【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 42/44 ? 三個(gè)月遠(yuǎn)期價(jià)差 132/124 ? 六個(gè)月遠(yuǎn)期價(jià)差 245/263 ? 規(guī)則：左低右高往上加，左高右低往下減。 ? 規(guī)律：遠(yuǎn)期匯率的買賣差價(jià)一般比即期匯率大，且期限越遠(yuǎn)，價(jià)差越大。 Slide 1339 Copyright 169。 2021 Pearson Education, Inc. ? 遠(yuǎn)期套算匯率的計(jì)算： ? 即期匯率： $ / 165。 = ／ 50 ? 1個(gè)月 10 ／ 30 ? 即期匯率： € / $ = ／ 80 ? 1個(gè)月 40／ 20 ? 請(qǐng)計(jì)算一個(gè)月遠(yuǎn)期 € / 165。 ？ ?€ / 165。=** 匯率與外匯交易 Slide 1340 Copyright 169。 2021 Pearson Education, Inc. ? 按照某一時(shí)點(diǎn)上遠(yuǎn)期匯率和即期匯率價(jià)差情況，可將其分為升水、貼水和平水。 ? 升水 premium 遠(yuǎn)期匯率 即期匯率 ? 貼水 discount 遠(yuǎn)期匯率 即期匯率 ? 平水 flat 遠(yuǎn)期匯率 = 即期匯率 ? 升水（ premium）與貼水（ discount）當(dāng)貨幣在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上比在即期市場(chǎng)上價(jià)值更高（低）時(shí)，我們說(shuō)該貨幣是遠(yuǎn)期升水（貼水）。 匯率與外匯交易 Slide 1341 Copyright 169。 2021 Pearson Education, Inc. 匯率與外匯交易 ? 升（貼）水幅度的計(jì)算： ? 式中 n為遠(yuǎn)期合約的期限。 ? 計(jì)算時(shí)注意匯率標(biāo)價(jià)法的轉(zhuǎn)換。 12 1 0 0%n??遠(yuǎn) 期 匯 率 即 期 匯 率遠(yuǎn) 期 升 水 或 貼 水 （ 每 年 ） =即 期 匯 率 Slide 1342 Copyright 169。 2021 Pearson Education, Inc. 匯率與外匯交易 ? 銀行報(bào)出 $/HK$=，若銀行報(bào)出的六月期美元兌港元的升貼水為 415/ 435。請(qǐng)問(wèn)，銀行報(bào)出的美元兌港元六月遠(yuǎn)期匯率的買入價(jià)和賣出價(jià)各為多少？請(qǐng)用買入價(jià)計(jì)算六月期美元的升貼水幅度？ ? 六月期 $/HK$=? 六月期美元的升水率（年） =( )/ 2 100% = % ? 遠(yuǎn)期匯率與即期匯率并不必然相等，但是，它們卻在同方向變動(dòng)。 Slide 1343 Copyright 169。 2021 Pearson Education, Inc. 圖 131: 1981－ 2021年，美元 /英鎊即期匯率與遠(yuǎn)期匯率 匯率與外匯交易 Slide 1344 Copyright 169。 2021 Pearson Education, Inc. ? 外匯掉期（ swaps） ? 遠(yuǎn)期合約可分為：直接遠(yuǎn)期合約和外匯掉期合約。 ? 外匯掉期交易，指在外匯市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出一種貨幣同時(shí)，賣出或買進(jìn)不同期限的同一數(shù)量的同種貨幣。 ? 是整個(gè)外匯交易中的一個(gè)重要組成部分。 匯率與外匯交易 Slide 1345 Copyright 169。 2021 Pearson Education, Inc. 匯率與外匯交易 ? 掉期案例： 一家日本貿(mào)易公司向美國(guó)出口產(chǎn)品，收到貨款 500萬(wàn)美元。該公司需將貨款兌換為日元用于國(guó)內(nèi)支出。同時(shí)公司需從美國(guó)進(jìn)口原材料，并將于 3個(gè)月后支付 500萬(wàn)美元的貨款。此時(shí)，公司可以采取以下措施：續(xù)做一筆 3個(gè)月美元兌日元掉期外匯買賣：即期賣出 500萬(wàn)美元，買入相應(yīng)的日元， 3個(gè)月遠(yuǎn)期買入 500萬(wàn)美元，賣出相應(yīng)的日元。通過(guò)上述交易，公司可以軋平其中的資金缺口，達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。 ? 掉期交易只做一筆交易，不必做兩筆，交易成本較低。 Slide 1346 Copyright 169。 2021 Pearson Education, Inc. 匯率與外匯交易 ? 假定某商人做了兩筆交易，一筆是出口， 1個(gè)月后有出口收入 100萬(wàn)英鎊，另一筆是進(jìn)口， 3個(gè)月后要支付 100萬(wàn)英鎊。假設(shè)市場(chǎng)上 1個(gè)月英鎊／美元的遠(yuǎn)期匯率是 ／ 80， 3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率是／ 42。分析該商人做一筆遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期掉期交易的損益情況（不考慮費(fèi)用）。 ? 賣出 100萬(wàn)英鎊 1個(gè)月期匯預(yù)收： ? 100萬(wàn) = ? 