利息與利率金融學(xué)第二版(編輯修改稿)
2025-06-08 22:59 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 析 2. 實(shí)際利率論： 凱恩斯主義出現(xiàn)之前的實(shí)際利率理論：利率的變化取決于投資流量與儲(chǔ)蓄流量的均衡： 投資不變，儲(chǔ)蓄增加，均衡利率水平下降；儲(chǔ)蓄不變，投資增加，則有均衡利率的上升。 Or2r0r1III ’I ’SSS ’S ’43 OL = L1+ L21MM 1M 22Mr1r2第三章第四節(jié) 利率的決定 西方經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于利率決定的分析 3. 貨幣供求論： 凱恩斯的理論： 利率決定于貨幣供求數(shù)量，而貨幣需求量又取決于人們的流動(dòng)性偏好：流動(dòng)性的偏好強(qiáng)，愿意持有貨幣，當(dāng)貨幣需求大于貨幣供給，利率上升；反之，利率下降。 凱恩斯的理論，基本上是貨幣理論。 44 第三章第四節(jié) 利率的決定 西方經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于利率決定的分析 4. ISLM利率理論： 由?？怂故讋?chuàng)，由漢森補(bǔ)充和發(fā)展而成。它從商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的全面均衡來(lái)闡述了利率的決定機(jī)制。只有同時(shí)到達(dá)均衡，同時(shí)滿足儲(chǔ)蓄等于投資、貨幣供應(yīng)量等于貨幣需求時(shí)，均衡收入和均衡利率才能確定。 IS曲線刻畫(huà)任意給定的利率水平所對(duì)應(yīng)的總鏟除均衡水平的位置，或者說(shuō)商品市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)時(shí)的利率與產(chǎn)出的組合。 LM曲線刻畫(huà)任意給定的利率水平所對(duì)應(yīng)的貨幣供需均衡的位置，或貨幣市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)時(shí)的利率與產(chǎn)出的組合。 LM IS 收入 y 0 eY利率 r erE45 第三章第四節(jié) 利率的決定 西方經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于利率決定的分析 5. 可貸資金論： 借貸資金需求來(lái)自某期間投資流量和該期間人們希望保有的貨幣余額；借貸資金供給則來(lái)自于同一期間的儲(chǔ)蓄流量和該期間貨幣供給量的變動(dòng)。 可貸資金的供給與需求，決定均衡利率。其均衡條件為： SD MSMI ?????Or1r0M0M1SMS ??SIDMI ??46 第三章第四節(jié) 利率的決定 影響利率的風(fēng)險(xiǎn)因素 影響投資風(fēng)險(xiǎn)的因素 ,決定利率對(duì)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償（風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)）的要求： ——需要予以補(bǔ)償?shù)耐ㄘ浥蛎涳L(fēng)險(xiǎn)； ——需要予以補(bǔ)償?shù)倪`約風(fēng)險(xiǎn)； ——需要予以補(bǔ)償?shù)牧鲃?dòng)性風(fēng)險(xiǎn)； ——需要予以補(bǔ)償?shù)膬斶€期限風(fēng)險(xiǎn)； ——需要予以補(bǔ)償?shù)恼咝燥L(fēng)險(xiǎn) …… 47 第三章第四節(jié) 利率的決定 利率管制 1. 利率管制的基本特征是由政府有關(guān)部門(mén)直接制定利率或利率變動(dòng)的界限。 2. 利率管制的實(shí)施均有其歷史背景。 3. 管制利率與提高資金效率存在矛盾。 4. 中國(guó)的利率管制和利率管理體制的改革。 48 第三章 利息和利率 第五節(jié) 利率期限結(jié)構(gòu) 49 第三章第五節(jié) 利率期限結(jié)構(gòu) 什么是利率期限結(jié)構(gòu) 1. 各種利率大多包括期限長(zhǎng)短不同的品種，如活期存款利率、一年定期存款利率等。 “ 期限結(jié)構(gòu) ” 反映的是利率與期限的相關(guān)關(guān)系。 2. 