【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ） ★ 貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的培育 四、中國(guó)改革開放中的利率問題 ? 上海銀行間同業(yè)拆放利率（ Shanghai Interbank Offered Rate，簡(jiǎn)稱 Shibor），以位于上海的全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心為技術(shù)平臺(tái)計(jì)算、發(fā)布并命名，是由信用等級(jí)較高的銀行組成報(bào)價(jià)團(tuán)自主報(bào)出的人民幣同業(yè)拆出利率計(jì)算確定的算術(shù)平均利率，是單利、無(wú)擔(dān)保、批發(fā)性利率。目前，對(duì)社會(huì)公布的Shibor品種包括隔夜、 1周、 2周、 1個(gè)月、 3個(gè)月、 6個(gè)月、 9個(gè)月及 1年。 ? Shibor報(bào)價(jià)銀行團(tuán)現(xiàn)由 16家商業(yè)銀行組成。報(bào)價(jià)銀行是公開市場(chǎng)一級(jí)交易商或外匯市場(chǎng)做市商。中國(guó)人民銀行成立 Shibor工作小組，依據(jù) 《 上海銀行間同業(yè)拆放利率（ Shibor）實(shí)施準(zhǔn)則 》確定和調(diào)整報(bào)價(jià)銀行團(tuán)成員、監(jiān)督和管理 Shibor運(yùn)行、規(guī)范報(bào)價(jià)行與指定發(fā)布人行為。 ? 全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心受權(quán) Shibor的報(bào)價(jià)計(jì)算和信息發(fā)布。每個(gè)交易日根據(jù)各報(bào)價(jià)行的報(bào)價(jià)，剔除最高、最低各 2家報(bào)價(jià)，對(duì)其余報(bào)價(jià)進(jìn)行算術(shù)平均計(jì)算后，得出每一期限品種的 Shibor，并于 11:30對(duì)外發(fā)布。 Shibor 2022/9/26 5日均值 10日均值 20日均值 30日均值 O/N 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y 數(shù)據(jù)來(lái)源： Wind資訊 Shibor曲線 四、中國(guó)改革開放中的利率問題 ★ 利率 市場(chǎng)化改革與面臨的挑戰(zhàn) ?真正確立經(jīng)濟(jì)主體強(qiáng)有力的利益約束和誘導(dǎo)機(jī)制 ,提高金融機(jī)構(gòu)的利率定價(jià)能力和企業(yè)的財(cái)務(wù)管理能力 ?減少國(guó)家對(duì)利率的直接管制 ,逐步實(shí)現(xiàn)真正市場(chǎng)化的利率決定機(jī)制 ?建立利率風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和防范機(jī)制 ,適時(shí)推出利率衍生產(chǎn)品 ?建立起靈活的聯(lián)動(dòng)機(jī)制和調(diào)節(jié)機(jī)制 ,提高中央銀行對(duì)市場(chǎng)利率的引導(dǎo)和調(diào)控能力 ?處理好對(duì)外開放中如何防御利率的外部沖擊 ， 協(xié)調(diào)好利率與匯率 、 金融資產(chǎn)價(jià)格變化的關(guān)系 謝謝！ 到 期 日收益率（ A ）到 期 日收益率（ B ）到 期 日收益率（ C ）到 期 日收益率（ D ）2022年銀行間市場(chǎng)國(guó)債收益率曲線變化情況 20222022長(zhǎng)期國(guó)債收益率與貨幣市場(chǎng)利率走勢(shì) 數(shù)據(jù)來(lái)源： Wind資訊 人民幣存貸款利率變動(dòng)圖示 數(shù)據(jù)來(lái)源： Wind資訊 同業(yè)拆借市場(chǎng)利率走勢(shì) 數(shù)據(jù)來(lái)源： Wind資訊 （一） 對(duì)利率作用的一般認(rèn)識(shí) ?利率是最重要的金融價(jià)格，在收益資本化規(guī)律作用下，對(duì)各種資產(chǎn)的定價(jià)都具有決定性影響。 ?房地產(chǎn)價(jià)格 ?各種金融資產(chǎn)價(jià)格 ?人力資本價(jià)格 ?