【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 在經(jīng)濟(jì)上可以接受 若 FIRR＜ ic，則項(xiàng)目 /方案在經(jīng)濟(jì)上應(yīng)予拒絕 項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率和投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率可有不同判別基準(zhǔn)。 四、優(yōu)劣 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率 (FIRR) 指標(biāo)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值以及項(xiàng)目在整個(gè)計(jì) 算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況，不僅能反映投資過(guò)程的收益程度，而且 FIRR 的大小不受外部參數(shù)影響，完全取決于項(xiàng)目投資過(guò)程凈現(xiàn)金流量系列的情況。這種項(xiàng)目?jī)?nèi)部決定性，使它在應(yīng)用中具有一個(gè)顯 著的優(yōu)點(diǎn)，即避免了像財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值之類的指標(biāo)那樣需事先確定基準(zhǔn)收益率這個(gè)難題，而只需要知道基準(zhǔn)收益率的大致范圍即可。 不足的是財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率計(jì)算比較麻煩，對(duì)于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的項(xiàng)目來(lái)講，其財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率在某些情況下甚至不存在或存在多個(gè)內(nèi)部收益率。 五、 FIRR 與 FNPV 比較 對(duì)于獨(dú)立常規(guī)投資方案，通過(guò)對(duì)比 FNPV與 FIRR的定義式，我們能得到以下結(jié)論： 對(duì)于同一個(gè)項(xiàng)目，當(dāng)其 FIRR≥ic時(shí)，必然有 FNPV≥0； 當(dāng)其 FIRRic時(shí)，則 FNPV0 即對(duì)于獨(dú)立常規(guī)投資方案，用 FIRR與 FNPV評(píng)價(jià)的結(jié)論是一致的 FNPV 指標(biāo)計(jì)算簡(jiǎn)便，顯示出了項(xiàng)目現(xiàn)金流量的時(shí)間分配，但得不出投資過(guò)程收益程度大小，且受外部參數(shù) (ic) 的影響 . FIRR 指標(biāo)計(jì)算較為麻煩 ,但能反映投資過(guò)程的收益程度 ,而 FIRR的大小不受外部參數(shù)影響 ,完全取決于投資過(guò)程現(xiàn)金流量。 lZl0l026 掌握財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率指標(biāo)的計(jì)算 lZl0l026 掌握財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率指標(biāo)的計(jì)算 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率 (FNPVR)是指 項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值與項(xiàng)目總投資現(xiàn)值之比 ,其經(jīng)濟(jì)含義是單位投資現(xiàn)值所能帶來(lái)的財(cái)務(wù)凈現(xiàn) 值 ,是一個(gè)考察項(xiàng)目單位投資盈利能力的指標(biāo)。常用財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率作為財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的輔助評(píng)價(jià)指標(biāo)。 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率 (FNPVR) 計(jì)算式如下 : Ip——投資現(xiàn)值 對(duì)于獨(dú)立方案 FNPVR≥0,方案才能接受 對(duì)于多方案評(píng)價(jià) ,將 FNPVR0 的方案淘汰，余下的方案將 FNPV、投資額與 FNPVR 結(jié)合進(jìn)行選擇。 而且在評(píng)價(jià)時(shí)應(yīng)注意 以下幾點(diǎn)。 1. 計(jì)算投資現(xiàn)值與財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的研究期應(yīng)一致 ,即財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的研究期是 n期 ,則投資現(xiàn)值也是研究期為 n 期的投資。 2. 計(jì)算投資現(xiàn)值與財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率應(yīng)一致。 3. 應(yīng)當(dāng)注意 , 直接用財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率比較方案所得的結(jié)論與用財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值比較方案所得的結(jié)論并不總是一致的。 