【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 2022/5/29 49 幾種不同的名稱（ 1） Lagging Countries (Economies) 落后國(guó)家 （ 經(jīng)濟(jì) ） Underdeveloped Counties 不發(fā)達(dá)國(guó)家 （ 但其中含有潛在的 、 尚未開發(fā)的意思 ） Less Developed Counties (LDCS) 欠發(fā)達(dá)國(guó)家 （ 語(yǔ)氣上較為委婉 ， 即含有相對(duì)的 、 比較的意思 ， 而且也較符合實(shí)際 ） 2022/5/29 50 幾種不同的名稱（ 2） Developing Countries 發(fā)展中國(guó)家 （ 語(yǔ)氣上更委婉 ， 也更能被那些落后國(guó)家所接受 ， 因它含有鼓勵(lì)的意思 ， 但它不完全符合實(shí)際 ， 因?yàn)橛行﹪?guó)家事實(shí)上不在發(fā)展 ， 甚至在倒退 ） The Third World 第三世界 （ 原來(lái)指不結(jié)盟國(guó)家 ， 這些國(guó)家既不介入北大西洋的資本主義國(guó)家 ， 也不介入社會(huì)主義國(guó)家 ， 但后指貧窮國(guó)家 ， 還可分出第四世界 ， 即窮國(guó)中的窮國(guó) ） 2022/5/29 51 戈德史密斯的金融結(jié)構(gòu)理論 ? 金融結(jié)構(gòu)是指一國(guó)金融工具和金融機(jī)構(gòu)的形式、性質(zhì)及其相對(duì)規(guī)模。 2022/5/29 52 金融發(fā)展的道路 ? 雖然各國(guó)的金融結(jié)構(gòu)各不相同，但金融發(fā)展的道路卻只有一條。 ? 各國(guó)金融發(fā)展的差異并不意味著金融發(fā)展的道路不同，而只是意味著在這同一條基本道路上分成了兩條不同的軌跡。 ? “ 沿著第一條軌跡發(fā)展的國(guó)家中，實(shí)際上所有的金融機(jī)構(gòu)都是由私人擁有和經(jīng)營(yíng)的，只是在其金融發(fā)展的后期出現(xiàn)了中央發(fā)行銀行和社會(huì)保險(xiǎn)組織 ” 。 ? “ 沿著第二條軌跡發(fā)展的國(guó)家中，幾種重要的金融機(jī)構(gòu)往往由政府所有與經(jīng)營(yíng) ” 。 2022/5/29 53 金融結(jié)構(gòu)理論的 12點(diǎn)基本結(jié)論 ? 在一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中，金融上層結(jié)構(gòu)的增長(zhǎng)比國(guó)民產(chǎn)值及國(guó)民財(cái)富表示的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)的增長(zhǎng)更為迅速。金融相關(guān)比率有提高的趨勢(shì)； ? 當(dāng)一國(guó)的金融相關(guān)比率達(dá)到 1~，該比率就將趨于穩(wěn)定； ? 經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)國(guó)家的金融相關(guān)比率比發(fā)達(dá)國(guó)家要低得多； ? 決定一國(guó)金融上層結(jié)構(gòu)相對(duì)規(guī)模的主要因素是不同經(jīng)濟(jì)單位和不同經(jīng)濟(jì)集團(tuán)之中儲(chǔ)蓄與投資功能的分離程度； ? 在多數(shù)國(guó)家中，金融機(jī)構(gòu)在金融資產(chǎn)發(fā)行額和持有額中所占份額隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而大大提高； 2022/5/29 54 金融結(jié)構(gòu)理論的 12點(diǎn)基本結(jié)論（續(xù)） ? 儲(chǔ)蓄與金融資產(chǎn)所有權(quán)的這一 “ 機(jī)構(gòu)化 ” 趨勢(shì)對(duì)各種主要金融工具有著不同的影響； ? 