【文章內(nèi)容簡介】 （1Z1010221）（2）年有效利率，即年實際利率。已知某年初有資金P，名義利率為r，一年內(nèi)計息m次，則計息周期利率為 。根據(jù)一次支付終值公式（參見公式1Z1010831）可得該年的本利和F，即：根據(jù)利息在借貸過程中，債務(wù)人支付給債權(quán)人超過本金的部分！的定義可得該年的利息I為：再根據(jù)利率的定義可得該年的實際利率，即有效利率ieFF為： （1Z1010222）由此可見，有效利率和名義利率的關(guān)系實質(zhì)上與復(fù)利和單利的關(guān)系一樣?！纠?Z101022】現(xiàn)設(shè)年名義利率r＝10%，則年、半年、季、月、日的年有效利率如表1Z101022所示。表1Z101022年名義利率(r)計息期年計息次數(shù)(m)計息期利率(i=r/m)年有效利率ieFF10%年110%10%半年25%%季4%%月12%%日365%%從式（1Z1010222）和表1Z101022可以看出，每年計息周期m越多，ieFF與r相差越大；另一方面，名義利率為10%，按季度計息時，%%計息，二者是等價的。所以，在工程經(jīng)濟分析中，如果各方案的計息期不同，就不能簡單地使用名義利率來評價，而必須換算成有效利率進行評價，否則會得出不正確的結(jié)論。1Z101030掌握項目財務(wù)評價指標(biāo)體系的構(gòu)成和指標(biāo)的計算與應(yīng)用1Zl01031項目財務(wù)評價指標(biāo)體系的構(gòu)成工程經(jīng)濟分析的任務(wù)就是要根據(jù)所考察系統(tǒng)的預(yù)期目標(biāo)和所擁有的資源條件，分析該系統(tǒng)的現(xiàn)金流量情況，選擇合適的技術(shù)方案，以獲得最佳的經(jīng)濟效果。而對建設(shè)項目經(jīng)濟效果的評價，又根據(jù)評價的角度、范圍、作用等分為財務(wù)評價和國民經(jīng)濟評價兩個層次。財務(wù)評價是建設(shè)項目經(jīng)濟評價的第一步，是從企業(yè)角度，根據(jù)國家現(xiàn)行財政、稅收制度和現(xiàn)行市場價格，計算項目的投資費用、產(chǎn)品成本與產(chǎn)品銷售收入、稅金等財務(wù)數(shù)據(jù)，進而計算和分析項目的盈利狀況、收益水平和清償能力等，來考察項目投資在財務(wù)上的潛在獲利能力，據(jù)此可明了建設(shè)項目的財務(wù)可行性和財務(wù)可接受性，并得出財務(wù)評價的結(jié)論。投資者可根據(jù)項目財務(wù)評價結(jié)論、項目投資的財務(wù)經(jīng)濟效果和投資所承擔(dān)的風(fēng)險程度，決定項目是否應(yīng)該投資建設(shè)。財務(wù)評價效果的好壞，一方面取決于基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的可靠性，另一方面則取決于選取的評價指標(biāo)體系的合理性，只有選取正確的評價指標(biāo)體系，財務(wù)評價的結(jié)果才能與客觀實際情況相吻合，才具有實際意義。在工程經(jīng)濟分析中，常用的財務(wù)評價指標(biāo)體系如圖1Z101031所示。圖1Z1010311財務(wù)評價指標(biāo)體系熟記靜態(tài)和動態(tài)評價指標(biāo)。圖1Z1010312 財務(wù)評價指標(biāo)體系項目財務(wù)評價指標(biāo)，按其是否考慮時間因素資金時間價值！可分為兩大類：即靜態(tài)評價指標(biāo)（不考慮時間因素）和動態(tài)評價指標(biāo)（考慮時間因素）。靜態(tài)評價指標(biāo)的最大特點是計算簡便。所以在對方案進行粗略評價，或?qū)Χ唐谕顿Y項目進行評價，以及對于逐年收益大致相等的項目，靜態(tài)評價指標(biāo)還是可采用的。動態(tài)評價指標(biāo)其中最常用的指標(biāo)為動態(tài)投資回收期!