【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 3 4 …… n PA?回收期 北京航空航天大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 1158 Jia Guozhu Tel: 82316173 ＊ 投資效果系數(shù) : En? 1n nE E??00（部門、行業(yè)基準(zhǔn)） 判據(jù)： 則認(rèn)為方案的經(jīng)濟(jì)性好，是可行的 。 否則不可取。 北京航空航天大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 1159 Jia Guozhu Tel: 82316173 我國(guó)基準(zhǔn)投資回收期 4年 5年 3年 47年 7年 北京航空航天大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 1160 Jia Guozhu Tel: 82316173 設(shè)： n0 = 7年 試判斷其在經(jīng)濟(jì)上是否合理？ 時(shí) 期 生 產(chǎn) 期 建 設(shè) 期 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 年 份 330 240 180 投 資 150 150 150 150 150 150 100 50 年 凈 收益 0 150 300 450 600 700 750 420 180 累計(jì)凈收益 解： n = 8 1 + 150/150 = 8年 n0 ? n 所以在經(jīng)濟(jì)上是不合理的 北京航空航天大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 1161 Jia Guozhu Tel: 82316173 投資回收期和投資效果系數(shù)這兩個(gè)判據(jù)是等價(jià)的 優(yōu)點(diǎn)： ①簡(jiǎn)單、清晰 ②反映投資風(fēng)險(xiǎn)和一定程度上的經(jīng)濟(jì)性 缺點(diǎn)： ①不反映資金的時(shí)間價(jià)值； ②不考慮整個(gè)壽命期，而僅是前幾 年的經(jīng)濟(jì)性 調(diào)查表明： ％的企業(yè)將 PBP作為主要判據(jù)來(lái)評(píng)價(jià)項(xiàng)目，其中 74％是大公司 投資回收期的優(yōu)缺點(diǎn) : 北京航空航天大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 1162 Jia Guozhu Tel: 82316173 ＊ 投資收益率法 投資收益率（ Ra’）： 是工程項(xiàng)目投產(chǎn)后每年取得的凈收益（ Hm） 與總投資額（ K0） 之比。其含義是單位投資所能獲得的年凈收益。 Ra’ = Hm K0 100% 北京航空航天大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 1163 Jia Guozhu Tel: 82316173 假定全部投資中沒有借款，試求該項(xiàng)目的投資收益率？ 時(shí) 期 生 產(chǎn) 期 建 設(shè) 期 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 年 份 330 240 180 投 資 150 150 150 150 150 150 100 50 年 凈 收益 0 150 300 450 600 700 750 420 180 累計(jì)凈收益 某項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如表所示， 解 Ra’ = 150 750 100% = 20% 北京航空航天大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 1164 Jia Guozhu Tel: 82316173 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià) 在評(píng)價(jià)技術(shù)方案的經(jīng)濟(jì)效益時(shí)，考慮資金的時(shí)間因素。 主要包括 現(xiàn)值法、將來(lái)值法、內(nèi)部收益率法 及 年值比較法 等。 注意： 適用于壽命周期較長(zhǎng)，分期費(fèi)用和收益的分布差異較大的技術(shù)方案評(píng)價(jià)。 二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)判據(jù) (重點(diǎn) ) 北京航空航天大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 1165 Jia Guozhu Tel: 82316173 ＊ 現(xiàn)值法 現(xiàn)值 是指以某一個(gè)特定的時(shí)間為計(jì)算基準(zhǔn)來(lái)計(jì)算的價(jià)值。在現(xiàn)值法中這個(gè)基準(zhǔn)點(diǎn)一般定在投資開始的投入年份。 現(xiàn)值法有 凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值成本法 和 凈現(xiàn)值率法。 