【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 率決定理論，它只是描述了匯率與利率之間相互作用的關(guān)系。 （3）具有特別的實(shí)踐價(jià)值，為中央銀行對(duì)外匯市場(chǎng)的靈活調(diào)節(jié)提供了有效的途徑。 四 、國(guó)際收支說(shuō) 國(guó)際收支說(shuō)的倡導(dǎo)者認(rèn)為，在分析匯率決定時(shí)，可以從兩方面對(duì)國(guó)際借貸說(shuō)加以修正和改進(jìn)。一是將國(guó)際資本流動(dòng)納入?yún)R率決定的分析。二是進(jìn)一步應(yīng)用貿(mào)易收支和國(guó)際資本流動(dòng)的有關(guān)理論分析來(lái)探討深層的匯率決定因素。 國(guó)際收支說(shuō)的基本模型－假設(shè) 假定只存在兩個(gè)國(guó)家：本國(guó)和外國(guó) （1）外匯需求：均衡的匯率是使外匯市場(chǎng)上外匯供給和需求流量保持平衡的匯率。對(duì)外匯的需求產(chǎn)生于本國(guó)對(duì)外國(guó)商品勞務(wù)和外幣資產(chǎn)的需求，進(jìn)口支出和資金外流構(gòu)成了外匯需求。外匯需求是匯率、本國(guó)國(guó)民收入、國(guó)內(nèi)外物價(jià)水平、國(guó)內(nèi)外利率和匯率預(yù)期的函數(shù)。 （2）外匯供給：對(duì)外匯的供給產(chǎn)生于外國(guó)對(duì)本國(guó)商品勞務(wù)和本幣資產(chǎn)的需求，本國(guó)的出口收入和資金內(nèi)流形成了外匯供給。外匯供給是匯率值、外國(guó)國(guó)民收入、國(guó)內(nèi)外物價(jià)水平、國(guó)內(nèi)外利率和匯率預(yù)期的函數(shù)。 （3）外匯供給與外匯需求的不同點(diǎn)：出口是外國(guó)而不是本國(guó)國(guó)民收入的函數(shù)； 除匯率外的其它各種變量對(duì)外匯供給的作用方向正好與對(duì)外匯需求的作用方向相反；外匯匯率上升可能帶來(lái)外匯供給的增加，也可能會(huì)造成外匯供給的減少。 機(jī)制： （1）當(dāng)本國(guó)國(guó)民收入上升或下降時(shí)，本國(guó)進(jìn)口的增加或減少將引起DD曲線向右或向左移動(dòng)，從而導(dǎo)致均衡外匯匯率的上升或下降，即本國(guó)在外匯市場(chǎng)的升值或貶值； （2）當(dāng)外國(guó)國(guó)民收入上升或下降時(shí)，本國(guó)出口的增加或減少將引起SS曲線向右或向左移動(dòng)，從而導(dǎo)致均衡外匯匯率的下降或上升； （3）當(dāng)本國(guó)物價(jià)水平相對(duì)于外國(guó)物價(jià)水平下降時(shí)，本國(guó)的出口將增加，進(jìn)口將減少。這將同時(shí)通過(guò)SS曲線的右移和DD曲線的左移，導(dǎo)致均衡外匯匯率的下降； （4）當(dāng)本國(guó)物價(jià)水平相對(duì)于外國(guó)物價(jià)水平上升時(shí)，本國(guó)的出口將減少，進(jìn)口將增加。這將同時(shí)通過(guò)SS曲線的左移和DD曲線的右移，導(dǎo)致均衡外匯匯率的上升； （5）當(dāng)本國(guó)利率相對(duì)于外國(guó)利率上升或下降時(shí)，資金的內(nèi)流或外流將引起SS曲線或DD曲線的右移，導(dǎo)致均衡外匯匯率的下降或上升； （6）當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期外匯匯率將出現(xiàn)上升或下降時(shí)，資金的外流或內(nèi)流將引起DD曲線或SS曲線的右移，導(dǎo)致均衡外匯匯率的立時(shí)上升或下降。這是所謂“預(yù)期會(huì)自我實(shí)現(xiàn)”這一金融市場(chǎng)公理在外匯市場(chǎng)的體現(xiàn)。 五、資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō) （一）資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)特別重視金融資產(chǎn)市場(chǎng)均衡對(duì)匯率變動(dòng)的影響。 資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)的一個(gè)重要分析方法是一般均衡分析。