投資學(xué)博迪chappt課件(2)(編輯修改稿)
2025-06-08 08:25 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 125 金融市場(chǎng)（ Financial market） 是金融資產(chǎn)的交易場(chǎng)所。 – 合約性質(zhì)：債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、期權(quán)市場(chǎng)。 – 期限長短：貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng) – 功能：初級(jí)（一級(jí)）市場(chǎng) —— 發(fā)行市場(chǎng)，二級(jí)市場(chǎng) —— 交易市場(chǎng)。 – 組織結(jié)構(gòu)：交易所、場(chǎng)外市場(chǎng)等 INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS 金融市場(chǎng)的主要功能 （ 1）籌集資金（ Raise funds） – 中國證券市場(chǎng)只實(shí)現(xiàn)了這個(gè)功能！ （ 2）優(yōu)化資源配置（ Resource allocation）： 以資金帶動(dòng)其他資源向有效率的企業(yè)轉(zhuǎn)移。 （ 3）增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性（ Liquidity）： 實(shí)物資產(chǎn)的證券化（ Securitization） 使其具有可分割性、易轉(zhuǎn)讓性。 INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS ? 金融資產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)中的作用 （ Consumption Timing）： 通過購買金融資產(chǎn)來儲(chǔ)存財(cái)富，將來賣出這些金融資產(chǎn)以供消費(fèi)。個(gè)人現(xiàn)實(shí)消費(fèi)與現(xiàn)實(shí)收入分離，將高收入期的購買力轉(zhuǎn)移到低收入期。 消費(fèi)時(shí)機(jī) INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS ? 金融資產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)中的作用 2. 風(fēng)險(xiǎn)的分配（ Allocation of Risk）： 投資者可以選擇滿足自身特定風(fēng)險(xiǎn)偏好的證券。 風(fēng)險(xiǎn)來源于實(shí)際資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)在全社會(huì)的分散和優(yōu)化配置。 問題：金融工具能否減少總體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)？ INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS ? 金融資產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)中的作用 ， 復(fù)合所有權(quán)：變不可分割的資產(chǎn)為可分割的資產(chǎn)。 獲得穩(wěn)定性的同時(shí)也引發(fā)了代理問題。 例如： GE的股東有 50萬 ,股東的退出不影響公司的經(jīng)營。 討論：怎樣降低代理成本，激勵(lì)經(jīng)理人？ INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS 130 ? 公司治理和公司倫理 – 會(huì)計(jì)丑聞 ? 如安然、來愛德、南方保健 – 審計(jì)師 – 公司監(jiān)督者 – 分析丑聞 ? 亞瑟 安達(dá)信 – 薩班斯 奧克斯利法案 ? 加強(qiáng)公司治理方面的法規(guī) INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS 安然 ? 安然公司成立于 1930年。 ? 1985年， InterNorth收購競(jìng)爭對(duì)手休斯敦天然氣公司，并更名“安然”（ Enron)。 ? 在 2022年宣告破產(chǎn)之前，安然擁有約 21000名雇員，是世界上最大的電力、天然氣以及電訊公司之一， 2022年披露的營業(yè)額達(dá) 1010億美元之巨。公司連續(xù)六年被 《 財(cái)富》 雜志評(píng)選為“美國最具創(chuàng)新精神公司”。 ? 然而真正使安然公司在全世界聲名大噪的，卻是這個(gè)擁有上千億資產(chǎn)的公司 2022年在幾周內(nèi)破產(chǎn)，持續(xù)多年精心策劃、乃至制度化系統(tǒng)化的財(cái)務(wù)造假丑聞。安然歐洲分公司于 2022年 11月 30日申請(qǐng)破產(chǎn)，美國本部于 2日后同樣申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。 INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS ? 2022年年初，一家有著良好聲譽(yù)的短期投資機(jī)構(gòu)老板吉姆 ?切歐斯公開對(duì)安然的盈利模式表示了懷疑。他指出，雖然安然的業(yè)務(wù)看起來很輝煌，但實(shí)際上賺不到什么錢，也沒有人能夠說清安然是怎么賺錢的。 ? 切歐斯還注意到作為安然的首席執(zhí)行官，斯基林一直在拋出手中的安然股票 ——— 而他不斷宣稱安然的股票會(huì)從當(dāng)時(shí)的70美元左右升至 126美元。 ? 也許正是這一點(diǎn)引發(fā)了人們對(duì)安然的懷疑，并開始真正追究安然的盈利情況和現(xiàn)金流向。到了 8月中旬，人們對(duì)于安然的疑問越來越多，并最終導(dǎo)致了股價(jià)下跌。 8月 9日，安然股價(jià)已經(jīng)從年初的 80美元左右跌到了 42美元。 ? 10月 16日，安然發(fā)表 2022年第二季度財(cái)報(bào)，宣布公司虧損總計(jì)達(dá)到 6． 18億美元，即每股虧損 1． 11美元。同時(shí)首次透露因首席財(cái)務(wù)官安德魯 ?法斯托與合伙公司經(jīng)營不當(dāng)，公司股東資產(chǎn)縮水 12億美元。 ? 然后，一直隱藏在安然背后的合伙公司開始露出水面。經(jīng)過調(diào)查，這些合伙公司大多被安然高層官員所控制，安然對(duì)外的巨額貸款經(jīng)常被列入這些公司，而不出現(xiàn)在安然的 資產(chǎn)負(fù)債表 上。這樣，安然 高達(dá) 130億美元的巨額債務(wù)就不會(huì)為投資人所知，而安然的一些官員也從這些合伙公司中牟取私利。 INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS 133 ? 資產(chǎn)配置 –對(duì)資產(chǎn)大類的選擇 ? 證券選擇 –在每一資產(chǎn)大類中選擇特定的證券 –證券分析包括對(duì)證券進(jìn)行估價(jià)和決定使投資組合集中在那些最具吸引力的資產(chǎn)上 ? 討論：如果你要投資，將怎樣配置？
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