【文章內(nèi)容簡介】 。對未售出的、或超額出售的部分進行套保 把金屬貨物交割進交割倉庫，節(jié)省資金成本 當貨物轉(zhuǎn)移到升水高地區(qū)時，改變現(xiàn)貨銷售策略 不平衡套?！┞恫糠诛L險 從交割倉庫買入金屬 經(jīng)紀商 為客戶提供交易服務 承擔頭寸風險 Hedge metal imbalances. 貿(mào)易商 現(xiàn)貨貿(mào)易定價 現(xiàn)貨貿(mào)易套保 庫存融資 跨市場套利 金融機構(gòu) 投資正向市場的庫存交易，對融資庫存進行套保。 投資機構(gòu) 預期礦場產(chǎn)能啟動進度和對其他資產(chǎn)進行保護。 分析趨勢 基于通脹預期的保護 投機者 觀察價格波動第三章 LME市場介紹以及日常交易流程 第三章介紹了LME的ring,kerbs, interoffice交易，以及價格的運動過程，水平市場和垂直市場的概念，以及一天的交易時間表 介紹 LME和經(jīng)紀商提供交易服務，他們的行為使商界和金融界連接起來，從而構(gòu)成整個市場的總體。LME的交易流程也在過去的交易實踐中不斷完善。 LME的交易主要集中在官方交易時間、官方結(jié)算價格和在官方價格基礎(chǔ)上的套保需求。LME價格作為整個金屬行業(yè)的指標主要得益于它的交易方式——公開喊價，Screen，電話報單等，以及LME的規(guī)則。 經(jīng)紀商的交易過程有時會受到一些因素的影響，比如： ――客戶的需要 ――對消息以及價格信息的傳播要求 ――交流方法 LME市場介紹 LME是在獨立組織架構(gòu)下，有一系列會員組成的非盈利性組織。 （遺憾，有一頁內(nèi)容遺失） 合約介紹 LME目前上市的所有合約都已美元計價，合約大小以公噸計量，如下： 合約 公噸 質(zhì)量要求 形狀 鋁 25 ％ Tbar, sow, ingot 銅 25 A級 陰極 鉛 25 ％ 錠 鎳 6 ％ 陰極，塊狀 錫 5 ％ 錠 鋅 25 ％ Slab/錠 期權(quán)交易——基于期貨合約的所有金屬 期權(quán)均價交易——銅、鋁從97年2月開始，其他金屬考慮中（本書99年初版） 在進行實物交割時，重量誤差可以在177。2％內(nèi)，對于25噸一手的合約來說就是誤差允許在177。 詳細的合約規(guī)則參見附錄2。 交易及溝通的方法 LME經(jīng)紀商可以通過電話在Interoffice進行24小時不間斷的交易，即使在公開喊價過程中如此。 公開喊價被很多交易所采納，應為公開喊價提高了價格形成的透明性。不同的交易所場內(nèi)交易場所也各不相同，有的稱為“交易池”，也有呈階梯形的，LME則為每個經(jīng)紀商安排了座位，這些座位圍成一圈，稱作“ring”。 經(jīng)紀商坐在那向所有其他交易商叫喊他所愿意買或賣的價格。其他經(jīng)紀商可能會回應他們能接受的報價，或者在前以經(jīng)紀商的報價上達成交易。LME對圈內(nèi)交易有種規(guī)定，如果兩個經(jīng)紀商開出相同的報價，第三方必須同第一個出價者達成交易。圈內(nèi)交易一般競價激烈，機會稍縱即逝。 通常Interoffice trading(辦公室間交易？)把公開喊價和屏幕交易（Screen trading）結(jié)合起來，但不是必須。如果不低于10家的經(jīng)紀商的同意，他們的報價將通過報價系統(tǒng)在電子屏幕顯示出來，這有效的在經(jīng)紀商之間建立報價交 流，經(jīng)紀商對電子屏幕商的報價經(jīng)過確認后，通過電話進行交易。這些交易經(jīng)過市場記錄員經(jīng)過確認后不久，將進入結(jié)算系統(tǒng)（詳見13章），場外客戶的合約通過 傳真或電報進行確認后，客戶將收到硬件確認回復。 經(jīng)紀商的交易員必須熟知當前市場的報價，他們的職責就是熟知某個金屬的買賣報價，因此當交易員收到其辦公室或客戶的指令后，能以當時最好的價格進行交易。 有三種方式交易員可以執(zhí)行指令： ――在市場上交易：通過LME market或interoffice和其他交易者達成 ――Back to back: 在適用時間與其他客戶的數(shù)量相等頭寸相反價格相同的指令進行交易 ――Off own book: 直接和客戶進行買賣，自身頭寸不再對沖 市場報價由交易員報出，交易員得報出兩個價格－買價和賣價。不可避免的，當某一價格被接受時，交易員不得不持有敞開頭寸。為了限制隨后價格波動給敞開頭寸帶來得風險，經(jīng)紀商會強制限定某一時間段內(nèi)其擁有敞開頭寸得數(shù)量。這個時間段可以時一天，也可以時一周。 對于任何行業(yè)來說，即時交流是非常重要得，LME也不例外，因此只要合適，任何先進的方法都被采用。許多客戶要求得到即使的信息服務，而不是延遲的。因此 在場內(nèi)交易過程中，經(jīng)紀商會給客戶發(fā)送場內(nèi)報價，交易也直接在LME場內(nèi)進行；或者通過客戶所在地的主要辦公部門進行，然后場內(nèi)交易協(xié)助員會把指令傳達到 場內(nèi)。 