【正文】 假設(shè) 20xx年權(quán)益凈利率 6％， 20xx年權(quán)益凈利率 8％， 20xx年權(quán)益凈利率與 20xx年權(quán)益凈利率的差額 2％，什么原因?qū)е聶?quán)益凈利率上升 2%,這種情況下涉及到有因素分析法對(duì)核心指標(biāo)的變動(dòng)進(jìn)行因素分析，也就是由于因素 A、因素 B、因素 C三個(gè)因素的單獨(dú)變動(dòng)對(duì)總變動(dòng)的影響程度是多少？ 20xx年基期： N0= A0 B0 C0 20xx年報(bào)告期： N1=A1 B1 C1 總變動(dòng)＝ N1N0＝ 2%，總變動(dòng)是由 ABC三個(gè)因素的變動(dòng)引起的。對(duì) ABC進(jìn)行因素分析，設(shè)定分析次序：先分析 A，然后分析 B,最后 分析 C ：假設(shè) B、 C不變 A由 A0變成 A1：變動(dòng)后的權(quán)益凈利率＝ A1 B0 C0 A變動(dòng)后的的權(quán)益凈利率與變動(dòng)前的權(quán)益凈利率做差額＝（ A1A0） B0 C0 A變動(dòng)的基礎(chǔ)上分析 B的變動(dòng) B由 B0變成 B1：變動(dòng)后的權(quán)益凈利率＝ A1 B1 C0 B變動(dòng)前的權(quán)益凈利率＝ A1 B0 C0 B變動(dòng)后的的權(quán)益凈利率與變動(dòng)前的權(quán)益凈利率做差額＝ A1 （ B1B0） C0 AB變動(dòng)的基礎(chǔ)上分析 C的變動(dòng) 9 C變動(dòng)引起的差額＝ A1 B1 （ C1－ C0） 實(shí)際上把三個(gè)因素變動(dòng)所造成的差異額加起 來(lái)就是總變動(dòng) N1N0 因素分析法也叫差額分析法 注意分析次序： 先分析 A的變動(dòng)， A的變動(dòng)所造成的差額＝（ A1A0） B0 C0，假設(shè)先分析 B，然后分析 A，那么這種情況下因素 A的變動(dòng)所引起的差額＝（ A1A0） B1 C0。所以說(shuō)因素分析法分析次序一旦發(fā)生變化，各個(gè)因素造成的差額會(huì)發(fā)生變化，但對(duì)總變動(dòng)沒(méi)有影響。 杜邦分析體系注意三個(gè)要點(diǎn)：第一，杜邦分析體系的框架結(jié)構(gòu)；第二，權(quán)益乘數(shù)與資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率的關(guān)系；第三，用因素分析法過(guò)程中分析次序的改化對(duì)某個(gè)因素的影響額。 二、財(cái)務(wù)狀況的綜合評(píng)價(jià) （一）沃爾評(píng) 分法 （二）綜合評(píng)價(jià)方法 三、上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告分析 上市公司財(cái)務(wù)分析涉及三個(gè)核心指標(biāo)： ； ； 。每股收益反映上市公司的盈利能力。每股凈資產(chǎn)體現(xiàn)上市公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中股東每股的投入。凈資產(chǎn)收益率從股東角度來(lái)講體現(xiàn)投入與產(chǎn)出之比。 （一）每股收益 每股收益（ EPS） ＝ (EBITI)(1T)/普通股總股數(shù) 注意 每股收益 的分子凈利潤(rùn)來(lái)自利潤(rùn)表，反映時(shí)期數(shù)，分母普通股股數(shù)是時(shí)點(diǎn)數(shù)，時(shí)期數(shù)與時(shí)點(diǎn)數(shù)不能直接比較，因此普通股股數(shù)時(shí)要算平均數(shù)，如果當(dāng)年普通股股數(shù)沒(méi)有發(fā)生增減變化 ，直接用年末數(shù)，如果當(dāng)年普通股股數(shù)發(fā)生增減變化，必須要計(jì)算加權(quán)平均股數(shù)。 例 20xx年 12月 31日流通在外的普通股股數(shù)為 100萬(wàn)股， 20xx年 4月 1日增發(fā)新股 20 萬(wàn)股， 20xx 年 8月 6日回購(gòu)本公司股份 10萬(wàn)股， 20xx 年凈利潤(rùn) 30 萬(wàn)，計(jì)算 20xx年每股收益？ 注意 :4 月 1 日增發(fā)的普通股股數(shù) 20萬(wàn)股，發(fā)行在外的月份數(shù)為 8 個(gè)月（從 5月算起）； 8月 6 日公司回購(gòu)本公司股份 10 萬(wàn)股，發(fā)行在外的月份數(shù)為 8 個(gè)月（禁止流通從 9月開(kāi)始算起）。 