【文章內容簡介】 有量之間，以及各部分的構成要素之間保持合適的數(shù)量構成比例。復習思考題1．國際儲備與國際清償力有何區(qū)別與聯(lián)系?答：國際儲備亦稱“官方儲備”，是指一國政府所持有的，備用于彌補國際收支赤字、維持本幣匯率等的國際間普遍接受的一切資產。國際清償力亦稱“國際流動性”，指一國政府為本國國際收支赤字融通資金的能力。它既包括一國為本國國際收支赤字融資的現(xiàn)實能力即國際儲備，又包括融資的潛在能力即一國向外借款的最大可能能力。前者稱為無條件的國際清償力、自有儲備、第一線儲備，后者稱為有條件的國際清償力、借入儲備、第二線儲備。通常，國際清償力又稱作廣義國際儲備，無條件的國際清償力稱作狹義國際儲備，這也就是我們通常所指的國際儲備。一般而言，有條件的國際清償力包括備用信貸、互惠信貸協(xié)定、借款總安排和該國商業(yè)銀行的短期對外可兌換貨幣資產。就流動性而言，因受資產所有權及時間的制約，第二線儲備流動性較第一線儲備弱，但二者的匯總(國際清償力)全面反映了一國為彌補國際收支逆差所能動用的一切外匯資源。 2．什么是國際儲備貨幣分散化?其原因是什么?歐元啟動后對現(xiàn)存的國際儲備貨幣格局產生什么影響?答：儲備貨幣分散化亦稱“儲備貨幣多元化”，指儲備貨幣由單一美元向多種貨幣分散的狀況或趨勢。出現(xiàn)國際儲備貨幣分散化的原因是多方面的，但最根本的原因在于主要發(fā)達國家經濟發(fā)展的不平衡與相對地位的此消彼長。二戰(zhàn)后初期的美國，正是仰仗其經濟金融實力的壓倒優(yōu)勢，才使美元取得等同于黃金的地位，但此后美國經濟飽受貿易赤字與財政赤字“雙赤字”的困擾，經濟地位相對下降。70年代，由于美元危機不斷發(fā)生、固定匯率制瓦解及兩次“石油危機”沖擊等原因，美元儲備在各國外匯儲備中所占比重迅速下降，此后又經歷了美元80年代前半期的匯率上漲與80年代后半期的匯率下跌，國際儲備幣分散化的趨勢終成定局。由于世界經濟發(fā)展不平衡規(guī)律的作用，在外匯市場匯率頻繁波動的背景下，國際儲備貨幣以美元為主導的分散化趨勢將持續(xù)發(fā)展。1999年1月1日，歐元正式啟動，德國馬克、法國法郎等被歐元取而代之。依托歐元區(qū)的經濟實力，歐元的市場認可度和市場地位有了較大的提升。自1999年啟動以來，歐元所占外匯儲備的比重逐年上升，1999年，%，到2003年，%。歐元正式啟動后，雖然對美元構成了一定的挑戰(zhàn)，但并沒有從根本上動搖美元儲備貨幣的主導地位。3．什么是國際儲備貨幣分散化？其經濟影響是什么？答：國際儲備多元化亦稱儲備貨幣分散化，指各國的儲備貨幣由單一的美元向多種貨幣分散的狀況或趨勢。國際儲備多元化的積極影響：緩解了特里芬難題；促進了各國貨幣政策的協(xié)調；有利于防范匯率風險。國際儲備多元化的消極影響：增加了掌握儲備數(shù)量和組合的難度影響：加劇了國際外匯市場的動蕩；加深了國際貨幣制度的不穩(wěn)定性。4．一國應如何對國際儲備進行總量管理？答：首先確定國際儲備的適度規(guī)模。國際儲備代表一定的實際資源，持有國際儲備意味著這部分資源被閑置，同時也喪失了以其投資刺激經濟增長的機會。因此，國際儲備既不能過多，也不能過少，應擁有一個最適度的國際儲備量。由于在操作中很難確定國際儲備適度規(guī)模的具體數(shù)值，國際儲備區(qū)間觀點將國際儲備的適度規(guī)?？闯梢粋€區(qū)間值，只要國際儲備量處在該區(qū)間之內，一國的國際儲備就實現(xiàn)了適度規(guī)模。5．簡述一國國際儲備的結構管理。答：首先國際儲備的結構管理，必須遵循安全性、流動性和營利性原則，進行“三性”管理。第一，安全性。指外匯儲備存放風險低，不易受損。第二，流動性。指需要動用外匯儲備時能夠迅速實現(xiàn)無損變現(xiàn)。第三，營利性。指儲備資產的增值、獲利。國際儲備的結構管理可劃分為兩個層次：其一，國際儲備資產四個組成部分的比例確定；其二，各部分儲備資產內部構成要素之間的比例確定。因黃金不生息、需支付保管費及價格波動頻繁等原因，各國正逐步減少黃金儲備的持有；而在IMF的儲備頭寸和SDR兩部分又取決于成員國的份額，成員國對此并不能主動增減；并且以上三部分儲備資產的內部構成單一，加之數(shù)量又少，所以上述兩個層次的結構管理可歸結為外匯儲備結構管理這一問題，它包括外匯儲備的幣種結構管理和外匯儲備的資產結構管理兩個方面。