【正文】 泰銖一跌千丈，并且迅速波及到周邊國家，其中包括印尼，馬來西亞，菲律賓，韓國等，直到1999年下半年，受波及的亞洲國家才逐漸走出金融危機(jī)的陰影。當(dāng)一國貨幣匯率下降、外匯匯率上升時，其出口商品在國際市場上以外幣表示的價格降低，從而刺激國外對該國商品的需求，有利于擴(kuò)大出口，同時還降低了出口。3）匯率波動對資本流動的影響，資本流動不僅是影響匯率變化的重要因素，同時也受匯率變動的直接影響。如果出現(xiàn)本幣對外價值將貶未貶、外匯匯價將升未升的情況，則會通過影響人們對匯率的預(yù)期，進(jìn)而引起本國資本外逃。5）匯率變動與一國國內(nèi)就業(yè)、國民收入及資源配置，以本幣貶值為例，當(dāng)一國本幣匯率下降，外匯匯率上升，有利于促進(jìn)該國出口增加而抑制進(jìn)口，這就使得其出口工業(yè)和進(jìn)口替代工業(yè)得以大力發(fā)展，使得就業(yè)機(jī)會增加，國民收入也隨之增加，同時會使整個產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)導(dǎo)向貿(mào)易部門，整個經(jīng)濟(jì)體系中貿(mào)易部門所占的比重就會擴(kuò)大?！皡R率戰(zhàn)”、“貿(mào)易戰(zhàn)”由此而生。本章重要概念固定匯率制：指本幣對外幣規(guī)定有貨幣平價，現(xiàn)實(shí)匯率受貨幣平價制約，只能圍繞平價在很小的范圍內(nèi)波動的匯率制度。貨幣局制度：它是一種關(guān)于貨幣發(fā)行和兌換的制度安排，首先它是一種貨幣發(fā)行制度，它以法律的形式規(guī)定當(dāng)局發(fā)行的貨幣必須要有外匯儲備或硬通貨的全額支持；其次它又是一種匯率制度，它保證本幣和外幣之間在需要時可按照事先確定的匯率進(jìn)行無限制的兌換。美元化：指一國居民在其資產(chǎn)中持有相當(dāng)大一部分外幣資產(chǎn)（主要是美元），美元大量進(jìn)入流通領(lǐng)域，具備貨幣的全部或部分職能，并具有逐步取代本國貨幣，成為該國經(jīng)濟(jì)活動的主要媒介的趨勢，因而美元化實(shí)質(zhì)上是一種狹義或程度較深的貨幣替代現(xiàn)象。2. 在對匯率制度的傳統(tǒng)爭論中，贊成固定匯率制或贊成浮動匯率制的理由各有哪些？答：贊成固定匯率制的理由有：固定匯率制有利于促進(jìn)貿(mào)易和投資；固定匯率制為一國宏觀經(jīng)濟(jì)政策提供自律；固定匯率制有助于促進(jìn)國際經(jīng)濟(jì)合作；浮動匯率制下的投機(jī)活動可能是非穩(wěn)定的。3. 什么是貨幣局制度？貨幣局制度有哪些主要特征？其風(fēng)險和收益如何？答：貨幣局制度是一種關(guān)于貨幣發(fā)行和兌換的制度安排，而不僅僅是一種匯率制度。其主要特征包括：1）100％的貨幣發(fā)行保證。實(shí)行貨幣局制度的貨幣當(dāng)局制訂本幣與錨貨幣的固定比率，并通過其外匯市場的調(diào)節(jié)機(jī)制以及其他一些制度安排以維持市場匯率的穩(wěn)定。貨幣局制度最主要的優(yōu)點(diǎn)在于其有利于國際貿(mào)易和投資的發(fā)展。它的缺點(diǎn)體現(xiàn)在以下幾個方面：貨幣局制度不易隔離外來沖擊的影響，實(shí)行貨幣局制度的國家完全喪失了其貨幣政策的獨(dú)立性，貨幣局制度下的固定匯率易導(dǎo)致投機(jī)攻擊。香港無中央銀行，也無貨幣局，貨幣發(fā)行的職能是由三家商業(yè)銀行承擔(dān)的。這樣，港幣現(xiàn)鈔對美元的匯率就固定在＄1＝HK＄。 這樣，香港聯(lián)系匯率制擁有兩個內(nèi)在的自我調(diào)節(jié)機(jī)制，一個是國際收支的自動調(diào)節(jié)機(jī)制，另一個是套利機(jī)制。若出現(xiàn)赤字，則反之。