【文章內(nèi)容簡介】 市場部信息反饋 是 否 （三層次）投資目標及原則 投資策略（資產(chǎn)配置）研究選股構(gòu)造組合實現(xiàn)交易組合評價風險控制流動性管理是否滿意 維持組合組合調(diào)整持股跟蹤Benchmark選擇交易席位16 / 48二、投資管理具體流程（一）確定投資目標和投資原則 公司投資決策委員會決定資產(chǎn)管理部門的投資目標和原則。委員會根據(jù)公司戰(zhàn)略、市場狀況、資產(chǎn)管理規(guī)模、客戶構(gòu)成和風險承受能力和風險控制能力來決定一定時期內(nèi)的投資目標和投資原則。 投資目標是指在一段時間內(nèi)公司資產(chǎn)管理部門的總體收益預期，給客戶的回報預期以及公司的凈收益預期，它是部門階段性的目標。 投資原則是投資過程的指導，通過結(jié)合投資者要求的收益和風險容忍度，對整個投資過程提出約束，達到減少決策失誤的目的。（二）確定 Benchmark公司投資決策委員會根據(jù)投資目標，委托資產(chǎn)規(guī)模以及投資原則構(gòu)造Benchmark，用以考量公司資產(chǎn)管理業(yè)務的經(jīng)營績效。Benchmark的選擇原則：1　與公司投資目標、投資原則及各分部的投資理念、投資風格相適宜；客觀反映市場情況；具備一定的社會認同度。由于中國證券市場發(fā)展時間較短，目前還缺乏獲得廣泛認同的各類指數(shù)，可以以國泰君安指數(shù)作為選擇Benchmark的基礎，也可將上海A 股指數(shù)作為參照，也可以證監(jiān)會即將推出中國指數(shù)作為基礎。也可以根據(jù)不同的投資目標和原則構(gòu)造不同的Benchmark。17 / 48（三）確定公司資產(chǎn)配置原則國內(nèi)外基金界和資產(chǎn)管理界大量的經(jīng)驗事實已經(jīng)證明，資產(chǎn)配置是決定投資組合的收益情況的最重要因素，而大量的理論研究和經(jīng)驗事實也已證明，在中國的證券市場上，可以通過運用各種 積極的資產(chǎn)配置策略來實現(xiàn)投資目標。因此投資決策委員會的最主要工作就是根據(jù)市場走勢和預測確定階段性的資產(chǎn)配置原則。以下兩個附件是各部門的資產(chǎn)配置方案提案和投資委員會確定的資產(chǎn)配置決議。附件一： 部門資產(chǎn)配置提案 年 月 日部門資產(chǎn)組合建議： 現(xiàn)有比例 % 擬調(diào)整比例 %股 票國 債現(xiàn) 金合 計市場投資分布建議：行業(yè)（產(chǎn)業(yè)、板塊）投資組合建議：國債投資操作建議：其他：18 / 48投資副總監(jiān)簽名：附件二：投資決策委員會資產(chǎn)配置計劃書 年 月 日 資產(chǎn)管理總部資產(chǎn)組合： 項目 現(xiàn)有比例% 擬調(diào)整比例 % （至 月 日前完成） 股 票 國 債 現(xiàn) 金 合 計 重大投資決策： 市場分布：行業(yè)、產(chǎn)業(yè)、板塊分布： 國債投資： 19 / 48 其他： 會議召開情況： 參加人數(shù) 人； 會議經(jīng)過委員們一致或多數(shù)同意表決通過； 參加會議人員簽名：（四）確定部門資產(chǎn)配置計劃和投資策略根據(jù)公司決策委員會確定的資產(chǎn)配置原則，各部門投資決策組根據(jù)各自的實際情況確定各部門的資產(chǎn)配置計劃和投資策略。（五）基金經(jīng)理部投資工作流程 反饋基金經(jīng)理擬定資產(chǎn)配置提案基金經(jīng)理選定投資品種，制訂投資組合方案基金經(jīng)理權限內(nèi)，自主實施 基金經(jīng)理權限以外，批準實施投資決策組審定資產(chǎn)配置提案，確定資產(chǎn)配置計劃基金經(jīng)理向交易管理部下達投資指令交易管理部執(zhí)行交易指令20 / 48 投資是基金管理公司的核心業(yè)務，必須按照嚴格的投資程序和業(yè)務流程進行決策和操作，最大限度地控制各類風險，保 證資金的安全和盈利能力。（一） 基金經(jīng)理在對經(jīng)濟形勢和市場運作態(tài)勢進行討論分析后，擬定下一階段基金投資持倉比例，明確股票、 債券、現(xiàn)金和融資比例，并進一步擬定投資于主要市場、行業(yè)、產(chǎn)業(yè) 或板塊的資金比重，作出 資產(chǎn)配置提案（附件一） 報投資決策組討論；（二） 投資決策組在基金經(jīng)理上報的資產(chǎn)配置提案的基礎上，進行討論并確定下一階段的資產(chǎn)配置計劃書，會議決定以書面形式下達給基金經(jīng)理（附件二）；（三） 根據(jù)投資決策組確定的資產(chǎn)配置計劃書，基金經(jīng)理與研究策劃部共同商討，在研究策劃部的研究基 礎上，由基金 經(jīng)理確定投 資組合，并根據(jù)當 時市場情況作出最終的投資組合方案和個股投資決定（附件三、附件四、附件五），并附相關的研究報告。