買入 100萬(wàn)英鎊 3個(gè)月期匯預(yù)支： ? 100萬(wàn) = ? =，不僅避險(xiǎn)，還有收益 Slide 1347 Copyright 169。 2021 Pearson Education, Inc. 匯率與外匯交易 ? 外匯期貨與期權(quán) ? 1848年 ， 82位谷物商人發(fā)起并成功地組建了全世界第一家商品期貨交易所 ──芝加哥期貨交易所（ Chicago Board of Trade, CBOT）。 ? 1972年 5月 16日，全球第一種金融期貨合約 ──外匯期貨 ──開(kāi)始在芝加哥商業(yè)交易所（ CME）的國(guó)際貨幣市場(chǎng)（ IMM）正式登場(chǎng) 。 Slide 1348 Copyright 169。 2021 Pearson Education, Inc. ? 外匯期貨 –外匯期貨就是指外匯買賣雙方于將來(lái)時(shí)間（未來(lái)某日），以在有組織的交易所內(nèi)公開(kāi)叫價(jià)（類似于拍賣）確定的價(jià)格，買入或賣出某一標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的特定貨幣合約。 –買入 期貨合同，就是 買入 一份在未來(lái)特定日期交割一定數(shù)量外國(guó)貨幣的保證。 –在期貨合約交易中，只有很少一部分（大約 5%）是到期后買賣雙方進(jìn)行實(shí)際交割，大部分都在到期日之前就進(jìn)行了平倉(cāng)。 匯率與外匯交易 Slide 1349 Copyright 169。 2021 Pearson Education, Inc. 匯率與外匯交易 ? 外匯期貨合約的特性： ? 不同的交易所對(duì)合約的規(guī)格有不同的規(guī)定。下面以 芝加哥商業(yè)交易所的合約 為例，其特征如下： ? 合約標(biāo)準(zhǔn)化 ? 每日結(jié)算及保證金要求 ? 清算事務(wù)所的重要作用 Slide 1350 Copyright 169。 2021 Pearson Education, Inc. ? 合約標(biāo)準(zhǔn)化 ? 合約金額標(biāo)準(zhǔn)化（每口歐元期貨合約金額為125000；英鎊為 62500；加拿大為 100000） ? 合約的匯率標(biāo)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)化（美式標(biāo)價(jià)：每單位外幣的美元價(jià)格。） ? 合約到期日標(biāo)準(zhǔn)化（雖然其它月份到期的外幣期貨合約也存在，但最常見(jiàn)的是到期月份一般為三月、六月、九月、十二月，到期日是到期月份的第三個(gè)星期三，最后交易日是到期日前倒數(shù)第二個(gè)營(yíng)業(yè)日） 匯率與外匯交易 Slide 1351 Copyright 169。 2021 Pearson Education, Inc. ? 每日結(jié)算及保證金（ margin）要求 ? 締約時(shí)買賣雙方建立保證金帳戶，交納保證金，結(jié)算后超過(guò)保證金的部分可以提出，低于最低保證金時(shí)需補(bǔ)交。 ? 初始保證金： 交易量的 10%左右 ? 維持保證金： 最低水平（初始水平的 75%左右） ? 追加保證金： 至初始水平 匯率與外匯交易 Slide 1352 Copyright 169。 2021 Pearson Education, Inc. ? 例：七月一日，甲從乙手中買了一份瑞士法郎期貨合約，合約金額為 125000，九月份到期，期貨價(jià)格為＄ ，當(dāng)天收市時(shí)，由于其即期和遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上瑞士法郎的供求關(guān)系發(fā)生變化，九月份到期的瑞士法郎合約價(jià)格上升至＄ ，則甲方當(dāng)天保證金帳戶將如何發(fā)生變化？ 賺了 625＄。 匯率與外匯交易 Slide 1353 Copyright 169。 2021 Pearson Education, Inc. ? 清算事務(wù)所的重要作用 ? 所有的期貨合約都是在客戶與清算事務(wù)所之間達(dá)成的。對(duì)合約的買方（賣方）來(lái)講，不管真正的賣方（買方）是誰(shuí)，交易達(dá)成后清算事務(wù)所即為賣方（買方）。 ? 買賣雙方均以交易所為對(duì)手，互不見(jiàn)面，免去互相征信任務(wù)。 好處是合約雙方都不必?fù)?dān)心對(duì)方是否能夠履行合約。 匯率與外匯交易 Slide 1354 Copyright 169。 2021 Pearson Education, Inc. ? 遠(yuǎn)期外匯合約與外匯期貨合約區(qū)別： ? 合約金額 ? 到期日 ? 交易地點(diǎn) ? 保證金或擔(dān)保 ? 合約對(duì)方 匯率與外匯交易 Slide 1355 Copyright 169。 2021 Pearson Education, Inc. ? 外匯期權(quán) ? 外匯期權(quán)最早于 1982年 12月由 PHLX (Philadephia Stock Exchange 費(fèi)城證券交易所 )推出。 ? 目前， CBOE（芝加哥期權(quán)交易所）、 PHLX、IOM（芝加哥商業(yè)交易所分部） 是美國(guó)三大期權(quán)市場(chǎng)，其中 IOM即 Index and Option Market指數(shù)與期權(quán)市場(chǎng)。 匯率與外匯交易 Slide 1356 Copyright 169。 2021 Pearson Education, Inc.