在任何地方，現(xiàn)代意義上的金融發(fā)展都是從銀行體系的發(fā)展開始，并依賴于紙幣在經(jīng)濟(jì)中的擴(kuò)散程度； ? 隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，銀行系統(tǒng)在金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總額中的比例會(huì)趨于下降，而其他各種新型金融機(jī)構(gòu)的這一比例卻相應(yīng)上升； ? 國(guó)外融資作為國(guó)內(nèi)不足資金的補(bǔ)充或作為國(guó)內(nèi)剩余資金的出路，在大多數(shù)國(guó)家的某個(gè)發(fā)展階段都發(fā)揮了重大作用； 2022/5/29 55 金融結(jié)構(gòu)理論的 12點(diǎn)基本結(jié)論（續(xù)） ? 對(duì)于多數(shù)國(guó)家的金融發(fā)展來(lái)說(shuō)，先進(jìn)國(guó)家的示范作用與國(guó)際資本流動(dòng)同樣重要； ? 1在金融發(fā)達(dá)國(guó)家，包括利率和其他費(fèi)用在內(nèi)的融資成本要明顯低于欠發(fā)達(dá)國(guó)家，偶然出現(xiàn)的例外也主要是由于通貨膨脹的影響； ? 1在大多數(shù)國(guó)家，如果對(duì)近數(shù)十年間的發(fā)展進(jìn)行考察，就會(huì)發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)與金融的發(fā)展之間存在著大致平行的關(guān)系。 2022/5/29 56 麥金農(nóng) —肖金融發(fā)展模型 ? 1973年，麥金農(nóng)出版 《 經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貨幣與資本 》 ，肖出版 《 經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融深化 》 ，提出“ 金融抑制論 ” 與 “ 金融深化論 ” 。 ? 金融抑制： 政府對(duì)金融體系和金融活動(dòng)的過(guò)多干預(yù)，抑制了金融體系的發(fā)展，而金融體系的不發(fā)展，又阻礙了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，從而造成金融抑制與經(jīng)濟(jì)落后的惡性循環(huán)。 ? 金融深化： 如果政府取消對(duì)金融活動(dòng)的過(guò)多干預(yù)，則可形成金融深化與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良性循環(huán)。 2022/5/29 57 r I r3 ? ? ? ? S ( g0) S ( g1) S ( g2) ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? r2 ? ?? ?? ? ? r1 ? ? ? ? F ’ ? ? ? r0 ? ? ? F S ( g0) S ( g1) S ( g2) I 0 S0 I0 S1 I1 S2 I2 S3 I3 S4I4 I , S 2022/5/29 58 麥金農(nóng) 肖模型（圖的說(shuō)明） ? 在上圖中， ri為實(shí)際利率； S(gi)表示在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為 gi時(shí)的儲(chǔ)蓄（ i=0,1,2,… ），它是實(shí)際利率的增函數(shù)； F代表金融抑制；在這里，是指政府將實(shí)際利率限制在其均衡水平以下的干預(yù)行為； I表示投資，它是實(shí)際利率的減函數(shù)。 ? 假定： 儲(chǔ)蓄全部轉(zhuǎn)化為投資； 沒(méi)有國(guó)外融資來(lái)源。故現(xiàn)實(shí)的投資總額 Ii便等于一定利率水平上所能形成的儲(chǔ)蓄總額 Si（ i=0,1,2… ）。 ? 金融抑制的后果： 資金嚴(yán)重供不應(yīng)求，導(dǎo)致信貸配給； 投資效率低下。 2022/5/29 59 信貸配給為什么會(huì)降低投資效率 ? 信貸配給的對(duì)象未必是投資效率高的企業(yè)或個(gè)人，而往往是一些特權(quán)階層、賄賂者或與金融機(jī)構(gòu)有某種特殊關(guān)系的企業(yè)和個(gè)人； ? 