【文章內(nèi)容簡介】 ①優(yōu)點(diǎn)：綜合考慮了資金時(shí)間價(jià)值、項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量和投資風(fēng)險(xiǎn)。②缺點(diǎn)：無法從動態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平；與靜態(tài)投資回收期指標(biāo)相比，計(jì)算過程比較繁瑣。（三）凈現(xiàn)值率（記作NPVR）是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率，亦可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值率是凈現(xiàn)值與原始投資現(xiàn)值的比率。凈現(xiàn)值率（NPVR）=NPVR≥0，方案可行；否則，方案不可行。優(yōu)點(diǎn)：可以從動態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系。缺點(diǎn)：與凈現(xiàn)值指標(biāo)相似，無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。（四）內(nèi)部收益率（Internal Rate of Return,記作IRR）：內(nèi)部收益率又叫內(nèi)含報(bào)酬率，即指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的報(bào)酬率，亦可將其定義為能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。理解：內(nèi)部收益率就是方案本身的實(shí)際收益率。：找到能夠使方案的凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。（1）特殊條件下的簡便算法適合于建設(shè)期為0，運(yùn)營期每年凈現(xiàn)金流量相等，即符合普通年金形式，內(nèi)部收益率可直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)表結(jié)合內(nèi)插法來確定。 （“I”代表原始投資，“NCF”代表相等的凈現(xiàn)金流量）（P/A，IRR，10）==查10年的年金現(xiàn)值系數(shù)表：∵（P/A，14%，10）=＞（P/A，16%，10）=＜∴14%＜IRR＜16% 應(yīng)用內(nèi)插法IRR=14%+（2）一般條件下：逐步測試法逐步測試法就是要通過逐步測試找到一個(gè)能夠使凈現(xiàn)值大于零，另一個(gè)使凈現(xiàn)值小于零的兩個(gè)最接近的折現(xiàn)率，然后結(jié)合內(nèi)插法計(jì)算IRR?！窘滩睦?32】某投資項(xiàng)目只能用一般方法計(jì)算內(nèi)部收益率。按照逐次測試逼近法的要求，自行設(shè)定折現(xiàn)率并計(jì)算凈現(xiàn)值，據(jù)此判斷調(diào)整折現(xiàn)率。經(jīng)過5次測試，得到表46中所示數(shù)據(jù)（計(jì)算過程略）：表46 逐次測試逼近法數(shù)據(jù)資料 價(jià)值單位:萬元測試次數(shù)j設(shè)定折現(xiàn)率凈現(xiàn)值,（按計(jì)算）110%+230%320%+424%+526%計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率IRR的步驟如下:∵+＞==24%＜=26%26%24%=2%＜5%∴24%＜IRR＜26%應(yīng)用內(nèi)插法：IRR=24%+（26%24%）≈%（五）動態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系第一，都考慮了資金時(shí)間的價(jià)值；第二，都考慮了項(xiàng)目計(jì)算期全部的現(xiàn)金流量；第三，都受建設(shè)期的長短、回收額的有無以及現(xiàn)金流量的大小的影響；第四，在評價(jià)單一方案可行與否的時(shí)候，結(jié)論一致；當(dāng)NPV＞0時(shí)，NPVR＞0， IRR＞基準(zhǔn)收益率；當(dāng)NPV＝0時(shí)，NPVR＝0， IRR＝基準(zhǔn)收益率；當(dāng)NPV＜0時(shí)，NPVR＜0， IRR＜基準(zhǔn)收益率。第五，都是正指標(biāo)。：指標(biāo)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率內(nèi)部收益率相對指標(biāo)/絕對指標(biāo)絕對指標(biāo)相對指標(biāo)相對指標(biāo)是否可以反應(yīng)投入產(chǎn)出的關(guān)系不能能能是否受設(shè)定折現(xiàn)率的影響是是否能否反映項(xiàng)目投資方案本身報(bào)酬率否否是五、運(yùn)用相關(guān)指標(biāo)評價(jià)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性（一）可行性評價(jià)與決策關(guān)系：只有完全具備或基本具備：接受完全不具備或基本不具備：拒絕（二）評價(jià)要點(diǎn)，即同時(shí)滿足以下條件時(shí)，則可以斷定該投資項(xiàng)目無論從哪個(gè)方面看完全具備財(cái)務(wù)可行性，應(yīng)當(dāng)接受此投資方案。