企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的質(zhì)量特征(編輯修改稿)
2025-06-12 00:38 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 這樣，從財(cái)務(wù)管理的角度來(lái)看，除去籌資費(fèi)用外，企業(yè)從債權(quán)人處籌集的資金（負(fù)債）與從股東處籌集的資金（資本），均存在資本成本的問(wèn)題。企業(yè)的資本成本，應(yīng)該是指企業(yè)的負(fù)債成本與股東入資成本的加權(quán)平均成本。 因此，從成本效益關(guān)系的角度來(lái)分析，只有當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率（應(yīng)當(dāng)為企業(yè)的利息和稅前利潤(rùn)與企業(yè)總資產(chǎn)之比）大于企業(yè)的加權(quán)平均資本成本時(shí)，企業(yè)才能在向資金提供者支付報(bào)酬以后使企業(yè)的凈資產(chǎn)得到增加，企業(yè)凈資產(chǎn)的規(guī)模得以擴(kuò)大。反之，在企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率小于企業(yè)的加權(quán)平均資本成本時(shí)，企業(yè)在向資金提供者支付報(bào)酬以后，將縮減企業(yè)的凈資產(chǎn)，企業(yè)凈資產(chǎn)的規(guī)模將逐漸縮小，在這種情況下，我們應(yīng)該認(rèn)為企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量較差。 需要注意的是，在比較企業(yè)的資本成本與資產(chǎn)報(bào)酬率時(shí)，不僅應(yīng)參考?xì)v史數(shù)據(jù)，更多的還要關(guān)注這兩項(xiàng)指標(biāo)未來(lái)的動(dòng)態(tài)變動(dòng)情況，因?yàn)槠髽I(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率和資本成本會(huì)隨著企業(yè)盈利狀況和貨幣市場(chǎng)的供需情況的變化而改變，因此，對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)合理性的分析，也應(yīng)該是動(dòng)態(tài)的。 。 從期限構(gòu)成的角度來(lái)看，企業(yè)資金來(lái)源中的所有者權(quán)益部分，在有限責(zé)任公司的條件下，屬于永久性資金來(lái)源。企業(yè)資金來(lái)源中的負(fù)債部分，則有流動(dòng)負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債之分。 按照財(cái)務(wù)管理理論，企業(yè)籌集資金的用途，決定籌集資金的類型：企業(yè)增加永久性流動(dòng)資產(chǎn)或增加長(zhǎng)期資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)通過(guò)長(zhǎng)期資金來(lái)源（包括所有者權(quán)益和長(zhǎng)期負(fù)債）來(lái)解決；企業(yè)由于季節(jié)性、臨時(shí)性原因造成的流動(dòng)資產(chǎn)中的波動(dòng)部分，則應(yīng)由短期資金來(lái)源來(lái)解決。 如果企業(yè)的資金來(lái)源不能與資金的用途相配比，在用長(zhǎng)期資金來(lái)源來(lái)支持短期波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)的情形下，由于企業(yè)長(zhǎng)期資金來(lái)源的資本成本相對(duì)較高，最終會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的效益下降；在企業(yè)用短期資金來(lái)源來(lái)支持長(zhǎng)期資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)的情形下，由于企業(yè)的長(zhǎng)期資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)，企業(yè)可能經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)急迫的短期償債的壓力。 這就是說(shuō)，企業(yè)資金來(lái)源的期限構(gòu)成與企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相適應(yīng)時(shí)，筆者認(rèn)為企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量較好。否則，要么會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的效益下降，要么會(huì)增加企業(yè)短期償債的壓力。 、企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿狀況與企業(yè)未來(lái)融資要求以及企業(yè)未來(lái)發(fā)展的適應(yīng)性。 企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿，一般可以表現(xiàn)為三種關(guān)系：即負(fù)債與資產(chǎn)的對(duì)比關(guān)系（即資產(chǎn)負(fù)債率）、負(fù)債與所有者權(quán)益的對(duì)比關(guān)系、或長(zhǎng)期負(fù)債與所有者權(quán)益的對(duì)比關(guān)系。實(shí)際上，上述三種關(guān)系所表現(xiàn)的實(shí)質(zhì)內(nèi)容是一致的：即表現(xiàn)在形成企業(yè)資產(chǎn)的財(cái)務(wù)來(lái)源中，負(fù)債所占有的相對(duì)規(guī)模。 按照一般的財(cái)務(wù)管理理論，企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿比率越高，表明企業(yè)資源對(duì)負(fù)債的依賴程度越高。在企業(yè)過(guò)高的財(cái)務(wù)杠桿比率的條件下，企業(yè)在財(cái)務(wù)上將面臨著以下壓力：一是不能正常償還到期債務(wù)的本金和利息，二是在企業(yè)發(fā)生虧損的時(shí)候，可能會(huì)由于所有者權(quán)益的比重相對(duì)較小而使企業(yè)債權(quán)人的利益受到侵害。三是受此影響，企業(yè)從潛在的債權(quán)人那里獲得新的資金的難度會(huì)大大提高。這就是說(shuō)，企業(yè)在未來(lái)進(jìn)行債務(wù)融資以滿足未來(lái)正常經(jīng)營(yíng)與發(fā)展的難度會(huì)因企業(yè)較高的杠桿比率而增加。因此，較高財(cái)務(wù)杠桿比率的企業(yè)，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。 。 企業(yè)所有者權(quán)益內(nèi)部的構(gòu)成狀況，主要是指三個(gè)方面：一是指在企業(yè)的實(shí)收資本結(jié)構(gòu)中，普通股與優(yōu)先股的構(gòu)成比例；二是指在企業(yè)的普通股份的構(gòu)成中，控制性股東、重大影響性股東和非重大影響性股東的持股者的構(gòu)成狀況；三是指企業(yè)所有者權(quán)益各構(gòu)成項(xiàng)目的比例。由于優(yōu)先股份一般沒(méi)有表決權(quán)，因而我們?cè)谙旅娴挠懻撝?，將主要針?duì)普通股股東構(gòu)成進(jìn)行討論。我們知道，按照企業(yè)股權(quán)持有者對(duì)企業(yè)的影響程度，一般可以將企業(yè)的股東分為控制性股東、重大影響性股東和非重大影響性股東三類。其中，控制性股東將有權(quán)決定一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)政策；重大影響性股東則對(duì)一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)政策有參與決策的權(quán)力，但并不決定這些政策；而非重大影響性股東則對(duì)被持股企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)政策幾乎沒(méi)有什么影響。顯然，控制性股東、重大影響性股東將決定企業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向。因此，在對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析時(shí)，必須關(guān)注企業(yè)的控制性股東、重大影響性股東的背景狀況：誰(shuí)在控制（和重大影響）著某一特定企業(yè)？控制（和重大影響）著某一特定企業(yè)的股東有沒(méi)有能力將企業(yè)引向光明的未來(lái)？在分析企業(yè)所有者權(quán)益各構(gòu)成項(xiàng)目時(shí)，應(yīng)根據(jù)各項(xiàng)目的取得途徑、具體用途和永久性來(lái)分析各部分的比例。大家知道，資產(chǎn)負(fù)債表中所有者權(quán)益各構(gòu)成項(xiàng)目是按永久性遞減的順序排列的。實(shí)收資本是企業(yè)永久性的資金來(lái)源，它是保證企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)和償還債務(wù)的最基本的物質(zhì)基礎(chǔ)，是企業(yè)抵御各種風(fēng)險(xiǎn)的緩沖器，實(shí)收資本越充足，企業(yè)承擔(dān)各種風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)力就越強(qiáng)。而資本公積和盈余公積是有特
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