【文章內(nèi)容簡介】 借項，則 應在凈利潤基礎上減去遞延稅款；如果是遞延稅款貸項，則應在凈利潤基礎上加上遞延稅款。 （ 2）經(jīng)營活動的凈流量 16 凈流量與凈額之間的區(qū)別和聯(lián)系：二者之間的聯(lián)系就是在計算凈流量時也是在凈利潤基礎上調(diào)的，也是調(diào)三類項目。在調(diào)第一類折舊與攤銷時，二者沒區(qū)別；調(diào)第三類營運資本的變動也沒什么區(qū)別。二者的區(qū)別在非經(jīng)營活動損益。在算凈流量時，在凈利潤基礎上調(diào)稅后的。凈流量與凈額之間的差異在非經(jīng)營活動的損益所產(chǎn)生的所得稅。在計算凈流量時，把非經(jīng)營活動所產(chǎn)生的所得稅視同于無關現(xiàn)金流量來處理。 （ 3）毛流量 毛流量調(diào)第一類，第二類， 調(diào)第二類時，也是調(diào)整稅后的，不調(diào)第三類。 毛流量是指與當期損益相關的流量。 現(xiàn)金營運指數(shù) 現(xiàn)金營運指數(shù) =經(jīng)營現(xiàn)金的凈流量 /經(jīng)營現(xiàn)金毛流量 例題： ① 某公司 20xx 年現(xiàn)金債務總額比為 ，資產(chǎn)總額是 1000 萬，權益乘數(shù)是 4，經(jīng)營活動的毛流量是 400 萬，非經(jīng)營活動的稅前損失為 60 萬，所得稅率為 33％，問該公司 20xx年的現(xiàn)金營運指數(shù)是多少？ 分析：現(xiàn)金債務總額比 =經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額 /債務總額 債務總額 =資產(chǎn)總額 所有者權益 =1000 萬 1000萬 /4=750萬 經(jīng)營活動現(xiàn)金流 量凈額 =750萬 =900萬 非經(jīng)營活動的損益的所得稅 =60萬 33％ = 經(jīng)營活動現(xiàn)金的凈流量 =900萬 = 現(xiàn)金營運指數(shù) = 萬 /400萬 = ② 如果現(xiàn)金營運指數(shù)是 ，非經(jīng)營活動的稅前收益 60 萬，資產(chǎn)總額是 1000 萬，權益乘數(shù)是 4，經(jīng)營活動的毛流量是 400 萬，問現(xiàn)金債務總額比是多少？ 分析：債務總額 =10001000/4=750萬 經(jīng)營現(xiàn)金的凈流量 =400萬 =320萬 非經(jīng)營活動的損益的所得稅 =60萬 33％ = 萬 經(jīng)營活動現(xiàn)金的凈額 =320萬 = 現(xiàn)金債務總額比 = 第九講 第三章 財務預測與計劃 本章涉及兩個問題：一是有關可持續(xù)增長率的計算與分析；二是關于現(xiàn)金預算和預計會計報 17 表的編制。 第一節(jié) 財務預測 三、銷售百分比法 銷售百分比法在預測資金需求量過程中涉及兩個模型：一種是總量模式，一種是增量模式。主要掌握增量模式。 增量模式： 例題：某公司 20xx年有關的財務數(shù)據(jù)如下， 20xx 年 12 月 31 日，貨幣資金 100 萬，應收賬款 200 萬，存貨 100 萬，固定資產(chǎn) 600 萬，此公司 20xx年年末占用的資產(chǎn)總額 1000 萬，負債中應付賬款 100 萬，短期借款 100 萬，長期負債 300 萬，股東權益 500 萬。 20xx 年收入1000 萬，凈利潤 100 萬，當年支付給股東的股利是 60 萬，現(xiàn)進行 20xx 年財務預測，先做20xx 年的銷售預測， 20xx 年銷售收入比 20xx年提高 20％，即 20xx 年銷售增長率是 20％。在此基礎上做 20xx 年的資金需求預測。 分析： 04 年公司的資產(chǎn)總額是 1000 萬，就意味著公司 04 年年末公司占用的資產(chǎn)是 1000萬，資產(chǎn)的占用與 04 年年末資金的來源是相等的。 05 年的銷 售在 04 年的基礎上提高 20％，則05 年資金占用水平也會增加。現(xiàn)在要求 05 年由于銷售提高 20％以后， 05 年的資金占用會比 04 年新增加多少資金占用。