存在的問題：聯(lián)系匯率制限制了港元利率調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的功能，為維持聯(lián)系匯率制的穩(wěn)定性所采取的一些措施對香港經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也產(chǎn)生了一些負(fù)效應(yīng)，港人信心危機(jī)是對聯(lián)系匯率制最為嚴(yán)峻的考驗(yàn)。2）完全美元化有助于避免國際投機(jī)攻擊。4）完全美元化有助于提高貨幣的可信度，為長期融資提供保障。2）實(shí)行美元化的國家會失去貨幣政策的自主性。6. 外匯管制主要采取哪些方式？實(shí)行外匯管制可能會產(chǎn)生哪些收益和成本？答：外匯管制的方式多種多樣，歸納起來不外乎數(shù)量管制和價格管制兩種：數(shù)量管制是對外匯買賣的數(shù)量進(jìn)行限制，具體方式主要有外匯結(jié)匯控制和外匯配給控制。直接管制主要是規(guī)定各項(xiàng)外匯收支按何種匯率進(jìn)行交易，通常采取實(shí)行本幣定值過高和復(fù)匯率制的方式。外匯管制的成本：降低資源的有效分配和利用，阻礙國際貿(mào)易的正常發(fā)展不利于有效地吸收利用國外資金，不利于建立正常的價格關(guān)系，促進(jìn)企業(yè)競爭力的提高，增加交易成本及行政費(fèi)用，增加國際貿(mào)易摩擦，本幣定值過高導(dǎo)致的尋租行為，本幣定值過高導(dǎo)致的無謂損失。2）逐步放松對資本與金融項(xiàng)目的外匯管理，積極有序地推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。4）金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)實(shí)行許可證制度。6）建立國際收支統(tǒng)計(jì)申報(bào)制度。改革后的人民幣匯率實(shí)行的是以市場供求為基礎(chǔ)的，單一的、有管理的浮動匯率制。主要存在的問題有：1）盡管匯率并軌取消了法定的復(fù)匯率制，但由于外匯管制的存在卻造成了事實(shí)上的復(fù)匯率制。3）我國人民幣的這種名義管理浮動實(shí)際釘住的匯率制度，給我國經(jīng)濟(jì)生活對內(nèi)和對外兩個方面都產(chǎn)生了一定影響：對內(nèi)的方面主要體現(xiàn)在釘住不變的匯率進(jìn)一步加劇了國內(nèi)的緊縮或膨脹趨勢。人民幣匯率制度改革的方向應(yīng)該是逐步地、適度地?cái)U(kuò)大匯率波動幅度，采取更為靈活的彈性更大的匯率制度，從而使人民幣匯率成為一種真正的有管理的浮動匯率制度。國際清償力：亦稱“國際流動性”，指一國政府為本國國際收支赤字融通資金的能力。自有儲備：即狹義的國際儲備，主要包括一國的黃金儲備、外匯儲備、在IMF的儲備頭寸和特別提款權(quán)。這些借入儲備資產(chǎn)主要包括：備用信貸、互惠信貸協(xié)議、借款總安排和本國商業(yè)銀行的對外短期可兌換貨幣資產(chǎn)。國際儲備需求：是指為了獲取所需的國際儲備而付出一定代價的愿意程度，具體而言，它是指持有儲備和不持有儲備的邊際成本二者之間的平衡。特別提款權(quán)：特別提款權(quán)的含義可從兩個層次來理解。從性質(zhì)上看，特別提款權(quán)是IMF為緩解國際儲備資產(chǎn)不足的困難，在1969年9月第24屆年會上決定創(chuàng)設(shè)的、用以補(bǔ)充原有儲備資產(chǎn)不足的一種國際流通手段和新型國際儲備資產(chǎn)。復(fù)習(xí)思考題1．國際儲備與國際清償力有何區(qū)別與聯(lián)系?答：國際儲備亦稱“官方儲備”，是指一國政府所持有的，備用于彌補(bǔ)國際收支赤字、維持本幣匯率等的國際間普遍接受的一切資產(chǎn)。它既包括一國為本國國際收支赤字融資的現(xiàn)實(shí)能力即國際儲備，又包括融資的潛在能力即一國向外借款的最大可能能力。通常，國際清償力又稱作廣義國際儲備，無條件的國際清償力稱作狹義國際儲備，這也就是我們通常所指的國際儲備。就流動性而言，因受資產(chǎn)所有權(quán)及時間的制約，第二線儲備流動性較第一線儲備弱，但二者的匯總(國際清償力)全面反映了一國為彌補(bǔ)國際收支逆差所能動用的一切外匯資源。