【文章內(nèi)容簡介】 人在進(jìn)行行權(quán)時，購買虛擬股票所要支付的價格。（3）內(nèi)部市場價格，內(nèi)部市場價格一般是指股票期權(quán)的二級市場的股票價格，這個價格一般可以反映企業(yè)的相關(guān)經(jīng)營業(yè)績。（4）有效期限，有效期限是虛擬股票期權(quán)的執(zhí)行期限。一般企業(yè)都將有效期限定為310年，超過10年的企業(yè)很少。（5）授予數(shù)量，授予數(shù)量是指企業(yè)給予員工的虛擬股權(quán)的數(shù)量。 虛擬股票期權(quán)與股票期權(quán)、年薪制、期股的比較的特點(diǎn)分析通過與股票期權(quán)、年薪制、期股進(jìn)行比較，進(jìn)一步闡述虛擬股票期權(quán)的特點(diǎn)。(1) 股票期權(quán)存在的缺陷股票期權(quán)的一個缺點(diǎn)是股票期權(quán)的價值受股市波動的影響比較大。一般來說在業(yè)績相同的情況下，風(fēng)險和股票價格波動幅度是決定股票期權(quán)價值的風(fēng)向標(biāo)，波動幅度比較大的公司的股票期權(quán)的價值要高于波動幅度比較小的公司。因此，股權(quán)激勵機(jī)制在那些高成長、低股息的公司中有效性最高，而在低成長高股息的公司股權(quán)激勵效果較差。實(shí)施股票期權(quán)以后，經(jīng)理人員在公司的利益壯大，他們可以通過操縱利潤使公司股價上漲，從而獲得收益，誘發(fā)道德風(fēng)險。如果股市的投機(jī)性太強(qiáng)，尤其在資本市場不完善的國家，股價并不能真實(shí)反映公司經(jīng)營的業(yè)績。這種情況下，可能出現(xiàn)兩種偏差：一是股價受經(jīng)理人無法控制的外界客觀情況的影響而扭曲經(jīng)理人的努力程度。如當(dāng)整個股市處于虛假繁榮時，一些業(yè)績平平甚至虧損的公司經(jīng)理人也會因為牛市而在股票期權(quán)上獲得較大的收益。二是在公司治理結(jié)構(gòu)不健全，存在內(nèi)部人控制的情況下，經(jīng)理人員會玩弄手段，抬高盈利甚至操縱股市，損害公司長期利益，增加自己收入[10]。一般來說，虛擬股權(quán)激勵的股票來源不能很好的解決。目前在我國，企業(yè)的股權(quán)激勵中的股權(quán)不論是進(jìn)行再發(fā)行股票，還是從二級市場上回購，都存在法律上的障礙，也不符合我國上市企業(yè)的實(shí)際發(fā)展情況。①公司留存股票受法律上的限制我國的《公司法》第149條的規(guī)定，“公司不得收購本公司的股票”?！肮疽勒找?guī)定收購本公司的股票后，必須在10日內(nèi)注銷該部分股票，依照法律、行政法規(guī)辦理變更登記并公告” [11]。這條規(guī)定實(shí)際上對兩個方面的內(nèi)容進(jìn)行了否定，首先是公司不可以擁有庫存股票；其實(shí)如果公司進(jìn)行股票回購必須注銷。② 增發(fā)新股受客觀條件的限制股票來源問題可以通過發(fā)行新股的方式來解決，這種方式雖然具有這樣或那樣的優(yōu)點(diǎn)，但這種方式不是所有的上市公司都可以采用的。根據(jù)《中華人民共和國證券法》及《上市公司向社會公開募集股份暫行辦法》的規(guī)定，股份公司增發(fā)新股必須在最近3年內(nèi)連續(xù)盈利，并且盈利水平達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn)[12]。我國的證券市場發(fā)展仍然處于初級階段，有上市融資意愿的企業(yè)非常多，證券管理機(jī)構(gòu)對己經(jīng)上市公司的再增發(fā)新股的批準(zhǔn)將有一定難度。正是由于這些客觀條件的限制，通過發(fā)行新股解決股票期權(quán)行權(quán)的股票來源問題這條路走不通。③ 股票期權(quán)計劃受批準(zhǔn)對象和時效性的限制 根據(jù)《中華人民共和國證券法》對于股票發(fā)行的有關(guān)規(guī)定，股票期權(quán)計劃的批準(zhǔn)和發(fā)行股票的核準(zhǔn)在時間上可能不吻合[13]。