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正文內(nèi)容

股權(quán)融資案例解析(編輯修改稿)

2025-05-27 13:21 本頁面
 

【文章內(nèi)容簡介】 速減緩。目前鋼鐵行業(yè)景氣指數(shù)在高位調(diào)整。2004年第1季度鋼鐵行業(yè)的景氣指數(shù)分別為12318,123.23,123.24(2000年=lOO)。 從中長期來看,我國正處于經(jīng)濟增長的上升時期,隨著我旨重工業(yè)化以及城鎮(zhèn)化的推進,作為“工業(yè)南糧食,鋼鐵行業(yè)的較快發(fā)展是我國經(jīng)濟發(fā)展所必需的。 我國國內(nèi)鋼鐵行業(yè)集中度偏低,鋼材產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理,板材等高端領(lǐng)域存在巨大供給缺口。 我國國內(nèi)鋼鐵行業(yè)企業(yè)數(shù)量眾多,約1200家,但年產(chǎn)500萬噸以上的鋼鐵企業(yè)僅有13家,其鋼產(chǎn)量占行業(yè),總產(chǎn)量的比例為44.43%,而現(xiàn)代鋼鐵生產(chǎn)大國日本的主要5家鋼鐵公司產(chǎn)量占到全部產(chǎn)量的比重超過90%。 我國鋼鐵行業(yè)產(chǎn)品的總體形勢是結(jié)構(gòu)性供需失衡,即普通鋼材產(chǎn)量過剩,而高附加值鋼材產(chǎn)量不足。中國鋼鐵市場的消費主要集中在以下領(lǐng)域:一是基礎設施、建筑等行業(yè),主要用鋼是線材、棒材等,這個領(lǐng)域的產(chǎn)品比較低端,供過于求并處于凈出口地位;二是用于汽車、電力設備、家電、電子消費品、造船等,鋼材的高端產(chǎn)品如板材等主要集中在此領(lǐng)域。我國的汽車、家電等行業(yè)的消費呈現(xiàn)兩位數(shù)以上的增長,這些領(lǐng)域?qū)Ρ“邃摬南牧亢艽?。而我國大部分現(xiàn)有鋼材生產(chǎn)線66%左右集中于建筑用鋼的長型材生產(chǎn)領(lǐng)域,對于高附加值板材生產(chǎn)比重較低,業(yè)內(nèi)稱板(帶)比低。板材尤其是附加值非常高的薄板消費領(lǐng)域(例如熱軋薄板、冷軋薄板、彩涂板與冷軋電工鋼)的國內(nèi)產(chǎn)能不足,長期依賴進口,生產(chǎn)領(lǐng)域的板(帶)比嚴重滯后于消費領(lǐng)域日益增長的板(帶)比,這一勢頭預計將持續(xù)到2010年才能緩解。 從世界鋼材消費的品種結(jié)構(gòu)看,長材及管材和鋼軌需求量將繼續(xù)減少,扁平材需求將進一步增加,占全部鋼材消費量的比例呈上升趨勢,尤其是熱軋板、冷軋板及涂層板需求增長速度較快。 鋼鐵行業(yè)的“雙高”產(chǎn)品具有資金壁壘和技術(shù)壁壘的雙重壁壘,對這些高端產(chǎn)品的持續(xù)需求意味著有能力供應此類產(chǎn)品的國內(nèi)大型生產(chǎn)商將受益非淺。針對經(jīng)濟過熱和項目的盲目擴張,國.家出臺了一系列措施,要求各:清理鋼鐵、電解鋁、水泥投資等建設項目,核心內(nèi)容是提高鋼鐵產(chǎn)業(yè)準入門檻,防止投資過熱。國家對鋼鐵行業(yè)實行“控制總量,調(diào)整結(jié)構(gòu),提高效益的產(chǎn)業(yè)政策,限制增鋼鐵生產(chǎn)能力,在限制普通鋼鐵公司的生產(chǎn)能力擴張和長期增長的同時,為占據(jù)高端領(lǐng)域的大型鋼鐵企業(yè)帶來了良好的政策環(huán)境和市場機遇。行業(yè)地位與發(fā)展瓶頸 武鋼股份是國內(nèi)冷軋硅鋼產(chǎn)品品種最齊全、規(guī)模大的生產(chǎn)企業(yè),也是我國冷軋取向硅鋼片和高牌號冷無取向硅鋼片的唯一生產(chǎn)企業(yè)。如前所述,鋼鐵產(chǎn)品供于求使鋼鐵企業(yè)之間的競爭非常激烈,而同時板(帶)偏低卻又成為我國鋼鐵產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的主要矛盾。武鋼股一直比較注意這個行業(yè)矛盾并做了兩個方面的工作:一是根據(jù)市場需求,適度增加產(chǎn)能,不盲目擴張;二是注重優(yōu)化產(chǎn)品的品種結(jié)構(gòu),新增產(chǎn)能主要集中在具有高附值的冷軋薄板和硅鋼片等產(chǎn)品上,具有較強的競爭力。品種優(yōu)勢使公司避免了低端普通鋼材的過度競爭,成長為我國鋼鐵行業(yè)高端領(lǐng)域的開拓者和引領(lǐng)者,并在持續(xù)增長的鋼鐵業(yè)中具有發(fā)展前景的細分市場獲得更高的成長。 武鋼股份首次公開發(fā)行股票時,由于受發(fā)行額度限制,武鋼集團僅將其鋼鐵業(yè)務最后端的冷軋工序(冷薄板廠和冷軋硅鋼片廠)投入武鋼股份并上市,煉鋼、煉鐵、部分軋鋼等相關(guān)業(yè)務與資產(chǎn)保留在武鋼集團內(nèi)部。