這些條件是：動態(tài)指標(biāo)主要指標(biāo) 凈現(xiàn)值NPV≥0內(nèi)部收益率IRR≥基準(zhǔn)折現(xiàn)率ic凈現(xiàn)值率NPVR≥0靜態(tài)指標(biāo)次要指標(biāo) 包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP≤n/2（即項(xiàng)目計(jì)算期的一半）不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP’≤P/2（即運(yùn)營期的一半）輔助指標(biāo)總投資收益率ROI≥基準(zhǔn)投資收益率ic （事先給定），而次要或輔助指標(biāo)結(jié)論不可行，則基本具備財(cái)務(wù)可行性。，而次要或輔助指標(biāo)結(jié)論可行，則基本不具備財(cái)務(wù)可行性。，次要或輔助指標(biāo)結(jié)論也不可行，則完全不具備財(cái)務(wù)可行性?！舅儆洝縿討B(tài)指標(biāo)、靜態(tài)指標(biāo)均可行完全具備財(cái)務(wù)可行性完全不具備財(cái)務(wù)可行性動態(tài)指標(biāo)、靜態(tài)指標(biāo)均不可行獨(dú)立方案動態(tài)指標(biāo)可行、靜態(tài)指標(biāo)不可行基本具備財(cái)務(wù)可行性靜態(tài)指標(biāo)可行、動態(tài)指標(biāo)不可行基本不具備財(cái)務(wù)可行性第四節(jié) 項(xiàng)目投資決策方法及應(yīng)用二、項(xiàng)目投資決策的主要方法（一）原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等時(shí)決策方法關(guān)鍵指標(biāo)確定決策原則適用范圍凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值選擇凈現(xiàn)值大的方案作為最優(yōu)方案。該法適用于原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等的多方案比較決策。凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值率選擇凈現(xiàn)值率大的方案作為最優(yōu)方案。項(xiàng)目計(jì)算期相等且原始投資相同的多個(gè)互斥方案的比較決策。（二）原始投資不相同,但項(xiàng)目計(jì)算期相同時(shí)決策方法關(guān)鍵指標(biāo)確定決策原則差額投資內(nèi)部收益率法差額內(nèi)部收益率的計(jì)算與內(nèi)部收益率指標(biāo)的計(jì)算方法是一樣的，只不過所依據(jù)的是差量凈現(xiàn)金流量。當(dāng)差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資少的方案為優(yōu)。（三）項(xiàng)目計(jì)算期不同時(shí)決策方法關(guān)鍵指標(biāo)確定決策原則年等額凈回收額法年等額凈回收額＝該方案凈現(xiàn)值/（P/A,ic, n）在所有方案中，年等額凈回收額最大的方案為優(yōu)。計(jì)算期統(tǒng)一法方案重復(fù)法重復(fù)凈現(xiàn)金流量或重復(fù)凈現(xiàn)值計(jì)算最小公倍壽命期下的調(diào)整后凈現(xiàn)值選擇調(diào)整后凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。最短計(jì)算期法調(diào)整后凈現(xiàn)值＝年等額凈回收額（P/A,ic, 最短計(jì)算期）三、兩種特殊的固定資產(chǎn)投資決策（一）固定資產(chǎn)更新決策1．需要注意的問題：（1）確定的是增量稅后凈現(xiàn)金流量（△NCF）；（2）需要考慮在建設(shè)起點(diǎn)舊設(shè)備可能發(fā)生的變價(jià)凈收入；（3）項(xiàng)目計(jì)算期不取決于新設(shè)備的使用年限，而是由舊設(shè)備可繼續(xù)使用的年限決定；2．