【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 后的產(chǎn)品，有60%是上世紀(jì)80年代中期以前的產(chǎn)品，已經(jīng)到達(dá)更新?lián)Q代的期限，將會(huì)釋放出更多需求，未來10年中，我國醫(yī)療器械行業(yè)都會(huì)保持高速增長。當(dāng)前，我國醫(yī)療機(jī)構(gòu)正逐漸進(jìn)入市場(chǎng)化階段，多數(shù)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，采用以藥養(yǎng)院的方式，資金限制較大。而且對(duì)于中西部小型醫(yī)療機(jī)構(gòu)而言，醫(yī)療設(shè)備所需資金壓力更加巨大，難以承擔(dān)個(gè)額支付。融資租賃方式則可以有效緩解醫(yī)療機(jī)構(gòu)的資金壓力。以發(fā)達(dá)國家30%的滲透率為基準(zhǔn)，2015年我國醫(yī)療設(shè)備租賃市場(chǎng)將達(dá)到1200億元，發(fā)展空間廣闊。圖35：我國醫(yī)療器械行業(yè)銷售收入（億元）印刷設(shè)備租賃我國印刷業(yè)與我國國民經(jīng)濟(jì)保持了同步增長，截至2011年底中國印刷業(yè)共有各類企業(yè)102484家，。日前我國印刷企業(yè)主要遍布在長三角、珠三角和環(huán)渤海地區(qū)，以小型私有企業(yè)為主，近70%的高端設(shè)備為進(jìn)口設(shè)備。通過租賃獲得印刷設(shè)備的方式不僅是難以獲得融資的中小企業(yè)融資、降低成本的重要方式，對(duì)于大型企業(yè)而言，也是很重要的降低成本方法。由于印刷設(shè)備使用時(shí)限較長，變現(xiàn)能力較強(qiáng)，租金托付風(fēng)險(xiǎn)較??；同時(shí)出租方設(shè)置了嚴(yán)格的審查規(guī)則，違約成本較高，因此印刷設(shè)備承租方違約風(fēng)險(xiǎn)較小?？傮w而言，印刷設(shè)備租賃的風(fēng)險(xiǎn)較小，對(duì)于設(shè)備生產(chǎn)廠商而言，是一條十分有效的銷售渠道。我國印刷設(shè)備融資租賃業(yè)務(wù)開始于2001年，發(fā)展時(shí)間較短，但已經(jīng)取得定成果，融資租賃總額由2007年的21億人民幣，增長至2010底的128億人民幣，年復(fù)合增長率達(dá)80%，%。業(yè)內(nèi)主要企業(yè)為遠(yuǎn)東宏信、華融金融租賃、恒信融資租賃、江蘇融資租賃等。就融資租賃涉及產(chǎn)品來看，上述企業(yè)更趨于與國外知名企業(yè)合作。優(yōu)先選擇國外品牌的原因有二：一是國外設(shè)備質(zhì)量較高，在承租人還租困難后，仍能進(jìn)入流通；二是國內(nèi)設(shè)備商的客戶群相對(duì)于國外設(shè)備商的客戶群，實(shí)力較弱，風(fēng)險(xiǎn)史大。目前，我國印刷租賃主要集中在印刷設(shè)備環(huán)節(jié)，印前、印后較少。銀行系租賃公司正憑借其強(qiáng)大的融資平臺(tái)與風(fēng)險(xiǎn)控制能力，進(jìn)入印刷融資租賃業(yè)。不動(dòng)產(chǎn)租賃不動(dòng)產(chǎn)租賃目前在我國仍處于起步階段，隨著城市化進(jìn)程的加速，上地價(jià)格增長，企業(yè)廠房等不動(dòng)產(chǎn)價(jià)格上漲，對(duì)于國內(nèi)企業(yè)而言，資金壓力加大，不動(dòng)產(chǎn)租賃具有較大的發(fā)展?jié)摿?。?dāng)前，不動(dòng)產(chǎn)租賃國內(nèi)市場(chǎng)函待開發(fā)，租賃方式仍待多樣化。但是，對(duì)于向業(yè)、生產(chǎn)用不動(dòng)產(chǎn)而言，由于市場(chǎng)管制與價(jià)格波動(dòng)，融資租賃仍待觀望。教育租賃教育租賃是租賃業(yè)中的一個(gè)新興行業(yè)。由于教育信息化普及與學(xué)校的持續(xù)擴(kuò)招，學(xué)校教學(xué)設(shè)備等固定資產(chǎn)承受壓力增大，學(xué)校受到政府、機(jī)構(gòu)投資的限制，且本身融資能力較低，購入新資產(chǎn)的資金需求缺口較大，而教育租賃則能夠緩解教育機(jī)構(gòu)的融資困難問題，降低資金使用成本。