北京航空航天大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 1166 Jia Guozhu Tel: 82316173 凈現(xiàn)值法 : 凈現(xiàn)值 Net Present Value： 可記為 NPV 把不同時(shí)間上發(fā)生的凈現(xiàn)金流量，通過(guò)某個(gè) 規(guī)定的利率 i 統(tǒng)一折算為現(xiàn)值（ 0年），然后求其代數(shù)和。 規(guī)定的利率 i 稱為 基準(zhǔn)貼現(xiàn)率 北京航空航天大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 1167 Jia Guozhu Tel: 82316173 NPV(i ) = ? n t=0 Ft （ 1+i） t Ft — 項(xiàng)目第 t年末的凈現(xiàn)值流量 t — 現(xiàn)金流量發(fā)生的年份序號(hào) i — 基準(zhǔn)收益率 n — 項(xiàng)目使用壽命 北京航空航天大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 1168 Jia Guozhu Tel: 82316173 凈現(xiàn)值是反映技術(shù)方案在整個(gè)分析期內(nèi)獲利能力的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。 判據(jù)： NPV(i) ? 0 ? i稱為基準(zhǔn)貼現(xiàn)率 (基準(zhǔn)收益率 )，由國(guó)家或行業(yè)隨時(shí)調(diào)整 ? 對(duì)若干方案， NPV越大者越好 北京航空航天大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 1169 Jia Guozhu Tel: 82316173 某項(xiàng)目各年的現(xiàn)金流量如表所示，試用凈現(xiàn)值指標(biāo)評(píng)價(jià)其經(jīng)濟(jì)可行性，設(shè)基準(zhǔn)收益率為 10%。 年 份 項(xiàng) 目 0 1 2 3 410 30 500 100 300 450 450 700 (312) 30 500 100 150 350 北京航空航天大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 1170 Jia Guozhu Tel: 82316173 NPV(10%) = 30 500 (P/F,10%,1) 100 (P/F,10%,2) + 150 (P/F,10%,3) + ? t=4 10 350 (P/F,10%,t) = （ 萬(wàn)） 因?yàn)?NPV0， 所以項(xiàng)目可以接受 北京航空航天大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 1171 Jia Guozhu Tel: 82316173 某項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資 10000元，預(yù)測(cè)在使用期 5年內(nèi)，年平均收入 5000元，年平均支出 2022元，殘值 2022元，基準(zhǔn)收益率 10%，用凈現(xiàn)值法判斷該方案是否可行？ 解 0 1 2 3 4 5 2022 5000 5000 5000 2022 2022 2022 5000 5000 2022 10000 年 2022 單位：元 北京航空航天大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 1172 Jia Guozhu Tel: 82316173 先求出每年的凈現(xiàn)金流量 0 1 2 3 4 5 2022 3000 3000 3000 3000 10000 年 3000 因?yàn)?NPV0， 所以項(xiàng)目可以接受 NPV(10%) = 10000 +3000 (P/F,10%,1) +3000 (P/F,10%,2) + 3000 (P/F,10%,3) + ? t=1 5 3000 (P/F,10%,t) = （ 元） 3000 (3000+2022) (P/F,10%,5) + (P/F,10%,4) 10000 + = 北京航空航天大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 1173 Jia Guozhu Tel: 82316173 或 借助等額支付系列復(fù)利公式 0 1 2 3 4 5 2022 5000 5000 5000 2022 2022 2022 5000 5000 2022 10000 年 2022 單位：元 NPV(10%) = 10000 +(50002022) (P/A,10%,5) +2022 (P/F,10%,5) = 10000 + (50002022) + 2022 = （元） 北京航空航天大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 1174 Jia Guozhu Tel: 82316173 因此，特別地，當(dāng)項(xiàng)目在分析期內(nèi)每年凈現(xiàn)金流量均等時(shí) NPV(i) Kp = + A (P/A, i, n) F + (P/F, i, n) = Kp + A (1+i)n1 i (1+i)n + F (1+i)n Kp — 投資的現(xiàn)值 A — 項(xiàng)目的年等額凈現(xiàn)金流 F — 項(xiàng)目殘值 n — 