更新改造項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量計(jì)算 （通過差額算內(nèi)部收益率）（1）有建設(shè)期△NCF0=該年差量原始投資額=（該年新固定資產(chǎn)投資舊固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入）建設(shè)期某年△NCF建設(shè)期末的△NCF=因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額運(yùn)營期某年的△NCF=購買設(shè)備每年增加的息稅前利潤（1所得稅稅率）+購買設(shè)備每年增加的折舊額+該年增加的回收額（2）沒有建設(shè)期運(yùn)營期其他年的△NCF=購買設(shè)備每年增加的凈利潤+購買設(shè)備每年增加的折舊額+該年增加的回收額運(yùn)營期第1年的△NCF=購買設(shè)備每年增加的息稅前利潤（1所得稅率）+購買設(shè)備每年增加的折舊額+因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額△NCF0=該年差量原始投資額=（該年新固定資產(chǎn)投資舊固定資產(chǎn)變價(jià)收入）運(yùn)營期某年凈現(xiàn)金流量【提示】（1）舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額＝舊固定資產(chǎn)清理凈損失適用的企業(yè)所得稅稅率。在沒有建設(shè)期時(shí)發(fā)生在第一年年末，有建設(shè)期時(shí)，發(fā)生在建設(shè)期期末。（2）差量折舊＝（差量原始投資－差量回收殘值）247。尚可使用年限決策方法差額投資內(nèi)部收益率法決策原則當(dāng)更新改造項(xiàng)目的差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)折現(xiàn)率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行更新；反之，就不應(yīng)當(dāng)進(jìn)行此項(xiàng)更新。（二）購買或經(jīng)營租賃固定資產(chǎn)的決策有兩種決策方法可以考慮，第一方法是分別計(jì)算兩個(gè)方案的差量凈現(xiàn)金流量，然后按差額投資內(nèi)部收益率法進(jìn)行決策；第二種方法是直接比較兩個(gè)方案的折現(xiàn)總費(fèi)用的大小，然后選擇折現(xiàn)總費(fèi)用低的方案。【提示】經(jīng)營租賃租入設(shè)備方案的所得稅后的凈現(xiàn)金流量為：初始現(xiàn)金流量=0租入設(shè)備方案的所得稅后凈現(xiàn)金流量=[租入設(shè)備每年增加營業(yè)收入（每年增加經(jīng)營成本+租入設(shè)備每年增加的租金）]（1所得稅率）（1）差額投資內(nèi)部收益率法（2）折現(xiàn)總費(fèi)用比較法無論是購買設(shè)備還是租賃設(shè)備，每年增加營業(yè)收入、每年增加的營業(yè)稅金及附加和增加經(jīng)營成本都不變，可以不予以考慮計(jì)算公式：=第五章 營運(yùn)資金管理第一節(jié) 營運(yùn)資金管理概述（一）營運(yùn)資金的概念營運(yùn)資金是指流動資產(chǎn)減去流動負(fù)債后的余額。[解析]營運(yùn)資金=流動資產(chǎn)總額流動負(fù)債總額1. 流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略的種類種類特點(diǎn)緊縮的流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略（1）維持低水平的流動資產(chǎn)與銷售收入比率；（2）更高風(fēng)險(xiǎn)、高收益。寬松的流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略（1）維持高水平的流動資產(chǎn)與銷售收入比率；（2）較低的投資收益率，較小的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。（二）流動資產(chǎn)的融資戰(zhàn)略分類特點(diǎn)永久性流動資產(chǎn)銷售處于最低水平時(shí)，對流動資產(chǎn)的最基本的需求水平。波動性流動資產(chǎn)當(dāng)銷售發(fā)生季節(jié)性變化時(shí)，超過永久性流動資產(chǎn)水平的額外流動資產(chǎn)。 融資戰(zhàn)略特點(diǎn)對應(yīng)關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)收益的比較期限匹配融資戰(zhàn)略在給定的時(shí)間，企業(yè)的融資數(shù)量反映了當(dāng)時(shí)的波動性流動資產(chǎn)的數(shù)量。短期融資=波動性流動資產(chǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)居中長期融資（即：長期負(fù)債+權(quán)益資本）=永久性流動資產(chǎn)＋固定資產(chǎn)保守融資戰(zhàn)略（1）短期融資的最小使用；（2）較高的流動性比率。短期融資＜波動性流動資產(chǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)較低長期融資＞永久性流動資產(chǎn)＋固定資產(chǎn)激進(jìn)融資戰(zhàn)略（1）更多的短期融資方式使用；（2）較低的流動性比率。