強調(diào)利用復(fù)利方法計算資金時間價值，它將不同時間內(nèi)資金的流入和流出，換算成同一時點的價值，從而為不同方案的經(jīng)濟比較提供了可比基礎(chǔ)，并能反映方案在未來時期的發(fā)展變化情況?？傊?，在項目財務(wù)評價在對投資方案進行經(jīng)濟效果評價時,應(yīng)以動態(tài)評價方法為主,以靜態(tài)評價方法為輔!時，應(yīng)根據(jù)評價深度要求、可獲得資料的多少以及評價方案本身所處的條件，選用多個不同的指標(biāo)，從不同側(cè)面反映評價方案的財務(wù)評價效果。1Z101032投資收益率指標(biāo)的概念、計算與判別準(zhǔn)則投資收益率是衡量投資方案獲利水平的評價指標(biāo)，它是投資方案達到設(shè)計生產(chǎn)能力后一個正常生產(chǎn)年份的年凈收益總額與方案投資總額的比率注意：正常生產(chǎn)年份的年凈收益總額，不是年銷售收入：投資總額，包括建設(shè)投資、建設(shè)期貸款利息、流動資金等！。它表明投資方案在正常生產(chǎn)年份中，單位投資每年所創(chuàng)造的年凈收益額。對生產(chǎn)期內(nèi)各年的凈收益額變化幅度較大的方案，可計算生產(chǎn)期年平均凈收益額與投資總額的比率。投資收益率的計算公式為： （1Z1010321）式中 R——投資收益率；A——年凈收益額或年平均凈收益額；I——總投資（包括建設(shè)投資、建設(shè)期貸款利息和流動資金），下同。將計算出的投資收益率（R）與所確定的基準(zhǔn)投資收益率（Rc）進行比較。若R≥Rc，則方案可以考慮接受；若R＜Rc，則方案是不可行的。根據(jù)分析目的的不同，投資收益率又具體分為：總投資收益率（Rz和總投資利潤率（Rz’）?？偼顿Y收益率（Rz ） （1Z1010322）式中 F——年銷售利潤（銷售利潤－銷售收入－經(jīng)營成本－折舊費和攤銷費－與銷售相關(guān)的稅金－利息）；Y——年貸款利息；D——年折舊費和攤銷費?？偼顿Y利潤率（Rz’）： （1Z1010323）總投資收益率（Rz）和總投資利潤率（Rz’）是用來衡量整個投資方案的獲利能力，要求項目的總投資收益率（或總投資利潤率）應(yīng)大于行業(yè)的平均投資收益率（或平均投資利潤率）?？偼顿Y收益率（或總投資利潤率）越高，從項目所獲得的收益或利潤就越多。對于建設(shè)工程方案而言，若總投資利潤率高于同期銀行利率，適度舉債是有利的；反之，過高的負(fù)債比率將損害企業(yè)和投資者的利益。由此可以看出，總投資利潤率這一指標(biāo)不僅可以用來衡量工程建設(shè)方案的獲利能力，還可以作為建設(shè)工程籌資決策參考的依據(jù)。投資收益率（R）指標(biāo)經(jīng)濟意義明確、直觀，計算簡便，在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣，可適用于各種投資規(guī)模。不足的是沒有考慮投資收益的時間因素，忽視了資金具有時間價值的重要性。因此，以投資收益率指標(biāo)作為主要的決策依據(jù)不太可靠。1Z101033投資回收期指標(biāo)的概念、計算與判別準(zhǔn)則投資回收期也稱返本期，是反映投資回收能力的重要指標(biāo)，分為靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期。（1）靜態(tài)投資回收期指標(biāo)特點:經(jīng)濟意義明確,計算簡便!如果靜態(tài)投資回收期小于方案的壽面期意味著在方案壽面結(jié)束之前，投資已經(jīng)全部收回，項目盈利！靜態(tài)投資回收期不考慮時間價值，肯定比動態(tài)投資回收期短！靜態(tài)投資回收期是在不考慮資金時間價值的條件下，以方案的凈收益回收其總投資（包括建設(shè)投資和流動資金）所需要的時間。