項(xiàng)目使用壽命 北京航空航天大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 1175 Jia Guozhu Tel: 82316173 凈現(xiàn)值函數(shù)特性 NPV是 i 的函數(shù) 例 0 1 2 3 4 400 400 400 400 1000 年 不同的 i可算出一系列 NPV（ i） NPV(i)= 1000+400（ P/A,i,4) 北京航空航天大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 1176 Jia Guozhu Tel: 82316173 10％ i = 0 30％ 22％ 20％ 40％ 50％ 用曲線表示即： = 600 268 35 0 133 260 358 NPV(i) 10% 20% 30% 40% 50% i NPV(i) 700 600 500 400 300 200 100 0 100 200 300 元 北京航空航天大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 1177 Jia Guozhu Tel: 82316173 定義：一個(gè)項(xiàng)目稱為常規(guī)投資項(xiàng)目，若滿足： 1）凈現(xiàn)金流量的符號(hào)，由負(fù)變正只一次； 2）全部?jī)衄F(xiàn)金流量代數(shù)和為正。 定理：若常規(guī)投資項(xiàng)目的壽命 N 有限，則 NPV(i)是0i∞ 上的單調(diào)遞減函數(shù)，且與 i 軸有唯一交點(diǎn)。 i 稱為基準(zhǔn)貼現(xiàn)率，它越高表明對(duì)評(píng)價(jià)對(duì)象要求越嚴(yán)。 北京航空航天大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 1178 Jia Guozhu Tel: 82316173 凈現(xiàn)值率法 凈現(xiàn)值率（ NPVR）： 是凈現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值的比值，是測(cè)定單位投資凈現(xiàn)值的尺度 凈現(xiàn)值率說(shuō)明該方案單位投資所獲得的凈效益。以凈現(xiàn)值率大的方案為優(yōu) 凈現(xiàn)值率 = 凈現(xiàn)值 投資額現(xiàn)值 = NPV ? Kt（ P/F， i， n） t=0 n 北京航空航天大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 1179 Jia Guozhu Tel: 82316173 注意： ⒈ 在確定多方案的優(yōu)先順序時(shí)， ⑴ 如果資金沒有限額，只要按凈現(xiàn)值指標(biāo)的大小排列方案的優(yōu)先順序即可。 ⑵ 如果資金有限額，要評(píng)價(jià)在限額內(nèi)的方案并確定他們的優(yōu)先順序。這時(shí)采用凈現(xiàn)值率法較好，但必須與凈現(xiàn)值法聯(lián)合使用，經(jīng)過(guò)反復(fù)試算，再確定優(yōu)先順序。 ⒉ NPV是絕對(duì)指標(biāo)， NPVR是相對(duì)指標(biāo)，兩個(gè)方案比較時(shí)， NPV大的方案， NPVR不一定大。 北京航空航天大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 1180 Jia Guozhu Tel: 82316173 例 :某企業(yè)投資項(xiàng)目設(shè)計(jì)方案的總投資是 1995萬(wàn)元，投產(chǎn)后年經(jīng)營(yíng)成本為 500萬(wàn)元 ，年銷售額 1500萬(wàn)元，第三年該項(xiàng)目配套追加投資 1000萬(wàn)元。若計(jì)算期為 5年，基準(zhǔn)收益率為 10%，殘值為 0，試計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率。 北京航空航天大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 1181 Jia Guozhu Tel: 82316173 NPV (10%) = 1995 + (1500500) (P/A,10%,5) 1000 (P/F,10%,3) = 1044（萬(wàn)元） NPVR = NPV/KP = 1044 1995 + 1000 (P/F,10%,3) = 1044 / 2746 = 0 該結(jié)果說(shuō)明該項(xiàng)目每元投資現(xiàn)值可以得到 的超額收益現(xiàn)值。 北京航空航天大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 1182 Jia Guozhu Tel: 82316173 ＊ 內(nèi)部收益率 法 : 內(nèi)部收益率 (Internal Rate of Return,IRR ) 定義：在方案壽命期內(nèi)使凈現(xiàn)值等于零的利率稱為內(nèi)部收益率。 若用 i* 表示，則應(yīng)滿足 n NPV(i* ) = ? t=0 Ft (1+ i* )t = 0 Ft 項(xiàng)目第 t年末的凈現(xiàn)值流量 i* 方案的內(nèi)部收益率（ IRR） n 項(xiàng)目使用壽命 北京航空航天大學(xué)經(jīng)濟(jì)管