其中要明確：1　 股票、債券和現(xiàn)金的持 倉比例；2　 投資在行業(yè)、產(chǎn)業(yè)或板 塊上的資金分布比例，并說明理由；3　 最終擬投資的個股和債券，擬投資的數(shù)量及價位。（四） 最終 的投資組合方案報投資決策組備案。在基金經(jīng)理權限內(nèi)的，由基金經(jīng)理自主實施；超過基金經(jīng)理權限的按權限上報，經(jīng)批準后實施。如果市場變化，基金經(jīng)理需要改變原資產(chǎn)配置計劃，應提請召開投資決策委員會會議，經(jīng) 批準后方可實施。有關投資的具體指令由基金經(jīng)理下達給基金交易部，基金交易部每天將執(zhí)行指令的情況反饋給基金經(jīng)理。注：各基金經(jīng)理人如末出差， ，則必須通過電腦網(wǎng)絡的連結(jié)進入交易系統(tǒng)來完成電子式的投資決定書，基金經(jīng)理配有個人專屬的登錄名稱及密碼以登記交易系統(tǒng)，登錄名稱及密碼等權限的申請由部門總經(jīng)理填寫資訊需求申請表，并依基金經(jīng)理人及交易員帳號與使用權限申請表來辦理。21 / 48附件一： 資產(chǎn)配置提案 年 月 日基金資產(chǎn)組合建議： 現(xiàn)有比例 % 擬調(diào)整比例 %股 票國 債現(xiàn) 金合 計市場投資分布建議：行業(yè)（產(chǎn)業(yè)、板塊）投資組合建議：國債投資操作建議：其他：基金經(jīng)理簽名：22 / 48附件二：投資決策組資產(chǎn)配置計劃書 基金經(jīng)理： 年 月 日 基金資產(chǎn)組合： 項目 現(xiàn)有比例% 擬調(diào)整比例% 股 票 國 債 現(xiàn) 金 合 計 重大投資決策： 市場分布：行業(yè)、產(chǎn)業(yè)、板塊分布： 投資品種： 其他： 國債投資： 其他： 會議召開情況： 參加人數(shù) 人； 會議經(jīng)過委員們一致或多數(shù)同意表決通過； 參加會議人員簽名：23 / 48附件三： 基金投資組合方案基金經(jīng)理 組合制訂時間行業(yè)、產(chǎn)業(yè)、板塊分布名稱 占委托資產(chǎn)額比例 投資理由國債投資組合國債品種 投資金額 投資理由基金經(jīng)理簽名： 年 月 日24 / 48附件四： 股票投資決定書基金經(jīng)理： 年 月 日股票名稱 代碼 推薦人及報告主營業(yè)務 所屬行業(yè)或板塊總股本 流通股本 凈資產(chǎn)收 益率年（中）每股收益 攤簿每股收益公司基本資料主營業(yè)務利潤增長率 凈利潤增長率擬投資金額 占委托資產(chǎn)比例擬投資價格 擬投資數(shù)量投資建議要點：投資決定要點：25 / 48附件五：債券投資決定書 基金經(jīng)理： 年 月 日券種 代碼 推薦人及報告發(fā)行人 發(fā)行規(guī)模發(fā)行方式 期限起息日 上市日期基本資料票面利率 到期收益率擬投資金額 占委托資產(chǎn)比例擬投資價格 擬投資數(shù)量投資建議要點：投資決定要點：(六) 投資組合的構(gòu)造流程（一）研究工作流程：　1　研究策劃部對國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟背景進行深入的分析，根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟景氣和結(jié)構(gòu)變化，結(jié)合國際市場各行業(yè)發(fā)展狀況， 選出值得重點關注的行業(yè)并對所有行業(yè)進行排序，并以此為依據(jù)向基金經(jīng)理部提交資產(chǎn)分配建議?！?　自上而下與自下而上的研究方法相結(jié)合，自上而下的研究方法是根據(jù)上述26 / 48優(yōu)選出的行業(yè)進行進一步的分析后找出優(yōu)勢行業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)，同時結(jié)合財務報表、市場表現(xiàn)等方面的情況運用自下而上的方法找出一般行業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)?！?　具體的方法是以研究策劃部為主，結(jié)合基金經(jīng)理部與交易管理部的建議，形成初選股票庫。初選股票庫同時成為研究策劃部計劃調(diào)研的公司目標?！?　對初選股票庫內(nèi)企業(yè)進行反復和深入的調(diào)研，在對企業(yè)利潤和成長性作出評估的基礎上，判斷企業(yè)價值，并撰寫投 資價值分析報告?！?　