投資銀行業(yè)的管理模式(編輯修改稿)
2025-05-14 13:57 本頁面
【文章內容簡介】 方面，有效率的市場確要求，未能充分發(fā)揮作用的公司機構（例如許多的綜合性大企業(yè)）應當加以改組，而懶散的公司管理部門（例如，那些盤踞高位確只有本公司很少股份的公司既居高位、又傲慢自信的經(jīng)理人員）則應當予以更換。F、費用的價值及其意義。投資銀行家在并購中所開支的巨額花銷往往用在分析并購對于經(jīng)濟是否有價值上（例如，批評家堅持認為，投資銀行家在倒騰公司時，他們并沒有提高公司的生產力，而只是增加了人員的開支）。而從另一種觀點來看，這些得到承認的巨額開支正好能證明這一服務是合乎需要的。畢竟，公司的經(jīng)理們并不是傻瓜，也不是公司中得報酬過多的人；他們不是容易欺騙的人，也不能隨便加以欺侮；而且，他們中的絕大多數(shù)都習慣于獲取他們所應得到的東西。如果這些飽經(jīng)風霜的公司領導人付出如此驚人的巨額報酬，而且總是有這樣的情況出現(xiàn)，誰能說他們不是想通過這來獲得更有價值的回報呢？思維方式一切行業(yè)都具有共同的思維方式，即在提供優(yōu)質服務時保持其行業(yè)一貫性的公認的論證體系和工作程序。投資銀行業(yè)的思維方式可以分以下六種方面來敘述：追求金融上的最高值，實現(xiàn)財務方面的最優(yōu)化與成本－收益分析，獨立判斷與例行詳查，金融創(chuàng)新與新產品開發(fā)，資金的供給與有效利用，以及客戶服務與開發(fā)。第一、二類是以客戶為核心，第三、四類是以市場為核心，第五類既以客戶為核心，也以自我為核心，第六類在很大程度上是以自我為核心。A、追求金融上的最高值。追求金融上的最高值是力圖付出最少而獲得最多。在承銷業(yè)務中，這指的是：為發(fā)行者實現(xiàn)最低的資金成本，而為投資者取得最大的風險－收益比率。股票發(fā)行者的最低的資金成本來源于最高程度的資本化， 市場的資本化指的是由公開市場決定整個公司的現(xiàn)值。具體的計算方法是全部現(xiàn)有股票的數(shù)量乘以現(xiàn)行每股的股價。而債務發(fā)行者的最低資金成本均來源于最低的利率和最寬松的契約條款。股票投資人的最佳風險－收益比率卻要靠市場資金總額達到最低限來實現(xiàn)，而債務投資人的最佳風險－收益比率卻要靠最高的利率和最嚴格的契約條款來實現(xiàn)。投資銀行家往往是出現(xiàn)在證券交易的雙方，而市場本身的確明顯地處于發(fā)行者和投資者之間，處于發(fā)行人的資金成本與投資者的風險－收益比率的合理的交叉點上。追求金融方面最高值的過程是專門地從總量上和數(shù)值上測定，如何才能使收益達到最高限，以及如何才能使成本達到最低限。這是投資銀行業(yè)的基本業(yè)務，屬于經(jīng)濟界的活動范圍，而且，它體現(xiàn)了在交易中代表客戶利益的投資銀行家思想的健全（有時也是不健全）方面。實現(xiàn)最低的資金成本是投資銀行業(yè)的使命。以總體的最低成本籌集到資金是主要的標準，因而整個行業(yè)都圍繞著這一目標工作。追求最高值這一方式之所以有效，靠的是投資銀行家選擇和（或）設計出適合各種極其特殊的融資環(huán)境所需要的非常特殊的金融工具。追求金融最高值的過程往往是分解的過程（例如，利用數(shù)學算法、電子計算機處理的棋盤式對照表和數(shù)值模擬）。它推動了諸如向新市場擴展這類創(chuàng)新方法的發(fā)展和復雜技巧的使用（如套期保值和風險管理）。B、實現(xiàn)財務方面的最佳化與成本－收益分析。為了使財務方面的最佳化成為現(xiàn)實（假設具有既定的特殊條件），須找到理想的財務結構和融資方法。這種思想包括有短期觀點和長期觀點兩種，它力圖使兩者之間的有時是彼此對立的壓力達到平衡。