財(cái)務(wù)建模實(shí)驗(yàn)指南培訓(xùn)講義(編輯修改稿)
2025-05-14 12:40 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 APM 權(quán)益成本131風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)% E(rM)rf132無(wú)風(fēng)險(xiǎn)率% 1998年底國(guó)庫(kù)券收益率133rE, 權(quán)益成本% =B132+B130*J131本寧格沙里格稅收調(diào)整的CAPM134風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)% E(rM)rf135無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率% 1998年底國(guó)庫(kù)券收益率136公司稅收40%137稅收調(diào)整的SML 斜率% =B134+B135*B136 = E(rM)rf*(1TC)138rE, 權(quán)益成本% =B135*(1B136)+B130*B137表26 實(shí)驗(yàn)三 計(jì)算負(fù)債成本實(shí)驗(yàn)內(nèi)容1．使用公司現(xiàn)存負(fù)債的平均成本近似替代負(fù)債成本2．使用相同信用等級(jí)公司債券的到期收益率作為負(fù)債成本3．估計(jì)公司的β值，使用CAPM計(jì)算負(fù)債成本實(shí)際應(yīng)用中，公司負(fù)債的β值與兩個(gè)因素有關(guān)：（1）負(fù)債的到期期限：公司負(fù)債的期限越長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)越大。（2）負(fù)債的違約風(fēng)險(xiǎn)：違約風(fēng)險(xiǎn)越大，223。值也越大。對(duì)許多公司債券而言，第一個(gè)因素比第二個(gè)因素更重要。實(shí)驗(yàn)?zāi)康?．了解前二種方法的計(jì)算。實(shí)踐中，這二種方法的計(jì)算結(jié)果雖不精確，但是方便易用。2．掌握利用CAPM計(jì)算負(fù)債成本的方法。3．給定條件下用電子表格計(jì)算負(fù)債成本。實(shí)驗(yàn)要求1．按照提供的數(shù)據(jù)計(jì)算負(fù)債成本；2．通過(guò)編輯計(jì)算公式得到結(jié)果。3．能正確使用223。值計(jì)算負(fù)債成本。實(shí)驗(yàn)步驟1．打開(kāi)EXCEL文件chapter 。2．計(jì)算公司的平均負(fù)債成本使用公司1998年財(cái)務(wù)報(bào)表中的有關(guān)數(shù)據(jù)，計(jì)算負(fù)債的平均成本，見(jiàn)表27。3．使用CAPM計(jì)算負(fù)債成本（1）傳統(tǒng)的SML，見(jiàn)表28。（2）本寧格——沙里格稅收調(diào)整的SML，參見(jiàn)表27。4．按表中提示的公式，計(jì)算負(fù)債成本。打開(kāi)EXCEL文件chapter ，按行復(fù)制建立數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算。表27 實(shí)驗(yàn)四 計(jì)算加權(quán)平均資本成本實(shí)驗(yàn)內(nèi)容計(jì)算加權(quán)平均資本成本：1．加權(quán)平均資本成本用于折現(xiàn)公司的自由現(xiàn)金流量2．加權(quán)平均資本成本是權(quán)益成本和負(fù)債成本的加權(quán)平均實(shí)驗(yàn)?zāi)康?．掌握計(jì)算加權(quán)平均資本成本的方法。2．給定條件下用電子表格計(jì)算 WACC。實(shí)驗(yàn)要求1．按照提供的數(shù)據(jù)計(jì)算WACC；2．通過(guò)編輯計(jì)算公式得到結(jié)果。3．注意在計(jì)算負(fù)債的加權(quán)成本時(shí)，考慮負(fù)債的抵稅作用。實(shí)驗(yàn)步驟1．打開(kāi)EXCEL文件chapter 。2．計(jì)算公司的WACC使用公司的有關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算WACC，其中負(fù)債成本利用平均成本法來(lái)計(jì)算，使用戈登模型和CAPM兩種模型計(jì)算權(quán)益成本，見(jiàn)第18頁(yè)表28。3．按表中提示的公式，計(jì)算負(fù)債成本。打開(kāi)EXCEL文件chapter ，按行復(fù)制建立數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算。表28 表29 表210 表211 第二單元練習(xí)題1．ABC公司的股價(jià)P0=50元。公司剛支付了每股3元的股利，有經(jīng)驗(yàn)的股東認(rèn)為股利將會(huì)按每年5%的比率增長(zhǎng)。使用Gordon股利折現(xiàn)模型計(jì)算ABC公司的權(quán)益成本。Problem 02/ Exercise 12．Unheardof公司剛支付了每股5元的股利。該股利預(yù)計(jì)會(huì)按每年15%的比率增長(zhǎng)。如果Unheardof公司的權(quán)益成本是25%，那么該公司股票的市價(jià)應(yīng)為多少？