1）外匯儲備的幣種結構管理：（1）儲備貨幣應與貿易支付和金融支付所需貨幣保持一致。（2）儲備貨幣應與干預市場所需要的貨幣保持一致。（3）應選擇多種儲備貨幣，“不把所有雞蛋放進同一只籃子里”。2）外匯儲備的資產結構管理： 在外匯儲備結構管理上必須遵循“三性”原則，鑒于外匯儲備的特殊性質與作用，在管理上，應以安全性為第一原則，即先保值后增值。6．結合亞洲金融危機，談談我國應如何加強國際儲備的管理。答:我國國際儲備的管理主要體現(xiàn)為對外匯儲備的管理。在計劃經濟時期，我國實行“量入為出，以收定支，收支平衡，略有節(jié)余”的外匯政策，外匯收支主要是經常項目外匯收支，基本保持平衡，國家外匯結存很少，平均每年在5億美元左右。1981年我國開始建立和逐步完善外匯管理制度，實行了儲備集中管理和相應的經營制度，開始建立經常儲備和戰(zhàn)略儲備制度以及風險管理制度，以保證國家外匯儲備的安全、流動、增值，同時確保了國家運用外匯儲備引導外匯市場平穩(wěn)運行的能力。對外匯儲備的具體管理體現(xiàn)在以下幾個方面：1）外匯儲備的貨幣結構多樣化。我國采取以美元為主，其他國際性貨幣相結合的多元化貨幣結構，以保持外匯儲備的價值相對穩(wěn)定。2）外匯儲備資產的投向結構合理化。外匯資產的投向既能應付對外支付，又能獲得較大收益。3）加強對外匯資產的風險管理。我國建立了一套制度，防范和控制各類風險，包括：控制交易風險，控制清算風險，控制信用風險，控制市場風險，建立外匯儲備管理的崗位責任制、審計監(jiān)督制和外匯經營的操作程序，加強風險的監(jiān)督和控制。但是1997年泰國突然爆發(fā)了一場貨幣危機,并發(fā)展成一個金融和經濟危機,而且,大多數(shù)國家的貨幣和資產價值跌落了30%40%,東亞地區(qū)的銀行和企業(yè)陷入空前的財務困境。亞洲金融危機后,我國外匯儲備結構管理暴露了一些問題。就整個國際儲備的結構管理來講，我國的SDR和在IMF的儲備頭寸一直由中國人民銀行國際司的國際貨幣基金組織處管理，黃金管理由人民銀行黃金管理司負責，國家外匯管理局負責國際外匯儲備的經營管理。因此，中國目前還不存在統(tǒng)一的國際儲備管理機構，使各類的管理缺乏協(xié)調性。盡管外匯儲備的經營管理由國家外匯管理局一家承擔，但這種國際儲備的多元化管理體系割裂了各種儲備資產之間的有機聯(lián)系，使各類資產管理之間缺乏協(xié)調，國際儲備結構管理難以從整體上達到最優(yōu)。面對復雜多變的國際金融市場和持續(xù)增長的外匯儲備，我國外匯儲備結構管理應強化中央銀行對國際儲備的管理職能，儲備管理部門應該不斷完善儲備經營管理體制，努力提高國際儲備經營管理人員的素質，提高國際儲備經營管理水平。具體的改革措施有:1）強化了中央銀行對國際儲備的管理職能。2）進一步明確劃分了國家外匯庫存和管理權和經營權。3）具體劃分了國家外匯結存中實際外匯儲備和經常性外匯收支之間的界限。4）逐步提高中央銀行營運外匯結存的盈利性。5）逐步擴大各種經濟杠桿的調節(jié)范圍和程度。第五章 國際金融市場本章重要概念在岸金融市場：即傳統(tǒng)的國際金融市場，是從事市場所在國貨幣的國際借貸，并受市場所在國政府政策與法令管轄的金融市場。傳統(tǒng)的國際金融市場被冠以“在岸”名稱，這個“岸”不是地理意義的概念。該市場的主要特點：①以市場所在國發(fā)行的貨幣為交易對象；②交易活動一般是在市場所在國居民與非居民之間進行；③該市場要受到市場所在國法律和金融條例的管理和制約，各種限制較多，借貸成本較高。離岸金融市場：即新型的國際金融市場，又稱境外市場，是指非居民的境外貨幣存貸市場。“離岸”也不是地理意義上的概念，而是指不受任何國家國內金融法規(guī)的制約和管制。該市場有如下特征：①以市場所在國以外國家的貨幣即境外貨幣為交易對象；②交易活動一般是在市場所在國的非居民與非居民之間進行；③資金融通業(yè)務基本不受市場所在國及其他國家政策法規(guī)的約束。所有離岸金融市場結合而成的整體，就是我們通常所說的歐洲貨幣市場，是當今國際金融市場的核心。