一般來說，企業(yè)在股票期權(quán)授予時如果符合發(fā)行新股的條件，這不能保證企業(yè)在股票期權(quán)被行權(quán)時仍然符合我國發(fā)行新股的條件，這使得股票期權(quán)的行權(quán)人能否行權(quán)獲得股票成為懸案。另一方面，股票期權(quán)的行權(quán)人的行權(quán)行為一般來說是隨機(jī)的，不可能行權(quán)人在每次行權(quán)時，都要得到國家有關(guān)部門的批準(zhǔn)在操作上也是不現(xiàn)實(shí)的。④回購公司股票受現(xiàn)金流量的限制 如果企業(yè)進(jìn)行股票期權(quán)行權(quán)時，相關(guān)股票來源如果采用回購本公司股票的形式，這會受到我國的《公司法》限制。即便是在未來法律上的障礙得到消除，回購公司股票也將受公司現(xiàn)金流的限制。當(dāng)今企業(yè)普遍存在的問題是資金緊張，盡管上市公司在現(xiàn)金流控制方面會比其他公司好些，但上市公司也同樣需要滿足公司固定資產(chǎn)投資的需要、生產(chǎn)經(jīng)營的需要和現(xiàn)金分紅的需要。如果上市公司動用大量的現(xiàn)金去回購股票，這會大大提高股票期權(quán)的計劃成本，這樣會使很大一部分上市公司心存顧慮而望而卻步。(2) 虛擬股票期權(quán)相對于股票期權(quán)的比較優(yōu)勢 虛擬股票期權(quán)不同于股票期權(quán)，主要表現(xiàn)在實(shí)施形式上，具體的不同之處以及優(yōu)點(diǎn)在以下幾個方面[14]：①在激勵效果上，虛擬股票期權(quán)的價格在所在企業(yè)內(nèi)部的各項財務(wù)指標(biāo)計算所得，它可以綜合反映企業(yè)家高管的真實(shí)勞動成果。在虛擬股票期權(quán)中引入的行業(yè)增長率等指標(biāo)只是作為參考依據(jù)不起主要作用。虛擬股票期權(quán)不受股票市場中整個行業(yè)和個別企業(yè)的股票價格波動的影響，這可以避免個人操縱股市和股票價格和真實(shí)價格脫離的情況；這也避免了個人的短期行為，使虛擬股權(quán)可以真實(shí)地反映企業(yè)家所創(chuàng)造的成績，激勵企業(yè)家通過誠實(shí)的勞動和優(yōu)秀的業(yè)績獲取報酬。② 在交易方式上，股票期權(quán)在實(shí)際操作中履約和股票交易必須通過股票市場，而對于股票發(fā)行，《公司法》有嚴(yán)格規(guī)定，它規(guī)定公司的董事、監(jiān)事、經(jīng)理在任職期間不得出售、轉(zhuǎn)讓本公司股票[10]。虛擬股票期權(quán)的履約和交易不通過實(shí)際的股票市場，它是以企業(yè)家或管理者的名義在企業(yè)內(nèi)部登記，企業(yè)家或管理者購入或賣出股票時，僅在所在企業(yè)內(nèi)部通過登記的形式進(jìn)行。虛擬股票期權(quán)與市場掛鉤的只是作為衡量指標(biāo)之一的股票價格。③ 在股票來源問題上，股票期權(quán)的股票來源有兩個：或是企業(yè)從二級市場上購得，或是在企業(yè)發(fā)行新股時預(yù)先留一部分。我國《公司法》的相關(guān)條例規(guī)定，上市公司不可以回購本公司的股票。而虛擬股票期權(quán)在企業(yè)家或管理者要求履約時，企業(yè)并不從股票市場上進(jìn)行實(shí)際的購進(jìn)或發(fā)行股票，僅僅在企業(yè)內(nèi)部為企業(yè)家或管理者開立股票賬戶，履約人在股票開戶當(dāng)期也無需支付現(xiàn)金僅作為所在企業(yè)內(nèi)部的應(yīng)收款進(jìn)行登記。虛擬股票期權(quán)解決了股票期權(quán)方式的股票來源問題，且無需企業(yè)家或管理者在履約時支付現(xiàn)金。④ 虛擬股票期權(quán)的全部過程完全是在企業(yè)中進(jìn)行的，它可以避免企業(yè)管理者在進(jìn)行證券交易行為時，對于證券市場交易的影響。 虛擬期權(quán)激勵方式下，相關(guān)企業(yè)在虛擬股票持有期限到期時，向企業(yè)家或管理者支付現(xiàn)金，此時虛擬期權(quán)激勵方案的支出屬于支付報酬。在這種方式下無論是對企業(yè)管理者還是對企業(yè)自身而言，相關(guān)的稅務(wù)處理都較明確。