投資回收期可以自項目建設(shè)開始年算起，也可以自項目投產(chǎn)年開始算起，但應(yīng)予注明。自建設(shè)開始年算起，投資回收期Pt（以年表示）的計算公式如下： （1Z1010331）式中 Pt——靜態(tài)投資回收期；（CI一CO）t——第t年凈現(xiàn)金流量。靜態(tài)投資回收期可借助現(xiàn)金流量表，根據(jù)凈現(xiàn)金流量來計算。其具體計算又分以下兩種情況：當(dāng)項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益（即凈現(xiàn)金流量）均相同時，靜態(tài)投資回收期的計算公式如下： （1Z1010332）式中 I——總投資；A——每年的凈收益。【例1Z1010331】某建設(shè)項目估計總投資2800萬元，項目建成后各年凈收益為320萬元，則該項目的靜態(tài)投資回收期為：當(dāng)項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同時，靜態(tài)投資回收期可根據(jù)累計凈現(xiàn)金流量求得（如圖1Z101033所示），也就是在現(xiàn)金流量表中累計凈現(xiàn)金流量由負(fù)值轉(zhuǎn)向正值之間的年份。其計算公式為：（1Z1010333）圖1Z101033投資回收期示意圖【例1Z1010332】某項目財務(wù)現(xiàn)金流量表的數(shù)據(jù)如表1Z1010331所示，計算該項目的靜態(tài)投資回收期。解：根據(jù)式（1Z1010333），可得：計算期012345678現(xiàn)金流入——————80012001200120012001200現(xiàn)金流出——600900500700700700700700凈現(xiàn)金流量——600900300500500500500500累計凈現(xiàn)金流量——600150012007002003008001300將計算出的靜態(tài)投資回收期Pt與所確定的基準(zhǔn)投資回收期Pc進行比較。若Pt≤Pc，表明項目投資能在規(guī)定的時間內(nèi)收回，則方案可以考慮接受；若Pt＞Pc，則方案是不可行的。（2）動態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期是把投資項目各年的凈現(xiàn)金流量按基準(zhǔn)收益率折成現(xiàn)值之后，再來推算投資回收期，這是它與靜態(tài)投資回收期的根本區(qū)別。動態(tài)投資回收期就是累計現(xiàn)值等于零時的年份。其計算表達式為： （1Z1010334）式中 Pt’——動態(tài)投資回收期；ic——基準(zhǔn)收益率。在實際應(yīng)用中根據(jù)項目的現(xiàn)金流量表中的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值，用下列近似公式計算：（1Z1010335）【例1Z101033｛】數(shù)據(jù)與例1Z1010332相同，某項目財務(wù)現(xiàn)金流量見表1Z1010332，已知基準(zhǔn)投資收益率ic=8%。試計算該項目的動態(tài)投資回收期。某項目財務(wù)現(xiàn)全流量表 單位：萬元 表1Z1010332計 算 期012345678凈現(xiàn)金流量——600900300500500500500500凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值——累計凈現(xiàn)金流量——解：根據(jù)式（1Z1010335），可以得到：若Pt’＜Pc（基準(zhǔn)投資回收期）時，說明項目或方案能在要求的時間內(nèi)收回投資，是可行的；若Pt’＞Pc時，則項目或方案不可行，應(yīng)予拒絕。按靜態(tài)分析計算的投資回收期較短，決策者可能認(rèn)為經(jīng)濟效果尚可以接受。