【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 的一般形態(tài)導(dǎo)致了收益的資本化，各種有收益的食物，都可以通過收益與利率的對(duì)比進(jìn)行資本定價(jià)。 收益資本化規(guī)律的應(yīng)用：B(收益)=P（本金）r（利息率） P=B/r （2）金融交易與貨幣的時(shí)間價(jià)值：利率的計(jì)算：?jiǎn)卫蛷?fù)利單期終值和現(xiàn)值：多期終值和現(xiàn)值：（1）利率的分類A．按計(jì)息時(shí)間：年利率（百分之幾） 月利率（千分之幾） 日利率（萬分之幾）B．按決定方式：市場(chǎng)利率: 有市場(chǎng)供求關(guān)系自發(fā)決定的利率 官訂利率: 政府部門規(guī)定的利率 公定利率: 非政府組織的民間機(jī)構(gòu)指定的利率: 固定利率：指整個(gè)貸款期內(nèi)約定不變的利率。通常用于期限較短的貸款。浮動(dòng)利率：指在整個(gè)貸款期內(nèi)可以調(diào)整的利率。通常用于期限較長(zhǎng)的貸款。（通貨膨脹）： 名義利率：包括物價(jià)變動(dòng)因素的利率，就是我們?nèi)粘？吹降睦省?shí)際利率：剔除物價(jià)波動(dòng)后的利率。 實(shí)際利率等于名義利率減物價(jià)變動(dòng)率： 基準(zhǔn)利率是在各種利率體系中處于主導(dǎo)地位的利率。如：聯(lián)邦基金利率、LIBOR（倫敦同業(yè)拆解利率）和SHIBOR（上海銀行間同業(yè)拆放利率）。一般利率：指金融機(jī)構(gòu)在金融市場(chǎng)上形成的各種利率。 短期利率：一年期以內(nèi)的信用活動(dòng)所用的利率。長(zhǎng)期利率：一年期以上信用活動(dòng)使用的利率。G．按給定的不同期限： 即期利率：指對(duì)不同金融工具以復(fù)利形式標(biāo)示的利率。遠(yuǎn)期利率：從未來某一時(shí)點(diǎn)到另外一時(shí)點(diǎn)間采用的利率。（2）利率與收益率：收益率包括：當(dāng)期收益率與資本利得率收益率的計(jì)算：到期收益率和持有期收益率：到期收益率：投資者購買的證券持有到期的情況下，到期本金收入的現(xiàn)值之和等于證券購買價(jià)格的貼現(xiàn)率。持有期收益率：指買入的證券，持有一段時(shí)期后，未到期前出售，在整個(gè)持有期的平均回報(bào)率。FV:到期應(yīng)支付的面值 Ytm 到期收益率 T：到期年限 C：每年定期支付的利息 P:購買價(jià)格 Pt 證券的出售價(jià)格 Yhp:持有期收益率：決定理論：馬克思的利率決定理論古典學(xué)派的實(shí)際利率理論凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論新劍橋?qū)W派的可貸資金理論新古典綜合派的ISLM模型決定因素：原理53 利率主要由儲(chǔ)蓄 投資 貨幣供給 貨幣需求和國(guó)民收入等因素共同決定。其他影響因素：宏觀周期：危機(jī) 蕭條（前兩時(shí)期利率低） 復(fù)蘇 繁榮（后兩個(gè)時(shí)期利率高）風(fēng)險(xiǎn)因素——利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)：違約風(fēng)險(xiǎn)：不能按期償還本金和支付利息的風(fēng)險(xiǎn)（由兩部分構(gòu)成：違約概率和違約后的損失挽回比率。對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的利率補(bǔ)償，稱為違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（liquidity risk）：因資產(chǎn)變現(xiàn)能力弱帶來的損失可能性。對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行利率補(bǔ)償，稱為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。稅收風(fēng)險(xiǎn)：由于對(duì)資本收益所征稅率的調(diào)整帶來的損失可能性。購買力風(fēng)險(xiǎn)：物價(jià)變化對(duì)實(shí)際利率帶來的影響。費(fèi)雪效應(yīng)：名義利率會(huì)隨著預(yù)期通貨膨脹率上升而上升。 時(shí)間因素利率的期限結(jié)構(gòu)A．事實(shí)：不同期限債券的利率同向波動(dòng)；如果短期利率低，收益率曲線向上傾斜；如果短期利率高，收益率曲線向下傾斜；收益率曲線通常是向上傾斜的。 B．