Problem 02/ Exercise 23．。該公司現(xiàn)在不支付股利，但它的財(cái)務(wù)主管認(rèn)為3年后可以支付每股$15的股利，而且該股利將會(huì)按每年20%的比率增長(zhǎng)。假設(shè)公司的權(quán)益成本是35%，計(jì)算該公司基于股利折現(xiàn)的股票價(jià)值。Problem 02/ Exercise 34．下面是克萊斯勒公司股利和股價(jià)數(shù)據(jù)，使用戈登模型計(jì)算1996年克萊斯勒公司的權(quán)益成本。年年末股票價(jià)格每股股利增長(zhǎng)率19861987198819891990199119921993199419951996Problem 02/ Exercise 45．以下是IBM公司和Samp。P500的股價(jià)月度信息。Samp。P 500指數(shù)IBM價(jià)格 ($)Jan97Feb97Mar97Apr97May97Jun97Jul97Aug97Sep97Oct97Nov97Dec97（1）使用這些數(shù)據(jù)計(jì)算IBM公司的β值；（2）假如在1997年底，%。假設(shè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)E(rm)rf = 8%，公司稅率Tc = 40%，使用傳統(tǒng)CAPM的證券市場(chǎng)線(xiàn)和本寧格——沙里格稅收調(diào)整的證券市場(chǎng)線(xiàn)計(jì)算IBM公司的權(quán)益成本。（3）1997年底，IBM公司的股票為9 6901 5351股并有399億元的負(fù)債。%，使用上面兩種方法計(jì)算的權(quán)益成本去計(jì)算IBM公司的WACC。Problem 02/ Exercise 56．一家公司現(xiàn)在股價(jià)為50元，它剛按每股支付了5元的股利。（1）假定在公司中的投資者預(yù)期股利增長(zhǎng)率為10%,該公司的權(quán)益成本是多少?（2）做一個(gè)圖，說(shuō)明權(quán)益成本與預(yù)計(jì)的股利增長(zhǎng)率之間的關(guān)系。Problem 02/ Exercise 67．超速增長(zhǎng)的練習(xí)：ABC公司已按每股支付了$3的股利。你作為一位富有經(jīng)驗(yàn)的分析家，覺(jué)得公司在未來(lái)的10年中，其股利增長(zhǎng)率將會(huì)是15%。在10年之后公司的股利增長(zhǎng)率會(huì)減慢到行業(yè)的平均水平，約為每年5%。假如ABC公司的權(quán)益成本是12%，ABC公司的股票今天價(jià)值是多少？Problem 02/ Exercise 78．。假如無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為6%，預(yù)期市場(chǎng)收益率E(rm) 是15%，且公司稅率是40%。如果公司的資本結(jié)構(gòu)是40%的權(quán)益和60%的負(fù)債，使用傳統(tǒng)的CAPM和本寧格——沙里格稅收調(diào)整CAPM計(jì)算WACC。Problem 02/ Exercise 89．你考慮購(gòu)買(mǎi)一家風(fēng)險(xiǎn)較大的公司債券。債券的面值為100元，一年到期，票面利率為22%，價(jià)格為95元。你認(rèn)為該公司實(shí)際支付的可能性是80%，有20%的可能性違約，在違約的情況下你認(rèn)為你能收回40元。該債券的期望收益是多少？Problem 02/ Exercise 910．假設(shè)現(xiàn)在是1997年1月1日。Normal America公司（NA）在最近10年內(nèi)，每年年底都支付股利，見(jiàn)下表所示：年度12月31日的價(jià)格12月15日每股股利Samp。P500收益率19861987%1987%1988%1988%1989%1989%1990%1990%1991%1991%1992%1992%1993%1993%1994%1994%1995%1995%1996%1996%計(jì)算該公司收益相對(duì)于Samp。P500收益的β值。Problem 第三單元 財(cái)務(wù)報(bào)表建模實(shí)驗(yàn)一 建立財(cái)務(wù)報(bào)表模型——銷(xiāo)售驅(qū)動(dòng)的財(cái)務(wù)報(bào)表模型實(shí)驗(yàn)內(nèi)容1． 財(cái)務(wù)報(bào)表要素（1）線(xiàn)性比例關(guān)系的銷(xiāo)售收入函數(shù)，如應(yīng)收賬款（2）非線(xiàn)性關(guān)系的銷(xiāo)售分段函數(shù)，如固定資產(chǎn)（3）公司政策決定的報(bào)表項(xiàng)目，如長(zhǎng)期負(fù)債和所有者權(quán)益2．給定條件建立基本財(cái)務(wù)報(bào)表模型3．在基本財(cái)務(wù)報(bào)表模型的基礎(chǔ)上建立擴(kuò)展財(cái)務(wù)報(bào)表模型實(shí)驗(yàn)?zāi)康?．了解財(cái)務(wù)報(bào)表各要素之間的關(guān)聯(lián)。2．掌握PLUG變量的基本概念。3．在給定條件下能夠利用電子表格編制財(cái)務(wù)報(bào)表
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