目前，國內(nèi)教育租賃主要為IT設(shè)備租賃等，租賃方式較單一，主要是直接融資租賃與回租。（二）主要盈利模式租賃收入租賃公司的主營業(yè)務(wù)即為以物為載體的租賃業(yè)務(wù)，獲取利差或收取租金必然是其最主要的盈利模式，目前，利差視風(fēng)險(xiǎn)的高低而定，一般約為1%5%。殘值在租賃期內(nèi)，租賃公司擁有租賃物的所有權(quán)，在租賃合約內(nèi)，若承租人違反合約，租賃公司可收回租賃物的使用權(quán)；租賃合約到期后，租賃物的所有權(quán)不論是承租人留購還是租賃公司收回，都會(huì)存在租賃物的余值處置受益。提高租賃物的余值處置受益，不僅能夠降低融資租賃風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也是租賃公司重要盈利模式之。根據(jù)金融租賃合同的交易條件和履約情況以及設(shè)備回收后再租賃、再銷售的實(shí)際收益扣除應(yīng)收未收的租金、維修等相關(guān)費(fèi)用之后，余值處置的收益般在5%25%左右，有些大型通用設(shè)備如飛機(jī)、輪船等收益會(huì)更高些。服務(wù)收入租賃公司除了提供融資、融物服務(wù)以外，還會(huì)根據(jù)本公司的特點(diǎn)與優(yōu)勢(shì)向承租人提供其他類型的服務(wù)，租賃手續(xù)費(fèi)、財(cái)務(wù)咨詢費(fèi)、貿(mào)易傭金、服務(wù)組合收費(fèi)等服務(wù)收入也是租賃公司的盈利模式之一。表31：服務(wù)收入類型介紹費(fèi)用類型介紹租賃手續(xù)費(fèi)租賃服務(wù)手續(xù)費(fèi)是所有金融租賃公司都有的一項(xiàng)合同管理服務(wù)收費(fèi)。但根據(jù)合同金額的大小、難易程度、項(xiàng)目初期的投入的多少、風(fēng)險(xiǎn)的高低以及不同公司運(yùn)作模式的差異，手續(xù)費(fèi)收取的標(biāo)準(zhǔn)也不相同，%3%。財(cái)務(wù)咨詢費(fèi)金融租賃公司在一些大型項(xiàng)目或設(shè)備融資中，會(huì)為客戶提供全面的融資解決方案，會(huì)按融資金額收取一定比例的財(cái)務(wù)咨詢費(fèi)或項(xiàng)目成功費(fèi)。視項(xiàng)目金額大小、收取比例、收取方法會(huì)有不同，%5%左右。財(cái)務(wù)咨詢費(fèi)是專業(yè)投資機(jī)構(gòu)設(shè)立的獨(dú)立金融租賃公司在開展租賃資產(chǎn)證券化、融資租賃與信托、債券與融資租賃組合、接力服務(wù)中重要的盈利手段之一，也是金融機(jī)構(gòu)類的金融租賃公司的重要中間業(yè)務(wù)收入。貿(mào)易傭金租賃公司作為設(shè)備的購買方與投資方，直接促進(jìn)了設(shè)備的流通，擴(kuò)大了生產(chǎn)廠商與供應(yīng)商的市場(chǎng)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)了銷售款的直接回流，是一種有效的促銷手段，因此，租賃公司會(huì)收取一定的銷售傭金或保險(xiǎn)運(yùn)輸?shù)拳h(huán)節(jié)的傭金。另外，廠商或供應(yīng)商會(huì)就租賃公司的規(guī)模采取給予一定的折扣，同樣是租賃公司的重要利潤來源。服務(wù)組合收費(fèi)主要是有廠商背景的租賃公司在進(jìn)行租賃業(yè)務(wù)時(shí)，還會(huì)在租賃合同中提供配件、耗材供應(yīng)、培訓(xùn)與維修服務(wù)等，盡管在合同中屬于免費(fèi)項(xiàng)目，但這一部分的收入將會(huì)在租金中體現(xiàn)，同樣是租賃公司的利潤來源。（三）盈利驅(qū)動(dòng)模式根據(jù)上述業(yè)務(wù)盈利占比，可分成資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)型、收入驅(qū)動(dòng)型兩種模式：資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)型模式主要指?jìng)鹘y(tǒng)租賃企業(yè)的盈利模式，主要以租金收入與殘值收入為主，例如，渤海租賃股份有限公司的利潤主要來源是租金收入。