⑥ 在行權(quán)價格的確定上，股票期權(quán)一般根據(jù)股票二級市場的價格作為確定股票期權(quán)行權(quán)價格的參考依據(jù)。而目前我國的股票市場還不成熟，股票市場的相關(guān)價格還不能與企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行直接掛鉤，也不能反映相關(guān)企業(yè)家的真實(shí)業(yè)績。而虛擬股票期權(quán)運(yùn)用EVA指標(biāo)對企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)行綜合評價，這樣排除了相關(guān)干擾，可以使行權(quán)價格更真實(shí)地反映企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值和企業(yè)家的努力程度和經(jīng)營業(yè)績。⑦ 在適用范圍上，股票期權(quán)的適用范圍限于上市公司，而虛擬股票期權(quán)的適用范圍更廣，上市和非上市的股份制企業(yè)和我國目前存在的大量非股份制的企業(yè)都比較適用。 虛擬股票期權(quán)與年薪制的比較（1）年薪制的內(nèi)在缺陷[15] ①年薪制只是一種針對企業(yè)管理者過去業(yè)績的一種評價，而不能有效地激勵企業(yè)管理者在未來進(jìn)行努力的工作。② 年薪制以年度作為業(yè)績的考核周期，它是一種短期的激勵手段，這使它缺少對于企業(yè)經(jīng)營者長期利益，特別是離職后退休后得利益安排。這無形中加劇了企業(yè)經(jīng)營者的“短視”行為。③ 在年薪制中企業(yè)要向企業(yè)經(jīng)營者支付高昂的現(xiàn)金年薪，企業(yè)的財務(wù)成本很高。④ 在年薪制中隊企業(yè)經(jīng)營效益進(jìn)行評價的指標(biāo)，一般采用資本保值增值指標(biāo)與利潤指標(biāo)兩大類。它們具有一定程度的相關(guān)性和替代性，這容易造成企業(yè)經(jīng)營者的短期行為。由于企業(yè)經(jīng)營者的收入與企業(yè)的盈利水平相關(guān)，企業(yè)經(jīng)營者在任期內(nèi)，會將主要精力放在擴(kuò)大企業(yè)年度利潤上，這樣會使企業(yè)經(jīng)營者的行為具有短期性和功利性，它會直接或間接的影響企業(yè)的未來獲利能力。企業(yè)家的短視行為不利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，同時也會對國家的利益進(jìn)行損害。⑤在年薪制中核心問題是年薪的高低多少的確定。企業(yè)家或管理者的經(jīng)營業(yè)績和他的努力程度，這些是他所在企業(yè)發(fā)展過程中的變量，非常不適合用固定化的年薪來衡量他的經(jīng)營業(yè)績。就我國的企業(yè)而言，企業(yè)家的年薪構(gòu)成往往缺乏長期激勵的項目，使得年薪制對于企業(yè)家的長期行為的激勵作用比較小。（2）虛擬股票期權(quán)計劃的優(yōu)勢①虛擬股票期權(quán)一般采用EVA（稅后利潤減去所有資本成本）的評價指標(biāo)，它可以真實(shí)的反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，也可以避免利潤的虛增。且在虛擬股票期權(quán)的EVA評價體系中，它將目標(biāo)紅利和超額EVA增量進(jìn)行配合使用，可以真實(shí)的評價企業(yè)家的成績也避免了企業(yè)家的短期行為，虛擬股票期權(quán)把短期激勵與長期激勵有機(jī)的結(jié)合起來。② 虛擬股票期權(quán)計劃的薪酬構(gòu)成一般由目標(biāo)紅利和虛擬股票組成，在企業(yè)績效的增長達(dá)到或超過企業(yè)的預(yù)定增量時，目標(biāo)紅利是獎勵給企業(yè)家或經(jīng)營者的定量報酬相當(dāng)于企業(yè)的年度獎金。同時在每個年度結(jié)束后，企業(yè)家還可以獲得一定數(shù)量的虛擬股票，企業(yè)家可以在行權(quán)期到達(dá)時，要求企業(yè)履約獲得超額回報，行權(quán)期一般為310年。