【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 有量之間，以及各部分的構(gòu)成要素之間保持合適的數(shù)量構(gòu)成比例。復(fù)習(xí)思考題1．國(guó)際儲(chǔ)備與國(guó)際清償力有何區(qū)別與聯(lián)系?答：國(guó)際儲(chǔ)備亦稱“官方儲(chǔ)備”，是指一國(guó)政府所持有的，備用于彌補(bǔ)國(guó)際收支赤字、維持本幣匯率等的國(guó)際間普遍接受的一切資產(chǎn)。國(guó)際清償力亦稱“國(guó)際流動(dòng)性”，指一國(guó)政府為本國(guó)國(guó)際收支赤字融通資金的能力。它既包括一國(guó)為本國(guó)國(guó)際收支赤字融資的現(xiàn)實(shí)能力即國(guó)際儲(chǔ)備，又包括融資的潛在能力即一國(guó)向外借款的最大可能能力。前者稱為無(wú)條件的國(guó)際清償力、自有儲(chǔ)備、第一線儲(chǔ)備，后者稱為有條件的國(guó)際清償力、借入儲(chǔ)備、第二線儲(chǔ)備。通常，國(guó)際清償力又稱作廣義國(guó)際儲(chǔ)備，無(wú)條件的國(guó)際清償力稱作狹義國(guó)際儲(chǔ)備，這也就是我們通常所指的國(guó)際儲(chǔ)備。一般而言，有條件的國(guó)際清償力包括備用信貸、互惠信貸協(xié)定、借款總安排和該國(guó)商業(yè)銀行的短期對(duì)外可兌換貨幣資產(chǎn)。就流動(dòng)性而言，因受資產(chǎn)所有權(quán)及時(shí)間的制約，第二線儲(chǔ)備流動(dòng)性較第一線儲(chǔ)備弱，但二者的匯總(國(guó)際清償力)全面反映了一國(guó)為彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差所能動(dòng)用的一切外匯資源。 2．什么是國(guó)際儲(chǔ)備貨幣分散化?其原因是什么?歐元啟動(dòng)后對(duì)現(xiàn)存的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣格局產(chǎn)生什么影響?答：儲(chǔ)備貨幣分散化亦稱“儲(chǔ)備貨幣多元化”，指儲(chǔ)備貨幣由單一美元向多種貨幣分散的狀況或趨勢(shì)。出現(xiàn)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣分散化的原因是多方面的，但最根本的原因在于主要發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡與相對(duì)地位的此消彼長(zhǎng)。二戰(zhàn)后初期的美國(guó)，正是仰仗其經(jīng)濟(jì)金融實(shí)力的壓倒優(yōu)勢(shì)，才使美元取得等同于黃金的地位，但此后美國(guó)經(jīng)濟(jì)飽受貿(mào)易赤字與財(cái)政赤字“雙赤字”的困擾，經(jīng)濟(jì)地位相對(duì)下降。70年代，由于美元危機(jī)不斷發(fā)生、固定匯率制瓦解及兩次“石油危機(jī)”沖擊等原因，美元儲(chǔ)備在各國(guó)外匯儲(chǔ)備中所占比重迅速下降，此后又經(jīng)歷了美元80年代前半期的匯率上漲與80年代后半期的匯率下跌，國(guó)際儲(chǔ)備幣分散化的趨勢(shì)終成定局。由于世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡規(guī)律的作用，在外匯市場(chǎng)匯率頻繁波動(dòng)的背景下，國(guó)際儲(chǔ)備貨幣以美元為主導(dǎo)的分散化趨勢(shì)將持續(xù)發(fā)展。1999年1月1日，歐元正式啟動(dòng)，德國(guó)馬克、法國(guó)法郎等被歐元取而代之。依托歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，歐元的市場(chǎng)認(rèn)可度和市場(chǎng)地位有了較大的提升。自1999年啟動(dòng)以來(lái)，歐元所占外匯儲(chǔ)備的比重逐年上升，1999年，%，到2003年，%。歐元正式啟動(dòng)后，雖然對(duì)美元構(gòu)成了一定的挑戰(zhàn)，但并沒有從根本上動(dòng)搖美元儲(chǔ)備貨幣的主導(dǎo)地位。3．什么是國(guó)際儲(chǔ)備貨幣分散化？其經(jīng)濟(jì)影響是什么？答：國(guó)際儲(chǔ)備多元化亦稱儲(chǔ)備貨幣分散化，指各國(guó)的儲(chǔ)備貨幣由單一的美元向多種貨幣分散的狀況或趨勢(shì)。國(guó)際儲(chǔ)備多元化的積極影響：緩解了特里芬難題；促進(jìn)了各國(guó)貨幣政策的協(xié)調(diào)；有利于防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際儲(chǔ)備多元化的消極影響：增加了掌握儲(chǔ)備數(shù)量和組合的難度影響：加劇了國(guó)際外匯市場(chǎng)的動(dòng)蕩；加深了國(guó)際貨幣制度的不穩(wěn)定性。