新增資金的占用就是新增資產(chǎn)。資產(chǎn)分為敏感性資產(chǎn)和非敏感性資產(chǎn)。在用銷售百分比法時有一個假設，假設所有的敏感性資產(chǎn)和收入是同比例增長。05 年與 04 年相比較，新增的資金占用是在即期的敏感性資產(chǎn) 400 萬的基礎上增長 20％，即新增資產(chǎn) 80 萬。負債分為敏感性負債（也稱自發(fā)性負債）和非敏感性負債。敏感性負債在用銷售百分比法時也有一個假設，假設敏感性負債和收入也是同比例增長。 05 年敏感性負債在即期 100 萬的基礎上帶來 20 萬的資金來源。企業(yè)能夠解決的資金來源還有一部分是來自預計的 05 年的稅后利潤所形成的留存收益。 05年預計的收入是 1200萬。假設 20xx年公司的銷售凈利率與 04 年是相同的，則 05 年預計的凈利潤是 120 萬。假設 05年的股利支付率與 04 年保持不變，則 05年預計從稅后利潤形成的留存收益是 48萬（ 1200 10％ 40％ ），這 48萬表示 05年年末資產(chǎn)負債表上的留存收益與 04年年末資產(chǎn)負債表上留存收益的差額，是增量，所以用 △留存收益表示。還剩 12萬元的缺口，由外部市場來籌集。所 以銷售百分比法的資金需求量是外部的融資需求量，而且是增量的概念。則外部融資需求量 =新增資產(chǎn) 新增的自發(fā)性負債 新增加的留存收益。 銷售百分比法預測外部融資需求量，第一步：外部融資需求量的預測，外部融資需求量△ F=A△ S/S0B△ S/S0S1 P A表示即期的敏感性資產(chǎn)的合計數(shù)， 18 △ S/S0 表是銷售增長率， B 表示即期的自發(fā)性負債的合計數(shù)， S1 表示預計的下個年度的銷售額。 P表示下個年度預計的銷售凈利率。 A/S0表示資產(chǎn)銷售百分比 ， B/S0表示負債銷售百分比。 第二步：相對數(shù)分析。外部融資銷售增長比，相當于把企業(yè)的外部融資需求量與企業(yè)下個年度新增的銷售額之間的比例，即等于△ F/△ S，△ F是 12萬，△ S是 200萬，則 12/200=6％，則 6％就稱作外部融資銷售增長比。這個外部融資銷售增長比數(shù)值越大，意味著企業(yè)下一步銷售增長過程中對外部市場融資的依賴就越大。計算有兩種方式，一種是：外部融資需求量△ F /新增銷售量△ S，另一種是：資產(chǎn)銷售百分比 負債銷售百分比 （ 1+1/銷售增長率）銷售凈利潤留存收益率 例題：某公司 20xx 年預計銷售 增長率 20％，預計銷售凈利率是 10％，預計的留存收益率40％，資產(chǎn)銷售百分比是 40％，負債銷售百分比 10％，問外部融資銷售增長百分比是多少？ 第十講 第三章 財務預測與計劃 外部融資需求量△ F=A△ S/S0B△ S/S0S1 P A 表示即期的敏感性資產(chǎn)的合計數(shù)，△S/S0 表是銷售增長率， B 表示即期的自發(fā)性負債的合計數(shù)， S1 表示預計的下個年度的銷售額。 P表示下個年度預計的銷售凈利率。 外部融資銷售增長百分比的用途 : （ 1）可以 反過來預測外部融資需求量； 某公司外部融資銷售增長比是 30％，新增銷售額是 500萬，則外部融資需求量是 500 30％ （ 2）也可以用來分析企業(yè)調(diào)整有關財務政策的可行性； 外部融資銷售增長百分比為 6％，假設該公司的董事會計劃調(diào)整股利分配政策，把 20xx 年的股利支付率提高到 80％，意味著 20xx 年留存收益率下降到 20％，則外部融資需求量△ F增加了，新增資產(chǎn) 80萬，新增負債 20萬，新增留存收益 1200 10％ 20％ =24萬，如果把股利支付率提高到 80％，企業(yè)就需要從外部融資 36 萬，則外部融資銷售增長比要達到36/200=18％，假設根據(jù)公司目前的資信程度以及外部的融資環(huán)境，公司能接受的最大的外部融資銷售增長比只有 6％，所以該公司調(diào)整股利支付率是不可行的。 （ 3）可以用來分析當有通貨膨脹的前提條件下，外部融資的依賴程度是增大還是減小。 