【文章內容簡介】 多種交易方式并存、覆蓋即期、遠期和掉期等各類基礎外匯產品的外匯市場體系。二是加強外匯市場基礎設施建設。2006年4月5日，中國外匯交易中心和芝加哥商業(yè)交易所（CME）達成協(xié)議，中國外匯交易中心可為我國金融機構和投資者交易芝加哥商業(yè)交易所部涉及人民的匯率和利率產品提供技術平臺和清算服務。外匯市場建設是人民幣匯率形成機制改革的基礎，有廣度和深度的外匯市場是形成合理、均衡匯率水平的前提，健全高效的外匯市場是傳遞匯率信號、優(yōu)化外匯資源配置的基礎，產品豐富的外匯市場為微觀主體提供避險工具，是人民幣匯率形成機制改革順利實施的保障。2010年6月19日，在金融危機對我國的影響逐步消退之際，央行發(fā)言人對外宣布重啟人民幣匯率形成機制改革。在此之前，由于美國次貸危機引發(fā)的全球金融危機造成世界范圍內貨幣金融體系大幅動蕩，我國在2008年至2010年6月期間實質上回歸了盯住美元的匯率制度。在匯改重啟后，市場迅速做出了反應，人民幣匯率隨后表現出明顯的雙向波動的特點。同時在弱勢美元、歐元的背景下，人民幣升值明顯。截止2010年10月末，%.盡管人民幣匯率出現了一定程度的升值，但匯率升值壓力并未消除，升值預期有加強的趨勢。來源于我國宏觀經濟基本面的升值壓力不容小視。一方面，在后金融危機時期，美國、歐盟等國家為重振國內經濟、促進出口和就業(yè)，紛紛推行寬松的貨幣政策和弱勢的匯率政策，并對人民幣匯率施壓、迫使其升值；另一方面，我國在金融危機后采取的4萬億投資計劃，宏觀經濟增長速度在高位運行，GDP增速超過8%。外貿狀況也有明顯的改善，而外匯儲備更是在迅猛增加。中國正在崛起的過程中，匯率往往是一個大國博弈的工具。匯率的問題很難理解，它是貨幣和貨幣的價格，比一般商品價格要抽象得多。2005年7月21日，中國正式啟動了人民幣匯率改革。2005年我們宣布匯改的時候，馬拉西亞政府也跟著進行匯率變動。中國在世界的地位不斷提高，當我國進行政策變動時，其他國家也將受到影響，即使沒有相應的政策變動也要表態(tài)。這也說明中國的國際壓力很大，在這種背景下我們改革了，我們在7月份宣布匯改。 2010年6月19日中國宣布動匯率，依然回到了參考一籃子貨幣進行調節(jié)，這就是我們現在實行的匯率制度。 3 2005年我國匯率改革的必要性 2005年7月21日，中國人民銀行再次進行人民幣匯率形成機制、人民幣不在單一盯住美元，實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度。此次匯率改革被視為中國匯率史上一次里程碑的改革。2005年的匯率改革在很大程度是由于我國所處的宏觀經濟環(huán)境發(fā)生了很大的變化，自改革開放以后，我國經濟開發(fā)程度比起改革之初發(fā)生了很大的變化，進入新世紀后我國對外開放經濟主要表現在：%%，已經超過了被認為是典型的開發(fā)型經濟國家的日本；同時期政府對關稅稅率進行了多次調整，%%；80年代以來，非關稅壁壘的覆蓋范圍和程度大幅下降；截至2002年底，，外資外債總額占GDP的比重約為50%；人民幣已經于1996年底實現經常項目可兌換。這些涉外經濟指標的變動情況客觀的說明了中國經濟開放的全面提高。首先，我國對資本項目的管理現狀并不像外界所說的“嚴格管制”，在國際貨幣基金組織劃分的43個資本交易項目中，目前中國有一半的資本項目交易已經基本不受限制或有較少限制，而且很多所謂的管制實質上是真實性審核，如外商來華直接投資，外資企業(yè)對外借款、境內金融機構購買境外證券等。其次，對居民開放B股使境內居民第一次進入了一個與非居民直接進行交易的資本市場，與直接投資和債務資本相比，B股外資的流入和流出從時間和金額上均難以控制，具有較強的投機和不穩(wěn)定性，此舉表明我國的資本項目可兌換自此將進入小步快跑的狀態(tài)。再次，2002年12月中國證監(jiān)會和外管局聯(lián)合推出了合格境外機構投資者QFII制度。實行僅兩年時間，QFII已經吸引了一些全球領先的金融機構投資于中國國內證券市場。還有，加入WTO后，外資銀行逐步享受業(yè)務上的“國民待遇”，資本流動的障礙進一步減少，對利率匯率信號異常敏感的跨境資金的流動規(guī)模和頻率都會增加?？傊?，我國資本市場正逐步對外開放，可以說，資本項目已經實現了部分可兌換。