關(guān)于中國國電集團(tuán)改制方案的進(jìn)一步討論(編輯修改稿)
2025-06-24 01:03 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 率的投資 ? 爭取合理電價 ? 降本增效 ? 其他考慮： ?處理不良資產(chǎn)，或適當(dāng)考慮資產(chǎn)剝離 收入 成 本 稅前利潤 凈利潤 所得稅 存量：容量 x利用小時 電量 新增：新增投入帶來的電量 x 電價： 確定電價 燃料成本 修理費(fèi) 人工成本 財務(wù)費(fèi)用 折舊 + + + + 煤耗、煤價因素 折舊政策 大、小修時間安排和支出 債務(wù)成本 工資、福利費(fèi)用水平 其他 + 排污費(fèi)，等 資本支出 中國國際金融有限公司 21 構(gòu)建模型的最小單元：分機(jī)組預(yù)測收入與煤耗水平 機(jī) 組 容 量 利 用 小 時 發(fā) 電 量 電 價 標(biāo) 準(zhǔn) 煤 耗 收 入 煤 價 煤 量 燃料成本 ? 利用小時 ? 電價（考慮未來競價上網(wǎng)） ? 標(biāo)準(zhǔn)煤耗 ? 標(biāo)煤單價 ? 分機(jī)組便于確定煤耗水平，不同規(guī)模機(jī)組煤耗水平差距大 ? 同廠的不同機(jī)組可能有不同電價 ? 便于確定小機(jī)組關(guān)停的影響 驅(qū)動因素： 設(shè)計依據(jù)： 中國國際金融有限公司 22 在企業(yè)水平的合并 機(jī) 組 1 機(jī) 組 2 機(jī) 組 3 收 入 燃料成本 收 入 燃料成本 收 入 燃料成本 收入合計 燃料成本合計 人工成本 修理費(fèi) 折舊費(fèi) 其他費(fèi)用 EBIT 債務(wù)償還表 利息費(fèi)用 管理費(fèi)用 EBT 所得稅 稅后利潤 少數(shù)股東損益 凈利潤 ? 以機(jī)組的收入及燃料成本預(yù)測為基礎(chǔ) ? 在企業(yè)水平預(yù)測其他成本 ? 在控股企業(yè)水平預(yù)測少數(shù)股東損益 ? 計算到凈利潤項目 合并方法 中國國際金融有限公司 23 對電力企業(yè)估值的核心驅(qū)動因素 ?在管制期內(nèi)，主要是由地區(qū)人均 GDP和煤價決定； ?隨著管制的逐步解除，市場機(jī)制發(fā)揮作用，電價將趨于電力生產(chǎn)邊際成本。 ?主要由各地區(qū)的國民經(jīng)濟(jì)增長速度、工業(yè)結(jié)構(gòu)、新增電源速度及結(jié)構(gòu)以及區(qū)內(nèi)外網(wǎng)間傳輸增速決定。 ?分解為人工成本、修理費(fèi)用、材料成本、排污費(fèi)及其它； ?根據(jù)公司的現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)，融資戰(zhàn)略并經(jīng)過行業(yè)風(fēng)險調(diào)整確定加權(quán)平均資本成本 WACC，對內(nèi)部企業(yè)估值的關(guān)鍵是對其資本成本進(jìn)行合理分?jǐn)? 電 價 利用小時 煤 價 其它成本 收 入 成 本 資本成本 ?由煤炭產(chǎn)能增長速度、耗煤工業(yè)的總體增長速度、煤炭運(yùn)力增長速度決定。 凈現(xiàn)值（ NPV） 項目總投資額的現(xiàn)值 未來自由現(xiàn)金流預(yù)測 中國國際金融有限公司 第四章 公司價值管理 中國國際金融有限公司 25 ? 現(xiàn)代企業(yè)的內(nèi)部管理更加貼近股東價值最大化的要求，內(nèi)部管理需要從以規(guī)模、收入或利潤為目標(biāo)的理念轉(zhuǎn)變?yōu)橐詢r值為目標(biāo)的理念，具體的措施有： ? 績效考核體系中更加注重對占用資本和回報率的考核 ? 建立高效、符合資本市場要求的業(yè)務(wù)和財務(wù)信息匯總系統(tǒng)，便于管理層進(jìn)行經(jīng)營分析和信息披露 ? 通過培訓(xùn)，使公司的管理人員能夠充分理解影響企業(yè)價值的因素 ? 逐步建立和落實與股東價值提升掛鉤的激勵機(jī)制 規(guī)模管理 收入管理 利潤管理等 價值管理 過去 現(xiàn)在 公司價值管理理念 中國國際金融有限公司 26 ? 價值管理與價值創(chuàng)造是核心目標(biāo) ? 大型國有企業(yè)改制后將面臨重大挑戰(zhàn) ― 從數(shù)量增長向價值創(chuàng)造的轉(zhuǎn)變 ― 從數(shù)量管理向價值管理的轉(zhuǎn)變 ? 向價值管理轉(zhuǎn)變的制度保障 ― 現(xiàn)代企業(yè)制度 ? 樹立衡量資本收益、資本成本的概念 資本收益 資本成本 企業(yè) 項目 ROIC IRR WACC 資金成本 價值管理 — 財務(wù)管理的核心理念與目標(biāo) 中國國際金融有限公司 27 NOPAT的計算 ? ROIC或 ROCE反映企業(yè)運(yùn)用全部資本所獲得的回報，反映股東和債務(wù)投資者所獲得回報水平 ROIC＝ 稅后營業(yè)利潤（ NOPAT， Net Operating Profit After Tax） 平均的投入資本 經(jīng)營利潤或稅息前利潤 所得稅 利息的稅盾 NOPAT＝ 商譽(yù)攤銷 + － － 公司的加權(quán)平均資本成本（ WACC） WACC = D+E D I(1T) + D+E E [Rf +? * P ] 債務(wù)成本 股權(quán)成本 投入資本的回報率水
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