出現(xiàn)國際儲備貨幣分散化的原因是多方面的，但最根本的原因在于主要發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡與相對地位的此消彼長。70年代，由于美元危機(jī)不斷發(fā)生、固定匯率制瓦解及兩次“石油危機(jī)”沖擊等原因，美元儲備在各國外匯儲備中所占比重迅速下降，此后又經(jīng)歷了美元80年代前半期的匯率上漲與80年代后半期的匯率下跌，國際儲備幣分散化的趨勢終成定局。1999年1月1日，歐元正式啟動，德國馬克、法國法郎等被歐元取而代之。自1999年啟動以來，歐元所占外匯儲備的比重逐年上升，1999年，%，到2003年，%。3．什么是國際儲備貨幣分散化？其經(jīng)濟(jì)影響是什么？答：國際儲備多元化亦稱儲備貨幣分散化，指各國的儲備貨幣由單一的美元向多種貨幣分散的狀況或趨勢。國際儲備多元化的消極影響：增加了掌握儲備數(shù)量和組合的難度影響：加劇了國際外匯市場的動蕩；加深了國際貨幣制度的不穩(wěn)定性。國際儲備代表一定的實(shí)際資源，持有國際儲備意味著這部分資源被閑置，同時也喪失了以其投資刺激經(jīng)濟(jì)增長的機(jī)會。由于在操作中很難確定國際儲備適度規(guī)模的具體數(shù)值，國際儲備區(qū)間觀點(diǎn)將國際儲備的適度規(guī)?？闯梢粋€區(qū)間值，只要國際儲備量處在該區(qū)間之內(nèi)，一國的國際儲備就實(shí)現(xiàn)了適度規(guī)模。答：首先國際儲備的結(jié)構(gòu)管理，必須遵循安全性、流動性和營利性原則，進(jìn)行“三性”管理。指外匯儲備存放風(fēng)險低，不易受損。指需要動用外匯儲備時能夠迅速實(shí)現(xiàn)無損變現(xiàn)。指儲備資產(chǎn)的增值、獲利。因黃金不生息、需支付保管費(fèi)及價格波動頻繁等原因，各國正逐步減少黃金儲備的持有；而在IMF的儲備頭寸和SDR兩部分又取決于成員國的份額，成員國對此并不能主動增減；并且以上三部分儲備資產(chǎn)的內(nèi)部構(gòu)成單一，加之?dāng)?shù)量又少，所以上述兩個層次的結(jié)構(gòu)管理可歸結(jié)為外匯儲備結(jié)構(gòu)管理這一問題，它包括外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)管理和外匯儲備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理兩個方面。（2）儲備貨幣應(yīng)與干預(yù)市場所需要的貨幣保持一致。2）外匯儲備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理： 在外匯儲備結(jié)構(gòu)管理上必須遵循“三性”原則，鑒于外匯儲備的特殊性質(zhì)與作用，在管理上，應(yīng)以安全性為第一原則，即先保值后增值。答:我國國際儲備的管理主要體現(xiàn)為對外匯儲備的管理。1981年我國開始建立和逐步完善外匯管理制度，實(shí)行了儲備集中管理和相應(yīng)的經(jīng)營制度，開始建立經(jīng)常儲備和戰(zhàn)略儲備制度以及風(fēng)險管理制度，以保證國家外匯儲備的安全、流動、增值，同時確保了國家運(yùn)用外匯儲備引導(dǎo)外匯市場平穩(wěn)運(yùn)行的能力。我國采取以美元為主，其他國際性貨幣相結(jié)合的多元化貨幣結(jié)構(gòu)，以保持外匯儲備的價值相對穩(wěn)定。外匯資產(chǎn)的投向既能應(yīng)付對外支付，又能獲得較大收益。我國建立了一套制度，防范和控制各類風(fēng)險，包括：控制交易風(fēng)險，控制清算風(fēng)險，控制信用風(fēng)險，控制市場風(fēng)險，建立外匯儲備管理的崗位責(zé)任制、審計(jì)監(jiān)督制和外匯經(jīng)營的操作程序，加強(qiáng)風(fēng)險的監(jiān)督和控制。亞洲金融危機(jī)后,我國外匯儲備結(jié)構(gòu)管理暴露了一些問題。