理論： 預(yù)期假說理論：認(rèn)為不同債券完全可替代，投資者不偏好于特點(diǎn)期限的債券。從而不同期限的債券價(jià)格在套利機(jī)制下存在關(guān)系。所以不同期限收益率會(huì)同升同降，能解釋事實(shí)1。如果利率處于高位，預(yù)期未來利率下降可能性高于上升的可能性，所以能夠解釋事實(shí)2。但是無法解釋事實(shí)3。因?yàn)?，預(yù)期理論下，收益率曲線向上和向下傾斜的概率是相等的。 市場(chǎng)分割理論：不同期限的債券不能替代，投資者對(duì)債券有期限偏好，通常偏好于短期債券。短期債券需求較多，因此收益率較低。它解釋了事實(shí)3。但是，它不能解釋事實(shí)1和事實(shí)2。 流動(dòng)性升水理論：l 綜合上述兩種理論，認(rèn)為不同期限債券既不是完全替代品，也不是完全不可替代；l 要讓投資者持有風(fēng)險(xiǎn)較大的長(zhǎng)期債券，需要支付流動(dòng)性升水補(bǔ)償。l 由于不同期限債券具有一定替代性，所以常短期債券利率有聯(lián)動(dòng)性。l 需要對(duì)長(zhǎng)期債券提供流動(dòng)性補(bǔ)償使得收益率曲線向上傾斜的概率大于向下傾斜的概率：（1）利率的作用：利率的儲(chǔ)蓄效應(yīng)：利率高低與儲(chǔ)蓄多少同方向變化；利率的投資效應(yīng)：利率高低與投資多少反方向變化；利率的匯率效應(yīng)：通過經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的變化，對(duì)國(guó)際收支產(chǎn)生影響。宏觀角度：利率對(duì)貨幣需求與內(nèi)生的貨幣供給具有重要作用，是實(shí)現(xiàn)貨幣均衡的主要變量。對(duì)市場(chǎng)總供給與總需求、對(duì)物價(jià)水平、對(duì)國(guó)民收入分配，對(duì)匯率和資本的國(guó)際流動(dòng)，進(jìn)而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)等都具有重要的杠桿作用，是宏觀經(jīng)濟(jì)均衡的主要決定性因素 微觀角度：利率影響企業(yè)的成本與收益、投資決策，可發(fā)揮促進(jìn)企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)管理的作用；在收入既定時(shí)利率對(duì)個(gè)人的消費(fèi)與儲(chǔ)蓄行為影響非常直接；利率通過改變儲(chǔ)蓄收益對(duì)居民選擇儲(chǔ)蓄方式產(chǎn)生作用。(2)利率發(fā)發(fā)揮作用的環(huán)境與條件： 獨(dú)立決策的市場(chǎng)主體 市場(chǎng)化的利率決定機(jī)制 合理的利率彈性（3）我國(guó)利率管制體制：⊙ 充分發(fā)揮我國(guó)利率作用的條件：l 真正確立經(jīng)濟(jì)主體強(qiáng)有力的利益約束和誘導(dǎo)機(jī)制,提高金融機(jī)構(gòu)的利率定價(jià)能力和企業(yè)的財(cái)務(wù)管理能力；l 減少國(guó)家對(duì)利率的直接管制,逐步實(shí)現(xiàn)利率決定的市場(chǎng)化；l 建立利率風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制,適時(shí)推出利率衍生產(chǎn)品；l 建立起靈活的聯(lián)動(dòng)機(jī)制和調(diào)節(jié)機(jī)制,提高中央銀行對(duì)市場(chǎng)利率的引導(dǎo)能力。（4）利率市場(chǎng)化改革：通過市場(chǎng)和價(jià)值規(guī)律機(jī)制，在某個(gè)時(shí)點(diǎn)上由供求關(guān)系決定的利率運(yùn)行機(jī)制，是價(jià)值規(guī)律起作用的結(jié)果。實(shí)際上就是將利率的決策權(quán)交給金融機(jī)構(gòu)，由金融機(jī)構(gòu)自己根據(jù)自己供求狀況和對(duì)金融市場(chǎng)走勢(shì)的判斷，自主調(diào)節(jié)利率水平，最終形成一中央銀行基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)，以貨幣市場(chǎng)利率為中介，由市場(chǎng)供求決定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率和金融市場(chǎng)利率的市場(chǎng)化利率形成機(jī)制和市場(chǎng)化利率體系。 