該模式特點(diǎn)為：（1）收入以利差為主，ROA存在上限；（2）財(cái)務(wù)杠桿存在上限。ROE決定這類公司的長期凈利潤增速，ROE存在上限便決定了其估值水平存在一定約束。收入驅(qū)動(dòng)型模式主要指現(xiàn)代租賃企業(yè)的盈利模式，除了租金收入與殘值收入以外，服務(wù)收入也是其主要的盈利來源，基本不受凈資本約束。例如，遠(yuǎn)東宏信的收入中，咨詢服務(wù)收入占到40%左右。該模式?jīng)Q定了其ROE不存在上限，即長期凈利潤增速可達(dá)到相對(duì)更高的水平。圖36：遠(yuǎn)東宏信收入結(jié)構(gòu)四、我國融資租賃行業(yè)現(xiàn)狀（一）我國融資租賃業(yè)的發(fā)展歷程迅速發(fā)展期（1981年1987年）1981年，中國東方租賃有限公司的成立，揭開了我國現(xiàn)代融資租賃業(yè)發(fā)展的篇章。此后一段時(shí)期，融資租賃在我國得到快速發(fā)展。問題暴露期（1988年1998年）在經(jīng)歷了誕生初期的快速發(fā)展后，融資租賃業(yè)因制度問題導(dǎo)致嚴(yán)重欠租，在90年代幾近傾覆。這一時(shí)期的欠租問題因涉及廣泛、規(guī)模目大，在世界范圍內(nèi)都造成了惡劣影響，這時(shí)期出租人起訴承租人的欠租違約事件還因法律上融資租賃的性質(zhì)確定問題而遭敗訴，導(dǎo)致一許多的租賃公司破產(chǎn)、清算或者業(yè)務(wù)停滯。截止到2002年，被批準(zhǔn)的16家金融租賃公司中，已有4家宣布破產(chǎn)或被特別清算；36家中外合資租賃公司中也有3家分別進(jìn)入破產(chǎn)程序或進(jìn)行清算。修復(fù)調(diào)整期（1999年2007年）“入世”談判時(shí)美歐對(duì)我國開放融資租賃市場(chǎng)的要價(jià)，催生了我國融資租賃業(yè)的起死回生。到2007年，我國“入世”5年保護(hù)期結(jié)束，面對(duì)保護(hù)期結(jié)束后需對(duì)外資銀行開放融資租賃市場(chǎng)的壓力，銀監(jiān)會(huì)頒布新的《金融租賃公司管理辦法》，我國租賃業(yè)重獲新生。跨越式發(fā)展期（2008年至今）2007年后，國內(nèi)融資租賃業(yè)進(jìn)入了幾何級(jí)數(shù)增長的時(shí)期。業(yè)務(wù)總量由2006年的約80億元增至2011年約9300億元。2012年底，全國注冊(cè)運(yùn)營的融資租賃公司約560家，其中包括金融租賃公司20家，內(nèi)資租賃公司80家，及外資租賃公司約460家。注冊(cè)資金總額達(dá)1820億人民幣，租賃合同余額約15500億人民幣。圖41：2007年以來我國融資租賃業(yè)交易額和增長率（億元）隨著“十二五”規(guī)劃的展開，我國國內(nèi)城鎮(zhèn)化、工業(yè)化步伐加快，經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)、新興行業(yè)的崛起和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的持續(xù)發(fā)展都需要大量的設(shè)備和固定資產(chǎn)的投資，我國是世界上潛在的最大租賃市場(chǎng)已然成為國內(nèi)外融資租賃業(yè)內(nèi)人士的共識(shí)。（二）現(xiàn)階段我國融資業(yè)概況租賃公司分類與國際上融資租賃公司依據(jù)其出資人不同，而主要分為銀行系租賃公司、廠商系租賃公司和獨(dú)立的租賃公司不同，我國的租賃公司分類的依據(jù)是其不同的監(jiān)管部門。目前我國納入監(jiān)管的融資租賃公司主要分為以下三類：由銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管的金融租賃公司、由商務(wù)部監(jiān)管的中外合資融資租賃公司（以下簡(jiǎn)稱外資租賃公司）和由商務(wù)部監(jiān)管的內(nèi)資試點(diǎn)融資租賃公司（以下簡(jiǎn)稱內(nèi)資租賃公司）。不同種類的融資租賃公司，監(jiān)管部門對(duì)其市場(chǎng)準(zhǔn)入要求、業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍和發(fā)展?fàn)顩r等都各不相同。