【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 004）對(duì)上證和深證76個(gè)A、B股的日均買賣價(jià)差進(jìn)行研究分析后發(fā)現(xiàn)，%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于A股（%），同時(shí)也大大高于股市的確定性成本。但是一旦控制住執(zhí)行成本中普通交易者對(duì)知情交易者所要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，A、B股買賣價(jià)差的區(qū)別就消失了。在這個(gè)領(lǐng)域已有的研究中還存在著以下問(wèn)題。（1）所采用的研究方法還不規(guī)范，還沒(méi)有同國(guó)際上相關(guān)領(lǐng)域的研究接軌；（2）在已有的研究中泛泛而談的定性分析文章較多，而定量實(shí)證性文章較少，而且深度不夠。（二）貨幣市場(chǎng)研究關(guān)于貨幣市場(chǎng)實(shí)證研究的文獻(xiàn)數(shù)量非常少，僅有的文獻(xiàn)主要集中在貨幣市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的關(guān)系研究上，下面就對(duì)上述兩者之間的關(guān)系進(jìn)行展開(kāi)分析。貨幣市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的關(guān)系具體包括以下三個(gè)方面：第一，貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)包括股價(jià)、流通市值是否會(huì)產(chǎn)生影響；其二，股票市場(chǎng)是否會(huì)對(duì)貨幣的需求量以及貨幣的流通速度產(chǎn)生影響。其三，貨幣市場(chǎng)與股票市場(chǎng)兩者之間是否相互影響。貨幣政策是否影響股票市場(chǎng)，楊新松、鄧革新（2006）對(duì)這個(gè)問(wèn)題作了初步的回答。楊新松、鄧革新（2006）運(yùn)用協(xié)整檢驗(yàn)、Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)、向量自回歸模型等計(jì)量方法分析得出如下結(jié)論: 、 M2與股市流通市值存在雙向因果關(guān)系，名義利率Nr、實(shí)際利率Rr是股市流通市值Nc的Granger原因；，其中利率更有效。此文的研究結(jié)論也說(shuō)明中央銀行有能力以及如何干預(yù)股票市場(chǎng)。關(guān)于股票市場(chǎng)對(duì)貨幣市場(chǎng)的影響，戴暉（2006）采用19922002年的相關(guān)數(shù)據(jù)對(duì)這個(gè)問(wèn)題展開(kāi)了研究，分析得出我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)貨幣需求的影響已經(jīng)開(kāi)始產(chǎn)生作用,尤其是對(duì)M1的需求影響，這進(jìn)一步暗示,我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展十年來(lái),在貨幣經(jīng)濟(jì)中的作用正在逐步增強(qiáng),已成為貨幣需求分析中一個(gè)不可忽視的因素。此外，戴暉（2006）還針對(duì)股票市場(chǎng)對(duì)貨幣流通速度的影響展開(kāi)了研究。分析結(jié)果顯示,貨幣流速的三個(gè)影響變量中,股票市價(jià)總值對(duì)貨幣流速的影響在其中居首位,說(shuō)明我國(guó)股票市場(chǎng)對(duì)貨幣流速已經(jīng)產(chǎn)生越來(lái)越重要的影響作用，而且股票市價(jià)總值對(duì)貨幣流速具有負(fù)向影響作用,說(shuō)明當(dāng)股票市場(chǎng)繁榮時(shí),貨幣流速將降低,這一點(diǎn)將對(duì)貨幣供給及貨幣政策操作具有較為重要的意義。關(guān)于貨幣市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的關(guān)系，謝冰、鄒偉（2002）對(duì)股價(jià)指數(shù)與廣義貨幣供應(yīng)量、國(guó)民(或國(guó)內(nèi))生產(chǎn)總值進(jìn)行實(shí)證統(tǒng)計(jì)分析。