4．一國(guó)應(yīng)如何對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備進(jìn)行總量管理？答：首先確定國(guó)際儲(chǔ)備的適度規(guī)模。國(guó)際儲(chǔ)備代表一定的實(shí)際資源，持有國(guó)際儲(chǔ)備意味著這部分資源被閑置，同時(shí)也喪失了以其投資刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。因此，國(guó)際儲(chǔ)備既不能過(guò)多，也不能過(guò)少，應(yīng)擁有一個(gè)最適度的國(guó)際儲(chǔ)備量。由于在操作中很難確定國(guó)際儲(chǔ)備適度規(guī)模的具體數(shù)值，國(guó)際儲(chǔ)備區(qū)間觀點(diǎn)將國(guó)際儲(chǔ)備的適度規(guī)?？闯梢粋€(gè)區(qū)間值，只要國(guó)際儲(chǔ)備量處在該區(qū)間之內(nèi)，一國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備就實(shí)現(xiàn)了適度規(guī)模。5．簡(jiǎn)述一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理。答：首先國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理，必須遵循安全性、流動(dòng)性和營(yíng)利性原則，進(jìn)行“三性”管理。第一，安全性。指外匯儲(chǔ)備存放風(fēng)險(xiǎn)低，不易受損。第二，流動(dòng)性。指需要?jiǎng)佑猛鈪R儲(chǔ)備時(shí)能夠迅速實(shí)現(xiàn)無(wú)損變現(xiàn)。第三，營(yíng)利性。指儲(chǔ)備資產(chǎn)的增值、獲利。國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理可劃分為兩個(gè)層次：其一，國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)四個(gè)組成部分的比例確定；其二，各部分儲(chǔ)備資產(chǎn)內(nèi)部構(gòu)成要素之間的比例確定。因黃金不生息、需支付保管費(fèi)及價(jià)格波動(dòng)頻繁等原因，各國(guó)正逐步減少黃金儲(chǔ)備的持有；而在IMF的儲(chǔ)備頭寸和SDR兩部分又取決于成員國(guó)的份額，成員國(guó)對(duì)此并不能主動(dòng)增減；并且以上三部分儲(chǔ)備資產(chǎn)的內(nèi)部構(gòu)成單一，加之?dāng)?shù)量又少，所以上述兩個(gè)層次的結(jié)構(gòu)管理可歸結(jié)為外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理這一問題，它包括外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)管理和外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理兩個(gè)方面。1）外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)管理：（1）儲(chǔ)備貨幣應(yīng)與貿(mào)易支付和金融支付所需貨幣保持一致。（2）儲(chǔ)備貨幣應(yīng)與干預(yù)市場(chǎng)所需要的貨幣保持一致。（3）應(yīng)選擇多種儲(chǔ)備貨幣，“不把所有雞蛋放進(jìn)同一只籃子里”。2）外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理： 在外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理上必須遵循“三性”原則，鑒于外匯儲(chǔ)備的特殊性質(zhì)與作用，在管理上，應(yīng)以安全性為第一原則，即先保值后增值。6．結(jié)合亞洲金融危機(jī)，談?wù)勎覈?guó)應(yīng)如何加強(qiáng)國(guó)際儲(chǔ)備的管理。答:我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的管理主要體現(xiàn)為對(duì)外匯儲(chǔ)備的管理。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期，我國(guó)實(shí)行“量入為出，以收定支，收支平衡，略有節(jié)余”的外匯政策，外匯收支主要是經(jīng)常項(xiàng)目外匯收支，基本保持平衡，國(guó)家外匯結(jié)存很少，平均每年在5億美元左右。