它較之傳統(tǒng)理論的最大突破在于它將商品市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和證券市場(chǎng)結(jié)合起來(lái)進(jìn)行匯率決定分析。在一個(gè)國(guó)家的三種市場(chǎng)之間，則有一個(gè)在受到?jīng)_擊后進(jìn)行均衡調(diào)整的速度快慢對(duì)比問(wèn)題。對(duì)替代程度和調(diào)整速度的不同假設(shè)，就引出了各種資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)的模型。 （二）匯率的貨幣論 （1）國(guó)際貨幣主義的匯率模式： （彈性價(jià)格的貨幣論）重視貨幣供求的變動(dòng)對(duì)匯率的影響。這一模式表明：外匯變動(dòng)與本國(guó)貨幣供給成正比，與外國(guó)貨幣供給成反比。外匯匯率與本國(guó)相對(duì)于他國(guó)的收入成反方向變動(dòng)，與利率成同方向變動(dòng)。 （2）匯率超調(diào)模式： 匯率超調(diào)模式是美國(guó)麻省理工學(xué)院教授魯?shù)细穸喽鞑即?Rudiger Dornbusch)于1976年提出的。 匯率超調(diào)模式和國(guó)際貨幣主義匯率模式都強(qiáng)調(diào)貨幣市場(chǎng)均衡在匯率決定中的作用，同屬匯率的貨幣論。后者由于假定價(jià)格是完全靈活可變的，被稱作彈性價(jià)格的貨幣論，而匯率超調(diào)模式修正了其價(jià)格完全靈活可變的看法，被稱為粘性價(jià)格的貨幣論。 多恩布茨的貢獻(xiàn)：總結(jié)了匯率現(xiàn)實(shí)中的超調(diào)現(xiàn)象，并在理論上首次予以系統(tǒng)的闡述。匯率在短期內(nèi)不僅會(huì)偏離絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)，而且還會(huì)不符合購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)的相對(duì)形態(tài)。在匯率從短期均衡向長(zhǎng)期均衡過(guò)渡中，本國(guó)價(jià)格水平在上升，但外匯匯率卻不升反降，即本幣在外匯市場(chǎng)上反而升值。 匯率超調(diào)模式也存在不足之處：它將匯率波動(dòng)完全歸因于貨幣市場(chǎng)的失衡，而否認(rèn)商品市場(chǎng)上的實(shí)際沖擊對(duì)匯率的影響，未免有失偏頗。它假定國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)具有完全的替代性。事實(shí)上，由于交易成本、賦稅待遇和各種風(fēng)險(xiǎn)的不同，各國(guó)資產(chǎn)之間的替代性遠(yuǎn)遠(yuǎn)還沒(méi)有達(dá)到可視為一種資產(chǎn)的程度。（三）匯率的資產(chǎn)組合平衡模式（Portfolio Balance Model of Exchange Rate） 資產(chǎn)組合選擇理論的中心論點(diǎn)：理性的投資者會(huì)將其擁有的財(cái)富，按照收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡，配置于各種可供選擇的資產(chǎn)上。 不足：商品市場(chǎng)的失衡如何影響匯率，沒(méi)有納入其分析中；它用財(cái)富總額代替收入作為影響資產(chǎn)組合的因素，而又沒(méi)有說(shuō)明實(shí)際收入對(duì)財(cái)富總額的影響。 課堂思考題 近年來(lái)影響人民幣匯率升值的因素有哪些？ 如果紐約市場(chǎng)上年利率為14%,倫敦市場(chǎng)的年利率為10%,倫敦外匯市場(chǎng)的即期匯率為1GBP=, 求3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率。 