【文章內(nèi)容簡介】 特許經(jīng)營的服務(wù)內(nèi)容。在一般的垃圾處理項目里，通常會把垃圾量這塊的風險單獨讓政府承擔，但是這個項目我們進行了創(chuàng)新，政府不承擔，而是讓投資方承擔，就是說投資方不光是要負責收集，還要負責宣傳。宣傳到位了，垃圾自然就多了。為什么這個風險分配機制投資方能認可呢？因為這個投資方是北京環(huán)衛(wèi)集團，北京的環(huán)衛(wèi)集團有了這么多年的積累，包括北京市很多垃圾分類處理的宣傳都由他來做。所以，這個要求他是能夠同意的。第二，過渡期給以保底量補貼政策。過渡期這幾年，算你的宣傳還沒有產(chǎn)生效果，政府給以保底，但是過了過渡期，政府就不再給保。第三，提前達產(chǎn)的一次性獎勵政策。針對設(shè)計風險制定的措施，第一，招標時制定投資指標上限。第二，招標時進行兩階段評審，即先進行技術(shù)方案評審。第三，進場垃圾指標（尤其是含水率）與設(shè)計預(yù)期差異較大時，設(shè)定價格調(diào)整機制。針對定價風險制定的措施，第一，中標價試運行兩年后，由政府方重新審定。第二，配合市發(fā)改委對投資補貼的管理政策，加強政府方對投資的審核控制，并考慮項目建成后根據(jù)實際投資調(diào)整價格。第三，餐廚和廚余垃圾的比例嚴重偏離時的調(diào)價機制。三、運作方式具體選擇哪種運作方式要根據(jù)項目的具體特點而定。四、交易模式（一）投融資方案設(shè)計剛才講，實施方案是PPP項目的核心，那么交易模式就是核心中的核心。交易模式包括投融資方案設(shè)計和投回報模式設(shè)計。首先來看投融資方案設(shè)計。PPP項目投資計劃和融資方案解決4個問題：投什么？——投資標的和范圍。投多少？——投資規(guī)模。啥時投？——投資進度計劃。在以前做政府投資項目沒有太關(guān)注這個，現(xiàn)在做PPP要比較關(guān)注投資收益率，投資計劃進度會影響到收益率。錢在哪？——資金籌措方案，不光是資本金的籌措，還有債務(wù)資金的籌措等等。把這四方面的問題考慮清楚了，融資方案就做好了。㈠——北京地鐵十六號線BOT項目北京地鐵16號線是國務(wù)院首推80個引入社會資本(PPP)示范項目之一。項目線路（含海淀山后線）全長約50km,總投資約540億元。計劃2018年底全線通車試運營。項目自2014年3月啟動PPP實施，2014年11月底，在第十八屆北京香港經(jīng)濟合作研討洽談會上進行PPP簽約。金準咨詢提供財務(wù)顧問服務(wù)。項目結(jié)構(gòu)整個項目540億的融資分成了兩部分，第一個部分是股權(quán)融資，找了一個投資方（一家保險公司）與京投公司共同成立了一家政府方項目公司。京投公司成立一個項目公司來建項目是北京市的傳統(tǒng)，北京市地鐵這么多條線路，以前都是京投公司成立一個項目公司專門負責這條線路的建設(shè)，過去都是京投全資子公司，但這一次十六號線，北京市政府說我不投那么多錢了，找一個社會股權(quán)投資者來和我一起投。相應(yīng)的帶來一個問題，比如這個股權(quán)投資者他投了錢，將來在管理決策上與京投公司有沖突怎么辦？我們當時設(shè)計的是找一個純的財務(wù)投資人，只管拿錢，只管收益，其它的不想管。正好保險機構(gòu)就比較喜歡這樣的方式，他把他的股權(quán)委托給京投公司來管理，京投公司給他付一個股權(quán)權(quán)益對價和股權(quán)回購款，相當于他的收益，然后逐步股權(quán)回購。這樣就完成了政府項目公司這一部分。為什么這一部分要做這樣大的融資？因為北京有一個做地鐵PPP的傳統(tǒng)，把地鐵分成A、B兩個部分，A部分由政府的公司來投資，B部分由社會投資方（特許經(jīng)營公司）來投資，兩部分按投資比例劃分大概是7:3。7:3為什么會成為北京市的標桿？這個其他城市可以不用借鑒，北京有當時的背景，當時做地鐵4號線時，最早是想做成真正市場化的公司，也就是說政府分擔70%的投資，投資人只負責30%的投資時，通過根據(jù)票款收益，可以實現(xiàn)整個項目的平衡。那時的大背景是北京市的地鐵還沒有實行全票兩塊，還打算實行3元起步、分段計價。在這種票價模式下，它可以支撐30%的回報，當時北京市有一個文件，將軌道交通項目投資做了一個比例的劃分，70%由政府來投。那個文件出來以后，北京地鐵4號線、14號線、16號線都是按照這個模式來做的。