【文章內(nèi)容簡介】 2005年12月31日 單位：萬元資 產(chǎn)金 額負債與所有者權(quán)益金 額現(xiàn)金應(yīng)收賬款預(yù)付賬款存貨固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)50310305201,070120短期借款應(yīng)付賬款應(yīng)付票據(jù)預(yù)收賬款長期負債負債合計實收資本留用利潤所有者權(quán)益合計105260100170200835l,200651,265資產(chǎn)合計2,100負債與所有者權(quán)益合計2,100該保險公司2003年銷售收入為2 000萬元，現(xiàn)在還有剩余生產(chǎn)能力，假設(shè)銷售凈利率為6％，凈利潤留用比例為40％。 如果該保險公司預(yù)計銷售收入為2 500萬元，銷售凈利率10％。計算2004年該保險公司需追加的內(nèi)部籌資額和外部籌資額。3．A公司是一個生產(chǎn)和銷售通訊器材的股份公司。假設(shè)該公司適用的所得稅稅率為40％：對于明年的預(yù)算有三種方案：第一方案：維持目前的生產(chǎn)和財務(wù)政策。預(yù)計銷售產(chǎn)品45 000件，售價為240元／件，單位變動成本為200元／件，固定成本為120萬元。公司的資金結(jié)構(gòu)為400萬元負債(利息率5％)，普通股20萬股。第二方案：更新設(shè)備并用負債籌資。預(yù)計更新設(shè)備需投資600萬元，生產(chǎn)和銷售量不會變化，但單位變動成本將降低至180元／件，固定成本將增加至150萬元。借款籌資600萬元，預(yù)計新增借款的利率為6．25％。第三方案：更新設(shè)備并用股權(quán)籌資。更新設(shè)備的情況與第二方案相同，不同的只是用發(fā)行新的普通股籌資。預(yù)計新股發(fā)行價為每股30元，需要發(fā)行20萬股，以籌集600萬元資金。要求：(1)計算三個方案下的每股利潤、經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿。(2)計算第二方案和第三方案每股利潤相等的銷售量。(3)計算三個方案下，每股利潤為零的銷售量。(4)根據(jù)上述結(jié)果分析：哪個方案的風險最大?哪個方案的報酬最高?如果公司銷售量下降至30 000件，第二和第三方案哪一個更好些?請分別說明理由。實訓四 保險公司項目投資決策實訓[實訓目的] 通過本模塊的訓練，使學生理解現(xiàn)金流量的概念及構(gòu)成、確定現(xiàn)金流量應(yīng)考慮的因素、項目投資的類型、項目計算期的構(gòu)成及投資決策程序；掌握現(xiàn)金凈流量、非貼現(xiàn)與貼現(xiàn)指標的含義及計算方法，并能夠熟練運用這些方法進行項目投資決策。[實訓要求] 現(xiàn)金流量足項目投資的決策依據(jù)，所以要引導(dǎo)學生在理解其內(nèi)涵的基礎(chǔ)上，能夠分辨、計算現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金凈流量；整理歸納非貼現(xiàn)指標、貼現(xiàn)指標的概念及其計算、決策規(guī)則及適用范圍，培養(yǎng)學生的思辨能力、表達能力，提高運用計算工具進行項目投資決策的綜合能力。 4．1 理論背景項目投資是一種以特定項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關(guān)的長期投資行為，屬于保險公司的對內(nèi)投資。項目投資主要包括新建項目投資和更新改造項目投資，其中新建項目投資又可分為單純固定資產(chǎn)項目投資和完整工業(yè)項目投資。項目投資一般具有投資金額大、影響時間長、變現(xiàn)能力差、投資風險高、影響程度深等特點。因此，保險公司不可在缺乏調(diào)查研究和可行性分析的情況下盲目投資。項目投資的決策依據(jù)是現(xiàn)金流量，它是指一個項目引起的保險公司現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量，由現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量構(gòu)成，其差額稱為現(xiàn)金凈流量?