9 在有明顯的資金總量限制時(shí) ,且項(xiàng)目占用資金遠(yuǎn)小于資金總擁有量時(shí) ,以財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率進(jìn)行方案選優(yōu)是正確的 ,否則應(yīng)將 FNPVR 與投資額、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值結(jié)合選擇方案。 【例 lZlOl026 】計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值 (FNPV) 、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率 (FIRR) 和財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率 (FNPVR).（見(jiàn)教材 30頁(yè)） 建設(shè)工程經(jīng)濟(jì) (一級(jí)建造師 )精講班第 5講講義 lZlOl027 掌握投資收益率指標(biāo)的計(jì)算 lZlOl027 掌握投資收益率指標(biāo)的計(jì)算 一、概念 技資收益率是衡量投資方案獲利水平的評(píng)價(jià)指標(biāo) ,它是投資方案建成投產(chǎn)達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年凈收益額與方案投資的比率。 它表明投資方案在正常生產(chǎn)年份中 ,單位投資每年所創(chuàng)造的年凈收益額。對(duì)生產(chǎn)期內(nèi)各年的凈收益額變化幅度較大的方案 ,可計(jì)算生產(chǎn)期年平均凈收益額與投資 的比率。 其計(jì)算公式為 : 二、判別準(zhǔn)則 將計(jì)算出的投資收益率（ R) 與所確定的基準(zhǔn)投資收益率（ Rc) 進(jìn)行比較 : 若 R≥Rc，則方案可以考慮接受 若 R＜ Rc，則方案是不可行的 三、應(yīng)用式 根據(jù)分析的目的不同 ,投資收益率又具體分為 : ( 一 ) 總投資收益率 (ROI) 表示總投資的盈利水平 ,按下式計(jì)算 : 式中 EBIT——項(xiàng)目正常年份的年息稅前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均息稅前利潤(rùn) TI 項(xiàng)目總投資 ( 包括建設(shè)投資、建設(shè)期貸款利息和全部流 動(dòng)資金 ) 總投資收益率高于間行業(yè)的收益參考值，表明用總投資收益率表示的項(xiàng)目盈利能力滿足要求。 ( 二 ) 項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率 (ROE) 項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率表示項(xiàng)目資本金的盈利水平，按下式計(jì)算 : 式中 NP——項(xiàng)目正常年份的年凈利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均凈利潤(rùn) EC——項(xiàng)目資本金 項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率高于同行業(yè)的凈利潤(rùn)率參考值，表明用項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率表示的項(xiàng)目盈利能力滿足要求。 [例 lZlOl027]計(jì)算項(xiàng)目的總投資利潤(rùn)率和資本金利潤(rùn)率。（見(jiàn)教材 32 頁(yè)） 對(duì)于工程建 設(shè)方案而言，若總投資收益率或資本金凈利潤(rùn)率高于同期銀行利率，適度舉債是有利的。反之，過(guò)高的負(fù)債比率將損害企業(yè)和投資者的利益。 所以總投資收益率或資本金凈利潤(rùn)率指標(biāo)不僅可以用來(lái)衡量工程建設(shè)方案的獲利能力，還可以作為工程建設(shè)籌資決策參考的依據(jù)。 四、優(yōu)劣 技資收益率（ R）指標(biāo)經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀，計(jì)算簡(jiǎn)便，在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣 , 可適用于各種投資規(guī)模。 但不足的是沒(méi)有考慮投資收益的時(shí)間因素，忽視了資金 具有時(shí)間價(jià)值的重要性；指標(biāo)的計(jì)算主觀隨意性太強(qiáng)，正常生產(chǎn)年份的選擇比較困難，其確定帶有一定 的不確定性和人為因素。 其主要用在工程建設(shè)方案制定的早期階段或研究過(guò)程，且計(jì)算期較短、不具備綜合分析所需詳細(xì)資料的方 10 案，尤其適用于工藝簡(jiǎn)單而生產(chǎn)情況變化不大的工程建設(shè)方案的選擇和投資經(jīng)濟(jì)效果的評(píng)價(jià)。 lZlOl028 掌握投資回收期指標(biāo)的計(jì)算 1 lZlOl028 掌握投資回收期指標(biāo)的計(jì)算 項(xiàng)目投資回收期也稱返本期，是反映項(xiàng)目投資回收能力的重要指標(biāo)，分為靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期。 