比如金融租賃公司的注冊(cè)資本最低為1億元，外資租賃公司的最低注冊(cè)資金為1000萬美元。就發(fā)展現(xiàn)狀而言，從公司數(shù)量來看，因管制相對(duì)寬松，2012年外資租賃擴(kuò)張較快，一年內(nèi)就有新設(shè)的外資租賃公司約250家。而金融租賃公司因受監(jiān)管部門的控制較嚴(yán)格，數(shù)量增長較慢，但業(yè)務(wù)總量卻遙遙領(lǐng)先于其他兩種類型的公司。各類公司雖然在很多方面表現(xiàn)出差異，但從其實(shí)質(zhì)來看，三類均為融資租賃公司，所從事的融資租賃業(yè)務(wù)并不存在太明顯的區(qū)別。租賃公司數(shù)量2007年3月，新修訂的《金融租賃公司管理辦法》開始實(shí)施，允許合格金融機(jī)構(gòu)參股或設(shè)立金融租賃公司。隨后，中國工商銀行、中國建設(shè)銀行等國內(nèi)大型商業(yè)銀行相繼設(shè)立融資租賃公司。隨著商業(yè)銀行的進(jìn)入，我國金融租賃業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展階段。與此同時(shí)，外資租賃公司和內(nèi)資租賃公司也快速發(fā)展。國內(nèi)融資租賃公司總數(shù)由2007年的93家增長到2012年的約560家。其中金融租賃公司由11家增長到20家，內(nèi)資租賃公司由26家增長到80家，外資租賃公司由56家增長到460家。表41：2007年以來我國各類租賃公司數(shù)量（家）圖42：2007年以來我國融資租賃公司數(shù)量情況（家）租賃交易額隨著我國租賃公司數(shù)量的增長和業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，租賃業(yè)的交易額也水漲船高。截至2012年底，全國融資租賃合同余額約為15500億元人民幣，比上年底9300億元增加約6200億元，%。其中，金融租賃約6600億元，%%；內(nèi)資租賃約5400億元，%，%：外資租賃約3500億元，%，%。表42：2007年以來我國融資租賃合同余額（億元）圖43：2007年以來我國融資租賃額情況（億元）市場(chǎng)滲透率衡量一國融資租賃市場(chǎng)成熟度的重要指標(biāo)是融資租賃市場(chǎng)滲透率，世界上成熟融資租賃市場(chǎng)的滲透率平均在15%30%之間，美國租賃市場(chǎng)的滲透率多年來一直維持在30%左右的高位。在我國，融資租賃業(yè)雖然總量較大，但滲透率一直較低，按租賃交易總額占固定資產(chǎn)投資總額比例計(jì)算，%左右，和發(fā)達(dá)國家的平均水平相比差距較大。圖44：發(fā)達(dá)國家的租賃滲透率此外，如果考慮到我國融資租賃交易中租賃物的實(shí)際情況，若嚴(yán)格的按照國際可比口徑計(jì)算，我國的融資租賃交易額實(shí)際上遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于現(xiàn)在所估計(jì)的水平。這是因?yàn)?，國際上在統(tǒng)計(jì)融資租賃交易額時(shí)，僅統(tǒng)計(jì)以各類設(shè)備等動(dòng)產(chǎn)為標(biāo)的物的融資租賃交易，而我國近年的交易中，許多偏好做大單的公司，其所做的業(yè)務(wù)是城市基礎(chǔ)設(shè)施、高速公路等不動(dòng)產(chǎn)的融資租賃。嚴(yán)格的講，這部分交易，名為租賃，實(shí)為抵押貸款。所以，我國融資租賃業(yè)的實(shí)際市場(chǎng)滲透率比統(tǒng)計(jì)出來的還要低，我國的融資租賃市場(chǎng)仍然很不成熟。資金來源隨著融資租賃規(guī)模的發(fā)展，資金融通是業(yè)內(nèi)普遍關(guān)注的問題。一般而言，股本金是獨(dú)立租賃公司的重要資金來源，貨幣市場(chǎng)資金是金融租賃公司的重要籌資渠道，應(yīng)收融資租賃債權(quán)保理成為廠商類融資租賃公司的主要籌資渠道。而我國的融資租賃公司資金來源比較單 ，除注冊(cè)資本金外，以銀行貸款為主。以金融租賃行業(yè)為例，超過80%的資金來源都是銀行借款，這使得租賃業(yè)的發(fā)展受銀行信貸規(guī)模和政策影響較大，而外商投資租賃公司以通過母公司或母銀行為負(fù)債載體來籌集資金。