國際金融形勢-宋鴻兵清華演講課件(編輯修改稿)
2025-05-10 23:30 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 風險，其中最重要的策略就是使資產(chǎn)和債務(wù)的期限（ Duration）吻合，否則利率波動的風險將難以控制。其次，應(yīng)該避免以短期融資支持長期債務(wù)。傳統(tǒng)的保守方式就是發(fā)行長期可回收債券（ Callable Bonds），使得資產(chǎn)和債務(wù)時限達到同步，同時鎖定利差，這樣就可以完全避免利率波動、按揭提前償還兩大風險。但是，實際上這兩家公司卻主要使用長期固定債券和短期債券來進行融資，其短期融資的規(guī)模高達每周必須滾動（ RollOver）３００億美元的短期債券 ,從而使他們自己暴露在高度風險之下。 ” ? “作為上市公司，房利美和房地美都是以追求利潤為導向，對他們而言，直接持有房地產(chǎn)按揭貸款更加有利可圖，在這種情況下，利率波動、按揭提前償還和信用風險都將由他們自己承擔。當美聯(lián)儲從2022年開始漫長的升息過程時，房利美和房地美卻開始大量吃進并直接持有房地產(chǎn)按揭貸款，其總額到2022年底已高達１ .５萬億美元?！? ? “只是再美妙的幻覺終究是幻覺。當 GSE們繼續(xù)為狂歡節(jié)供應(yīng)酒精時，不知不覺間，他們的自有資本金已經(jīng)下降到極度危險的３ .５％的水平上。在背負著數(shù)萬億美元的沉重債務(wù)之下，在劇烈動蕩的國際市場之中，其資本量是如此之低，已經(jīng)到了足以讓格林斯潘失眠的程度。想起當年“長期資本管理基金”在世界上號稱“最懂經(jīng)濟”的大師指導下和擁有最完備最復(fù)雜的風險對沖模型，一個俄羅斯債務(wù)危機就使這個國際仰慕的完美對沖基金頃刻之間灰飛煙滅。高度依賴金融衍生工具的 GSE對沖策略，究竟能不能抗得住意想不到的突發(fā)事件呢？” 2022年 2月 24日：房利美 美國金融業(yè)的泰坦尼克，撞上了次級貸款市場的冰山 2022年 5月對兩房債券再度預(yù)警 2022年 7月對兩房的前景第三次預(yù)警：兩房要出事！ 第二階段危機的新特點：信用違約掉期（ＣＤＳ） ?金融資產(chǎn)出現(xiàn)信用違約的保險合同 ?１９９５年摩根大通首創(chuàng)的一種金融衍生產(chǎn)品 ?規(guī)模６２萬億美元 致命問題： ?沒有中央清算系統(tǒng)， ?沒有集中交易的報價系統(tǒng)， ?沒有準備金保證要求， ?沒有風險對家監(jiān)控 貝爾斯登、兩房、雷曼兄弟、ＡＩＧ的失敗均與ＣＤＳ市場密切相關(guān)！ 兩房 5年的 CDS歷史曲線 5大投行消失的順序 破產(chǎn)前的華盛頓互惠銀行 危機預(yù)測：ＣＤＳ的下半場海嘯 企業(yè)債中的垃圾債違約率將暴漲３００％－５００％ 美國企業(yè)債違約歷史數(shù)據(jù) 垃圾債券違約率預(yù)測： 2022年 12月的 %將暴漲300%到 500%， 2022年 9月可能超過 12% CDS總量： 62萬億美元（ 2022年 3月） 62萬億美元的 CDS中 30%是“危險的賭博” ＣＤＳ海嘯的下一波：2022年中商業(yè)銀行可能崩潰 美國各銀行可能被迫將 5萬億美元重新計入資產(chǎn)負債表 CDS海嘯的沖擊將是次貸危機的三倍！ ? ５大銀行占ＣＤＳ持有量的９９．６％ ，它們的風險對家就是完全不靠譜的數(shù)千家對沖基金。當企業(yè)垃圾債違約率在未來 6個月內(nèi)狂漲３００ %５００ %時，豪賭垃圾債 CDS的賭徒們將面臨巨額虧損， 5大銀行將可能被拖下水。 ? CDS危機下半場將在 2022年 10月到 2022年夏之間第二次嚴重沖擊全球金融體系 ? 62萬億美元的ＣＤＳ市場將造成１．５－２萬億美元的損失，規(guī)模是次貸危機的３倍以上。 ? 2022年 10月的 CDS風暴共有三次沖擊波： 1. 10月 6日（星期一）的兩房 CDS交割日，金額高達 5000億美元，如果恢復(fù)率是 90%，直接損失也將高達 500億美元。美股幾乎崩盤，盤中一度暴跌 800點。 2. 10月 10日（星期五）雷曼兄弟公司 CD
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