驗(yàn)證總量上股指與MGNP(或GDP)有較高的相關(guān)度,進(jìn)而得出證券市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)緊密相關(guān)的結(jié)論，進(jìn)一步分析表明,相關(guān)性相當(dāng)程度歸結(jié)于長(zhǎng)期趨勢(shì)的一致性,股市本身有很強(qiáng)的波動(dòng)性及非均衡性。此外，張目（2006）以1999年1月～2005年12月為樣本期間，以經(jīng)過(guò)季度調(diào)整的月度數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，共84個(gè)樣本數(shù)據(jù)。文章運(yùn)用VAR 模型、脈沖響應(yīng)函數(shù)、方差分解及格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)， 對(duì)樣本區(qū)間內(nèi)我國(guó)股市價(jià)格變動(dòng)與貨幣供給量及利率變動(dòng)的相互關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究。研究得出如下結(jié)論： Ｍ1 、Ｍ2 月增長(zhǎng)率的變化可以引起上證綜指月波動(dòng)率的變化，其影響時(shí)滯均為5個(gè)月，且廣義貨幣 Ｍ2 對(duì)上證綜指的影響強(qiáng)于狹義貨幣 Ｍ1 。 Ｍ1 月增長(zhǎng)率的變化，其影響時(shí)滯為 ３～４ 個(gè)月。該結(jié)論反映出，股票市場(chǎng)價(jià)格的變化會(huì)通過(guò)貨幣需求途徑影響到貨幣供給量 ＭＭ2。段進(jìn)、曾令華、朱靜平（2006）運(yùn)用協(xié)整、弱外生性和因果關(guān)系檢驗(yàn)對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)與貨幣需求的關(guān)系進(jìn)行的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),在我國(guó)股市不影響M2的總量但影響其結(jié)構(gòu)；M1對(duì)股市不產(chǎn)生直接影響,而M2對(duì)股市的直接影響處于有與無(wú)的臨界狀態(tài)。MM2均通過(guò)GDP對(duì)股市產(chǎn)生間接影響,但沒(méi)有形成利率傳導(dǎo)機(jī)制,我國(guó)股市是關(guān)于協(xié)整向量的弱外生變量。以上結(jié)論意味著股市的波動(dòng)在短期內(nèi)不會(huì)造成對(duì)貨幣需求的沖擊,這是因?yàn)槎唐诘牟▌?dòng)不會(huì)引起微觀主體調(diào)整資產(chǎn)組合的行為，但水平的因果檢驗(yàn)表明,股市影響M1但不影響M2,即雖不改變M2的總量但改變M2的結(jié)構(gòu)。綜合以上結(jié)論,可以認(rèn)為目前我國(guó)貨幣政策應(yīng)關(guān)注股市但不應(yīng)(也沒(méi)有能力)將股市作為貨幣政策的調(diào)控目標(biāo)。以上研究結(jié)論，雖然有所差異和不一致之處。但總體上講，不可否認(rèn)在我國(guó)貨幣政策和股票市場(chǎng)的存在著相互影響的關(guān)系。因此，在制定具體政策時(shí)，必須考慮二者之間影響的關(guān)系。但是在二者的具體影響傳導(dǎo)機(jī)制上，由于研究方法和研究樣本的不同，不同的研究得出的結(jié)論還不太一致，需要進(jìn)行進(jìn)一步的研究和探索。（三）以市場(chǎng)參與主體為對(duì)象的研究 投資者視角（1）個(gè)人投資者行為研究中國(guó)的股市投資者的構(gòu)成存在一種“二元結(jié)構(gòu)”,一端是極少數(shù)“機(jī)構(gòu)投資者”,一端是眾多的個(gè)人投資者。在股市的投資者群體中,個(gè)人投資者占了絕大部分的比例,起著舉足輕重的作用。因此,研究股市個(gè)人投資者投資過(guò)程中的各種心態(tài),了解他們?cè)诠墒兄型顿Y行為的特點(diǎn)和規(guī)律,引導(dǎo)投資者走向成熟,對(duì)促進(jìn)中國(guó)證券市場(chǎng)的健康、順利發(fā)展有著極其重要的作用。