龔方雄-后危機(jī)時代宏觀市場及金融業(yè)(編輯修改稿)
2025-06-08 18:44 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 目標(biāo)和信貸定額，通過窗口指導(dǎo)抑制商業(yè)銀行放貸前期吃重的影響。可能在 10年第二季度開始出現(xiàn)存款準(zhǔn)備金率上調(diào)，接下來很可能會在 10下半年大幅加息n 在財政層面 ,我們預(yù)計焦點將從基建投資轉(zhuǎn)向消費(fèi)并實現(xiàn)更為均衡的增長 19本地的宏觀經(jīng)濟(jì)展望和市場動態(tài)主要宏觀數(shù)據(jù)n 09上半年實際 GDP同比增長 %， NBS指出 09上半年間 ,消費(fèi) (含民間和政府的消費(fèi) )和資本形成總值 (含固定投資和庫存 )分別對名義實際 GDP的增長貢獻(xiàn)了％和 ％ ,與此同時凈出口將名義實際 GDP值降低了 ％n 庫存周期明顯增加 :資本形成總值對上半年的經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)了 ％，但對第一季度的經(jīng)濟(jì)增長僅貢獻(xiàn)了 2％，大量報道表明多個板塊 (含工業(yè)用金屬和汽車 )正進(jìn)行補(bǔ)庫存活動中國復(fù)蘇 /再加速的力度和可持續(xù)性如何 ?資料來源 :CEIC和摩根大通估算 資料來源 :CEIC和摩根大通估算資料來源 :CEIC和摩根大通估算 資料來源 :CEIC和摩根大通估算20本地的宏觀經(jīng)濟(jì)展望和市場動態(tài)1全球經(jīng)濟(jì)走出衰退中國出口訂單指數(shù)超過 50全球企業(yè)支出好轉(zhuǎn)下半年全球工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)大幅上漲美國 ISM制造業(yè)指數(shù)21本地的宏觀經(jīng)濟(jì)展望和市場動態(tài)機(jī)電產(chǎn)品出口引領(lǐng)復(fù)蘇 低端消費(fèi)品出口不斷好轉(zhuǎn)中國的出口正在復(fù)蘇持續(xù)的趨勢開始增長出口觸底122本地的宏觀經(jīng)濟(jì)展望和市場動態(tài)n 當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷自上世紀(jì) 80年代初以來最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退時，我們也看到了一些期盼已久的全球經(jīng)濟(jì)增長引擎的結(jié)構(gòu)性再平衡跡象，尤其是，隨著美國經(jīng)濟(jì)體正在逐步調(diào)整其過度消費(fèi) (儲蓄不足 )的經(jīng)濟(jì)增長模式，中國將不得不以比先前更快的步伐來調(diào)整其高儲蓄 ,低消費(fèi)的增長模式n 鑒于外部環(huán)境的不斷快速惡化，對宏觀政策支持內(nèi)需并加快結(jié)構(gòu)性調(diào)整的需求已變得更為緊迫全球 GDP和中國出口 中國和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的實際 GDP增長中國和美國的經(jīng)常性賬目余額在全球經(jīng)濟(jì)再平衡之際，中國的中期增長動力23本地的宏觀經(jīng)濟(jì)展望和市場動態(tài)1n 社保改革n 08下半年，政府公布了國內(nèi)首部社保法草案，征詢公眾的意見，并將在明年 3月份召開的全國人代會上進(jìn)行討論n 該法律明確了公民普通享有的權(quán)力 (城鄉(xiāng)同等 )，繳納保費(fèi)并享受醫(yī)療、工傷、失業(yè)和生子方面的社保n 醫(yī)療改革n 08年末，公布了期盼已久的向全國 13億人提供統(tǒng)一醫(yī)療服務(wù)的醫(yī)改計劃。