1981年我國(guó)開始建立和逐步完善外匯管理制度，實(shí)行了儲(chǔ)備集中管理和相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)制度，開始建立經(jīng)常儲(chǔ)備和戰(zhàn)略儲(chǔ)備制度以及風(fēng)險(xiǎn)管理制度，以保證國(guó)家外匯儲(chǔ)備的安全、流動(dòng)、增值，同時(shí)確保了國(guó)家運(yùn)用外匯儲(chǔ)備引導(dǎo)外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的能力。對(duì)外匯儲(chǔ)備的具體管理體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1）外匯儲(chǔ)備的貨幣結(jié)構(gòu)多樣化。我國(guó)采取以美元為主，其他國(guó)際性貨幣相結(jié)合的多元化貨幣結(jié)構(gòu)，以保持外匯儲(chǔ)備的價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定。2）外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的投向結(jié)構(gòu)合理化。外匯資產(chǎn)的投向既能應(yīng)付對(duì)外支付，又能獲得較大收益。3）加強(qiáng)對(duì)外匯資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理。我國(guó)建立了一套制度，防范和控制各類風(fēng)險(xiǎn)，包括：控制交易風(fēng)險(xiǎn)，控制清算風(fēng)險(xiǎn)，控制信用風(fēng)險(xiǎn)，控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，建立外匯儲(chǔ)備管理的崗位責(zé)任制、審計(jì)監(jiān)督制和外匯經(jīng)營(yíng)的操作程序，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)督和控制。但是1997年泰國(guó)突然爆發(fā)了一場(chǎng)貨幣危機(jī),并發(fā)展成一個(gè)金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī),而且,大多數(shù)國(guó)家的貨幣和資產(chǎn)價(jià)值跌落了30%40%,東亞地區(qū)的銀行和企業(yè)陷入空前的財(cái)務(wù)困境。亞洲金融危機(jī)后,我國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理暴露了一些問題。就整個(gè)國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理來(lái)講，我國(guó)的SDR和在IMF的儲(chǔ)備頭寸一直由中國(guó)人民銀行國(guó)際司的國(guó)際貨幣基金組織處管理，黃金管理由人民銀行黃金管理司負(fù)責(zé)，國(guó)家外匯管理局負(fù)責(zé)國(guó)際外匯儲(chǔ)備的經(jīng)營(yíng)管理。因此，中國(guó)目前還不存在統(tǒng)一的國(guó)際儲(chǔ)備管理機(jī)構(gòu)，使各類的管理缺乏協(xié)調(diào)性。盡管外匯儲(chǔ)備的經(jīng)營(yíng)管理由國(guó)家外匯管理局一家承擔(dān)，但這種國(guó)際儲(chǔ)備的多元化管理體系割裂了各種儲(chǔ)備資產(chǎn)之間的有機(jī)聯(lián)系，使各類資產(chǎn)管理之間缺乏協(xié)調(diào)，國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理難以從整體上達(dá)到最優(yōu)。面對(duì)復(fù)雜多變的國(guó)際金融市場(chǎng)和持續(xù)增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備，我國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理應(yīng)強(qiáng)化中央銀行對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的管理職能，儲(chǔ)備管理部門應(yīng)該不斷完善儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理體制，努力提高國(guó)際儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理人員的素質(zhì)，提高國(guó)際儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理水平。