結(jié)合市場本身的研究、股票之間的比較研究，對調(diào)研后的企業(yè)股票進行評級，通過討論和答辯，將不被 認可的股票剔除、尚有疑問的返回調(diào)研環(huán)節(jié)、其余的認可股票形成備選股票庫?！?　備選股票庫作為研究策劃部向基金經(jīng)理部投資的正式推薦。但由于各基金經(jīng)理風格的差異，研究員仍有義務將自己研究的股票直接推薦給基金經(jīng)理，必要時陪同基金經(jīng)理再次深入企業(yè)做調(diào)研確認?！?　對已投資的股票不定期跟蹤分析，并定期檢討備選股票庫作出調(diào)整。 （二）組合構(gòu)造與Benchmark的關系1　統(tǒng)計所選定的Benchmark中各行業(yè)股票權重和個股在各行業(yè)中的權重；2　以Benchmark作為基準組合；3　根據(jù)行業(yè)排序情況，增加排序在前的行業(yè)的組合比重，減少排序靠后的行業(yè)的組合比重，行業(yè)選擇與排序見（三）；4　根據(jù)備選股票庫和實際調(diào)研結(jié)果，增加我們評價較高的股票在行業(yè)中的投資比重，減少評價偏低的股票在行業(yè)中投資比重，投資對象選擇見（四）。 （三）行業(yè)選擇與排序27 / 48 宏觀經(jīng)濟趨勢分析：? GDP增長率變化? 消費需求增長趨勢? 投資增長變化趨勢? 進出口增長變化趨勢? 利率變化趨勢? 物價變化趨勢行業(yè)分析：(1) 通過結(jié)構(gòu)分析確定具有較大增長空間和市場機會的產(chǎn)業(yè)? 行業(yè)增長分布? 投資增長分布? 產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)分析? 產(chǎn)業(yè)政策(2) 行業(yè)內(nèi)結(jié)構(gòu)及趨勢分析：? 通過行業(yè)內(nèi)投資、技術革新以及產(chǎn)品市場空間等資料的分析判斷行業(yè)或產(chǎn)品的增長前景和增長率? 通過行業(yè)內(nèi)投資及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分析確定最具增長空間的產(chǎn)品和子行業(yè) (3) 通過 行業(yè)特征分析確定行業(yè)類別：? 持續(xù)成長類? 穩(wěn)定收益類28 / 48? 周期波動類? 能源類 在以上行業(yè)分析的基礎上，通 過比較行業(yè)指數(shù)收益率確定優(yōu)勢行業(yè)并將其排序，并據(jù)此確定投資組合中的行業(yè)比重。 （四）投資對象的選擇： 第一步：備選股票庫的形成1　以研究策劃部為主，結(jié)合基金經(jīng)理部與交易管理部的建議，通過 Up down 和Bottom up 分析，形成初選股票庫。2　對初選股票庫內(nèi)企業(yè)進行反復和深入的調(diào)研，在對企業(yè)利潤和成長性作出評估的基礎上，判斷企業(yè)價值撰寫投資價值分析報告。3　結(jié)合市場本身的研究、股票之間的比較研究， 對調(diào)研后的企業(yè)股票進行評級，通過討論和答辯，將不被認可的股票剔除、尚有疑問的返回調(diào)研環(huán)節(jié)、其余的認可股票形成備選股票庫。4　定期檢討備選股票庫并作出調(diào)整?！? 第二步：具體投資股票的選擇　 以研究策劃部為基礎，通過實地調(diào)研篩選股票并確定個股在行 業(yè)中的比重?？紤]的因素主要有：1　公司成長性分析：公司主營收入增長、主營利潤增長、凈利潤增長、 現(xiàn)金流量增長、資本結(jié)構(gòu)等指標。2　公司投資價值分析：P\B 、P\E 等。3　公司管理素質(zhì)分析：經(jīng)營管理團隊等。4　市場分析：29 / 48? 技術分析：成交量及價格變化趨勢? 數(shù)量分析：市場波動性分析、個股波動性分析、個股與市場的相關性分析、個股風險收益分析。（五）投資組合流動性分析所謂流動性，是指資產(chǎn)以公平價格售出的難易程度和速度。流動性是構(gòu)建投資組合的重要考慮因素，一般而言，投資組合的流動性從兩方面考慮，首先是構(gòu)成 組合的主體，即個股要保證一定的流 動性， 這是滿足流動性要求的基礎；其次，是整體 組合要保證一定的流動性，一是現(xiàn) 金持有比例，二是流 動性好的股票與流動性差的股票的合理調(diào)配，在 滿足流動性要求的前題下，追求整體回 報 最大化。在構(gòu)建核心投 資組合時，以日平均成交量/流通總市值和持股市值/日平均成交量（周轉(zhuǎn)率指標）等指標為流動性參考選股標準，對上述從投 資角度選出的股票進行流動性再選股，以保持較高的組合個體流動性，奠定整