本章重要概念： 外匯 匯率 直接標(biāo)價(jià)法 間接標(biāo)價(jià)法 基本匯率 套算匯率 固定匯率 浮動(dòng)匯率 單一匯率 復(fù)匯率 名義匯率 實(shí)際匯率 有效匯率 即期匯率 遠(yuǎn)期匯率 升水 貼水 套利 貨幣替代 閑置資源 貿(mào)易條件 貶值稅 金幣本位制 金塊本位制 金匯兌本位制 黃金輸送點(diǎn) 法幣 金平價(jià) 鑄幣平價(jià) 法定平價(jià) 可貿(mào)易商品 不可貿(mào)易商品 一價(jià)定律 絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià) 相對(duì)購(gòu)買力平價(jià) 套補(bǔ)的利率評(píng)價(jià) 非套補(bǔ)的利率評(píng)價(jià) 國(guó)際借貸說(shuō) 國(guó)際收支說(shuō) 資產(chǎn)市場(chǎng)分析法 彈性價(jià)格貨幣分析法 粘性價(jià)格貨幣分析法 匯率超調(diào) 資產(chǎn)組合分析法 有效市場(chǎng) 弱式有效市場(chǎng)假說(shuō) 新聞 復(fù)習(xí)思考題 簡(jiǎn)述外匯的定義。外匯和外幣的區(qū)別是什么？ 請(qǐng)歸納在直接標(biāo)價(jià)法、間接標(biāo)價(jià)法和美元標(biāo)價(jià)法下，根據(jù)遠(yuǎn)期差價(jià)計(jì)算遠(yuǎn)期匯率方法的相同點(diǎn)。 為什么名義有效匯率能夠更綜合地反映一國(guó)貨幣匯率的基本走勢(shì)？為什么實(shí)際匯率能夠反映了本國(guó)商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力？ 簡(jiǎn)述影響匯率變化的主要因素。 匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)有哪些影響。 簡(jiǎn)述購(gòu)買力平價(jià)理論。 如何理解套補(bǔ)和非套補(bǔ)利率平價(jià)模型？ 評(píng)述購(gòu)買力平價(jià)理論與國(guó)際收支說(shuō)。 資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)與傳統(tǒng)的匯率決定理論相比有哪些突破？ 簡(jiǎn)述資產(chǎn)組合平衡匯率決定理論。參考書目 姜波克著：《國(guó)際金融新編》，復(fù)旦大學(xué)出版社，1997年。 易綱、張磊著：《國(guó)際金融》，上海人民出版社，1999年。 戴金平著：《國(guó)際金融前沿發(fā)展：理論與實(shí)證方法》，天津人民出版社，2000年。 （美）保羅克魯格曼、茅瑞斯奧伯斯法爾德著，海聞、劉偉等譯：《國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)》，中國(guó)人民大學(xué)出版社，1998年。潘國(guó)陵著：《國(guó)際金融理論與數(shù)量分析方法－匯率決定理論與國(guó)際收支理論研究》，上海人民出版社，2000年。 小論文： 題目：論人民幣匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。 字?jǐn)?shù)：3000字 時(shí)間：12月末 第四章 匯率政策及相關(guān)政策重點(diǎn)內(nèi)容：匯率制度的類型、匯率水平的管理、外匯管制政策、國(guó)際儲(chǔ)備政策 難 點(diǎn)：從匯率制度的演變中思考人民幣匯率制度的發(fā)展趨勢(shì)。 學(xué) 時(shí)：12學(xué)時(shí)第一節(jié) 匯率制度 一、匯率制度的類型 　 匯率制度：是指一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)匯率變動(dòng)的基本方式所作的一系列安排或規(guī)定。匯率制度制約著匯率水平的變動(dòng)?！?（一）固定匯率制 金本位制下的固定匯率和紙幣流通條件下的固定匯率的共同點(diǎn)： （1）.各國(guó)對(duì)本國(guó)貨幣都規(guī)定有金平價(jià)，中心匯率是按兩國(guó)貨幣各自的金平價(jià)之比來(lái)確定的。 （2）.外匯市場(chǎng)上的匯率水平相對(duì)穩(wěn)定，圍繞中心匯率在很小的限度內(nèi)波動(dòng)。 金本位制下的固定匯率和紙幣流通條件下的固定匯率的不同點(diǎn)： （1）金本位制下的固定匯率制是自發(fā)形成的；在紙幣流通條件下，固定匯率制則是通過(guò)國(guó)際間的協(xié)議(布雷頓森林協(xié)定)人為建立起來(lái)的。 （2）在金本位制度下，各國(guó)貨幣的金平價(jià)不會(huì)變動(dòng)；而在紙幣流通條件下，各國(guó)貨幣的金平價(jià)則是可以調(diào)整的。 （二）浮動(dòng)匯率制 自由浮動(dòng)(Free Floating)和管理浮動(dòng)(Managed Floating)（1）自由浮動(dòng)(Free Floating)又稱“清潔浮動(dòng)”(Clean Floating)，意指貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)不加任何干預(yù)，完全聽任匯率隨市場(chǎng)供求狀況的變動(dòng)而自由漲落。 （2）管理浮動(dòng)(Managed Floating)又稱“骯臟浮動(dòng)”(Dirty Floating)，指貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，以使市場(chǎng)匯率朝有利于自己的方向浮動(dòng)。 單獨(dú)浮動(dòng)(Independent Floating)和聯(lián)合浮動(dòng)(Joint Floating)（1）單獨(dú)浮動(dòng)(Independent Floating)又譯獨(dú)立浮動(dòng)，指本國(guó)貨幣不與外國(guó)任何貨幣發(fā)生固定聯(lián)系，其匯率根據(jù)外匯市場(chǎng)的供求狀況單獨(dú)浮動(dòng)。例如美元、澳大利亞元、日元、加拿大元和少數(shù)發(fā)展中國(guó)家的貨幣。 （2）聯(lián)合浮動(dòng)(Joint Floating) 指原歐洲貨幣體系各成員國(guó)貨幣之間保持固定匯率，而對(duì)非成員國(guó)貨幣則采取共同浮動(dòng)的作法。例如歐元與暫且未加入歐元的原歐洲貨幣體系各成員國(guó)貨幣（如英鎊）。 （三）、其他匯率安排 匯率目標(biāo)區(qū)制：廣義：匯率浮動(dòng)限制在一定區(qū)域內(nèi)；狹義： 爬行釘住(Crawling peg)或滑動(dòng)平價(jià)(Sliding Parity)：20世紀(jì)60年代流行，指匯率可以經(jīng)常地、小幅度地調(diào)整的固定匯率制。如智利、韓國(guó)、秘魯?shù)取?貨幣局制（聯(lián)系匯率制）：法律中明確規(guī)定本國(guó)貨幣與某一國(guó)外國(guó)可兌換貨幣保持固定的兌換率，并且對(duì)本國(guó)貨幣的發(fā)行作特殊限制以保證履行這一法定的匯率制度。如香港的貨幣局制度。 （四）、固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的比較 （一）理論背景：固定匯率制與浮動(dòng)匯率制孰優(yōu)孰劣之爭(zhēng) 固定匯率制： 浮動(dòng)匯率制：弗里德曼 （二）爭(zhēng)論的焦點(diǎn) 內(nèi)外均衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)效率 固定匯率制：貨幣當(dāng)局調(diào)整外匯儲(chǔ)備，并通過(guò)變動(dòng)貨幣供應(yīng)量來(lái)進(jìn)行調(diào)整。 浮動(dòng)匯率制：完全按照匯率變動(dòng)來(lái)平衡外匯供求，進(jìn)而調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，其效率體現(xiàn)在單一性、自發(fā)性、微調(diào)性、穩(wěn)定性幾個(gè)方面。 內(nèi)外均衡的政策利益 政策自主性：浮動(dòng)匯率贊成 政策紀(jì)律性：浮動(dòng)匯率可以防止貨幣當(dāng)局對(duì)匯率政策的濫用，固定匯率可以防止對(duì)貨幣政策的濫用。 政策效率的放大性：各自認(rèn)為自己的制度具有政策放大的效用。 國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響 （1）國(guó)際貿(mào)易、投資等活動(dòng)的影響 （2）通貨膨脹國(guó)際傳播的影響 （3）國(guó)際間政策協(xié)調(diào)的影響 二、影響一國(guó)匯率制度的主要因素 本國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性特征：分大國(guó)和小國(guó) 特定的政策目標(biāo) 地區(qū)性經(jīng)濟(jì)合作情況 國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)條件的制約 三、最適貨幣區(qū)理論 （一）理論背景：固定匯率制與浮動(dòng)匯率制孰優(yōu)孰劣之爭(zhēng) （Robert Mundell）最早于1961年提出 貨幣區(qū)（currency area）的定義：貨幣區(qū)所指的區(qū)域是，區(qū)內(nèi)各成員國(guó)貨幣相互間保持釘住匯率制，對(duì)區(qū)外各種貨幣實(shí)行聯(lián)合浮動(dòng)。 （二）建立貨幣區(qū)的準(zhǔn)則 羅伯特蒙代爾：生產(chǎn)要素流動(dòng)性準(zhǔn)則 麥金農(nóng) ：一國(guó)經(jīng)濟(jì)開放程度準(zhǔn)則 彼得凱南（Peter Kenen）：出口商品多樣化準(zhǔn)則 詹姆斯英格拉姆（James Ingram）：國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)一體化準(zhǔn)則 羅伯特赫勒（Robert Heller）：一國(guó)匯率制度的選擇取決于經(jīng)濟(jì)因素 ①經(jīng)濟(jì)開放程度；②經(jīng)濟(jì)規(guī)模；③進(jìn)出口貿(mào)易的商品結(jié)構(gòu)和地域分布；④國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度及其與國(guó)際金融市場(chǎng)的一體程度；⑤相對(duì)的通貨膨脹率； （三）發(fā)展中國(guó)家匯率制度：盯住美元匯率制度 第二節(jié) 匯率水平的管理 一、匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響 （一）貶值對(duì)國(guó)際收支的影響 1．貶值對(duì)經(jīng)常賬戶收支的影響 (1) 彈性分析法所強(qiáng)調(diào)的相對(duì)價(jià)格效應(yīng) (2) 吸收分析法所強(qiáng)調(diào)的收入效應(yīng) (3) 吸收分析法和貨幣分析法所注重的現(xiàn)金余額效應(yīng)或者財(cái)富效應(yīng) 2．貶值對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的影響 貶值對(duì)一國(guó)資本賬戶收支的影響情況，取決于貶值如何影響人們對(duì)該國(guó)貨幣今后變動(dòng)趨勢(shì)的預(yù)期。 (二)貶值對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響 １、貶值對(duì)產(chǎn)量的影響 如果一國(guó)經(jīng)濟(jì)已處于充分就業(yè)，貶值只會(huì)帶來(lái)物價(jià)的上升，而不會(huì)有產(chǎn)量的擴(kuò)大，除非貶值能通過(guò)糾正原先的資源配置扭曲來(lái)提高生產(chǎn)效率。 ２、貶值對(duì)資源配置的影響 3．貶值對(duì)物價(jià)的影響 二、實(shí)際匯率的管理與國(guó)際收支調(diào)整 （一）實(shí)際匯率（real exchange rate）定義 標(biāo)價(jià)法問(wèn)題 直接標(biāo)價(jià)法與間接標(biāo)價(jià)法 實(shí)際匯率的類別 （1）外向?qū)嶋H匯率和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力：匯率的變動(dòng)直接影響國(guó)內(nèi)外產(chǎn)品之間的相對(duì)價(jià)格.Pd 本國(guó)產(chǎn)品的價(jià)格 Pf 外國(guó)產(chǎn)品的價(jià)格 e 單位外幣折合成本幣的數(shù)額即匯率 外國(guó)產(chǎn)品用本國(guó)產(chǎn)品表示的相對(duì)價(jià)格π表示為 （2）內(nèi)向?qū)嶋H匯率與出口供給、進(jìn)口需求 內(nèi)向?qū)嶋H匯率（inward real exchange rate）：貿(mào)易品與非貿(mào)易品之間的相對(duì)價(jià)格 Pt 貿(mào)易品的外幣價(jià)格 Pn 非貿(mào)易品的本幣價(jià)格 內(nèi)向?qū)嶋H匯率（π2）為： （3）實(shí)際匯率：根據(jù)兩個(gè)國(guó)家之間相對(duì)價(jià)格差別進(jìn)行調(diào)整的名義匯率，通常按以下公式計(jì)算：Srt=Snt*Pft/Pdt 其中，Srt是實(shí)際匯率指數(shù)，Snt是名義匯率指數(shù)，Pft是