我國(guó)的證券市場(chǎng)素有“政策市”之稱,政策對(duì)證券市場(chǎng)及投資者行為均有較大的影響。高建寧，王冀寧（2004）利用某證券營(yíng)業(yè)部7894位個(gè)人證券投資者在1998年7月至 2000 年11月時(shí)段內(nèi)的交易數(shù)據(jù)，采用事件分析法對(duì)重大政策對(duì)股民交易行為的影響進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。結(jié)果表明：政策對(duì)投資者的交易頻率有顯著的影響，直接影響投資者交投的活躍及入市的意愿，投資者對(duì)于政策存在“政策依賴性偏差”，因此在政策的調(diào)控上應(yīng)更注重藝術(shù)性，避免對(duì)投資者行為造成過(guò)度震蕩。李心丹、王冀寧、傅浩（2002）運(yùn)用行為金融學(xué)理論,根據(jù)某證券營(yíng)業(yè)部7894位個(gè)體投資者在1998年7月至2001年11月期間的交易數(shù)據(jù),分別對(duì)我國(guó)個(gè)體投資者的“政策依賴性心理”、“過(guò)度自信心理”及投資者的“過(guò)度交易”是否損害個(gè)人財(cái)富等方面進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果表明政策對(duì)投資者的交易頻率有顯著的影響,我國(guó)個(gè)體投資者總體上存在著過(guò)度自信的認(rèn)知偏差和過(guò)度交易的傾向。投資者在對(duì)政策的反應(yīng)上存在著“政策依賴性”偏差,而在具體行為方式上存在著“過(guò)度自信”與“過(guò)度恐懼”偏差,投資者的交易頻率隨政策的出臺(tái)與導(dǎo)向發(fā)生著變化。陳慧，楊六琴,車宏生（2002）在對(duì)北京市7個(gè)城區(qū)的30個(gè)證券交易所的1117名股市個(gè)人投資者進(jìn)行問(wèn)卷調(diào)查中，把重點(diǎn)放在了股市中散戶對(duì)莊家的評(píng)價(jià)和態(tài)度上，研究發(fā)現(xiàn)：散戶對(duì)莊家的評(píng)價(jià)既有積極的一面又有消極的一面,但是整體上他們認(rèn)為莊家在證券市場(chǎng)中起到比較積極的作用。文章分析他們的跟莊行為,建立了一個(gè)散戶跟莊行為模型,嘗試著對(duì)散戶的跟莊行為作出適當(dāng)?shù)慕忉?從而為研究散戶與莊家之間的相互作用提供有力的背景和基礎(chǔ)。車宏生，楊六琴，朱敏，王小華（2002）通過(guò)北京市30個(gè)證券營(yíng)業(yè)部對(duì)1117名股市個(gè)人投資者進(jìn)行問(wèn)卷調(diào)查，根據(jù)股市個(gè)人投資者選擇股票時(shí)的12種可能影響因素，把個(gè)人投資者分別命名以下三種類型:“分析型”——主要通過(guò)分析與公司潛在投資價(jià)值有關(guān)的理性信息和股市技術(shù)指標(biāo)來(lái)選股；“從眾型”——主要根據(jù)媒體和他人提供的一般信息來(lái)選股，“綜合型”——根據(jù)各方面的信息來(lái)選股。同時(shí)根據(jù)對(duì)個(gè)人投資者聚類的結(jié)果建立了投資者潛在類型的判別方程，研究發(fā)現(xiàn)不同類型的投資者在教育水平特征、股齡特征以及跟莊行為上存在顯著的差異。從總體上來(lái)看,投資者在選擇股票時(shí)主要關(guān)注大盤走勢(shì)和莊股動(dòng)向，同時(shí)也考慮產(chǎn)業(yè)政策、個(gè)股技術(shù)指標(biāo)、上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況等信息。上述研究表明，個(gè)人投資者的投資行為不僅受到政策的過(guò)多影響，存在政策依賴偏差，同時(shí)也因投資者心理等因素影響存在投資心理的“損失厭惡”、“過(guò)度自信”、“過(guò)度恐懼”等群體行為的偏差，導(dǎo)致市場(chǎng)產(chǎn)生過(guò)度反應(yīng)，同時(shí)還有不少的投資者還存在著“莊家情節(jié)”。針對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的當(dāng)前狀況，政府的適當(dāng)合理的調(diào)節(jié)必不可少，但調(diào)節(jié)的頻率與強(qiáng)度不可過(guò)大，應(yīng)逐步建立證券市場(chǎng)的自恢復(fù)和自適應(yīng)機(jī)制。