124101282012121 0 0 302 0 0 4 ???? ＋年每股收益＝ 注意 公司資本結(jié)構(gòu)的影響，因?yàn)樨?fù)債籌資能夠給所有者帶來(lái)財(cái)務(wù) 10 杠桿效應(yīng)，只要負(fù)債籌資的利息率低于投入資本的回報(bào)率，負(fù)債籌資越多，負(fù)債給所有者帶來(lái)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越大，在其他條件不變的情況下，負(fù)債程度高的公司比負(fù)債程度低的公司能夠給所有者帶來(lái)更多的財(cái)務(wù)杠桿利益，高負(fù)債公司，每股收益高。 注意 。但有時(shí)也僅僅只能反映兩個(gè)公司的相對(duì)盈利水平。 甲公司乙公司凈利潤(rùn)都是 100萬(wàn)元，甲公司普通股 100萬(wàn)股，甲公司每股收益 1元，乙公司普通股 50萬(wàn)股，乙公司每股收益 2元，不能說(shuō)乙公司的經(jīng)營(yíng)業(yè) 績(jī)一定比甲公司業(yè)績(jī)好。因?yàn)榉帜甘且粋€(gè)股數(shù)的概念并不能真正反映公司股東對(duì)公司的投入水平，原因是甲乙兩個(gè)公司的股價(jià)不一樣，比如說(shuō)甲公司股票價(jià)格每股 1元，股東投入股本 100萬(wàn)，乙公司股票價(jià)格每股 3元，股東總投入資本 150萬(wàn)，因此股數(shù)并不能真實(shí)反映股東在公司的投入水平，必須與股票價(jià)格聯(lián)系起來(lái)。因此每股收益有一定的局限性。 第六講 第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析 第三節(jié)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的應(yīng)用 三、上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告分析 （一）每股收益 每股收益的輔助指標(biāo) 市盈率 =普通股每股市價(jià) /普通股每股收益 市盈率反映投入成本與獲得 收益之間的配比關(guān)系。市盈率越大等同于股東要收回投入成本按現(xiàn)行成本計(jì)價(jià)的所需時(shí)間越長(zhǎng)。市盈率體現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)公司股票的評(píng)價(jià)。 使用市盈率指標(biāo)時(shí)要注意以下幾點(diǎn)： （ 1）不能用于不同行業(yè)上市公司之間的比較，不具有可比較 （ 2）市盈率評(píng)價(jià)指標(biāo)在以后的內(nèi)容中許多地方會(huì)用到市盈率模型 市盈率的局限性：只有在資本市場(chǎng)有效的前提下，用市盈利模型測(cè)算出來(lái)的每股市場(chǎng)價(jià)值才相對(duì)比較客觀。 每股股利 =股利總額 /年末普通股 股 份總數(shù) 11 計(jì)算 每股股利 時(shí)，分母“普通股股數(shù)”是否需要計(jì)算加權(quán)平均股數(shù)？由于現(xiàn)金 股利 的分子、分母均反映時(shí)點(diǎn) 指標(biāo)，口徑一致，所以，分母不需要求平均數(shù)。當(dāng)普通股數(shù)發(fā)生增減變化時(shí)，不需要計(jì)算加權(quán)平均股數(shù)，直接用年末股數(shù)。 股利支付率指當(dāng)年派發(fā)的現(xiàn)金股利占當(dāng)年凈利潤(rùn)的比例。 實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 100 萬(wàn)，派發(fā)現(xiàn)金股利 40 萬(wàn)，公司留存 60 萬(wàn) 股利支付率＝ 40/100＝ 40％ 留存盈利比率＝ 60/100＝ 60％ 股票獲利率＝普通股每股股利 /普通股每股市價(jià) 股票獲利率又叫當(dāng)期收益率、本期收益率 保守的投資者比較關(guān)注股票獲利率這個(gè)指標(biāo) 敢于冒風(fēng)險(xiǎn)的投資者比較關(guān)注市盈率， 市盈率 =普通股每股市價(jià) /普通股每股收 益 市盈率 越大，說(shuō)明每股市價(jià)與每股收益偏差越大，將來(lái)每股成本向每股收益回歸的可能性越大，股票價(jià)格波動(dòng)幅度越大。 股份公司制定股利分配政策通過(guò)股利支付率體現(xiàn)。 股利支付率＝股利總額 /凈利潤(rùn)總額 假定公司當(dāng)年的股數(shù)沒(méi)有發(fā)生增減變動(dòng)，分子、分母同時(shí)總股數(shù) 分子：股利總額 /股數(shù)＝每股股利 分母：凈利潤(rùn)總額 /股數(shù)＝每股收益 因此：股利支付率＝每股股利 /每股收益 分子分母同時(shí)乘以每股市價(jià) 股利支付率 =每股股利 /每股收益 =每股市價(jià)每股股利每股收益每股市價(jià) ?