鋼集團鋼鐵主業(yè)的工藝布局是按照鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)工藝程統(tǒng)一規(guī)劃設計,并在產(chǎn)品規(guī)格、質(zhì)量性能、生產(chǎn)能力上相配套。其中,熱軋工序是本公司的前道工序,為本公司供應原料。因此,上市公司與集團公司的內(nèi)部存在大量的關(guān)聯(lián)交易。如公司與武鋼集團發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易:2003年度公司購銷商品、提供勞務發(fā)生的主要關(guān)聯(lián)交易如下表:┏━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ┃交易內(nèi)容 ┃ 交易金額 ┃占同類交易的金 ┃┃ ┃ (萬元) ┃ 額比例(%) ┃┣━━━━━━━━━━━━━╋━━━━━━━━╋━━━━━━━━┫┃購買原料 ┃ 407,453.61 ┃ 89.03 ┃┣━━━━━━━━━━━━━╋━━━━━━━━╋━━━━━━━━┫┃產(chǎn)成品銷售 ┃ 20,379.37 ┃ 2.99 ┃┣━━━━━━━━━━━━━╋━━━━━━━━╋━━━━━━━━┫┃支付綜合服務費 ┃ 25,794.8l ┃ 56.19 ┃┣━━━━━━━━━━━━━╋━━━━━━━━╋━━━━━━━━┫┃支付土地租金 ┃ 515.9l ┃ 100.oo ┃┣━━━━━━━━━━━━━╋━━━━━━━━╋━━━━━━━━┫┃廢金屬回收 ┃ 6,170.40 ┃ loo.oo ┃┃購買備件、工具、輔助材料 ┃ ┃ ┃┣━━━━━━━━━━━━━╋━━━━━━━━╋━━━━━━━━┫┃和低值易耗品 ┃ 57,721.14 ┃ 87.58 ┃┗━━━━━━━━━━━━━┻━━━━━━━━┻━━━━━━━━┛最近三年與集團公司發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易在營業(yè)收入及營業(yè)成本中所占比重,見下表:┏━━━━━━━━━━━━━━━┳━━━━━┳━━━━━┳━━━━━┓┃項目 ┃ 2003 ┃ 2002 ┃ 2001 ┃┣━━━━━━━━━━━━━━━╋━━━━━╋━━━━━╋━━━━━┫┃關(guān)聯(lián)銷售占主營業(yè)務收人的比例 ┃2.99% ┃3.46% ┃2.99% ┃┣━━━━━━━━━━━━━━━╋━━━━━╋━━━━━╋━━━━━┫┃關(guān)聯(lián)采購占主營業(yè)務成本的比例 ┃83.45% ┃84.20% ┃82.13% ┃┗━━━━━━━━━━━━━━━┻━━━━━┻━━━━━┻━━━━━┛ 鋼鐵生產(chǎn)是一個系統(tǒng)性程序,武鋼股份主要生產(chǎn)最后一道冷軋工序,而煉鐵、煉鋼、部分軋鋼等相關(guān)資產(chǎn)與業(yè)務均保留在武鋼集團內(nèi)部。因此不可避免會產(chǎn)生大量的關(guān)聯(lián)交易。關(guān)聯(lián)采購占到主營業(yè)務成本的80%以上,關(guān)聯(lián)交易大大增加了采購成本。 而且,從上面我們也看到,作為一個行業(yè),鋼鐵企業(yè)必須作大才能作強,而我國的鋼鐵企業(yè)規(guī)模相對國外鋼鐵企業(yè)要小,集中度低,嚴重制約了企業(yè)的發(fā)展壯大。武鋼股份公司要發(fā)展,要實現(xiàn)鋼鐵生產(chǎn)工藝流程的完整和一體化經(jīng)營,減少內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易成本,顯然首先要解決的問題就是規(guī)模。想要擴大規(guī)模,資金從哪里來呢?大量關(guān)聯(lián)交易的存在既增加了交易成本,又不利于公司治理,成為發(fā)展瓶頸增發(fā)與整體上市 2004年6月14日,武漢鋼鐵股份有限公司發(fā)布增發(fā)招股意向書,擬發(fā)行不超過200000萬股(其中向武鋼集團定向增發(fā)的國有法人股數(shù)量不超過120000萬股,向社會公眾公開發(fā)行的社會公眾股發(fā)行股數(shù)、占發(fā)行數(shù)量不超過80000萬股),占發(fā)行后總股本(按上限計算后總股本的比例)的44.36%。 武鋼股份增發(fā)新股募集的資金,用于收購武鋼集團所屬的鋼鐵主業(yè)資產(chǎn),從而實現(xiàn)武鋼鋼鐵主業(yè)的整體上市,這是武鋼股份為早日成為國際一流的鋼鐵企業(yè)而邁出的重大戰(zhàn)略步驟。鋼鐵行業(yè)已上市的公司積
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