例題：假設銷售量的增長是 20％，通貨膨脹率是 10％， 銷售額 =銷售量價格，假設銷售量是 1， 19 則銷售額的增長率 =（ 1+20％）（ 1+10％） 1=32％ 第三步：內(nèi)涵增長率。是分析一旦外部市場的融資環(huán)境惡化了，假設企業(yè)不能從外部市場上籌集到任何資金，則推動企業(yè)銷售增長的資金只有留存 收益和自發(fā)性負債。 內(nèi)涵增長率就是指 外部融資需求量△ F等于零，也就相當于△ F=A△ S/S0B△ S/S0S1P＝ 0資產(chǎn)銷售百分比是一個固定的常數(shù)，負債銷售百分比也是一個固定的常數(shù)，因為 S1＝△ S＋ S0，在此公式中只有△ S 是未知的，求出△ S 后，用△ S/S0 求出的銷售增長率是指不從外部融資的前提條件下的銷售增長率，則此增長率就是內(nèi)涵增長率。 第四步：可持續(xù)增長率?？沙掷m(xù)增長率強調(diào)了均衡增長，（ 1）強調(diào)保持目前的財務政策保持不變。財務 政策主要體現(xiàn)在兩個指標上，資產(chǎn)負債率和股利分配政策。（ 2）強調(diào)目前的經(jīng)營效率是不變的。體現(xiàn)經(jīng)營效率的財務指標是銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。（ 3）外部融資只有外部負債融資，沒有股權融資。即可持續(xù)增長率就是指在保持目的的經(jīng)營效率和財務政策不變，而且不從外部進行股權融資的前提條件下，銷售能夠達到一個最大的增長率就稱作可持續(xù)增長率，我們習慣上把符合以上三個件條下的銷售增長模型叫穩(wěn)態(tài)模型。 可持續(xù)增長率的計算。 可持續(xù)增長率就是收入增長率；是個預計數(shù)。預測可持續(xù)增長率有兩種模式。 可持續(xù)增長率，四個指標不變，（ 1）資產(chǎn) 負債率不變，就相當于權益乘數(shù)不變，權益乘數(shù) =資產(chǎn)總額 /股東權益總額，也就是資產(chǎn)增長率 =股東權益增長率。（ 2）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) =收入 /資產(chǎn)平均總額，收入的增長率 =資產(chǎn)的增長率。也就意味著資產(chǎn)的增長率 =收入的增長率 =股東權益的增長率。也就是 20xx年在保持即期的經(jīng)營效率和財務政策不變，而且不從外部進行股權融資的前提條件下，則 20xx 年的可持續(xù)增長率 =20xx 年股東權益的增長率， 05年的股東權益 =05年股東權益的增加額 /05年年初的股東權益，因為假設不從外部進行股權融資，所以，股東權益的增加額 =留存收益的增加額， 留存收益的增加額 =05年的凈利潤 05 年預計留存收益率，因此： 05年的股東權益 =05年的凈利潤 05年預計留存收益率 /05年年初的股東權益 所以， 05年年初的權益凈利率用 04 年即期的凈利潤 /04年年初的股東權益 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =收入 /年末資產(chǎn)總額， 權益乘數(shù) =年末的資產(chǎn) /年初的股東權益 第十一講 20 第三章財務預測與計劃 第二節(jié)增長率與資金需求 三、可持續(xù)增長率 ② 根據(jù)期末股東權益計算可持續(xù)增長率 留存收益率權益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率 留存收益率權益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率可持續(xù)增長率 ???? ???? 1 關于可持續(xù)增長率計算的第二個公式的推導： 前提條件是不從外部進行股權融資 05年新增資產(chǎn) =新增的股東權益 +新增的負債 △ 資產(chǎn) =△ 負債 +△ 股東權益 因為不從外部進行股權融資，那么股東權益的增加額等于留存收益的增加額。 △ 負債 /△ 股東權益 =新增的產(chǎn)權比率用 L表示 △ 負債 =L△ 留存收益 △ 留存收益提出來： △ 資產(chǎn) =△ 留存收益 （ 1+L） △ 留存收益 =05年預計的銷售收入 S1 05年預計的銷售凈利率 05年預計的留存收益率 假設 △ 收入 /△ 資產(chǎn) =新增總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率用 A表示 △ 資產(chǎn) =Δ 收入 /A =Δ S/A △ S/A=S1 P E （ 1+L） =（ △ S+S0） P E （ 1+L） =S0 PE （ 1+L） +△ S PE （ 1+L） 變形整理得： [1/A PE （ 1+L） ]△ S=S0 PE （ 1+L） 所以， △ S247。 S0= PE （ 1+L） 247。 [1/A PE （ 1+L） ] 分子、分母同時乘以 A： △ S247。 S0= PE （ 1+L） A247。 [1 PE （ 1+L） A] A表示總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率， P表示 05年預計銷售凈利率， E表示 05年預計的留存收益率， L表示產(chǎn)權比率， 1+L=權益乘數(shù) 即：可持續(xù)增長率 =銷售凈利率 留存收益率 權益乘數(shù) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 247。 （ 1銷售 凈利率 留存收益率 權益乘數(shù) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率） 假設財務政策不變，意味著資產(chǎn)負債率不變，相當于權益乘數(shù)不變，（ 1+L）權益乘數(shù)既不是年初數(shù)，也不是年末數(shù)，而是新增部分的權益乘數(shù)，由于假設財務政策不變，所以年初 21 權益乘數(shù) =年末權益乘數(shù) =新增的權益乘數(shù)，這時的權益乘數(shù)可以用 04 年年末的權益乘數(shù)來替換。 假設經(jīng)營效率不變，相當于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變， A是新增部分的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，由于假設經(jīng)營效率不變，相當于 05年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =04年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =新增部分的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，這時 A可以用 04年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來替換。 P表示 05年預 計銷售凈利率由于假設經(jīng)營效率不變可用 04年銷售凈利率來替換。 E表示 05年預計留存收益率由于假設經(jīng)營效率不變可用04年留存收益率來替換。 例題： 假設某 公司的 20xx年 有關的財務數(shù)據(jù)如下：收入 1000萬，凈利潤 100萬，股利 60萬，年末的資產(chǎn)總額 20xx萬，年末的權益乘數(shù) =2。假設 20xx年經(jīng)營效率和財務政策不變，而且也不打算從外部進行股權融資，預測 20xx年的收入增長率。 公式一：可持續(xù)增長率 =基期年初的股東權益凈利率 基期的留存收益率 =100/960 40% 公式二：留存收益率權益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率 留存收益率權益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率可持續(xù)增長率 ???? ???? 1 基期的留存收益率利率基期的年末股東權益凈 基期的留存收益率利率基期的年末股東權益凈 ?? ?? 1 =（ 100/1000 40%） /（ 1100/1000 40%） 假設計算出來的可持續(xù)增長率是 ％，在穩(wěn)態(tài)模型前提條件下，說明凈利潤的增長率