=市盈率 股票獲利率 意味著在股票支付率不變的情況下， 市盈率的大小與股票獲利率是一種此增彼減的關(guān)系。 股利保障倍數(shù)＝每股收益 /每股股利 股利保障倍數(shù) 與 股利支付率 互為 倒數(shù) （二）每股凈資產(chǎn) 每股凈資產(chǎn) =年度末股東權(quán)益 /年度末普通股數(shù) 12 計(jì)算 每股凈資產(chǎn) 時(shí)，分母“普通股股數(shù)”是否需要計(jì)算加權(quán)平均股數(shù)？由于 每股凈資產(chǎn) 的分子、分母均反映時(shí)點(diǎn)指標(biāo)，口徑一致，所以，分母不需要計(jì)算加權(quán)平均股數(shù)。當(dāng)普通股數(shù)發(fā)生增減變化時(shí)，不需要計(jì)算加權(quán)平均股數(shù)，直接用年末股數(shù)。 每股凈資產(chǎn)的含義？實(shí)際反映的是每股的賬面價(jià)值 每股凈資產(chǎn)的輔助指標(biāo)市凈率 市凈率＝每股市價(jià) /每股凈資 產(chǎn) （三）凈資產(chǎn)收益率 凈資產(chǎn)收益率、每股收益、每股凈資產(chǎn)之間的關(guān)系 假設(shè)沒(méi)有優(yōu)先股、公司當(dāng)年普通股股數(shù)沒(méi)有發(fā)生增減變動(dòng) 凈資產(chǎn)收益率＝凈利潤(rùn) /年末凈資產(chǎn) 分子、分母同時(shí)除以年末普通股股數(shù) 分子：凈利潤(rùn) /股數(shù)＝每股收益 分母：年末凈資產(chǎn) /股數(shù)＝每股凈資產(chǎn) 凈資產(chǎn)收益率＝每股收益 /每股凈資產(chǎn) 每股收益＝每股凈資產(chǎn) 凈資產(chǎn)收益率 注意教材 58頁(yè) 教材 59頁(yè) ③ 年度中普通股增減問(wèn)題 加權(quán)平均發(fā)行在外普通股股數(shù)＝ ? ? 12??? 發(fā)行在外月份數(shù)發(fā)行在外普通股股數(shù) “發(fā)行在月份 數(shù)”是指發(fā)行已滿一個(gè)月的月份數(shù)，例如 9月份中發(fā)行時(shí)按 3個(gè)月份計(jì)算?；蛘哒f(shuō)，發(fā)行當(dāng)月不計(jì)入“發(fā)行在外月份數(shù)”。當(dāng)月增加的當(dāng)月不包括在“發(fā)行在外的月份數(shù)”中，當(dāng)月減少的當(dāng)月包括在“發(fā)行在外的月份數(shù)”中。 注意教材 60頁(yè)每股收益的輔助指標(biāo) ① 市盈利 該指標(biāo)不能用于不同行業(yè)公司的比較 ③ 股票獲利率 ⑤ 股利保障倍數(shù) 13 每股凈資產(chǎn)＝年度末股東權(quán)益 /年度末普通股數(shù) 分母普通股股數(shù)直接用年末股數(shù)不需計(jì)算加權(quán)平均股數(shù) 教材 62頁(yè) 市凈率＝每股市價(jià) /每股凈資產(chǎn) 四、現(xiàn)金流量分析（重點(diǎn)） （二）現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析（一般了解） 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流量＝經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流入 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流出 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的流入包括：銷售商品、提供勞務(wù)取得的現(xiàn)金流入；收到的稅費(fèi)返還；收到的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金流入。 （三）流動(dòng)性分析（反映償債能力） =經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金 流量?jī)纛~ /本期到期債務(wù) （重點(diǎn)） =經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金 流量?jī)纛~ /流動(dòng)負(fù)債 反映短期償債能力 （重點(diǎn)） =經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金 流量?jī)纛~ /債務(wù)總額 注意：現(xiàn)金流量側(cè)重于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量。