所以這個項目里，540億的70%是很多的，所以北京市政府又在這一部分引入了一個股權(quán)投資方。30%的部分仍然和以前的模式一樣，由社會投資方來成立特許經(jīng)營公司，來建B部分。當然經(jīng)營是不可能拆開的，AB要一起交給他運營。通過運營一方面獲取票款收入，另一方面獲取財政補貼，特許經(jīng)營公司的授權(quán)和監(jiān)管部門是北京市交通委，項目特許經(jīng)營期結(jié)束后，第一部分的資產(chǎn)再移交給政府方公司?？偼顿Y和投資責任劃分，概算總投資約540億元。A部分由政府承擔：390億元，約占總投資70%。這部分主要是區(qū)間、車站等土建工程、管線改移、征地拆遷、工程其他費用、基本預(yù)備費、建設(shè)期利息等構(gòu)成。B部分由社會投資方負擔：150億元，約占總投資70%。主要是通信、信號等機電設(shè)備工程、車輛購置、工程其他費用、基本預(yù)備費、建設(shè)期利息、鋪底流動資金。根據(jù)項目建設(shè)進度要求，明確PPP項目150億元分年投資計劃。這個錢在哪一年投，對項目影響非常大。通過下表可以看出，這個項目建設(shè)期有5年，建設(shè)期的利息有9億，如果分年度投資計劃控制得比較好，那么建設(shè)期利息是可以優(yōu)化的。北京市地鐵四號線就是京港公司建設(shè)的，有人說四號線賺錢賺的特別多，確實是這樣。但是有些錢是人家該賺的。比如建設(shè)期利息，當時他們負責的是50億的投資，按照初步設(shè)計概算，但是后來我們對地鐵四號線的實施效果作評價的時候發(fā)現(xiàn)。這2個億是怎么省出來的？因為他們的財務(wù)總監(jiān)是北京首創(chuàng)集團派去的，這個財務(wù)總監(jiān)和各個金融企業(yè)積累了良好的合作關(guān)系，各個金融企業(yè)給他的條件非常優(yōu)厚，貸款可以隨要隨貸，隨有隨還。用這樣的方式，他的借款期利息就控制得非常好。另一方面他有一個非常好的合同管理模式。他負責的是車輛和設(shè)備的采購，他在設(shè)備采購付費的時候采用了一個里程碑式的付費方式，他把整個設(shè)備建設(shè)劃分為特別細的環(huán)節(jié)，他叫里程碑，達到一個付你一部分，達到一個再付你一部分。這樣就把付款的進度拉得特別慢。傳統(tǒng)的模式可能一開始簽合同，30%甚至是50%的預(yù)付款就付過去了。錢一旦付出去了，利息就開始算了，所以能省出這2億是他該省的。但是十六號線項目沒有給他空間，這9億的建設(shè)期利息沒有省下來，因為這個項目啟動的有點晚，當確定投資方的時候，建管公司和設(shè)備供應(yīng)商的設(shè)備采購合同已經(jīng)簽完了，投資方進來已經(jīng)沒有說話的空間了，只能按照預(yù)定的進度來投錢，相對來說建設(shè)期利息只能這樣來算。融資方案示意圖初始總投資540億，A部分是政府承擔，是按照資本金40%債務(wù)資金60%來分擔的，資本金部分有保險公司的120億加上其他資本金。PPP公司承擔B部分，資本金占33%，債務(wù)資金占67%，資本金部分的股本按比例出資，京投公司2%、首創(chuàng)集團49%、香港鐵路49%。作為二三十年的長期項目，一定不要忘了還有更新和追加投資，這在合同里一定要約定完全由PPP公司來自籌，如果沒有這樣的約定，到設(shè)備該更換的時候，投資方可能就找你來了，所以在合同里一定要約定好?？傮w來說，這個項目給我的經(jīng)驗與啟示是：一是“保險機構(gòu)北京地鐵16號線股權(quán)投資計劃”首開國內(nèi)軌道交通引入保險資金先河。二是保險資金追求長期穩(wěn)定的收益，基礎(chǔ)設(shè)施往往投資規(guī)模巨大，依托項目自身收益或在政府支持下，項目現(xiàn)金流量較大，而且穩(wěn)定，是適合保險資金投資的品種。16號線股權(quán)融資項目對于利用保險資金，拓寬大型項目融資渠道、實現(xiàn)籌資多元化具有借鑒意義。三是大型基礎(chǔ)設(shè)施項目投資規(guī)模巨大，劃分為可獨立操作的部分分別進行投融資籌劃不失為可選路徑，有利于為專業(yè)投資機構(gòu)、財務(wù)投資機構(gòu)等多種性質(zhì)社會資本參與項目創(chuàng)造條件，實現(xiàn)項目最終融資目標。四是本項目中特許經(jīng)營部分和政府投資建設(shè)的部分存在較多的工程界面和接口。