具體的改革措施有:1）強(qiáng)化了中央銀行對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的管理職能。2）進(jìn)一步明確劃分了國(guó)家外匯庫(kù)存和管理權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)。3）具體劃分了國(guó)家外匯結(jié)存中實(shí)際外匯儲(chǔ)備和經(jīng)常性外匯收支之間的界限。4）逐步提高中央銀行營(yíng)運(yùn)外匯結(jié)存的盈利性。5）逐步擴(kuò)大各種經(jīng)濟(jì)杠桿的調(diào)節(jié)范圍和程度。第五章 國(guó)際金融市場(chǎng)本章重要概念在岸金融市場(chǎng)：即傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)，是從事市場(chǎng)所在國(guó)貨幣的國(guó)際借貸，并受市場(chǎng)所在國(guó)政府政策與法令管轄的金融市場(chǎng)。傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)被冠以“在岸”名稱，這個(gè)“岸”不是地理意義的概念。該市場(chǎng)的主要特點(diǎn)：①以市場(chǎng)所在國(guó)發(fā)行的貨幣為交易對(duì)象；②交易活動(dòng)一般是在市場(chǎng)所在國(guó)居民與非居民之間進(jìn)行；③該市場(chǎng)要受到市場(chǎng)所在國(guó)法律和金融條例的管理和制約，各種限制較多，借貸成本較高。離岸金融市場(chǎng)：即新型的國(guó)際金融市場(chǎng)，又稱境外市場(chǎng)，是指非居民的境外貨幣存貸市場(chǎng)?！半x岸”也不是地理意義上的概念，而是指不受任何國(guó)家國(guó)內(nèi)金融法規(guī)的制約和管制。該市場(chǎng)有如下特征：①以市場(chǎng)所在國(guó)以外國(guó)家的貨幣即境外貨幣為交易對(duì)象；②交易活動(dòng)一般是在市場(chǎng)所在國(guó)的非居民與非居民之間進(jìn)行；③資金融通業(yè)務(wù)基本不受市場(chǎng)所在國(guó)及其他國(guó)家政策法規(guī)的約束。所有離岸金融市場(chǎng)結(jié)合而成的整體，就是我們通常所說(shuō)的歐洲貨幣市場(chǎng)，是當(dāng)今國(guó)際金融市場(chǎng)的核心。歐洲貨幣市場(chǎng)：是對(duì)離岸金融市場(chǎng)的概括和總稱，是當(dāng)今國(guó)際金融市場(chǎng)的核心。歐洲貨幣又稱境外貨幣、離岸貨幣，是在貨幣發(fā)行國(guó)境外被存儲(chǔ)和借貸的各種貨幣的總稱。銀團(tuán)貸款：又稱辛迪加貸款，是由一國(guó)或幾國(guó)的若干家銀行組成的銀團(tuán)，按共同的條件向另一國(guó)借款人提供的長(zhǎng)期巨額貸款。具有如下特點(diǎn)：(1)貸款規(guī)模較大，最多可達(dá)幾億、幾十億美元。(2)貸款期限長(zhǎng)，一般為710年，有的可長(zhǎng)達(dá)20年。（3）幣種選擇靈活，但歐洲美元為主要貸款幣種。(4)貸款成本相對(duì)較高，利率按LIBOR加上一定加息率，除此之外借款人還需負(fù)擔(dān)一些其他費(fèi)用。外國(guó)債券：外國(guó)債券是一國(guó)發(fā)行人或國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，為了籌集外幣資金，在某外國(guó)資本市場(chǎng)上發(fā)行的以市場(chǎng)所在國(guó)貨幣為標(biāo)價(jià)貨幣的國(guó)際債券。通常把外國(guó)債券稱為傳統(tǒng)的國(guó)際債券。從事外國(guó)債券發(fā)行、買賣的市場(chǎng)就是外國(guó)債券市場(chǎng)。外國(guó)債券主要由市場(chǎng)所在國(guó)居民購(gòu)買，由市場(chǎng)所在國(guó)的證券機(jī)構(gòu)發(fā)行和擔(dān)保。發(fā)行外國(guó)債券必須事先得到發(fā)行地所在國(guó)政府證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，并受該國(guó)金融法令的制約。各國(guó)政府把外國(guó)債券和普通的國(guó)內(nèi)債券在稅率、發(fā)行時(shí)間、金額、信息披露、購(gòu)買者等方面都作了法律上的區(qū)分。歐洲債券：是一國(guó)發(fā)行人或國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，在債券票面貨幣發(fā)行國(guó)以外的國(guó)家發(fā)行的以歐洲貨幣為標(biāo)價(jià)貨幣的國(guó)際債券。