一、靜態(tài)投資回收期 ( 一 ) 概念 項(xiàng)目靜態(tài)投資回收期 (Pt) 是在不考慮資金時(shí)間價(jià) 值的條件下，以項(xiàng)目的凈收益回收其總投資 ( 包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金 ) 所需要的時(shí)間，一般以年為單位。 項(xiàng)目投資回收期宜從項(xiàng)目建設(shè)開(kāi)始年算起，若從項(xiàng)目技產(chǎn)開(kāi)始年算起，應(yīng)予以特別注明。 從建設(shè)開(kāi)始年算起，投資回收期計(jì)算公式如下： ( 二 ) 應(yīng)用式 具體計(jì)算又分以下兩種情況 : 1. 當(dāng)項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益 ( 即凈現(xiàn)金流量 ) 均相同時(shí)，靜態(tài)投資回收期的計(jì)算公式如下 : Pt＝ I/A 式中 I — 總投資 A — 每年的凈收益 , 即 A＝（ CI CO） t 由于年凈收益不等于年利潤(rùn)額 ,所以投資回收期不等于投資利潤(rùn)率的倒數(shù)。 【例 lZlOl0281】見(jiàn)教材 34頁(yè) 注意： Pt＝ I/A＝ 500/100＝ 5年。那么在第五年收回來(lái)了嗎 ? 此公式對(duì)于當(dāng)年投資當(dāng)年就有收益時(shí)可直接用，否則應(yīng)指的是從投產(chǎn)期開(kāi)始算的投資回收期。如不作特殊說(shuō)明英再次計(jì)算基礎(chǔ)上加上建設(shè)期。 2. 當(dāng)項(xiàng)目建成技產(chǎn)后各年的凈收益不相同時(shí)，靜態(tài)投資回收期可根據(jù)累計(jì)凈現(xiàn)金流量求得 , 也就是在項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表中累計(jì)凈現(xiàn)金流量由負(fù)值變?yōu)榱愕臅r(shí)點(diǎn)。其計(jì)算公式為： Pt=（累計(jì)凈現(xiàn)金流量 出現(xiàn)正值的年份－ 1）＋（上一年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值 /當(dāng)年凈現(xiàn)金流量） [例 lZlOl0282] 計(jì)算該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期。見(jiàn)教材 34——35頁(yè) ( 三 ) 判別準(zhǔn)則 若 Pt≤Pc，則方案可以考慮接受； 若 Pt＞ Pc，則方案是不可行的。 建設(shè)工程經(jīng)濟(jì) (一級(jí)建造師 )精講班第 6講講義 lZlOl028 掌握投資回收期指標(biāo)的計(jì)算 23 二、動(dòng)態(tài)投資回收期 ( 一 ) 概念 動(dòng)態(tài)投資回收期是把項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量按基準(zhǔn)收益率折成現(xiàn)值之后，再來(lái)推算投資回收期，這是它與靜態(tài)投資回收期的根本區(qū)別。 11 動(dòng)態(tài)投資回收期就是累計(jì)現(xiàn)值等于零時(shí)的年份。其計(jì)算表達(dá)式為： ( 二 ) 計(jì)算 Pt’ =（累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年份－ 1）＋（上一年累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的絕對(duì)值 /當(dāng)年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值） [例 lZlOl0283]計(jì)算該項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)投資回收期。見(jiàn)教材 35頁(yè) （三） 判別準(zhǔn)則 Pt≤Pc（項(xiàng)目壽命期）時(shí)，說(shuō)明項(xiàng)目（或方案）是可行的 Pt ＞ Pc時(shí)，則項(xiàng)目（或方案）不可行，應(yīng)予拒絕 動(dòng)態(tài)投資回收期一般要比靜態(tài)投資回收期長(zhǎng)些。 注意動(dòng)態(tài)投資回收期、財(cái)務(wù) 凈現(xiàn)值和財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率之間的關(guān)系 Pt＜ n，則 FNPV＞ 0， FIRR＞ ic Pt＝ n，則 FNPV＝ 0， FIRR＝ ic Pt＞ n，則 FNPV＜ 0， FIRR＜ ic 三、投資回收期指標(biāo)的優(yōu)劣 投資回收期指標(biāo)容易理解，計(jì)算也比較簡(jiǎn)便，項(xiàng)目投資回收期在一定程度上顯示了資本的周轉(zhuǎn)速度。顯然，資本周轉(zhuǎn)速度愈快，回收期愈短，風(fēng)險(xiǎn)愈小，項(xiàng)目抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。 但不足的是投資回收期 ( 包括靜態(tài)和動(dòng)態(tài)技資回收期 ) 沒(méi)有全面地考慮技資方案整個(gè)計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流量，即：只考慮回收之前的效果，不能反映投資回收之后的情況，故無(wú)