…… 金 融 學(xué) 基 本 框 架 圖 管理 制度 形式 價(jià)格革命 （ 1617世紀(jì)） 新式銀行出現(xiàn) 出現(xiàn)貨幣與 貨幣制度 19世紀(jì)中葉的工業(yè)危機(jī) 銀行券流通 中央銀行建立 19291933年經(jīng)濟(jì)危機(jī) 布雷頓森林體系崩潰 純粹信用貨幣制度 產(chǎn)生 與 性質(zhì) 作用 20世紀(jì) 21世紀(jì) 19世紀(jì) 18世紀(jì) 16世紀(jì) 史前 19291933年經(jīng)濟(jì)危機(jī) 利率 定義 利率 決定 21世紀(jì) 19世紀(jì) 16世紀(jì) 史前 中世紀(jì) 是非論 重商主義 古典學(xué)派 當(dāng)代各經(jīng)濟(jì)學(xué)派 新古典學(xué)派 自然利率說(shuō) 非正義論 合理論 節(jié)欲論 時(shí)差論 放棄流動(dòng)性偏好報(bào)酬論 貸者決定論 需求決定論 貨幣供求論 資本供求論 ISLM模型 CCBB模型 CCLM模型 開放型小國(guó)理論決定理論 非均衡利率論 邊際生產(chǎn)力論 借貸調(diào)節(jié)論 杠桿作用論 收益資本化說(shuō) 微觀調(diào)節(jié)說(shuō) 周期調(diào)節(jié)論 宏觀調(diào)節(jié)論 宏微觀紐帶論 中介指標(biāo)說(shuō) 決定行為說(shuō) 實(shí)際利率論 利率政策無(wú)效說(shuō) 金融深化論 時(shí)間偏好與投資機(jī)會(huì)說(shuō) 預(yù)期理論 流動(dòng)性升水理論 純預(yù)期理論 流動(dòng)性論 偏好習(xí)慣論 等待論 平均利潤(rùn)率 決定論 一般均衡利率論 水平?jīng)Q定 結(jié)構(gòu)決定 局部均衡利率論 股市行市說(shuō) 資產(chǎn)定價(jià)論 貨幣需求互動(dòng)論 利率政策有效說(shuō) 法定上限論 自由浮動(dòng)論 央行調(diào)控論 地租派生論 風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償論 所有權(quán)體現(xiàn)論 剩余價(jià)值論 利率風(fēng)險(xiǎn)管理 有效持續(xù)期和凸 度模型 利差決定匯率論 蒙代爾弗萊明模型 MMBBFF模型 利率調(diào)控論 市場(chǎng)決定論 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)說(shuō) 可貸資金 理論 18世紀(jì) 20世紀(jì) 古希臘奴隸制時(shí)期 西歐封建制時(shí)期 柏拉圖的信用說(shuō) 奧列茲姆的信用說(shuō) 孟的信用說(shuō) 阿奎那的信用說(shuō) 古典學(xué)派的信用利息說(shuō) 配第 洛克 諾思 馬西 休謨 李嘉圖 信用說(shuō) 利息說(shuō) 信用說(shuō) 利息說(shuō) 利息說(shuō) 信用說(shuō) 利息說(shuō) 斯密 信用說(shuō) 利息說(shuō) 信用說(shuō) 利息說(shuō) 信用說(shuō) 利息說(shuō) 西尼爾的“節(jié)約論” 龐巴維克的“時(shí)差論” 古典利息理論 19世紀(jì)初期 19世紀(jì) 70年代 通貨主義的信用利息說(shuō)（奧維爾斯頓等） 銀行主義的信用利息說(shuō)（圖克等） 通貨與銀行論爭(zhēng) 馬克思的信用利息理論 巴本，首次提出實(shí)物資本論，利息是資本的租金，與地租相似。（ 《 貿(mào)易論 》 ， 1690） 信用理論 利息理論 勞的信用說(shuō) 麥克勞德 信用說(shuō) 利率說(shuō) 韓 信用說(shuō) 利率說(shuō) 霍曲萊的信用說(shuō) 布阿爾吉爾 信用說(shuō) 奎奈 信用說(shuō) 利息說(shuō) 杜爾閣 信用說(shuō) 利息說(shuō) 西斯蒙第 信用說(shuō) 利息說(shuō) 19世紀(jì) 70年代 20世紀(jì) 30年代 新古典學(xué)派 杰文斯和克拉克的邊際生產(chǎn)力利率理論 費(fèi)雪的時(shí)間偏好與投資機(jī)會(huì)說(shuō) 馬歇爾的等待與資本收益說(shuō) 凱恩斯的利息理論 20世紀(jì) 30年代 20世紀(jì) 50年代中期 新古典綜合派的利息理論 ?？怂沟牧鲃?dòng)性升水理論 ISLM模型分析框架（希克斯、漢森） 莫迪利安尼的市場(chǎng)分割理論 “平方根定律”鮑莫爾模型 “立方根定律”惠倫模型 托賓的資產(chǎn)組合理論 新劍橋派的利息理論 可貸資金理論（羅賓遜、卡爾多等） 羅賓遜的利率與匯率關(guān)系理論 瑞典學(xué)派的利率理論（繆爾達(dá)爾、林達(dá)爾、林德貝克等） 貨幣主義學(xué)派的利息理論 （弗里德曼、卡甘、帕金等） 弗里德曼論利率與貨幣需求的關(guān)系 新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)派的利息理論 （盧卡斯、薩金特、華萊士等） 新凱恩斯主義學(xué)派的信貸配給理論（曼昆、斯蒂格利茨等） CCLM模型分析框架（伯南克、布拉德） 穆勒的信用說(shuō) 17世紀(jì)中期 19世紀(jì)初期 17世紀(jì)中期以前 亞里士多德的信用說(shuō) 桑頓的信用券說(shuō) 薩伊“三位一體”理論中的利率思想 戈申指出不同國(guó)家貨幣的利差對(duì)匯率的決定有重要作用（ 1831） 魏克塞爾的利率說(shuō) 熊彼特的信用說(shuō) 利率與貨幣需求的關(guān)系 20世紀(jì) 60年代 20世紀(jì) 70年代后至今 發(fā)展中國(guó)家的利率自由化問題 布朗森論利率與匯率的關(guān)系 法波齊有效持續(xù)期和凸度模型 蒙代爾 弗萊明模型 帕廷金 CCBB利率分析法 信用的利用可能性理論（羅沙、卡萊肯等） 麥考萊的利率風(fēng)險(xiǎn)管理論 艾因齊格的動(dòng)態(tài)利率評(píng)價(jià)說(shuō) 麥金農(nóng)