因此，中國目前還不存在統(tǒng)一的國際儲備管理機(jī)構(gòu)，使各類的管理缺乏協(xié)調(diào)性。面對復(fù)雜多變的國際金融市場和持續(xù)增長的外匯儲備，我國外匯儲備結(jié)構(gòu)管理應(yīng)強(qiáng)化中央銀行對國際儲備的管理職能，儲備管理部門應(yīng)該不斷完善儲備經(jīng)營管理體制，努力提高國際儲備經(jīng)營管理人員的素質(zhì)，提高國際儲備經(jīng)營管理水平。2）進(jìn)一步明確劃分了國家外匯庫存和管理權(quán)和經(jīng)營權(quán)。4）逐步提高中央銀行營運(yùn)外匯結(jié)存的盈利性。第五章 國際金融市場傳統(tǒng)的國際金融市場被冠以“在岸”名稱，這個“岸”不是地理意義的概念。離岸金融市場：即新型的國際金融市場，又稱境外市場，是指非居民的境外貨幣存貸市場。該市場有如下特征：①以市場所在國以外國家的貨幣即境外貨幣為交易對象；②交易活動一般是在市場所在國的非居民與非居民之間進(jìn)行；③資金融通業(yè)務(wù)基本不受市場所在國及其他國家政策法規(guī)的約束。歐洲貨幣市場：是對離岸金融市場的概括和總稱，是當(dāng)今國際金融市場的核心。銀團(tuán)貸款：又稱辛迪加貸款，是由一國或幾國的若干家銀行組成的銀團(tuán)，按共同的條件向另一國借款人提供的長期巨額貸款。(2)貸款期限長，一般為710年，有的可長達(dá)20年。(4)貸款成本相對較高，利率按LIBOR加上一定加息率，除此之外借款人還需負(fù)擔(dān)一些其他費(fèi)用。通常把外國債券稱為傳統(tǒng)的國際債券。外國債券主要由市場所在國居民購買，由市場所在國的證券機(jī)構(gòu)發(fā)行和擔(dān)保。各國政府把外國債券和普通的國內(nèi)債券在稅率、發(fā)行時間、金額、信息披露、購買者等方面都作了法律上的區(qū)分。歐洲債券基本上不受任何一國金融法令和稅收條例等的限制；發(fā)行前不需要在市場所在國提前注冊，也沒有披露信息資料的要求，發(fā)行手續(xù)簡便，自由靈活；多數(shù)的歐洲債券不記名，具有充分流動性。全球債券）是歐洲債券的一種特殊形式，是指可以同時在幾個國家的資本市場上發(fā)行的歐洲債券。答：根據(jù)是否從事實(shí)際性金融業(yè)務(wù)，歐洲貨幣市場或者說離岸金融市場可以分為功能中心和名義中心。是指集中了眾多的銀行和其他金融機(jī)構(gòu)，從事具體的資金存貸、投資、融資等業(yè)務(wù)的區(qū)域或城市。內(nèi)外混合型是指離岸金融市場業(yè)務(wù)和市場所在國的在岸金融市場業(yè)務(wù)不分離。內(nèi)外混合型離岸金融市場是典型的國內(nèi)金融市場和國際金融市場一體化的市場。內(nèi)外混合型離岸金融市場的目的在于發(fā)揮兩個市場資金和業(yè)務(wù)的相互補(bǔ)充和相互促進(jìn)的作用。（2）內(nèi)外分離型中心。這種市場會限制外資銀行和金融機(jī)構(gòu)與居民往來，并只允許非居民進(jìn)行離岸金融交易。2）名義中心。避稅港型離岸金融市場大多位于北美、西歐、亞太等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)或投資旺盛、經(jīng)濟(jì)漸趨繁榮的地區(qū)附近，大多原系發(fā)達(dá)國家的殖民地或附屬國。該市場與各國國內(nèi)金融市場以及傳統(tǒng)的國際金融市場有明顯的不同，主要特征包括以下幾個方面：（1）經(jīng)營十分自由，很少受市場所在國金融政策、法規(guī)以及外匯管制的限制，資金借貸自由，調(diào)撥方便；（2）交易的貨幣是境外貨幣，幣種較多、大部分都是可完全自由兌換的；交易規(guī)模大，可以滿足各種不同期限與不同用途的資金需求；（3）具有獨(dú)特的利率結(jié)構(gòu)，該市場上的存貸款利差小于貨幣發(fā)行國國內(nèi)存貸款利差。3．歐洲貨幣市場對世界經(jīng)濟(jì)具有什么影響？答：1)積極影響：（1）歐洲貨幣市場為二戰(zhàn)后世界經(jīng)濟(jì)的恢