比較而言虛擬股票期權(quán)在相關(guān)薪酬設(shè)計上具有很大的靈活性，可以真實(shí)合理地反映企業(yè)家的經(jīng)營業(yè)績，可以把企業(yè)的短期激勵和長期激勵緊密結(jié)合起來。 虛擬股票期權(quán)與期股的比較 期股與虛擬股票期權(quán)都是以股票期權(quán)為基礎(chǔ)產(chǎn)生出來的，這兩者都具備股票期權(quán)的一般性質(zhì)，但是在具體的運(yùn)用中還存在一些差別。⑴ 期股的缺陷①可在利用期股的具體操作中，獎勵給企業(yè)家的是股票或者是股份，企業(yè)家根據(jù)股票在二級市場上的價格來確定是否賣出自己的股票。由于我國的股票市場是弱式有效市場，股票價格并不完全真實(shí)反映企業(yè)的真實(shí)效益，很難通過股價的升降判斷企業(yè)家的努力程度，進(jìn)而影響激勵的效果。因此，期股這樣一種激勵方式與我國市場狀況是不相適應(yīng)的[16]。② 一般來說獲得期權(quán)的企業(yè)家不用付出任何代價，這樣就使獲得期權(quán)的企業(yè)家無須關(guān)注企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增長情況，他只要在期權(quán)的行權(quán)期內(nèi)把得到的股票或股份轉(zhuǎn)讓出去，就可以獲得一筆額外的收入。這些弊端使期股失去了作為企業(yè)家激勵約束機(jī)制存在的意義。③ 根據(jù)上一點(diǎn)提到的期權(quán)股票在運(yùn)行中的相關(guān)特點(diǎn)，說明期股的適用范圍僅局限于股份制企業(yè)。⑵ 虛擬股票期權(quán)的優(yōu)勢①在虛擬股票期權(quán)種獎勵給企業(yè)家的是虛擬股票。虛擬股票與股票的二級市場沒有必然性的聯(lián)系，這避免了由于我國股票市場存在的缺陷對于判斷企業(yè)真實(shí)狀況的影響。②虛擬股票期權(quán)行權(quán)時，企業(yè)家一般根據(jù)行權(quán)價和股票的內(nèi)部市場價格對比來決定是否行權(quán)。而虛擬股票的價格是由企業(yè)的相應(yīng)的財務(wù)指標(biāo)計算所得，一般來說企業(yè)財務(wù)指標(biāo)的選擇和設(shè)計都是可以真實(shí)反映企業(yè)及企業(yè)家的真實(shí)成績的。同時虛擬股票的價格還參考了同行業(yè)同時期的企業(yè)發(fā)展情況。這樣使企業(yè)家或經(jīng)營者的努力程度和虛擬股票的內(nèi)部市場價格成正比，通過一系列的精巧的設(shè)計使得虛擬股票期權(quán)要比期股激勵效果明顯。③一般來說虛擬股票期權(quán)的應(yīng)用范圍比期股的應(yīng)用范圍更廣泛也更符合我國的實(shí)際情況，虛擬股票期權(quán)不僅適用于股份制企業(yè)，還同時適用于非股份制企業(yè)。 通過以上分析，對于我國上市公司來說，股票期權(quán)和期股在企業(yè)中的實(shí)際操作，會受到太多的法律限制也存在著太多的不合理性和各種障礙，激勵效果一般。3 大唐電信管理層股權(quán)激勵的現(xiàn)狀及問題分析 大唐電信簡介大唐電信科技股份有限公司是大唐電信科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)（暨電信科學(xué)技術(shù)研究院）控股的高科技企業(yè)。公司于1998年9月21日在北京海淀新技術(shù)開發(fā)試驗區(qū)注冊成立，同年10月，公司股票“大唐電信”在上海證券交易所掛牌上市，股票代碼“600198”。