經(jīng)營(yíng) 現(xiàn)金凈流入實(shí)際指經(jīng)營(yíng)活動(dòng)階段現(xiàn)金流量?jī)纛~。 （四）獲取現(xiàn)金能力分析 =經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金 流量?jī)纛~ /銷售額 （重點(diǎn)） =經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金 流量?jī)纛~ /普通股股數(shù) 計(jì)算結(jié)果越大，說(shuō)明每股獲取現(xiàn)金的能力越強(qiáng) =經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金 流量?jī)纛~ /全部資產(chǎn) 100% （五）財(cái)務(wù)彈性分析 （重點(diǎn)） =每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金 流量?jī)纛~ /每股現(xiàn)金股利 單選：在現(xiàn)金流量分析中，每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量反映（ B） A流動(dòng)性 B獲取現(xiàn)金能力 C財(cái)務(wù)彈性 D收益質(zhì)量 （六）收益質(zhì)量分析 兩 個(gè)指標(biāo) 14 三個(gè)概念 第七講 第二章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 第三節(jié) 財(cái)務(wù)報(bào)表分析的應(yīng)用 四、現(xiàn)金流量分析 教材 P67 收益質(zhì)量分析過(guò)程中分涉及到兩個(gè)指標(biāo)： 凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)，這個(gè)指標(biāo)是側(cè)重于從利潤(rùn)表的角度來(lái)分析收益質(zhì)量的。凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)是指經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈收益占企業(yè)全部?jī)羰找娴谋戎?。在?jì)算凈利潤(rùn)過(guò)程中，既包括了投資活動(dòng)所實(shí)現(xiàn)的凈收益，也包括了籌資活動(dòng)所實(shí)現(xiàn)的損益，還包括了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所 實(shí)現(xiàn)的損益；投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)所產(chǎn)生的損益統(tǒng)稱為非經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的損益。 全部?jī)羰找娼?jīng)營(yíng)活動(dòng)凈收益凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)＝ 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈收益＝全部?jī)羰找?77。非經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈損益 如果非經(jīng)營(yíng)活動(dòng)實(shí)現(xiàn)的是凈損失，在凈利潤(rùn)基礎(chǔ)上調(diào)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈損益時(shí)，應(yīng)調(diào)加回來(lái)；非經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈損益，是指扣除所得稅以后的。 教材 P67 表 2－ 9 調(diào)整項(xiàng)目分為三大類： 第一類，折舊與攤銷。這類項(xiàng)目的特點(diǎn)（ 1）都是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的范疇；（ 2）都屬于非付現(xiàn)的成本費(fèi)用。其本身并沒(méi)有引起現(xiàn)金流出，但是在計(jì)算應(yīng)納稅所得額時(shí)被減去，因此抵減所得稅，屬于現(xiàn)金流入， 第二類，非經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的稅前損益。