利率限制影響了金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)貸款風(fēng)險(xiǎn)的積極性，于是，大部分資金都被投放于那些風(fēng)險(xiǎn)小而收益低的投資項(xiàng)目。 ? 偏低的利率容易導(dǎo)致一些企業(yè)或個(gè)人肆意舉債，并用于非生產(chǎn)性的投資。 2022/5/29 60 麥金農(nóng) 肖模型的政策含義 ? 提高實(shí)際利率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和發(fā)展的雙重作用： ?（存款）利率的提高，使儲(chǔ)蓄總額增加，從而使投資總額因資金來(lái)源增加而增加； ?（貸款）利率的提高，使投資的平均效率得到提高。收益率低的項(xiàng)目被收益率高的項(xiàng)目替代。 ? 政府當(dāng)局應(yīng)徹底廢除一切對(duì)利率的干預(yù)和管制，使實(shí)際利率通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制的作用達(dá)到均衡水平。 ? 積極地制止通貨膨脹，以使實(shí)際利率免受物價(jià)上漲的影響。（實(shí)際利率 =dP*） 2022/5/29 61 金融深化及其效應(yīng) ——肖的分析 ? 金融深化的標(biāo)志，是整個(gè)經(jīng)濟(jì)中金融部門的發(fā)展和社會(huì)貨幣化程度的提高。 ? 金融深化的四大效應(yīng)： ?收入效應(yīng)。 ?儲(chǔ)蓄效應(yīng)。 ?投資效應(yīng)。 ?就業(yè)效應(yīng)。 2022/5/29 62 麥金農(nóng) 肖模型的發(fā)展： Galbis（ 1） 發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)特征 ? 生產(chǎn)技術(shù)大不相同的傳統(tǒng)部門與現(xiàn)代部門同時(shí)并存，因而整個(gè)經(jīng)濟(jì)中不同投資者的收益水平相差懸殊。 ? 現(xiàn)代化的生產(chǎn)需要大規(guī)模的投資，而發(fā)展中國(guó)家的主要經(jīng)濟(jì)成分 —— 規(guī)模狹小的小企業(yè)無(wú)法通過(guò)本身的積累從事這種投資。 ? 金融中介不發(fā)達(dá)，不能有效地動(dòng)員和分配社會(huì)資源，因而投資者在相當(dāng)程度上必須依靠自我融資。 ? 政府對(duì)金融中介實(shí)行過(guò)份嚴(yán)格的干預(yù)和管制。 2022/5/29 63 麥金農(nóng) 肖模型的發(fā)展： Galbis（ 2） ? 假設(shè)整個(gè)經(jīng)濟(jì)由兩個(gè)部門組成： “ 部門 1是落后的或低效率的部門，部門 2是現(xiàn)代的或技術(shù)先進(jìn)的部門。 ” 其生產(chǎn)函數(shù)分別為： Y1=F1（ K1， L1） Y2=F2（ K2， L2） ? 假定生產(chǎn)要素的價(jià)格等于其邊際生產(chǎn)率，則兩個(gè)部門的資本收益率分別為： ?Y1/ ?K1=r1 ?Y2/ ?K2=r2 ? 根據(jù)以上假設(shè)可知： r2r1 2022/5/29 64 麥金農(nóng) 肖模型的發(fā)展： Galbis（ 3） ? 先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)不僅給資本帶來(lái)較高的收益率，而且也給勞動(dòng)帶來(lái)較高的收益率。如以 W1與 W2分別表示部門 1與部門 2的工資率，則 W2W1。 ? 根據(jù)上述生產(chǎn)函數(shù)，并假定生產(chǎn)要素被充分利用，則整個(gè)經(jīng)濟(jì)的收入決定方程式為： Y=Y1+Y2=r1K1+W1L1+r2K2+W2L2 ? 在社會(huì)資源一定的條件下，改進(jìn)金融中介儲(chǔ)蓄與投資的配置機(jī)制，使社會(huì)資源由生產(chǎn)效率低的部門轉(zhuǎn)向生產(chǎn)效率高的部門，可加速整個(gè)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和發(fā)展。 