當場內(nèi)交易清單時，協(xié)助員和場內(nèi)交易員能通過電話很好的溝通，然而當每節(jié)交易進入結(jié)束階段時，場內(nèi)會非常嘈雜，有時甚至瘋狂，交流不得不通過手勢來進行。 LME每天有4節(jié)圈內(nèi)交易，上下午各兩節(jié)。在每節(jié)交易中，每個金屬品種按順序各獨立交易5分鐘，每節(jié)交易結(jié)束時會敲鐘表示本節(jié)交易結(jié)束，同時開始下一金屬的交易。 交易的焦點集中在早上第二節(jié)交易結(jié)束時，此時“LME官方結(jié)算價格”將被確定。LME官方結(jié)算價格是在公開透明的方式進行的，這對保持市場的公證性非常重 要。通常，LME官方結(jié)算價格被作為場外金屬現(xiàn)貨合同的價格基礎(chǔ)（－）。因此，客戶經(jīng)常要求套保指令在此節(jié)的最后交易時間內(nèi)執(zhí)行，以使套 保價格盡可能的和官方價格一致。 當Ring交易結(jié)束鐘聲響起時，LME市場人員會記錄最后時間段內(nèi)的交易情況，并在每節(jié)交易結(jié)束后用綠色顯示在電子板上。如果10分鐘內(nèi)無人對此交易結(jié)果 表示異議，價格將被確定并顯示為紅色。如果某經(jīng)紀商認為價格有誤，他有權(quán)表示異議，他的看法會在13：10早上Ring交易結(jié)束后，13：15 Kerb交易開始前被傳達。 結(jié)算價――“現(xiàn)貨日賣方價格”，連同其他價格，共同構(gòu)建成市場的“垂直”和“水平”結(jié)構(gòu)。（） Cash(spot): Buyer39。s *Seller39。s *(official settlement) 3months: Buyer39。s Seller39。s 15months: Buyer39。s Seller39。s 27 months: Buyer39。s Seller39。s LME金屬交易規(guī)則第三章后半部分 公開喊價：報價 同時存在兩個市場在交易，把此分為“垂直市場”和“水平市場” 垂直市場反映近期遠期合約總體價格波動，無論哪個合約上的買賣都能影響整體價格水平。舉例來說，如果在某各合約上銅價為1200美金，下一個到期日合約為1300美金，銅價就上漲了100美金。 實際上，垂直市場的交易主要集中在Cash3Month的合約上，因此4個價格就顯得格外重要，如下： 報價 合約 買價 賣價 價差 Cash 2600 2602 2 3Month 2630 2631 1 公開報價不僅限于在Cash3Month的合約上，3Month以后的合約也會有公開報價，但交易很不活躍。交易主要集中在Cash3Month的合約上，然后在根據(jù)需要進行展期。 水平市場是指兩個特定交割日合約之間的價差，同時也稱作“interprompt spread”。它時對兩個特定交割日之間的供需差異。水平市場由“借入”、“借出”交易發(fā)展而來。（“借入”、“借出”、）。 水平市場簡單的例子是Cash和3Month價差，下面的例子講解了Cash2600，3Month2630的正向市場情況。 A、 （很不幸，此處遺失一頁資料） B、 假設 Cash3Month價差在圈內(nèi)交易中報價為30－29，Cash和3Month上的買賣報價相差1美金。 收盤價格 圈內(nèi)C3M報價 Cash 3 Month Borrower 30 買價 2600 2601 Lender 29 賣價 2601 2631 如果交易員只能根據(jù)收盤價交易： 價差 借入交易只能： 買 2601 賣 2630 29 借出交易只能： 賣 2600 買 2631 31 水平市場交易非?；钴S，因為它能對頭寸進行掉期（）。 公開喊價：價格是怎樣運動的 市場價格由于買賣雙方的出價差異和力度而波動。報價必須由最少數(shù)量的頭寸，由于交易者交易策略的不同，整數(shù)量的報價并不常見。買賣報價可以由不同的經(jīng)紀商報出，同一經(jīng)紀商也可以同時作出買賣報價。 下面的例子將展現(xiàn)經(jīng)紀商對市場上報價的反映為什么會使價格出現(xiàn)波動： 舉例： 經(jīng)紀商，行為，價格 分析 買價賣價 買＋賣－ A 2630 － B 2632 無成交 C 2631 － B 2632 價差縮小 C 2631 － B 2632 C、B繼續(xù)報價，D也開始競價，C為最先出價者 D 2631 E＋ B－ E接受B2632的出價，E報單量較大，同時認為如果他不 2632成交 及早行動，C或D將率先接受B的出價。 E 2632＋ 多余單量仍報價2632 E 2632＋ F 2634－ F是新的賣家 C 2633 F2634 C的買價高于E E＋ F － E接受F在2634的賣價 2634成交 E擔心C是大單量買價，接受了F的賣價，2633沒有成交。F的賣單無法滿足E的買盤，此價位沒有其他賣家，E 2634的掛著 E 2634 B 2635 B重新介入，提高賣價 E2634 B 2635 E和B維持報價 C 2634 C 再次介入，買價報2634 E (+) e G () G接受E的報價 1C (+) + G () C 2634繼續(xù)報買價 2634成交 G在2634突然報入大量賣單 12.