（2）機(jī)構(gòu)投資者行為研究機(jī)構(gòu)投資者一般是相對(duì)個(gè)人化投資而言的金融機(jī)構(gòu)，從嚴(yán)格的學(xué)術(shù)意義上講,機(jī)構(gòu)投資者和一般投資者的本質(zhì)的不同在于投資者是否擁有某種程度的市場(chǎng)勢(shì)力。在當(dāng)前的我國(guó)股票市場(chǎng),以券商、證券投資基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者正在成為市場(chǎng)的主要參與者。在過(guò)去10年中，我國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者的規(guī)模迅速壯大，公募基金管理的資金達(dá)到了數(shù)千億。在信息和資金多方面具有天然優(yōu)勢(shì)的機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)推進(jìn)證券市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展起著極其重要的作用，然而我國(guó)證券市場(chǎng)中的機(jī)構(gòu)投資者扮演著什么樣的角色，在市場(chǎng)中是否起到了應(yīng)有的作用，引起了廣大學(xué)者的關(guān)注。目前我國(guó)學(xué)術(shù)界對(duì)機(jī)構(gòu)投資者行為研究主要集中其穩(wěn)定市場(chǎng)的能力、市場(chǎng)的操縱能力和機(jī)構(gòu)投資者的羊群行為的研究上，下面分別對(duì)其闡述。①穩(wěn)定市場(chǎng)能力研究。我國(guó)證券市場(chǎng)10年的發(fā)展歷程中，表現(xiàn)出一個(gè)突出的問(wèn)題：市場(chǎng)發(fā)展不夠穩(wěn)定，投機(jī)氣氛過(guò)濃，股指暴漲暴跌，股票換手率太高。管理層和理論界普遍認(rèn)為重要原因之一是我國(guó)證券市場(chǎng)上投資者過(guò)于分散，以中小投資者為主，缺乏機(jī)構(gòu)投資者，為此，許多學(xué)者提出穩(wěn)定我國(guó)股市的一個(gè)重要措施是發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者。關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者與證券市場(chǎng)穩(wěn)定的關(guān)系與作用,理論界可以說(shuō)是爭(zhēng)論最多的。目前主要有三種觀點(diǎn),即有利于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定,不利于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定以及不能簡(jiǎn)單判別是否有利于穩(wěn)定證券市場(chǎng)(即中立觀點(diǎn))。趙迎琳（1998），袁國(guó)良，何旭強(qiáng)（2000）的研究都肯定了機(jī)構(gòu)投資者穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，也對(duì)培育和發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的具體途徑提出了建議。第二種觀點(diǎn)認(rèn)為：盡管機(jī)構(gòu)投資者比重的逐步上升被認(rèn)為是一個(gè)國(guó)家證券市場(chǎng)走向成熟的標(biāo)志，并成為我國(guó)發(fā)展證券投資基金、進(jìn)而實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)穩(wěn)定的政策出發(fā)點(diǎn)，但機(jī)構(gòu)投資者為高額利潤(rùn)而操縱市場(chǎng)、惡炒短炒個(gè)股的“莊家”行為，也是造成我國(guó)證券市場(chǎng)價(jià)格劇烈波動(dòng)的原因之一，夏斌（2001）指出，私募基金的盈利手法主要是坐莊，通過(guò)坐莊、與公司勾結(jié)獲得高額利潤(rùn)，反而是擾亂市場(chǎng)、造成市場(chǎng)不穩(wěn)定的重要原因。