，F(xiàn)金流入量是指由于實施某項投資而引起保險公司現(xiàn)金流入的增加值，包括營業(yè)收入、回收固定資產(chǎn)殘值、收回的流動資金、其他現(xiàn)金流入；現(xiàn)金流出量是指由于實施某項投資而引起保險公司現(xiàn)金支出的增加值，包括建設(shè)投資、墊支流動資金、經(jīng)營成本、所得稅額、其他現(xiàn)金流出；現(xiàn)金凈流量是指在項目壽命期內(nèi)某一期間的現(xiàn)金流人量和現(xiàn)金流出量之間的差額，可分為建設(shè)期的現(xiàn)金凈流量和經(jīng)營期的現(xiàn)金凈流量。為了正確計算投資項目的現(xiàn)金流量增量，應(yīng)注意分析機會成本、沉沒成本，投資方案對公司其他部門的影響、營運資金變動、融資費用和利息支付等因素的影響。項目投資決策評價指標分為非貼現(xiàn)指標和貼現(xiàn)指標兩大類。非貼現(xiàn)指標又稱靜態(tài)指標 (輔助指標)，包括投資利潤率、投資回收期等；貼現(xiàn)指標又稱動態(tài)指標(主要指標)，包括凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率等。貼現(xiàn)指標之間的關(guān)系為：當凈現(xiàn)值0時，凈現(xiàn)值率0，現(xiàn)值指數(shù)1，內(nèi)含報酬率設(shè)定折現(xiàn)率；當凈現(xiàn)值=0時，凈現(xiàn)值率=0，現(xiàn)值指數(shù)＝1，內(nèi)含報酬率＝設(shè)定折現(xiàn)率；當凈現(xiàn)值0時，凈現(xiàn)值率0，現(xiàn)值指數(shù)1，內(nèi)含報酬率設(shè)定折現(xiàn)率。顯然，符合前兩組條件的項目具有財務(wù)可行性。上述指標都會受到建設(shè)期的長短、投資方式以及各年現(xiàn)金凈流量等因素的影響，所不同的是凈現(xiàn)值為絕對數(shù)指標，其余為相對數(shù)指標；計算凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和現(xiàn)值指數(shù)所依據(jù)的折現(xiàn)率都是事先已知的設(shè)定折現(xiàn)率，而內(nèi)含報酬率的計算本身與設(shè)定折現(xiàn)率的高低無關(guān)。在進行獨立投資方案決策時，凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報酬率法等貼現(xiàn)評價方法均能作出正確的評價，但需注意，當輔助指標與主要指標的評價結(jié)論發(fā)生矛盾時，應(yīng)當以主要指標的結(jié)論為準；在互斥方案的決策中，由于各個備選方案的投資額、項目計算期不一致，因而要根據(jù)各個方案的使用期、投資額相等與否，采用不同的方法作出選擇。當互斥方案的投資額、項目計算期均相等時，可采用凈現(xiàn)值法或內(nèi)含報酬率法；當互斥方案的投資額不相等，但項目計算期相等，可采用差額凈現(xiàn)值(NPV)法或差額內(nèi)含報酬率(IRR)法；當互斥方案的投資額不相等，項目計算期也不相同，可采用年回收額法。4．2 案例分析大洋保險公司的生產(chǎn)線決策大洋公司是一家生產(chǎn)在屏幕彩色顯像管的大型股份制保險公司。該公司生產(chǎn)的產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)良，價格合理，是市場上的暢銷產(chǎn)品，近幾年來一直供不應(yīng)求。為了擴大生產(chǎn)能力，大洋公司準備新建一條生產(chǎn)線。李偉是該公司財務(wù)部門的助理會計師，財務(wù)經(jīng)理劉明要求他收集建設(shè)生產(chǎn)線的有關(guān)資料，并寫出項目投資的財務(wù)評價報告，以供董事會決策時參考。李偉經(jīng)過詳細的分析調(diào)查，得到以下有關(guān)資料：這條生產(chǎn)線的初始投資額是1億元，分兩年投入。第一年年初投入?500萬元，第二年年初投入2 500萬元，第二年建成投產(chǎn)。投產(chǎn)后每年可生產(chǎn)彩色顯像管240萬只，每只銷售價格700元，每年可獲銷售收入16億元。項目經(jīng)營期間要墊支流動資金2 000萬元，這筆資金在項目結(jié)束時可如數(shù)收回。