這一過程部分屬于定性的方面，即對經(jīng)濟效率和最佳抉擇的非數(shù)值方面的測定。投資銀行家分析客戶公司的各個方面，系統(tǒng)闡述了自己的金融戰(zhàn)略，充實了自己的金融結構。構思這后兩者，目的是為了產生最有效的綜合效益。必須詳細加以研究的方面，包括經(jīng)營和金融要素。融資是企業(yè)運作中的一方面，而內部的一致性是所有要素中最重要的。請注意，最佳化不同于最高值，因為，最佳的東西并不總是具有最高值的。例如，如果花費最少的融資所要求的償還期限和契約條款與企業(yè)的需要不符，那么，即使它具有最高值，也沒有達到最佳化。另一個例子是首次公開發(fā)行時的證券價格確定。如果價格定得太高，那么售后市場便會變得疲軟，投資者會對公司感到厭惡，以致采取坐等未來融資的態(tài)度，也即是提高了資本成本?？梢园沿攧辗矫娴淖罴鸦暈槌杀荆找娣治觥Ｓ眠@一分析方法對特定情況下的特定備選方案的贊成者與反對者之間的相對價值進行比較研究。C、獨立判斷與例行詳查。獨立判斷確立了投資銀行家的信用，而例行詳查是這種獨立性的主要表現(xiàn)。信用是投資銀行業(yè)的重要基石，沒有融資雙方的這種信任，這一行業(yè)便不能存在。投資者認識到，如果投資銀行家充當了發(fā)行者的代理人，那他便是承諾要為其客戶獲取有最佳潛力的交易（而且人們公認，最佳的交易往往也是最大的交易）。不過，投資者想必也會相信投資銀行家所提供的關于發(fā)行者的財務報告書與情況介紹。為了使這一制度有效，投資者必須相信，投資銀行家認定為真實的一切重要資料實際上也是真實的；投資者想必也希望，投資銀行家介紹的情況理應是準確的。（在這種意義上，投資銀行家在充當其客戶的代理人時與律師有所不同。 比較一下投資銀行家與律師的職業(yè)責任與它們的客戶的關系是很有趣的，它們客戶的利益與外部世界往往是沖突的。律師沒有任何職業(yè)責任要他的客戶講真話，特別當客戶講真話對客戶不利時。實際上，如果律師違背客戶的利益，強迫客戶講真話，這可能被認為是一種瀆職的行為。另一方面，對于投資銀行家來說，他要確保他的客戶所說的每一句話都是真的，他將對任何客戶的誤導負責任。）例行詳查是投資銀行家藉以使其客戶的索賠權合法化的過程。例如，在籌備承銷工作中，投資銀行家在審查客戶公司的一切重要方面時必須盡自己的努力，而不管這一過程是怎樣的費力、復雜和代價高昂。根據(jù)法律這一詳查是必不可少的。對于把完成交易看得比情況的真實還重要的投資銀行將會發(fā)生什么情況呢？回答是，這一投資銀行將蒙受競爭性虧損，而不是取得競爭性盈余。作為承銷商的投資銀行不僅將遭受嚴重損失，而且還有可能要負法律上的責任。同樣需要把適當?shù)睦性敳閼玫讲①徶?。如果投資銀行夸大了它的賣方客戶的索賠權，那它就要冒喪失其未來交易信用的風險，從而失去其吸引新客戶的比較優(yōu)勢。D、金融創(chuàng)新與新產品開發(fā)。金融創(chuàng)新是投資銀行業(yè)思維方式中的一個比較新的內容。幾十年中，承銷業(yè)務沒有什么變化；股票和債券簡直是平淡無奇，每一種都具有基本上是相同的特征。但是，新的金融工具的層出不窮徹底改變了這種舊的境況。而且，一旦出現(xiàn)，這種改變便再也無法加以遏制。今天，創(chuàng)新已成為投資銀行的重要的競爭性武器。在把客戶所需要的更加適銷對路和更加有效的金融工具帶到市場上時，每一種都想占據(jù)別的金融工具所占有的有利地位。這里，對客戶的服務當然是一種促動因素。但是，主要的動力卻是投資銀行自身。E、資金的供給與有效利用。資金的有效供給與有效利用是現(xiàn)代金融學中經(jīng)常提及的話題，而且，投資銀行家既把這一基本原理用于客戶公司
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