章融，金雪軍（2002）實(shí)證分析的結(jié)果表明，我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者尚未發(fā)揮穩(wěn)定證券市場(chǎng)的功能，有時(shí)反而對(duì)證券市場(chǎng)的起浮起到推波助瀾的作用。造成這種狀況的原因很多，近兩年我國(guó)理論界更多傾向于認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者與資本市場(chǎng)的穩(wěn)定沒(méi)有必然的關(guān)系，它需要一定制度條件和市場(chǎng)環(huán)境做基礎(chǔ)，這這可以當(dāng)作一種中立觀點(diǎn)。孫兆斌（2002）提出機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)該可以發(fā)揮穩(wěn)定證券市場(chǎng)的作用，但這種作用的發(fā)揮需要一定市場(chǎng)和制度條件。戴志敏，鄭潔（2004）總體上看,機(jī)構(gòu)投資者在資本市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程中功不可沒(méi),不同類型的機(jī)構(gòu)投資者在不同時(shí)期所扮演的角色有其特定的背景,不能一概而論。多數(shù)學(xué)者認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者本身并沒(méi)有穩(wěn)定證券市場(chǎng)的責(zé)任和義務(wù)，政府只能在加強(qiáng)立法及規(guī)范監(jiān)管的基礎(chǔ)上，證券市場(chǎng)基本制度安排的推進(jìn)，從質(zhì)、量和結(jié)構(gòu)上全面培育機(jī)構(gòu)投資者，從而在一個(gè)比較健全的制度體系和市場(chǎng)環(huán)境中達(dá)到政府的政策意圖，真正發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者對(duì)市場(chǎng)的穩(wěn)定和引導(dǎo)作用。②操縱市場(chǎng)行為研究。操縱股價(jià)意味著存在某種影響市場(chǎng)價(jià)格的勢(shì)力。在此意義上,機(jī)構(gòu)投資者與股價(jià)操縱有著天然的聯(lián)系。劉曉峰，劉曉光( 2004)認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者股價(jià)操縱主要有三種方式：基于行動(dòng)的操縱、基于信息的操縱和基于交易的操縱?；谛袆?dòng)的操縱是指操縱者采取的行動(dòng)改變了資產(chǎn)(股票)的實(shí)際(或可觀測(cè))的價(jià)值而從中漁利。其中兩種典型方式是市場(chǎng)囤積和市場(chǎng)逼空，在我國(guó)股票市場(chǎng)上,此類操縱往往由與上市公司有特定聯(lián)系的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行。包括利用資產(chǎn)重組、資產(chǎn)置換等可以直接操縱股票基本面價(jià)值的行動(dòng)。從法律方面看,此類操縱行為完全可能在合法范圍內(nèi)進(jìn)行,因此,要完全杜絕此類操縱比較困難?；谛畔⒌牟倏v指的是通過(guò)發(fā)布虛假信息或者傳播流言蜚語(yǔ)來(lái)影響股票的市場(chǎng)價(jià)格。比較常見(jiàn)的形式是莊家、上市公司、證券分析師(新聞媒體)的共謀操縱。此種股價(jià)操縱的方式實(shí)際上非常容易觸犯法律。在我國(guó)的股票市場(chǎng)上,此類操縱股價(jià)的方法是證券監(jiān)管部門重點(diǎn)打擊的對(duì)象。機(jī)構(gòu)投資者的第三種股價(jià)操縱方法是“基于交易的操縱”。在所有的股價(jià)操縱形式中,基于交易的操縱是最不容易判定的。這是因?yàn)榇祟惒倏v往往僅通過(guò)買賣證券來(lái)進(jìn)行,沒(méi)有采用任何公眾可以察覺(jué)的非交易行動(dòng)來(lái)改變公司股票的價(jià)值,也沒(méi)有散布虛假信息,只是由于交易者是大戶,又有較大的市場(chǎng)影響力,他的買賣行為能在某種程度上影響股票的價(jià)格。