行業(yè)生命周期在并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究中的運(yùn)用(編輯修改稿)
2025-07-20 20:15 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 險(xiǎn)概述 并購概述 并購涵義并購（Merger and Acquisition）亦稱購并，是兼并（Merger）與收購（Acquisition）的統(tǒng)稱，國際上通常寫作Mamp。A。兼并有狹義與廣義之分。狹義的兼并是指一家企業(yè)以現(xiàn)金、證券或其他形式（如代為承擔(dān)債務(wù)，利潤返還等）購買取得其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，使之喪失法人資格或改變法人實(shí)體，使一個(gè)或多個(gè)企業(yè)的全部或部分產(chǎn)權(quán)歸屬另一個(gè)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易行為，等同于《公司法》中的吸收合并。而廣義的兼并不僅包括吸收合并而且包括新設(shè)合并。新設(shè)合并一般是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)通過法定方式重組，重組后原有的企業(yè)都不再繼續(xù)保留其法人地位，而是組成一家新的企業(yè)。 并購類型企業(yè)并購的類型眾多，按照不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)和研究目的可以把并購分為不同的類型，而不同類型的并購活動(dòng)導(dǎo)致的并購成本有很大差異，并購戰(zhàn)略、并購風(fēng)險(xiǎn)、并購績效也相應(yīng)有所不同。因此，研究并購的類型是非常重要的。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義及類別財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（Financial Risk）是一種經(jīng)濟(jì)上的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)象。學(xué)術(shù)界對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的理解有廣義和狹義之分：廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定義認(rèn)為它已是一種微觀范疇的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，一個(gè)組織的管理經(jīng)營績效如何，必然會(huì)反映在其資金運(yùn)動(dòng)的狀況和結(jié)果上，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就是組織在各種活動(dòng)過程中反映在財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果上的風(fēng)險(xiǎn)。因此財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義也就可以解釋為：組織在開展財(cái)務(wù)活動(dòng)中，由于各種不確定、無法控制或難以預(yù)料因素的影響，導(dǎo)致組織所獲得的財(cái)務(wù)收益與原來預(yù)測的收益發(fā)生偏離，因而造成財(cái)務(wù)狀況和財(cái)務(wù)成果遭受損失的可能性。狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)涵義最先出現(xiàn)在財(cái)務(wù)管理領(lǐng)域，其出發(fā)點(diǎn)是基于企業(yè)財(cái)務(wù)管理決策活動(dòng)過程中的不確定性。這種意義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又有兩種解釋：一種是指因?yàn)槠髽I(yè)資本結(jié)構(gòu)不同而影響企業(yè)支付本息能力的風(fēng)險(xiǎn)。另一種解釋則是對(duì)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)展，認(rèn)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在投資、籌資、利潤分配等各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)過程中，由于各種難以或無法預(yù)料、控制的因素作用，使企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)收益與預(yù)計(jì)收益發(fā)生偏離，因而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法概述財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，指利用各種風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合分析，并據(jù)此對(duì)可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的程度和后果進(jìn)行排序，找出關(guān)鍵財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，突出例外管理原則的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理過程。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估一般分為定性分析評(píng)估法和定量分析評(píng)估法。具體的評(píng)估方法包括：主觀評(píng)分法，利用專家經(jīng)驗(yàn)對(duì)各種可能存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)分，再加權(quán)計(jì)算與基數(shù)比較評(píng)估；決策樹法，利用樹形結(jié)構(gòu)圖來計(jì)算財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的不同情況樹枝，并逐一進(jìn)行節(jié)點(diǎn)比較評(píng)估；層次分析法，通過構(gòu)造影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的要素矩陣，按層次進(jìn)行分析，將包括一些無法量化的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)依大小排列出來進(jìn)行評(píng)估；模糊分析法，利用模糊數(shù)學(xué)的理論來進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估；多元模型分析法，利用數(shù)學(xué)多元線性回歸模型來計(jì)算財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的可能性，通過對(duì)不同指標(biāo)的功效加權(quán)來對(duì)可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行比較評(píng)估。 并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述 并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其構(gòu)成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有廣義和狹義之分，通常是指公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)而導(dǎo)致投資者蒙受經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)。然而，對(duì)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義則存在不同的認(rèn)識(shí)和看法。有些專家認(rèn)為企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要包括并購對(duì)資金的需求而造成的籌資和資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)；有些學(xué)者認(rèn)為并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于公司采取舉債方式籌集并購資本而產(chǎn)生的公司可能喪失償債能力的風(fēng)險(xiǎn)和股東收益的可變性。還有人認(rèn)為，企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指并購融資及資本結(jié)構(gòu)改變所引起的財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)的可能性，同時(shí)，并購導(dǎo)致股東收益的波動(dòng)性增大也是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一種表現(xiàn)形式。本文在總結(jié)現(xiàn)有研究成果的基礎(chǔ)上，基于對(duì)企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成過程的具體分析，將并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定義為：并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于并購定價(jià)、融資、償債及財(cái)務(wù)整合等各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策所產(chǎn)生的實(shí)際經(jīng)濟(jì)指標(biāo)達(dá)不到期望經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的利差程度或概率水平，或?qū)е仑?cái)務(wù)危機(jī)甚至財(cái)務(wù)失敗的可能性。由定義可知并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要包括定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、償債風(fēng)險(xiǎn)及整合風(fēng)險(xiǎn)。本文將并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分為定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、償債風(fēng)險(xiǎn)和并購后的財(cái)務(wù) 并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征風(fēng)險(xiǎn)的特征是風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)及其發(fā)生規(guī)律的表現(xiàn)。從理論上看，并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要包括以下特征：客觀性，不確定性，概率可預(yù)測性，可控制性，動(dòng)態(tài)性。 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀 國外研究現(xiàn)狀從總體情況來看，西方企業(yè)在識(shí)別、評(píng)估和控制并購風(fēng)險(xiǎn)問題上有較多的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)并購中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理更加完善。從理論研究的角度分析，國外并購的研究比國內(nèi)要深入。國外學(xué)者對(duì)并購風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵、成因分析及防范控制等方面都做了比較深入的研究。就并購風(fēng)險(xiǎn)的定義方面，Healy（1992）認(rèn)為，企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)并購失敗、市場價(jià)值降低及管理成本上升等，或指并購后企業(yè)市場價(jià)值遭到侵蝕的可能性。對(duì)于并購的財(cái)
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