一個(gè) 經(jīng)濟(jì)體的利率期限結(jié)構(gòu)，通常選擇基準(zhǔn)利率 ——如國(guó)債利率 ——的期限結(jié)構(gòu)代表。 50 第三章第五節(jié) 利率期限結(jié)構(gòu) 即期利率與遠(yuǎn)期利率 1. “即期利率 ” 與 “ 遠(yuǎn)期利率 ” 在利率的期限結(jié)構(gòu)中是一對(duì)重要的術(shù)語(yǔ)、概念； 2. 即期利率是指對(duì)不同期限的債權(quán)債務(wù)所標(biāo)明的利率（復(fù)利）； ，從未來(lái)的某一時(shí)點(diǎn)到另一時(shí)點(diǎn)的利率。 51 如一年期和兩年期的國(guó)債利率分別為 %和 %： ——兩年期的國(guó)債 1 000 000元 ， 到期的本利和是 1 000 000 （ 1+） 2 = 1 048 600元 ——持有兩年期國(guó)債的第一年 ， 應(yīng)與持有一年期國(guó)債無(wú)差別；從道理分析 ， 如按一年期國(guó)債利率計(jì)息；在一年期末 ， 其本利和應(yīng)是 1 000 000 （ 1+） ＝ 1 022 500元 ——如果買(mǎi)的就是一年期國(guó)債 ， 這時(shí)就可自由處理其本利和 。假如無(wú)其他適當(dāng)選擇 ， 把本利和再買(mǎi)進(jìn)一年期國(guó)債 ， 到第二年末得本利和 1 022 500 （ 1+） ＝ 1 045 1 045 ， 較之 1 048 600， 少 3 。 ——買(mǎi)兩年期國(guó)債 ， 其所以可多得 3 ， 那就是因?yàn)榉艞壛嗽诘诙昶陂g對(duì)第一年本利和 1 022 500元的自由處置權(quán) 。 這就意味著 ， 較大的效益是產(chǎn)生于第二年 。 如果說(shuō) ， 第一年應(yīng)取 %的利率 ， 那么第二年的利率則是 （ 1 048 600247。 1 022 500－ 1） 100 = % 這個(gè) % 就是第二年的遠(yuǎn)期利率。 52 第三章第五節(jié) 利率期限結(jié)構(gòu) 即期利率與遠(yuǎn)期利率 4. 遠(yuǎn)期利率使債權(quán)債務(wù)期限延長(zhǎng)的價(jià)值具有了定量的說(shuō)明。 ? ?? ?11111??????nnnnrrf5. 如以 fn 代表第 n 年的遠(yuǎn)期利率， r 代表即期利 率，其一般計(jì)算式是： 53 第三章第五節(jié) 利率期限結(jié)構(gòu) 到期收益率 1. 到期收益率相當(dāng)于投資人按照當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買(mǎi)債券并且一直持有到期滿時(shí)可以獲得的年平均收益率。 2. 基本思路：設(shè)當(dāng)前債券的市場(chǎng)價(jià)格與 “ 債券現(xiàn)金流的當(dāng)前價(jià)值 ” 相等，即決定當(dāng)前實(shí)際起作用的利率。 “ 債券現(xiàn)金流的當(dāng)前價(jià)值 ” 是指： 從當(dāng)前到 還本時(shí)為止，分期支付的利息和最后歸還的本金折合成現(xiàn)值的累計(jì)額。 54 第三章第五節(jié) 利率期限結(jié)構(gòu) 到期收益率 3. 到期收益率使不同期限從而有不同現(xiàn)金流的債券收益可以相互比較。 ? ? ? ? ? ? ? ? nnm yPCyCyCyCP?????????? ? 1111 12 ??4. 設(shè) 還有 n 年到期的國(guó)債券，其面值為 P，按票面利率每期支付的利息為 C，當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格為 Pm，到期收益率 y，可依據(jù)下式算出近似值： 55 第三章第五節(jié) 利率期限結(jié)構(gòu) 收益率曲線 1. 收益率曲線是對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的圖形描述。 2. 收益率曲線并不總是期限越長(zhǎng)利率越高，即向上傾斜。通常歸納為四種圖形。 到 期 日收益率（ A ）到 期 日收益率（ B ）到 期 日收益率（ C ）到 期 日收益率（ D ）56 第三章第五節(jié) 利率期限結(jié)構(gòu) 收益率曲線 3. 中國(guó)國(guó)債收益率曲線舉例： 5
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