期貨交易復習資料(編輯修改稿)
2025-05-14 03:01 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 事實上， 盈虧完全沖抵是一種理想化的情形，現(xiàn)實中套期保值操作的效果更可能是不完全套期保值或非理想套期保值（Imperfect Hedging），即兩個市場盈虧只是在一定程度上相抵，而非剛好完全相抵。n 導致不完全套期保值的原因主要有：第一， 期貨價格與現(xiàn)貨價格變動幅度并不完全致。如果做賣出套期保值，可能出現(xiàn)現(xiàn)貨市場虧損小于期貨市場盈利，或者現(xiàn)貨市場盈利大于期貨市場虧損的情形，盈虧沖抵之后還存在一定的凈盈利。第二，由于期貨合約標的物可能與套期保值者在現(xiàn)貨市場上交易的商品等級存在差異，當不同等級的商品在供求關(guān)系上出現(xiàn)差異時，雖然兩個市場價格變動趨勢相近，但在變動程度上會出現(xiàn)差異性。第三，期貨市場建立的頭寸數(shù)量與被套期保值的現(xiàn)貨數(shù)量之間存在差異時，即使兩個市場價格變動幅度完全一致，也會出現(xiàn)兩個市場盈虧不一致的情況。這主要是由于每張期貨合約代表一定數(shù)量的商品，例如5噸或10噸，交易時必須是其整數(shù)倍。而現(xiàn)貨市場涉及的頭寸有可能不是期貨合約交易單位的整數(shù)倍，這就導致兩個市場數(shù)量上的差異，從而影響兩個市場盈虧相抵的程度。第四，因缺少對應(yīng)的期貨品種，一些加工企業(yè)無法直接對其所加工的產(chǎn)成品進行套期保值，只能利用其使用的初級產(chǎn)品的期貨品種進行套期保值時，由于初級產(chǎn)品和產(chǎn)成品之間在價格變化上存在一定的差異性，從而導致不完全套期保值。P100基差（一）基差的概念n 基差是某一特定地點某種商品的現(xiàn)貨價格與同種商品的某一特定期貨合約的價格差。基差=現(xiàn)貨價格期貨價格一般在不加說明的情況下，期貨價格應(yīng)指距現(xiàn)貨月份最近的期貨合約價格。（二）影響基差大小的因素第一，時間差價。第二，品質(zhì)差價。第三，地區(qū)差價。（三）基差與正反向市場正向市場：當不存在品質(zhì)價差和地區(qū)價差的情況下，期貨價格高于現(xiàn)貨價格或者遠期期貨合約大于近期期貨合約時，這種市場狀態(tài)稱為正向市場（Normal Market 或 Contango） 。此時基差為負值。原因：即期到期貨合約到期日之間的持倉費存在。持倉費指為擁有或保留的某種商品、有價證券等而支付的倉儲費、保險費和利息等費用總和。期貨價格=現(xiàn)貨價格+持倉費。交割期越遠，商品儲存成本越高，則期貨價格越高。反向市場：當現(xiàn)貨價格高于期貨價格或者近期期貨合約大于遠期期貨合約時，這種市場狀態(tài)稱為反向市場，或者逆轉(zhuǎn)市場（Inverted Market） 、現(xiàn)貨溢價（Backwardation）。此時基差為正值。 原因：一是近期對某種商品的需求迫切，遠大于近期產(chǎn)量及庫存量，即供不應(yīng)求；二是預計將來該商品的供給會大幅增加。（四）基差的變動n 由于受到相近的供求因素的影響，期貨價格和現(xiàn)貨價格表現(xiàn)出相同趨勢，但由于供求因素對現(xiàn)貨市場、期貨市場的影響程度不同以及持倉費等因素，導致兩者的變動幅度不盡相同，因而計算出來的基差也在不斷的變化中，我們常用“走強“或“走弱”來評價基差的變化。n 基差變大，稱為“走強”（Stronger）?；钭邚姵Ｒ姷那樾斡校含F(xiàn)貨價格漲幅超過期貨價格漲幅，以及現(xiàn)貨價格跌幅小于期貨價格跌幅。這意味著，相對于期貨價格表現(xiàn)而言，現(xiàn)貨價格走勢相對較強。 基差變小，稱為“走弱” （Weaker） ?；钭呷醭Ｒ姷那樾斡校含F(xiàn)貨價格漲幅小于期貨價格漲幅，以及現(xiàn)貨價格跌幅超過期貨價格跌幅。這意味著，相對于期貨價格表現(xiàn)而言，現(xiàn)貨價格走勢相對較弱。注意：隨著期貨合約到期臨近，持倉費逐漸減少，基差均會趨向于0P118期貨投機v 期貨投機是指在期貨市場上以獲取價差收益為目的的期貨交易行為。期貨投機與套期保值的區(qū)別216。 從交易對象看：投機者僅以期貨合約為對象，謀求差價，不做現(xiàn)貨，不交割；（none）216。 從交易目的看：投機者利用財務(wù)杠桿優(yōu)勢獲取風險差價收益，而不是為規(guī)避期貨市場風險；216。 從交易方式看：投機者頻繁買賣期貨合約獲得差價收入，而不僅是相對于現(xiàn)貨市場的反向操作；216。 從交易風險看：投機者是風險承擔者，套保者是風險轉(zhuǎn)移者。二、期貨投機的作用v 期貨投機交易是套期保值者交易順利實現(xiàn)的基本保證。期貨投機交易活動在整個期貨市場交易活動中起著積極的作用，發(fā)揮著特有的經(jīng)濟功能。（一） 承擔價格風險（二）促進價格發(fā)現(xiàn)（三）減緩價格波動（四）提高市場流動性P128期貨套利與投機區(qū)別v 期貨套利的概念期貨套利是指利用相關(guān)市場或相關(guān)合約之間的價差變化，在相關(guān)市場或相關(guān)合約上進行交易方向相反的交易，以期價差發(fā)生有利變化時同時將持有頭寸平倉而獲利的交易行為。通常，套利被視為投機交易中的一種特殊的交易方式。區(qū)別：v 普通投機交易關(guān)注絕對價格變化，而套利是從不同合約彼此之間的相對價格差異套取利潤。v 普通投機交易在一段時間內(nèi)只作單方向的買或賣，而套利則是同時進行雙向操作。v 期貨套利交易賺取的是價差變動的收益。通常情況下，因為相關(guān)市場或相關(guān)合約價格變化方向大體一致，所以價差的變化幅度小，因而承擔的風險也較小。而普通期貨投機賺取的是單一的期貨合約價格有利變動的收益，與價差的變化相比，單一價格變化幅度較大，因而承擔的風險也較大。P130價差的擴大與縮小v 由于套利交易是利用相關(guān)期貨合約間不合理的價差來進行的，價差能否在套利建倉之后“回歸”正常，會直接影響到套利交易的盈虧和套利的風險。具體來說，如果套利者認為目前某兩個相關(guān)期貨合約的價差過大時，他會希望在套利建倉后價差能夠縮?。∟arrow）；同樣，如果套利者認為目前某兩個相關(guān)期貨合約的價差過小時，他會希望套利建倉后價差能夠擴大（Widen） 。v 如果當前（或平倉時）價差大于建倉時價差，則價差是擴大的；
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