短期融資＞波動性流動資產(chǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)較高長期融資＜永久性流動資產(chǎn)＋固定資產(chǎn)第二節(jié) 現(xiàn)金管理二、目標(biāo)現(xiàn)金余額的確定（一）成本模型相關(guān)成本機(jī)會成本管理成本短缺成本與現(xiàn)金持有量的關(guān)系正比例變動無明顯的比例關(guān)系（固定成本）反向變動決策原則最佳現(xiàn)金持有量是使上述三項(xiàng)成本之和最小的現(xiàn)金持有量。最佳現(xiàn)金持有量=min（管理成本+機(jī)會成本+短缺成本）（二）隨機(jī)模型（米勒奧爾模型）基本原理企業(yè)根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)和現(xiàn)實(shí)需要，測算出一個(gè)現(xiàn)金持有量的控制范圍，即制定出現(xiàn)金持有量的上限和下限，將現(xiàn)金量控制在上下限之內(nèi)?；居?jì)算公式（1）下限（L）的確定：①現(xiàn)金管理部經(jīng)理在綜合考慮短缺現(xiàn)金的風(fēng)險(xiǎn)程度；②公司借款能力；③公司日常周轉(zhuǎn)所需資金；④銀行要求的補(bǔ)償性余額。（2）回歸線R的計(jì)算公式： +L式中：b——證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為證券的成本；δ——公司每日現(xiàn)金流變動的標(biāo)準(zhǔn)差；i——以日為基礎(chǔ)計(jì)算的現(xiàn)金機(jī)會成本。（3）最高控制線H的計(jì)算公式為：H=3R2L【提示】需要考慮的相關(guān)成本是機(jī)會成本和交易成本。特點(diǎn)隨機(jī)模式建立在企業(yè)的現(xiàn)金未來需求總量和收支不可預(yù)測的前提下,計(jì)算出來的現(xiàn)金持有量比較保守?！咎崾尽恐灰F(xiàn)金持有量在上限和下限之間就不用進(jìn)行控制，但一旦達(dá)到上限，就進(jìn)行證券投資（HR），使其返回到回歸線。一旦達(dá)到下限，就變現(xiàn)有價(jià)證券（RL）補(bǔ)足現(xiàn)金，使其達(dá)到回歸線。四、現(xiàn)金收支管理（一）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期含義現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期，就是指介于公司支付現(xiàn)金與收到現(xiàn)金之間的時(shí)間段，也就是存貨周轉(zhuǎn)期與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期之和減去應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。周轉(zhuǎn)期內(nèi)容，是指從購買原材料開始，并將原材料轉(zhuǎn)化為產(chǎn)成品再銷售為止所需要的時(shí)間；，是指從應(yīng)收賬款形成到收回現(xiàn)金所需要的時(shí)間；，是指從購買原材料形成應(yīng)付賬款開始直到以現(xiàn)金償還應(yīng)付賬款為止所需要的時(shí)間。計(jì)算公式現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期其中：存貨周轉(zhuǎn)期=平均存貨/每天的銷貨成本應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期=平均應(yīng)收賬款/每天的銷貨收入應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期=平均應(yīng)付賬款/每天的購貨成本減少現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期的措施（1）加快制造與銷售產(chǎn)成品 減少存貨周轉(zhuǎn)期（2）加速應(yīng)收賬款的回收 減少應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期（3）減緩支付應(yīng)付賬款 延長應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期第三節(jié) 應(yīng)收賬款管理一、應(yīng)收賬款的功能與成本（一）應(yīng)收賬款的功能p152功能增加銷售功能、減少存貨功能（二） 應(yīng)收賬款的成本（應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息）應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息=應(yīng)收賬款占