從漸進(jìn)性制度變遷看股份制設(shè)計(jì)的內(nèi)在產(chǎn)權(quán)悖論(編輯修改稿)
2025-05-11 13:10 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 資產(chǎn)收益率由15%%，%%，上市公司歷年的效益在整體上呈逐漸委靡的趨勢（表2）。 另一 方面，在很長一段時間內(nèi)，由于我國股票市場的封閉性，再加上大比例的國有股不流通，股票市場上呈現(xiàn)出大量的資金追逐稀缺的股票現(xiàn)象，造成股市投機(jī)性炒作，掩蓋了制度設(shè)計(jì)中的產(chǎn)權(quán)悖論。而當(dāng)股票供求狀況改變，國有股對流通股股東的“掠奪”日益明顯（韓志國，2002），股票市場無法發(fā)揮正常的功能時，“用腳投票”，離開股市的機(jī)制就發(fā)生作用，股份制中的產(chǎn)權(quán)悖論也就顯示其現(xiàn)實(shí)和邏輯的力量。表2 ：中國股份公司經(jīng)營狀況 年份1993199419951996199719981999200020012002凈資產(chǎn)收益率15%14%11%10%10%%%%%%每股贏利虧損面%%%%11%%12%%%%，%資料來源：《證券時報》 2003年9月1日 韓志國，2002：《國有股減持——?dú)v史機(jī)遇還是現(xiàn)實(shí)風(fēng)險》，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社二、對悖論的制度變遷解釋從當(dāng)前的認(rèn)識看，我國股份制度中的產(chǎn)權(quán)悖論是顯而易見的，其對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和對證券市場的不利影響無論從邏輯和現(xiàn)實(shí)上均是可以證明的。問題在于，對這樣一個淺顯的矛盾，我國的政治家和理論家們?yōu)楹螞]有發(fā)現(xiàn)或視而不見。為此，有必要對這一制度悖論的形成進(jìn)行歷史考察。1978年十一屆三中全會后，國企改革以放權(quán)讓利思想為指導(dǎo)，通過試點(diǎn)推廣的改革模式，依次出現(xiàn)了工業(yè)經(jīng)濟(jì)責(zé)任制（1981～1982），利改稅（1983～1984）和承包責(zé)任制（19861992）。國務(wù)院在推行承包制的《關(guān)于深化企業(yè)改革，增強(qiáng)企業(yè)活力的若干規(guī)定》文件中（1986年，下文簡稱《規(guī)定》）特意提出了股份制試點(diǎn)的思路，《規(guī)定》指出“各地可以選擇少數(shù)有條件的全民所有制大中型企業(yè)，進(jìn)行股份制試點(diǎn)。”但當(dāng)時由于是作為承包制的補(bǔ)充選擇，也沒有成文的法規(guī)來依照實(shí)施，所以存在著規(guī)模小，極不規(guī)范的缺點(diǎn)。從80年代中期開始，關(guān)于股份制的可行性討論日益增多。1987年，吳敬璉、周小川、樓繼偉等13位經(jīng)濟(jì)學(xué)家在國家體改委的研討會上指出承包制存在諸多弊端，如不利于企業(yè)長期規(guī)劃、承包指標(biāo)容易僵化等，他們認(rèn)為股份制是與現(xiàn)代化大生產(chǎn)相適應(yīng)的企業(yè)組織形式，也是社會主義國有大中型企業(yè)經(jīng)營機(jī)制改革的一種基本途徑。厲以寧（）對股份制實(shí)施進(jìn)行了全面的原則性設(shè)計(jì)，認(rèn)為應(yīng)以國家股，企業(yè)自己持有股和公有企業(yè)交叉持股為主，對社會個人持股必要時要規(guī)定控制線，以保證國家股的控制權(quán)。1988年是思路的成熟交匯期，國家體改委綜合眾多課題組的研究提出了中期改革（1988～1995）的規(guī)劃思路。思路指出理論界一致認(rèn)為應(yīng)建立起產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開的現(xiàn)代企業(yè)制度，形成股東大會、董事會、經(jīng)理人的內(nèi)部制度安排，在時間上繼續(xù)完善承包制，同時將股份制試點(diǎn)擴(kuò)大，到90年代初時機(jī)成熟后正式推行。但理論界在對產(chǎn)權(quán)關(guān)系明確的方式存在差異，體現(xiàn)為對國有資產(chǎn)是劃分為不改變國家最終所有權(quán)的產(chǎn)權(quán)分散還是改變終極所有權(quán)的產(chǎn)權(quán)分散。值得一提的是后來《公司法》第4條規(guī)定“公司中的國有資產(chǎn)所有權(quán)屬于國家”，體現(xiàn)了立法采用了前一種思想，國有股還帶著國家所有權(quán)的色彩。90年代初的股份制改造基本上是建立在以88年的規(guī)劃為指導(dǎo)，在股份制試點(diǎn)規(guī)模擴(kuò)大與股票市場成型的基礎(chǔ)上展開的。1992年明確了市場經(jīng)濟(jì)體制與國企建立現(xiàn)代企業(yè)制度的目標(biāo)。國務(wù)院陸續(xù)頒布了《股份制企業(yè)試點(diǎn)辦法》、《股份有限公司規(guī)范意見》等法規(guī)條文。93年通過了《公司法》，94年頒布《股份有限公司國有股權(quán)管理暫行辦法》，對國有資產(chǎn)的評估入股與流通轉(zhuǎn)讓做了一系列的規(guī)定。股份制改造進(jìn)入法律規(guī)范化的實(shí)施階段?？偟膩碚f，選擇并設(shè)計(jì)股份制在我國的實(shí)現(xiàn)形式在當(dāng)時積極面占主導(dǎo)，現(xiàn)在看來則存在歷史的局限性。88年改革思路認(rèn)為采用股份制的優(yōu)勢在于：以股權(quán)代替所有權(quán)，能較好地做到所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，能使社會政治目標(biāo)從企業(yè)中分離出去，充分體現(xiàn)企業(yè)作為經(jīng)濟(jì)實(shí)體的完整性，幫助企業(yè)建立自我管理自我約束的機(jī)制，使企業(yè)行為長期化，通過非政府渠道籌集資金。這些論點(diǎn)可以視為“預(yù)期完美的出發(fā)點(diǎn)”，即使現(xiàn)在看來也是積極的。但在“現(xiàn)實(shí)操作出發(fā)點(diǎn)”上就出現(xiàn)了局限性的一面：在所有制結(jié)構(gòu)改進(jìn)應(yīng)以公有制經(jīng)濟(jì)為主導(dǎo)，多種經(jīng)濟(jì)成分共同發(fā)展的理論指引下，國企改革中國有
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