近年來，融資租賃公司相繼尋求多渠道融資。資租賃公司逐漸在資本市場(chǎng)取得突破。2011年2011年以來，融遠(yuǎn)東宏信在香港成功IPD后，渤海租賃在國內(nèi)A股市場(chǎng)借殼上市。2012年，“工銀租賃專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”成為國內(nèi)金融租賃企業(yè)首支獲批發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，工銀租賃成為首家發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的金融租賃公司。民生金融租賃獲得發(fā)改委批準(zhǔn)，得以在香港獲得20億元人民幣國際商業(yè)貸款。表43：我國融資租賃公司融資渠道比較融資渠道融資政策與發(fā)展情況銀行貸款許多租賃公司都有金融機(jī)構(gòu)背景，而且銀行貸款是目前我國融資租賃公司的主要融資方式，融資比重達(dá)80%。中資租賃公司資金來源大部分來源于國內(nèi)商業(yè)銀行貸款，易受國內(nèi)宏觀貨幣政策的影響；部分租賃公司也會(huì)從國際銀行機(jī)構(gòu)融資，但外匯風(fēng)險(xiǎn)較大。同業(yè)拆借中國人民銀行上海總部批準(zhǔn)國銀租賃獲得國內(nèi)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)資格后，又先后下發(fā)了民生租賃、招銀租賃等金融租賃公司進(jìn)入全國銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)的批復(fù)，取得全國銀行間同業(yè)拆借資格。目前，大多數(shù)金融租賃公司都已經(jīng)進(jìn)入銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)。發(fā)行債券2010年開始，工銀租賃、交銀租賃、華融租賃、江蘇租賃等就進(jìn)入企業(yè)債券市場(chǎng)進(jìn)行融資，年內(nèi)，共發(fā)行數(shù)十億元金融債券。2010年底，卡特彼勒融資服務(wù)公司宣布在香港首次發(fā)行10億元人民幣中期票據(jù)，為外資租賃公司利用香港人民幣市場(chǎng)進(jìn)行融資開了先河。2010年8月，中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)公布了《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)指引》支出，非金融企業(yè)在中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)后，可在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)。運(yùn)用保險(xiǎn)基金2010年保監(jiān)會(huì)頒布的《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》中，關(guān)于可以“投資無擔(dān)保企業(yè)（公司）債券和非金融企業(yè)債務(wù)融資工具”的規(guī)定，為融資租賃公司吸引保險(xiǎn)長期資金打開了綠燈。上市籌資國內(nèi)外上市逐漸成為各類融資租賃公司增強(qiáng)實(shí)力、提高直接融資能力的戰(zhàn)略舉措。渤海租賃成為業(yè)內(nèi)第一家A股上市公司。追加資本金業(yè)務(wù)發(fā)展較快、規(guī)模較大、資產(chǎn)質(zhì)量較好的企業(yè)很多選擇追加資本金。民生租賃從34億元增至51億元，興銀租賃從20億元增至35億元，中聯(lián)重科國際租賃公司從8000萬美元增至28000萬美元。政策法律框架（1）法律在融資租賃初入我國市場(chǎng)時(shí)，國內(nèi)相關(guān)法律條例較少，1986年才出臺(tái)《融資租賃管理暫行條例》。經(jīng)過20年發(fā)展，現(xiàn)已出臺(tái)關(guān)于各租賃要素的規(guī)范法規(guī)，基礎(chǔ)法律體系已初步形成。在交易主體，尤其是租賃公司方面，我國1986年出臺(tái)的《融資