股市中常見(jiàn)的莊家拉起股價(jià)——散戶跟風(fēng)買入——莊家出逃就屬于這類操縱行為表現(xiàn)形式之一。基于交易的操縱也是我國(guó)股票市場(chǎng)上最為常見(jiàn)的股價(jià)操縱形式之一。③羊群行為研究。金融市場(chǎng)中的羊群行為(Ｈerd Behavior)是一種特殊的非理性行為,它是指投資者在信息環(huán)境不確定的情況下,行為受到其他投資者的影響,模仿他人決策,或者過(guò)度依賴于輿論(即市場(chǎng)中的壓倒多數(shù)的觀念),而不考慮自己的信息的行為。由于羊群行為涉及多個(gè)投資主體的相關(guān)性行為,對(duì)于市場(chǎng)的穩(wěn)定性和效率有很大影響,也和金融危機(jī)有密切的關(guān)系。因此, 長(zhǎng)期以來(lái)，投資者的羊群行為一直被認(rèn)為是導(dǎo)致股票市場(chǎng)劇烈波動(dòng)和引發(fā)市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的重要原因。作為機(jī)構(gòu)投資者的證券投資基金是中國(guó)股票市場(chǎng)的主要影響力量，有關(guān)羊群行為的檢驗(yàn)以證券投資基金為對(duì)象的研究比較多見(jiàn)。宋軍，吳沖鋒（2001）使用個(gè)股收益率的分散度指標(biāo)對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的羊群行為進(jìn)行了實(shí)證研究。和Ｗilliam等(1995)對(duì)美國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)證結(jié)果作比較,結(jié)果發(fā)現(xiàn)我國(guó)證券市場(chǎng)的羊群行為程度高于美國(guó)證券市場(chǎng)的羊群行為程度。并且通過(guò)對(duì)市場(chǎng)收益率處于極高和極低水平的回歸系數(shù)的比較發(fā)現(xiàn),在市場(chǎng)收益率極低時(shí)的羊群行為程度遠(yuǎn)高于在市場(chǎng)收益率極高時(shí)的羊群行為程度。施東暉（2001）對(duì)1999年第1季度至2000年第三季度期間我國(guó)的基金進(jìn)行分組研究，發(fā)現(xiàn)我國(guó)基金從整體上存在著明顯的羊群行為現(xiàn)象，投資理念趨同，并且在一定程度上加劇了股價(jià)波動(dòng)。其中，基金熱衷的行業(yè)，如電子通訊業(yè)、生物醫(yī)藥業(yè)和基建業(yè)發(fā)現(xiàn)較嚴(yán)重的羊群行為現(xiàn)象。孫培源，施東暉（2002）對(duì)宋軍和吳沖鋒的《基于股價(jià)分散度的金融市場(chǎng)羊群行為研究》一文進(jìn)行了分析 ,指出其在分析方法和論證邏輯兩方面存在的問(wèn)題。隨后 ,本文以資本資產(chǎn)定價(jià)模型 (CAPM)為基礎(chǔ) ,建立了一個(gè)更為靈敏的羊群行為檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?,并據(jù)此對(duì)我國(guó)股市進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。研究結(jié)果表明，在政策干預(yù)頻繁和信息不對(duì)稱嚴(yán)重的市場(chǎng)環(huán)境下 ,我國(guó)股市存在一定程度的羊群行為 ,并導(dǎo)致系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)在總風(fēng)險(xiǎn)中占有較大比例。吳福龍,曾勇,唐小我（2004）使用2000年中報(bào)至2001年年報(bào)四個(gè)報(bào)表中的基金新增股票明細(xì)和剔除股票明細(xì)數(shù)據(jù),充分反映基金的交易情況，研究中國(guó)投資基金的羊群效應(yīng),發(fā)現(xiàn)中國(guó)投資基金的羊群效應(yīng)高于美國(guó)互助基金的羊群效應(yīng)。關(guān)靜，劉艷春，豐雪，閻勇（2004）.采用橫截面收益的絕對(duì)差(CSAD)的方法,對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)是否存在“羊群行為”進(jìn)行