金融機構、企業(yè)和居民個人持有的人民幣、外幣資產快速增加，市場化程度提高，市場對利率、匯率等價格信號更加敏感。2004年底，我國全部金融機構（含外資金融機構），%；，，%。財富的增加刺激了保值、增值的需求，越來越多的機構和個人具備了充足的購匯實力。從90年代中期利率調整明顯影響股市指數，到東南亞金融危機引發(fā)國內黑市價格暴漲、居民外匯儲蓄存款激增，在到后來的國內居民搶購H股，甚至不少逃匯出境投資H股和境外其他投資等一系列經濟事件可以看出，機構和個人對利率、匯率的變化已相當的敏感。當人民幣與外匯之間存在利差或是人民幣存在強烈的貶值或者升值預期強烈時，貨幣替代問題就會隨之產生，機構和個人就會想盡辦法的持有外匯。我國的國際儲備增長迅猛。我們已經徹底改變過去外匯不足的狀況。 4經濟全球化下我國匯率制度面臨的問題 1997年亞洲金融危機對我國匯率制度的考驗 1997年亞洲金融危機起源于泰國。1996年泰國結束了連續(xù)9年的經濟高速增長，開始出現經濟滑坡。由于美元持續(xù)堅挺，一直與美元持鉤的泰國貨幣泰銖在貿易加權的條件下大幅升值，導致出口和引資均呈下降趨勢。同時國內經濟形勢惡化，房地產泡沫成分過大，銀行資產呆、壞帳沉重，宏觀經濟的不良表現引發(fā)了市場的信心危機，匯市出現動蕩，招來了唯利是圖的國際貨幣炒家們的攻擊。泰國政府多次入市干預，捍衛(wèi)泰銖幣值穩(wěn)定未見成效，終于在1997年7月2日宣布放棄釘住美元的固定匯率制，允許泰銖匯價隨市場供求關系的變動而變化。當天泰銖應聲下跌20%。泰銖貶值后，極大地動搖了周邊國家投資者的信心。同年7月11日，在投機商的壓力下，菲律賓中央銀行不得不宣布停止對比索比價的大規(guī)模干預，成為繼泰國之后第二個放棄固定匯率制的東南亞國家。菲律賓比索在幾個小時內即跌創(chuàng)4年來的最大跌幅。受其影響，馬來西亞林吉特和印尼盾相繼貶值。同年8月14日，印尼當局也宣布放棄維持固定匯率制，實行有管理的浮動，隨著東南亞各國金融形勢的持續(xù)惡化，向來被認為是國內經濟狀況較好，金融體系較為完善的新加坡也受到震動，7月8日新元匯價跌至31個月來的最低位。至此東南亞金融危機全面爆發(fā)，到8月份的最后一周，馬來西亞、菲律賓、印度尼西亞、泰國、新加坡五國股市分別下跌11%、%、%、%、%。 在金融危機的沖擊下，中國匯率政策面臨著艱難的選擇。首先香港聯(lián)系匯率制受到嚴重考驗。香港股市在經歷了股災之后，原先積聚的投機性泡沫成份被擠了出來，目前受美國、西歐股市走強的利好影響，股市正平穩(wěn)回升，中國內地進行股份制改革的企業(yè)逐漸恢復對港股的信心，又有16家公司將選擇在香港上市，但由于恒生指數、倫敦、紐約、東京等地股市聯(lián)系較緊密，受日本股市動蕩的影響極易發(fā)生聯(lián)動反應。同時香港作為區(qū)內唯一僅剩的保持匯率穩(wěn)定的聯(lián)系匯率制地區(qū)，港元相對于美元升值，隨時有可能再受到國際投機資本的沖擊。如果這樣，港府維持匯價穩(wěn)定的能力將遠不及前兩次，而股市震蕩的幅度可能更大，對香港經濟體系與港元走勢是一個長期不穩(wěn)定因素。聯(lián)系匯率制的內在穩(wěn)定機制極易被國際游資突破，在經濟水平有差異的情況下，港元與美元長期維持固定匯價(從1983年至今)無法反映出香港真實的國際競爭力與經常項目收支。因此，穩(wěn)定港元的內在途徑應是完善聯(lián)系匯率制，設置一個比較合理的“外匯走廊”，在一定程度上使匯價隨市場自由浮動，接受于真實比價，加之香港有效的金融監(jiān)管，必能在到下個世紀初很長一段時間內有力抵御國際資本沖擊。從這個意義上說，港元能否走穩(wěn)取決于特區(qū)政府能否在匯率制度上有所作為。其次在這場危機中，中國政府公開承諾人民幣不貶值，繼續(xù)保持穩(wěn)定的匯率政策，這為防止亞洲國家陷入新一輪金融動蕩，維護亞洲經濟穩(wěn)定發(fā)揮了巨大作用。但隨著周邊國家貨幣大幅度貶值，尤其是日元的走軟，對中國商品出口形成了巨大的壓力的情況下，人民幣究竟該不該貶值一度成為爭論的焦點問題。匯率政策的走向歸根到底取決于一國經濟發(fā)展狀況。說人民幣該不該貶值，應以事實為依據。第一，要事先判斷一下人民幣幣值是否高估，但是，目前還無法設計出一個數學模型來準確地測定兩種貨幣之間的匯率。人們