/股4． 解答：（1）1200/60=20萬股；（2）每10股配售2股，配股價60元，需要10/2＝5個配股權才能購買1股新股；（3）配股后的股票價格=（84100+1200）/(100+20)=80元 配股權價值=8480=4元5． 解答：（1）3500/35=100萬股；（2）每10股配售5股，配股價35元，需要10/5＝2個配股權才能購買1股新股；（3）配股后的股票價格=（50200+3500）/(200+100)=45元 配股權價值=5045=5元6． 解答：發(fā)行價為40元時，增發(fā)后的股票價格=（400000+405000）/(10000+5000)=40元發(fā)行價為20元時，增發(fā)后的股票價格=（400000+205000）/(10000+5000)=發(fā)行價為10元時，增發(fā)后的股票價格=（400000+105000）/(10000+5000)=30元7． 解答：（1）增發(fā)除權后的股票價格=（2510+201）/(10+1)=（2）公司市場價值=2510+201=270萬元8． 解答：（1）每10股配10/3股，配股后的價格=（4510+1010/3）/（10+10/3）=（2）每個配股權價值==（3）股價下跌發(fā)生在除權日9． 解答：（1）股份數(shù)=130000/2=65000（2）發(fā)行價格=（195000+130000）/65000=5元（3）每股凈資產=136500/65000=21元第十一章 債務與租賃融資 由題意知： i=16% PV=100,000 N=7 年本息支付額A7=100,000/PVIFA16%,7=100,000/= 年度利息支出本金支出全部支出本金余額0　　　100,000116,8, 24, 91, 2 14, 10, 24, 81, 3 12, 11, 24, 69, 4 11, 13, 24, 55, 5 8, 15, 24, 39, 6 6, 18, 24, 21, 7 3, 21, 24, * 總計　100,000　　*此處因四舍五入造成一定的誤差。2. 如果選擇貸款方式購買，公司的流動資產不變仍為300萬元，固定資產700萬元，債務600萬元，權益400萬元，公司的賬面負債率會上升到60%。如果公司選擇融資租賃方式購買，由于資產不必計入公司的資產賬戶，公司的債務比例保持不變。3. 由題意知： PV=400,000 N=4 i=14%1) 銀行融資AT =400,000/PVIFA14%,4=400,000/=137,2822) 分期付款 AT =140,106因為1） 2），所以應當選擇銀行融資。4. 由題意知： AT = 100,000/ PVIFA15%,30 = 15230 1－4年每年還款15230元。 第5年還款額由下式計算結果決定： 5. 由題意知： N=30 PV=5000萬 i=7% 現(xiàn)金流量分析： 1)發(fā)行新債導致現(xiàn)金流入：4860萬元； 2)贖回舊債應支付現(xiàn)金50108=5400萬元； 3)新債發(fā)行成本中40萬元費用化,當年減少稅收支出4034%=； 4)贖回舊債,超過面值部分費用化，5400－（4800+(200/30)3）=580萬元，減少稅收支出58034%=197萬元； 5)因新、舊債共同存在1個月而多支付的新債1個月的利息支出: [(50006％)247。12](1－34%)＝； 6)利率下降導致每年稅后利息支付減少: 5000（7%6%）(1－34％)=33萬元； 7)每年發(fā)行成本攤銷減少導致稅收增加:（200/30－100/27）34%=1萬元。綜合以上分析，有：初始投資額＝5400－4860－－197＋＝每年節(jié)約支出額＝33－1＝32萬元稅后債務成本為6%*（134%）=4%NPV＝－＋32PVIFA4%，27＝－＋32＝0所以，可以換債。6. 每年等額償還金額為：20000i=141(1+10%)i= 選擇借款買入：借款買入利息支出本金支出全部債務支出借款余額折舊可減稅支出成本節(jié)省殘值收入稅金節(jié)約凈現(xiàn)金流出凈現(xiàn)金流出現(xiàn)值1200040001200030002400012000