第六章 金融資產(chǎn)與價(jià)格名詞解釋：金融工具 金融資產(chǎn) 金融工程 套利定價(jià) 金融風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 資產(chǎn)收益 資產(chǎn)配置 效益邊界 資產(chǎn)價(jià)格 內(nèi)在價(jià)值 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 有效市場(chǎng)假說 資本資產(chǎn)定價(jià) 市盈率與市凈率無套利均衡機(jī)制 股權(quán)類金融工具 債權(quán)類金融工具衍生類金融工具 合成類金融工具（一）金融工具：經(jīng)濟(jì)主體之間簽訂的表明交易雙方的所有權(quán)關(guān)系或債權(quán)關(guān)系的金融契約或合同。：法律性；流動(dòng)性；收益性；風(fēng)險(xiǎn)性。：（1）按流動(dòng)性：各國(guó)政府間使用的（貨幣性黃金、特別提款權(quán)） 通貨和存款 股票以外的證券 貸款 回購協(xié)議 次級(jí)按揭貸款債券 股票和其他權(quán)益類工具 保險(xiǎn)專門準(zhǔn)備金 金融衍生工具（2） 按持有人的權(quán)利和義務(wù)：債券類（債券、基金）；股權(quán)類（股票）；衍生類（期貨、期權(quán)、互換）；合成類（證券存托憑證、基于貸款的債券.(二)金融資產(chǎn)概述：具有價(jià)值并且能夠給持有人帶來收益的金融工具。 ：發(fā)售人、價(jià)格、期限、收益、標(biāo)價(jià)貨幣 ：債券類金融資產(chǎn)：票據(jù)：匯票、本票 債券：政府債券、公司債券、金融債券基金：封閉式、開放式 股權(quán)類金融資產(chǎn)：以股票為主 ：類型：信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)等。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：無法通過資產(chǎn)組合規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn):通過增加資產(chǎn)持有的種類能夠相互抵消掉的風(fēng)險(xiǎn)，也稱個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)。 ：風(fēng)險(xiǎn)和收益總是相互伴隨的，收益率越高的金融資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)就越高 ：（1）簡(jiǎn)化的金融資產(chǎn)收益率（2）預(yù)期收益率：（3） 資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益： 組合收益率： 組合風(fēng)險(xiǎn)：：原理62 金融資產(chǎn)投資組合的選擇，本質(zhì)上是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)在時(shí)間維度和風(fēng)險(xiǎn)維度上的有效配置。有效配置是風(fēng)險(xiǎn)相同，收益最大或收益相同，風(fēng)險(xiǎn)最小組合點(diǎn)得連線。有效邊界線上的資產(chǎn)組合為有效組合。（三）金融資產(chǎn)的價(jià)格1. 票面價(jià)格：有價(jià)證券的面值，發(fā)行時(shí)規(guī)定的帳面單位值。發(fā)行價(jià)格：有價(jià)證券在公開發(fā)行時(shí)投資者仍購的成交價(jià)格。i. 對(duì)于債券來說：票面利率等于市場(chǎng)利率，平價(jià)發(fā)行。票面利率低于市場(chǎng)利率，折價(jià)發(fā)行。票面利率高于市場(chǎng)利率，溢價(jià)發(fā)行。ii. 對(duì)于股票來說：一般都是溢價(jià)發(fā)行。市場(chǎng)價(jià)格：有價(jià)證券公開上市后，在流通市場(chǎng)上交易的價(jià)格。價(jià)格指數(shù): 根據(jù)一定規(guī)則計(jì)算的反應(yīng)市場(chǎng)總體變化的指標(biāo)。如上證綜合指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)等：（1）含義：對(duì)有價(jià)證券的內(nèi)在價(jià)值做出科學(xué)合理的評(píng)判，進(jìn)而找出市場(chǎng)價(jià)格與理論價(jià)值之間的偏離程度，為投資決策提供依據(jù)。（2）評(píng)估原理：對(duì)有價(jià)證券的內(nèi)在價(jià)值做出科學(xué)合理的評(píng)判常用現(xiàn)金流貼現(xiàn)法,就是把證券未來特定