政府希望最遲 2020年形成覆蓋所有城鄉(xiāng)居民的醫(yī)療保健系統(tǒng)，提供安全、有效、便捷、負(fù)擔(dān)得起的醫(yī)療服務(wù)n 該改革計劃區(qū)分了政府的責(zé)任，強(qiáng)調(diào)其主要作用是提供公共衛(wèi)生和基礎(chǔ)醫(yī)療服務(wù)，將公共衛(wèi)生、鄉(xiāng)村地區(qū)的醫(yī)療服務(wù)、城市社區(qū)的醫(yī)療服務(wù)、基礎(chǔ)醫(yī)保列為政府投資的 4個主要領(lǐng)域謹(jǐn)慎的儲蓄激勵措施 :消費(fèi)疲弱背后的主要因素中國 GDP(按支出 ) 城鄉(xiāng)家庭儲蓄率24本地的宏觀經(jīng)濟(jì)展望和市場動態(tài)城鄉(xiāng)家庭收入的增長 財政收入 ,工業(yè)利潤和收入的增長中國家庭支出的增長收入分配 :另外一個主要問題25本地的宏觀經(jīng)濟(jì)展望和市場動態(tài)n 盡管農(nóng)村家庭收入在過去幾年中一直處上升趨勢，城鄉(xiāng)家庭收入水平仍存在較大的差距n 一個關(guān)鍵改革將會是在法律上賦予農(nóng)民將土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓或租賃給其他個人或企業(yè)的權(quán)利。預(yù)期 30年的土地使用合同期限也會得到延長n 事實將會證明，農(nóng)業(yè)用地改革將會增加農(nóng)民的收入，并將支持政府提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)率和實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)收入渠道再平衡的目標(biāo)n 這些允許農(nóng)民參與農(nóng)業(yè)用地市場的改革將會通過允許面向大規(guī)模農(nóng)場運(yùn)營商的土地交易來減少城鄉(xiāng)收入差距，并促進(jìn)現(xiàn)代化農(nóng)耕作業(yè)n 這些改革還可讓農(nóng)民在農(nóng)業(yè)用地如何使用這一話題上獲得更多的話語權(quán)，從而有助于整個社會的穩(wěn)定。近年來土地話題一直是一個重要的社會不安定因素農(nóng)村和城市家庭人均收入土地改革將會釋放農(nóng)村地區(qū)的消費(fèi)26本地的宏觀經(jīng)濟(jì)展望和市場動態(tài)資料來源： CEIC和摩根大通預(yù)測中國的增長周期與大宗商品需求密切相關(guān)在全球 GDP增長中的份額 /貢獻(xiàn)在不斷增加資料來源： CEIC和摩根大通預(yù)測中國的經(jīng)濟(jì)增長和全球大宗商品需求n 近年來由于中國在全球經(jīng)濟(jì)中的重要地位及其對全球 GDP增長的重要貢獻(xiàn)，市場對中國在全球大宗商品市場上扮演的角色和中國增長故事對大宗商品需求和價格的影響的興趣越來越濃厚n 很顯然，近年來中國是大宗商品邊際需求的主要來源 (見下頁圖表 )，中國對大宗商品和能源的需求與其工業(yè)產(chǎn)值周期，尤其是國內(nèi)固定資產(chǎn)投資增長密切相關(guān)n 即便如此，我們并不相信單靠中國需求的拉動就能是受全球經(jīng)濟(jì)衰退重創(chuàng)的全球大宗商品市場成功逆轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為，大宗商品需求的最終反彈依然嚴(yán)重依賴于美國和全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇態(tài)勢n 依照我們的基本情景假設(shè)，中國基礎(chǔ)設(shè)施支出熱以及工業(yè)產(chǎn)值和民間住房投資 (從不景氣水平上的 )的逐步改善將會為中國大宗商品的進(jìn)口提供支撐，從而為全球大宗商品價格提供一個底線，這些將會有利于大宗商品的出口。然而我們認(rèn)為這不足以推動全球大宗商品市場的大幅上漲
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