2000年，公司成為科技部首批公布的十六家“863計劃成果產(chǎn)業(yè)化基地”之一；2001年，在《福布斯》雜志“全球最佳小公司”評選中，名列中國內(nèi)地企業(yè)第三位；2002年，入選“中國最受尊敬企業(yè)50強(qiáng)”；2003年，在中華英才網(wǎng)“最受大學(xué)生歡迎的十個行業(yè)”及行業(yè)“最具號召力公司”評選中名列前茅；2004年，入選新浪與《通信產(chǎn)業(yè)報》聯(lián)合評選的十大最具影響力通信企業(yè)；2005年，在《中國互聯(lián)網(wǎng)周刊》“2005中國電信供應(yīng)商百佳”評選中位列第十；2006年被國家發(fā)展改革委、科技部、財政部、海關(guān)總署、國家稅務(wù)總局聯(lián)合確定為國家第13批享受優(yōu)惠政策的企業(yè)（集團(tuán)）技術(shù)中心；2007年在北京國際科技產(chǎn)業(yè)博覽會組委會主辦的“首屆中國自主創(chuàng)新評選活動”中榮獲首屆中國自主創(chuàng)新科技企業(yè)獎；2008年在由中國電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院、中國信息化推進(jìn)聯(lián)盟、《中國電腦教育報》、《中國信息化教育》聯(lián)合推出的“2008中國信息化應(yīng)用百強(qiáng)企業(yè)”評選活動中榮獲“中國信息化應(yīng)用百強(qiáng)企業(yè)”稱號，并入選前十。（1） 組織機(jī)構(gòu)公司共有以下組織機(jī)構(gòu)：總經(jīng)理辦公室、人力資源部、市場部、技術(shù)中心、銷售部、財務(wù)部、運(yùn)營管理部、運(yùn)營監(jiān)控部、投資部、信息管理部等。（2）企業(yè)文化企業(yè)愿景：立足通信產(chǎn)品和通信服務(wù)行業(yè)，發(fā)展成為領(lǐng)先的專業(yè)信息產(chǎn)品和服務(wù)提供商。 企業(yè)定位：以市場需求和業(yè)務(wù)發(fā)展為先導(dǎo)，以關(guān)鍵核心技術(shù)為支撐，以提供整體解決方案為主營業(yè)務(wù)的通信產(chǎn)品和服務(wù)提供商。 經(jīng)營理念：業(yè)務(wù)先導(dǎo) 服務(wù)共贏。 企業(yè)文化：創(chuàng)新 溝通 團(tuán)隊 業(yè)績。 發(fā)展戰(zhàn)略：提升微電子產(chǎn)業(yè)、軟件產(chǎn)業(yè)和終端產(chǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力，完成增值業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)布局，形成微電子、軟件、終端和增值業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)的一體化互動，完善公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。3. 2 大唐電信虛擬股權(quán)激勵的現(xiàn)狀（備注：該部分的篇幅不夠，現(xiàn)狀描述過少） 大唐電信創(chuàng)建于1998年9月，經(jīng)過將近20年的發(fā)展歷程。大唐電信在生產(chǎn)、管理、和業(yè)務(wù)等方面的能力不斷提高，公司的規(guī)模也在不斷的壯大?，F(xiàn)在大唐電信員工的主要收入包括基本工資和績效獎金?；竟べY是根據(jù)員工進(jìn)入公司入職時的簽訂的協(xié)議工資來確定，而績效獎金一般為基本工資的25％，%，績效獎金會根據(jù)當(dāng)月公司的盈利狀況進(jìn)行一定的調(diào)整。而由于大唐電信的相關(guān)激勵制度的缺失，大唐電信的管理人員收入的提高水平并未能與公司的發(fā)展同步，公司高管的工作積極性普遍不高。而在大唐電信進(jìn)行人才引進(jìn)時，一些高級人才由于待遇問題或公司管理等問題要么不肯應(yīng)聘，要么在或者報到后短期內(nèi)離開。2002年以來，大唐電信為了有效激勵企業(yè)的相關(guān)重要人員，大唐電信于2003年大唐電信進(jìn)行了股份制改革。對公司管理核心人員和技術(shù)骨干進(jìn)行了股權(quán)分配，參股人員以現(xiàn)金入股并且擁有實(shí)際股權(quán)股。 2003年大唐電信進(jìn)行的股份制改造，雖然起到了一定的效果，但也存在著很多的問題，可以概括起來可以分為以下幾個方面：（1）由于公司股權(quán)比例的有限性美國？？？，直接以公司的股權(quán)比例進(jìn)行激勵，而沒有相應(yīng)的退出機(jī)制，不利于對于新股東的