歐洲貨幣市場：是對離岸金融市場的概括和總稱，是當今國際金融市場的核心。歐洲貨幣又稱境外貨幣、離岸貨幣，是在貨幣發(fā)行國境外被存儲和借貸的各種貨幣的總稱。銀團貸款：又稱辛迪加貸款，是由一國或幾國的若干家銀行組成的銀團，按共同的條件向另一國借款人提供的長期巨額貸款。具有如下特點：(1)貸款規(guī)模較大，最多可達幾億、幾十億美元。(2)貸款期限長，一般為710年，有的可長達20年。（3）幣種選擇靈活，但歐洲美元為主要貸款幣種。(4)貸款成本相對較高，利率按LIBOR加上一定加息率，除此之外借款人還需負擔一些其他費用。外國債券：外國債券是一國發(fā)行人或國際金融機構，為了籌集外幣資金，在某外國資本市場上發(fā)行的以市場所在國貨幣為標價貨幣的國際債券。通常把外國債券稱為傳統(tǒng)的國際債券。從事外國債券發(fā)行、買賣的市場就是外國債券市場。外國債券主要由市場所在國居民購買，由市場所在國的證券機構發(fā)行和擔保。發(fā)行外國債券必須事先得到發(fā)行地所在國政府證券監(jiān)管機構的批準，并受該國金融法令的制約。各國政府把外國債券和普通的國內債券在稅率、發(fā)行時間、金額、信息披露、購買者等方面都作了法律上的區(qū)分。歐洲債券：是一國發(fā)行人或國際金融機構，在債券票面貨幣發(fā)行國以外的國家發(fā)行的以歐洲貨幣為標價貨幣的國際債券。歐洲債券基本上不受任何一國金融法令和稅收條例等的限制；發(fā)行前不需要在市場所在國提前注冊，也沒有披露信息資料的要求，發(fā)行手續(xù)簡便，自由靈活；多數(shù)的歐洲債券不記名，具有充分流動性。歐洲債券的發(fā)行人、發(fā)行地點和計價貨幣分別屬于不同的國家，主要計價貨幣有歐洲美元、歐洲英鎊、歐洲日元、歐洲瑞士法郎、歐元等。全球債券）是歐洲債券的一種特殊形式，是指可以同時在幾個國家的資本市場上發(fā)行的歐洲債券。復習思考題1．傳統(tǒng)的國際金融市場和歐洲貨幣市場有何不同之處？答：不同點傳統(tǒng)的國際金融市場歐洲貨幣市場資金來源市場所在國國際性（世界各國商業(yè)銀行、政府財團、跨國公司、各國央行政府機構、石油美元）經營貨幣一般為市場所在國貨幣離岸貨幣（市場所在國以外的國家的貨幣）所在地發(fā)達的工商業(yè)城市分散化所受管制受市場所在國金融法規(guī)法令管轄不受市場所在國或貨幣發(fā)行國法規(guī)法令管理交易者在岸交易（居民之間或非居民與居民）離岸交易（交易雙方都是市場所在國的非居民）2．試述歐洲貨幣市場的類型與特征。答：根據是否從事實際性金融業(yè)務，歐洲貨幣市場或者說離岸金融市場可以分為功能中心和名義中心。1）功能中心。是指集中了眾多的銀行和其他金融機構，從事具體的資金存貸、投資、融資等業(yè)務的區(qū)域或城市。功能中心又可以分為兩種：（1）一體型或內外混合型中心。內外混合型是指離岸金融市場業(yè)務和市場所在國的在岸金融市場業(yè)務不分離。這一類型的市場允許非居民在進行離岸金融交易的同時也可以進行在岸金融交易。內外混合型離岸金融市場是典型的國內金融市場和國際金融市場一體化的市場。隨著管制的放松，不同市場的界限被打破，各類市場日益互相依存，它們中間的界限日趨模糊。內外混合型離岸金融市場的目的在于發(fā)揮兩個市場資金和業(yè)務的相互補充和相互促進的作用。擁有這種類型市場的典型地區(qū)是英國倫敦和中國香港。（2）內外分離型中心。內外分離型是指離岸金融市場業(yè)務與市場所在國的在岸金融市場業(yè)務嚴格分離，這種分離可以是經營場所上的分離，也可以是賬戶上的分離，目的在于防止離岸金融交易活動影響或沖擊本國貨幣金融政策的實施。這種市場會限制外資銀行和金融機構與居民往來，并只允許非居民進行離岸金融交易。前面介紹的美國“國際銀行業(yè)務設施”就是一個典型代表，其主要特征是存放在“國際銀行業(yè)務設施”賬戶上的美元視為境外美元，與國內美元存款賬戶嚴格分開。2）名義中心。這種類型的離岸金融市場是純粹的記載金融交易的場所，不從事實際的離岸金融交易，只是起著為在其他金融市場上發(fā)生的資金交易進行注冊、記賬、轉賬的作用，目的是為了逃避管制和