在凈利潤(rùn)基礎(chǔ)上調(diào)整非經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的損益時(shí)調(diào)的是稅后利潤(rùn) 第三類，營(yíng)運(yùn)資本的變動(dòng)。營(yíng)運(yùn)資本是指，一是指企業(yè)在正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)當(dāng)中所發(fā)生的經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)，二是指雖然與當(dāng)期損益本身沒(méi)有關(guān)系，但他的變動(dòng)也引現(xiàn)金流量變動(dòng)了。 例如某公司應(yīng)收賬款的年初數(shù)是 500萬(wàn)，年未的應(yīng)收賬款是 400 萬(wàn)，當(dāng)年應(yīng)收賬款減少 100萬(wàn)，這 100萬(wàn)與企業(yè)當(dāng)期損益沒(méi)有直接關(guān)系，但是應(yīng)收賬款減少 100萬(wàn)，當(dāng)期就收到現(xiàn)金了，就意味著帶來(lái) 100 萬(wàn)的現(xiàn)金流入。 15 第一類項(xiàng)目直接全額調(diào)回；第二類項(xiàng)目直接調(diào)稅前的；第三類項(xiàng)目，營(yíng)用資本是 指流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債，這里的流動(dòng)負(fù)債是指不包括短期借款的無(wú)息流動(dòng)負(fù)債。例如：某公司 20xx 年年未流動(dòng)資產(chǎn)是 100 萬(wàn)，年未的無(wú)息流動(dòng)負(fù)債是 30萬(wàn)，則 20xx年年未流動(dòng)資產(chǎn)－無(wú)息流動(dòng)負(fù)債＝ 70 萬(wàn)，就是營(yíng)運(yùn)資本是 70萬(wàn)，是指短期資金的占用與短期資金來(lái)源的差額，相當(dāng)于企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中占用的短期資金是 70 萬(wàn)，資金占用就是資金的流出。 20xx年年未流動(dòng)資產(chǎn)是 150 萬(wàn)，年未無(wú)息流動(dòng)負(fù)債是 45萬(wàn)，則 20xx 年年未的營(yíng)運(yùn)資本是 105 萬(wàn)， 04年與 03年相比較企業(yè)占用的營(yíng)運(yùn)資本增加了 35 萬(wàn)，就是指為了維持企業(yè)正常的營(yíng)業(yè)活動(dòng)，企業(yè) 墊付的流動(dòng)資金增加 35 萬(wàn)，就引起企業(yè)現(xiàn)金流出。在凈利潤(rùn)基礎(chǔ)上調(diào)整經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~時(shí)，要調(diào)這 35 萬(wàn)。這里營(yíng)用資本的變動(dòng)是指，△營(yíng)用資本，調(diào)的是差額?！鳡I(yíng)用資本＝△流動(dòng)資產(chǎn)－△無(wú)息流動(dòng)負(fù)債 如果營(yíng)運(yùn)資本增加，意味著是流出，在凈利潤(rùn)基礎(chǔ)上減去△營(yíng)用資本；如查營(yíng)運(yùn)資本減少了，意味著是流入，在凈利潤(rùn)基礎(chǔ)上加上△營(yíng)用資本；所以營(yíng)運(yùn)資本在調(diào)的時(shí)候反方向調(diào)。 第八講 第二章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 第三節(jié) 財(cái)務(wù)報(bào)表分析的應(yīng)用 四、現(xiàn)金流量分析 教材 P67 第三類還有一個(gè)遞延稅款。涉及到會(huì)計(jì)上的所得稅會(huì)計(jì)，遞延稅款是用來(lái)反映 時(shí)間性差異所造成的所得稅影響額。 例題：借：所得稅 300 000 遞延稅款 30 000 貸：應(yīng)交稅金 應(yīng)交所得稅 330 000 遞延稅款在借方是由可遞減性時(shí)間差異產(chǎn)生的所得稅影響數(shù)，企業(yè)在交納所得稅時(shí)，引起所得稅流出，在此題中，企業(yè)當(dāng)期交納的所得稅引起的現(xiàn)金流出是 33 萬(wàn)，但利潤(rùn)表上所得稅只確認(rèn) 30萬(wàn)，算凈利潤(rùn)時(shí)只減去 30萬(wàn)，還有 3 萬(wàn)沒(méi)有減，則應(yīng)在凈利潤(rùn)的基礎(chǔ)上調(diào)整，將3 萬(wàn)減去。 如果涉及到遞延稅款的