2022/5/29 65 麥金農(nóng) 肖模型的發(fā)展： Galbis（ 4） ? 在金融抑制的經(jīng)濟(jì)中，落后部門相對(duì)于技術(shù)先進(jìn)部門而言更難獲得銀行信貸的支持。假設(shè)： ?部門 1全然得不到銀行貸款支持，而部門 2可按銀行所能吸收的存款量得到一定的貸款支持（這一假設(shè)顯然比麥金農(nóng)的假設(shè)合理）。 ?商業(yè)銀行的存款為金融資產(chǎn)的唯一形式，部門 1可用這種形式保有其儲(chǔ)蓄部分的實(shí)際收入，而部門 2則把其全部?jī)?chǔ)蓄都用于實(shí)際投資，故不以存款形式保有其儲(chǔ)蓄。 2022/5/29 66 麥金農(nóng) 肖模型的發(fā)展： Galbis（ 5） ? 部門 1的投資決策決定于其自己投資的收益率和金融資產(chǎn)（即存款）的收益率。 ? 設(shè) d為商業(yè)銀行的名義存款利率， ?*為預(yù)期通貨膨脹率。故 d ?*為存款的實(shí)際利率。于是，部門 1的 投資函數(shù)為： 0)(0),(*1111*111???????????dHrHYdrHI，　其中，2022/5/29 67 麥金農(nóng) 肖模型的發(fā)展： Galbis（ 6） ? 在部門 1的投資收益率一定時(shí)，若存款的實(shí)際利率提高，則部門 1將增加存款，而相應(yīng)地減少其低效率的投資。故部門 1的儲(chǔ)蓄函數(shù)為： 增量。的銀行存款實(shí)際余額的為部門其中， 1)()(1111dtPMddtPMdIS ??2022/5/29 68 麥金農(nóng) 肖模型的發(fā)展： Galbis（ 7） ? 部門 2的投資有兩個(gè)部分的資金來(lái)源：一是本部門的儲(chǔ)蓄；二是銀行借款。因部門 2已把其全部?jī)?chǔ)蓄都用于投資，故銀行的可貸資金就等于部門1的存款余額。于是，部門 2的可投資資金供給函數(shù)為： dtPMdSI S)( 122 ??2022/5/29 69 麥金農(nóng) 肖模型的發(fā)展： Galbis（ 8） ? Galbis認(rèn)為，欠發(fā)達(dá)國(guó)家的投資機(jī)會(huì)是充足的，因而資金的需求將遠(yuǎn)大于其供給。 ? 部門 2的投資決策取決于投資的實(shí)際收益率和銀行借款的實(shí)際利率（即借款成本）。 ? 在欠發(fā)達(dá)國(guó)家， “ 技術(shù)先進(jìn)部門的資本實(shí)際收益率可能非常高 ” ，這一收益率將遠(yuǎn)高于借款成本。 ? 部門 2的投資需求函數(shù)為： 00/)(),(*222*222?? ）（／Ｈ，　為銀行借款的名義利率　?。??????????brHbYbrHI D2022/5/29 70 麥金農(nóng) 肖模型的發(fā)展： Galbis（ 9） ? Galbis認(rèn)為，部門 2能夠取得多少銀行借款，取決于部門 1的金融儲(chǔ)蓄（以存款形式儲(chǔ)蓄）。 ? 部門 1的金融儲(chǔ)蓄在相當(dāng)程度上取決于銀行存款的實(shí)際利率。 ? 提高存款的實(shí)際利率，有利于減少部門 1的低效率投資，而相應(yīng)地增加金融儲(chǔ)蓄，從而增加部門 2的高效率投資。 ? 因此，提高存款的實(shí)際利率，可在社會(huì)資源一定的條件下，加速整個(gè)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和發(fā)展。 2022/5/29 71 麥金農(nóng) 肖模型的發(fā)展： Galbis（ 10） 金融抑制的經(jīng)濟(jì)后果： ? 利率過(guò)低使部門 1的金融儲(chǔ)蓄減少，而其低收益的實(shí)際投資則相應(yīng)地增加；與此同時(shí)，部門 2的高收益投資卻因缺乏資本而受到限制。 ? “ 可投資資源的實(shí)際供給與需求的不平衡本身可能導(dǎo)致金融的不穩(wěn)定，它將使控制金融資產(chǎn)實(shí)際利率的初始效應(yīng)進(jìn)一步加劇 ” 。 ? 金融抑制造成收入分配的不平等。銀行或取得貸款的企業(yè)獲得 “ 意外利潤(rùn) ” ，而部門 1的存款人和部門