但若考慮時間因素，用折現(xiàn)法計算出的動態(tài)投資回收期，要比用傳統(tǒng)方法計算出的靜態(tài)投資回收期長些，該方案未必能被接受。在實際應(yīng)用中，動態(tài)回收期由于與其他動態(tài)盈利性指標(biāo)相近，若給出的利率ic恰好等于財務(wù)內(nèi)部收益率FIRR時，此時的動態(tài)投資回收期就等于項目（或方案）壽命周期同時。方案的財務(wù)凈現(xiàn)值等于零！。即Pt’=n。一般情況下，Pt’＜n，則必有ic＜FIRR。故動態(tài)投資回收期法與FIRR法在方案評價方面是等價的。投資回收期指標(biāo)容易理解，計算也比較簡便；項目投資回收期在一定程度上顯示了資本的周轉(zhuǎn)速度。顯然，資本周轉(zhuǎn)速度愈快，回收期愈短，風(fēng)險愈小，盈利愈多。對于那些技術(shù)上更新迅速的項目，或資金相當(dāng)短缺的項目，或未來的情況很難預(yù)測而投資者又特別關(guān)心資金補償?shù)捻椖?，采用投資回收期評價特別有實用意義。但不足的是投資回收期沒有全面地考慮投資方案整個計算期內(nèi)現(xiàn)金流量，即：只考慮回收之前的效果，不能反映投資回收之后的情況，故無法準(zhǔn)確衡量方案在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟效果。所以，投資回收期作為方案選擇和項目排隊的評價準(zhǔn)則是不可靠的，它只能作為輔助評價指標(biāo)，或與其他評價指標(biāo)結(jié)合應(yīng)用。1Z101034償債能力指標(biāo)的概念、計算與判別準(zhǔn)則建設(shè)工程方案償債能力是指項目實施企業(yè)償還到期債務(wù)的能力，不僅企業(yè)自身要關(guān)心償債能力的大小，債權(quán)人更為關(guān)心。償債能力指標(biāo)主要有：借款償還期、利息備付率、償債備付率。（1）借款償還期借款償還期，是指根據(jù)國家財稅規(guī)定及投資項目的具體財務(wù)條件，以可作為償還貸款的項目收益（利潤、折舊、攤銷費及其他收益）來償還項目投資借款本金和利息所需要的時間。它是反映項目借款償債能力的重要指標(biāo)，借款償還期的計算式如下： （1Z1010341）式中 Pd——借款償還期（從借款開始年計算；當(dāng)從投產(chǎn)年算起時，應(yīng)予注明）；Id——投資借款本金和利息（不包括已用自有資金支付的部分）之和；Rd——第t年可用于還款的利潤；D——第t年可用于還款的折舊和攤銷費；R。——第t年可用于還款的其他收益；Rr——第t年企業(yè)留利。在實際工作中，借款償還期可通過借款還本付息計算表推算，以年表示。其具體推算公式如下：（1Z1010342）【例1Z101034】已知某項目借款還本付息數(shù)據(jù)如表1Z101034所示。計算該項目的借款償還期。借款還本付息計算表 單位：萬元 表1Z101034序號計算期1234561本年借款本金400600利息*6%122還款資金來源300400400400利潤總額200310310310用于還款的折舊和攤銷費150150150150還款期企業(yè)留利506060603年末借款累計412*各年利息計算如下：I1＝1/24006%=12I2＝（400＋12＋1/2600）6%=I3：=(400＋12＋600＋300）6%=（300）6%＝I4＝(+400)6%=(400)6%=I5＝(+400)6%=(400)6%=I6＝（＋）1/26%=解：根據(jù)式（1Z1010342），可以得到：借款償還期滿足貸款機構(gòu)的要求期限時，即認(rèn)為項目是有借款償債能力的。借款償還期指標(biāo)適用于那些不預(yù)先給定借款償還期限，且按最大償還能力計算還本付息的項目；它不適用于那些預(yù)先給定借款償還期的項目。對于預(yù)先給定借款償還期的項目，應(yīng)采用利息備付率和償債備付率指標(biāo)分析項目的償債能力。