項目經(jīng)營期間每年的經(jīng)營成本為4．8億元。李偉對大洋公司的各種資金來源進行了分析，得出該公司的加權(quán)平均資本成本為10％。根據(jù)以上資料，李偉計算出該項目的凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值見表4．1，并把這些數(shù)據(jù)資料提供給董事會的投資決策會議。在董事會上，李偉對他提供的有關(guān)數(shù)據(jù)資料做了必要的說明。他認為這條生產(chǎn)線有 614, 735萬元的凈現(xiàn)值，如表4．1所示。故此，該項目是可行的。表4．1 投資項目凈現(xiàn)值分析表 單位：萬元年 份期初投資流動資金銷售收入經(jīng)營成本設(shè)備殘值凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn) 值現(xiàn)值累計年初7 ,5007, 5001．000, 07, 5007, 500第一年2 ,5002, 0004 ,5000．909, 14, 0911l, 591第二年160, 00048, 000112, 0000．826, 492, 55780, 966第三年160, 00048, 000112, 000O．751, 384, 146165, 112第四年160, 00048, 000112 0000．683, 076, 496241, 608第五年160, 00048 ,000112, 000O．620, 960, 541311, 149第六年160, 00048, 000112 ,000O．564, 563, 224374, 373第七年160, 00048,000112, 000O．513, 257, 478431, 851第八年160, 00048, 000112, 000O．466, 552, 248484, 099第九年160, 00048, 000112, 0000．424, 147, 499531, 598第十年160, 00048, 000112, 000O．385,543, 176574, 774第十一年2, 000160, 00048, 00010114, 0100．350, 539, 961614, 735董事會對李偉提供的資料進行了分析研究。認為李偉在收集資料方面做了大量的工作，計算方法正確，但卻忽略了物價變動問題。財務(wù)經(jīng)理劉明認為，在項目實施期間，預(yù)計年通貨膨脹率大約為10％左右?；ú拷?jīng)理張立認為，由于受物價變動的影響，初始投資額將會增加lo％，項目終結(jié)后，設(shè)備殘值凈增加到12．5萬元。生產(chǎn)部門經(jīng)理趙剛認為，由于物價變動，每年的產(chǎn)品總成本將會增加14％。銷售部經(jīng)理錢磊認為，產(chǎn)品銷售價格預(yù)計可增加10％。總經(jīng)理鄭玉指出，除了考慮通貨膨脹對現(xiàn)金流量的影響以外，還要考慮通貨膨脹對購買力的影響。他要求財務(wù)部門根據(jù)以上各位的意見，重新計算投資項目的現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值，提交下次會議討論。閱讀上述資料，分析討論以下問題：(1)如果你是李偉，你如何重新計算該項目的現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值?(2)重新計算后項目是否可行?實訓五 保險公司證券投資決策實訓[實訓目的] 通過本模塊的訓練，使學生理解證券價值的內(nèi)涵，證券投資的種類與目的，證券投資組合的風險，證券投資組合的策略與方法；掌握債券和股票的估價模型及其收益率的計算方法，證券投資組合必要收益率的計算方法，并能熟練運用這些方法進行正確的證券投資決策，使其思辨能力、表達能力、決策能力不斷提高。[實訓要求] 在理解證券價值內(nèi)涵的基礎(chǔ)上，要求學生整理歸納債券估價模型、股票估價模型、債券投資收益率、股票投資收益率及證券投資組合必要收益率的計算方法，并能夠靈活運用這些方法進行證券投資決策。5．1 理論背景證券投資是指投資者將資金投資于股票、債券、基金及衍生證券等資產(chǎn)，從而獲取收益的一種投資行為。證券投資可分為債券投資、股票投資、基金投資、期權(quán)投資、期貨投資以及組合投資等。保險公司進行證券投資，首先應(yīng)明確投資