歐洲債券基本上不受任何一國(guó)金融法令和稅收條例等的限制；發(fā)行前不需要在市場(chǎng)所在國(guó)提前注冊(cè)，也沒有披露信息資料的要求，發(fā)行手續(xù)簡(jiǎn)便，自由靈活；多數(shù)的歐洲債券不記名，具有充分流動(dòng)性。歐洲債券的發(fā)行人、發(fā)行地點(diǎn)和計(jì)價(jià)貨幣分別屬于不同的國(guó)家，主要計(jì)價(jià)貨幣有歐洲美元、歐洲英鎊、歐洲日元、歐洲瑞士法郎、歐元等。全球債券）是歐洲債券的一種特殊形式，是指可以同時(shí)在幾個(gè)國(guó)家的資本市場(chǎng)上發(fā)行的歐洲債券。復(fù)習(xí)思考題1．傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)和歐洲貨幣市場(chǎng)有何不同之處？答：不同點(diǎn)傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)歐洲貨幣市場(chǎng)資金來(lái)源市場(chǎng)所在國(guó)國(guó)際性（世界各國(guó)商業(yè)銀行、政府財(cái)團(tuán)、跨國(guó)公司、各國(guó)央行政府機(jī)構(gòu)、石油美元）經(jīng)營(yíng)貨幣一般為市場(chǎng)所在國(guó)貨幣離岸貨幣（市場(chǎng)所在國(guó)以外的國(guó)家的貨幣）所在地發(fā)達(dá)的工商業(yè)城市分散化所受管制受市場(chǎng)所在國(guó)金融法規(guī)法令管轄不受市場(chǎng)所在國(guó)或貨幣發(fā)行國(guó)法規(guī)法令管理交易者在岸交易（居民之間或非居民與居民）離岸交易（交易雙方都是市場(chǎng)所在國(guó)的非居民）2．試述歐洲貨幣市場(chǎng)的類型與特征。答：根據(jù)是否從事實(shí)際性金融業(yè)務(wù)，歐洲貨幣市場(chǎng)或者說(shuō)離岸金融市場(chǎng)可以分為功能中心和名義中心。1）功能中心。是指集中了眾多的銀行和其他金融機(jī)構(gòu)，從事具體的資金存貸、投資、融資等業(yè)務(wù)的區(qū)域或城市。功能中心又可以分為兩種：（1）一體型或內(nèi)外混合型中心。內(nèi)外混合型是指離岸金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)和市場(chǎng)所在國(guó)的在岸金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)不分離。這一類型的市場(chǎng)允許非居民在進(jìn)行離岸金融交易的同時(shí)也可以進(jìn)行在岸金融交易。內(nèi)外混合型離岸金融市場(chǎng)是典型的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和國(guó)際金融市場(chǎng)一體化的市場(chǎng)。隨著管制的放松，不同市場(chǎng)的界限被打破，各類市場(chǎng)日益互相依存，它們中間的界限日趨模糊。內(nèi)外混合型離岸金融市場(chǎng)的目的在于發(fā)揮兩個(gè)市場(chǎng)資金和業(yè)務(wù)的相互補(bǔ)充和相互促進(jìn)的作用。擁有這種類型市場(chǎng)的典型地區(qū)是英國(guó)倫敦和中國(guó)香港。（2）內(nèi)外分離型中心。內(nèi)外分離型是指離岸金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)與市場(chǎng)所在國(guó)的在岸金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)嚴(yán)格分離，這種分離可以是經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所上的分離，也可以是賬戶上的分離，目的在于防止離岸金融交易活動(dòng)影響或沖擊本國(guó)貨幣金融政策的實(shí)施。這種市場(chǎng)會(huì)限制外資銀行和金融機(jī)構(gòu)與居民往來(lái)，并只允許非居民進(jìn)行離岸金融交易。前面介紹的美國(guó)“國(guó)際銀行業(yè)務(wù)設(shè)施”就是一個(gè)典型代表，其主要特征是存放在“國(guó)際銀行業(yè)務(wù)設(shè)施”賬戶上的美元視為境外美元，與國(guó)內(nèi)美元存款賬戶嚴(yán)格分開。2）名義中心。這種類型的離岸金融市場(chǎng)是純粹的記載金融交易的場(chǎng)所，不從事實(shí)際的離岸金融交易，只是起著為在其他金融市場(chǎng)上發(fā)生的資金交易進(jìn)行注冊(cè)、記賬、轉(zhuǎn)賬的作用，目的是為了逃避管制和