與傳統(tǒng)模式相比，形成了“一個項目兩個業(yè)主”的局面，需通過PPP合同對技術(shù)界面、管理界面和責任界面進行合理協(xié)調(diào)和安排，保證項目順利實施。㈡——某工業(yè)園區(qū)污水處理廠建設(shè)內(nèi)容是污水集中處理廠、中水回用系統(tǒng)。按照“適度超前、一次規(guī)劃、分期建設(shè)”的原則，近期(2012年)、遠期(2020年)10萬噸/日。污水來源為項目所在工業(yè)園區(qū)企業(yè)的工業(yè)廢水、生活污水、建筑污水、初期雨水和地下水滲入等。投資估算：（不包括管網(wǎng)）。業(yè)主是園區(qū)建設(shè)發(fā)展有限公司，是由園區(qū)政府設(shè)立的投資公司，負責具體實施本項目的特許經(jīng)營事宜。項目結(jié)構(gòu)(一)我們當時剛做項目融資結(jié)構(gòu)設(shè)計的時候，和業(yè)主方交流，他們當時拿出來的就是上圖的結(jié)構(gòu)。投資人與園區(qū)建設(shè)發(fā)展公司共同投資，成立特許經(jīng)營公司。首先是園區(qū)管委會授予他特許經(jīng)營權(quán)，然后由特許經(jīng)營公司和排污企業(yè)簽署污水處理的協(xié)議，由園區(qū)環(huán)保部門來監(jiān)管污水廠的運營情況。當時他們說這個模式是投資人提出來的。投資人為什么要把建發(fā)公司綁上呢？他覺得這個項目將來他要直接向企業(yè)收污水處理費，通過他們倆直接發(fā)生的合同交易，給雙方留下了一個空間，這個空間就是排污企業(yè)有可能省掉自己的污水預(yù)處理系統(tǒng)。按照環(huán)評的要求，一個企業(yè)的污水要能排出去，要有預(yù)處理系統(tǒng)，把污水處理到國家環(huán)保部要求的排入下水道的標準，然后污水處理廠再進行后續(xù)處理，也就意味著每一個企業(yè)都要建立一套污水預(yù)處理系統(tǒng)。如果排污企業(yè)不想建這個預(yù)處理系統(tǒng)，就想直接把污水排出去，這時怎么辦？這個項目就留了這樣一個空間，排污企業(yè)可以與污水處理廠協(xié)商，當污水處理廠覺得你超標排放沒關(guān)系，我能夠處理，當然肯定要加錢，污水處理廠就得到了一個超出政府給他的市場空間，對排污企業(yè)來說可以省掉預(yù)處理的環(huán)節(jié)。雙方都是會算賬的，對于污水處理企業(yè)來說，如果給我支付的錢夠我給你處理的成本，我肯定給你處理，對排污企業(yè)來說，如果超標排放付給你的錢要低于自己建污水預(yù)處理系統(tǒng)的錢，對于排污企業(yè)也是好事。所以這個項目他們兩個直接簽污水處理協(xié)議有這樣一個好的空間在里面，這種情況是支持的。但是這種情況帶來的負面情況是，投資人擔心到時企業(yè)不付費怎么辦？所以他想把要園區(qū)建設(shè)發(fā)展公司叫上，因為企業(yè)是園區(qū)的企業(yè)，到時候談收費、談合同有便利。所以他們推薦這種模式。從表面看這個模式可能沒有問題，但是這里存在一個最大的問題，建發(fā)公司是污水處理特許經(jīng)營公司的股東，園區(qū)管委會是授予特許經(jīng)營權(quán)的政府方，如果他們是獨立的主體，這個結(jié)構(gòu)沒問題。但是在我們國家園區(qū)管理體系里面，園區(qū)管委會和建設(shè)發(fā)展公司往往是一批人馬兩塊牌子，嚴格來說他是一個主體，這樣就存在問題，當污水處理廠污水不達標時，園區(qū)管委會最怕這樣的事情，一旦污水處理不達標，會對管委會追究責任，如果他與污水處理廠只有監(jiān)管關(guān)系，他不是第一責任主體，第一責任主體是社會投資方的特許經(jīng)營公司，如果他在里面有股權(quán)，他可能就脫不了干系，就要負直接責任。這是他們最怕的一個問題。另外當排污企業(yè)與污水處理廠發(fā)生合同糾紛時，本來作為地方行政管理部門的管委會是可以協(xié)調(diào)他們之間關(guān)系的，但由于他在里面占有股權(quán)，說話就不那么硬氣了。把這兩個問題指出來之后，政府方也發(fā)現(xiàn)這個結(jié)構(gòu)不太好，所以我們給他換了一種結(jié)構(gòu)，就是把建設(shè)發(fā)展公司拿出去，只有園區(qū)管委會。如下圖。項目結(jié)構(gòu)(二)那