國有企業(yè)改制中評估基準(zhǔn)日至產(chǎn)權(quán)交易日期間的盈虧歸屬問題(編輯修改稿)
2025-04-21 12:34 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 慮了原企業(yè)在評估基準(zhǔn)日的存量資產(chǎn)在持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下運(yùn)營的未來預(yù)期收益，并未涉及這些資產(chǎn)與特定投資者結(jié)合后在公司制企業(yè)這一新產(chǎn)權(quán)主體狀況下包含特別貢獻(xiàn)的未來預(yù)期收益。因此，期間利潤不應(yīng)由新老股東共同享有。理由四：以收益法常用模型例證期間利潤歸原股東享有的合理性。期間盈虧歸屬的安排，其考慮的主要因素是保證交易對象所包含的內(nèi)在要素資產(chǎn)（企業(yè)凈資產(chǎn)）在評估基準(zhǔn)日和交易日其原始（賬面）價值的完整性和一致性。如前已述，資產(chǎn)評估結(jié)果確定后，自評估基準(zhǔn)日至公司制企業(yè)設(shè)立登記日尚有一段時間距離，所以，假設(shè)在公司制企業(yè)設(shè)立登記日再進(jìn)行一次資產(chǎn)評估，其評估結(jié)果與評估基準(zhǔn)日的結(jié)果可能相同，也可能不同。如果相同，似乎以資產(chǎn)評估結(jié)果作為國有持股單位出資折股的依據(jù)就不應(yīng)當(dāng)存在爭議；但如果不同，則好像會造成他人誤認(rèn)為國有持股單位出資不實(shí)，從而引發(fā)爭議。其實(shí)，同一評估對象不同時點(diǎn)的評估值存在不同是正常的。從邏輯上講，這與是否考慮期間盈虧歸屬并無關(guān)聯(lián)關(guān)系。其對經(jīng)濟(jì)行為的影響是，根據(jù)影響價值變化的大小而決定是否需要重新評估確定對價的問題?，F(xiàn)實(shí)操作中，不同時點(diǎn)的“評估值”差異，通過兩種方式進(jìn)行約束，一是評估報告中載明的“評估基準(zhǔn)日以后的有效期內(nèi)，如果資產(chǎn)數(shù)量及作價標(biāo)準(zhǔn)發(fā)生變化時”的處理方式；二是，避免期間過長使得不確定性增加而規(guī)定的“報告使用有效期為一年”。在這兩種約束方式下，在不同時點(diǎn)采用收益法評估的結(jié)果情況會是怎樣的呢？下面就以企業(yè)價值評估中收益法的幾種常用模型為例 ，進(jìn)行分析。持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下的年金法當(dāng)目標(biāo)企業(yè)長期經(jīng)營收益比較穩(wěn)定的情況下，適用年金法。其基本公式為：式中：P——企業(yè)評估價值A(chǔ)——企業(yè)年金r——折現(xiàn)率或資本化率例證1：假設(shè)某改制企業(yè)永續(xù)經(jīng)營，且經(jīng)營比較穩(wěn)定。在評估基準(zhǔn)日2010年12月31日預(yù)測該改制企業(yè)所涉及資產(chǎn)的未來收益能力時，按穩(wěn)健估計其今后每年的凈利潤（為簡化處理，收益口徑取凈利潤）為100萬元，且可全部供股東分配。評估人員根據(jù)該企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)及評估基準(zhǔn)日的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，判斷其折現(xiàn)率及資本化率均為10%。則運(yùn)用年金法，估測該改制企業(yè)所涉及資產(chǎn)持續(xù)經(jīng)營的市場價值為 萬元。假設(shè)在公司制企業(yè)設(shè)立登記日2011年12月31日，對原企業(yè)所涉及資產(chǎn)再進(jìn)行一次資產(chǎn)評估，且近一年間未發(fā)生資產(chǎn)評估重大期后事項(xiàng)，則其持續(xù)經(jīng)營的市場價值仍然為 萬元。由此可見，對于適用年金法進(jìn)行評估的改制企業(yè)，如果自評估基準(zhǔn)日至公司制企業(yè)設(shè)立登記日未發(fā)生資產(chǎn)評估重大期后事項(xiàng)，則以收益法確認(rèn)的資產(chǎn)評估結(jié)果不會受到評估具體時點(diǎn)的影響，其作為公司制企業(yè)設(shè)立登記日國有持股單位出資折股的依據(jù)不存在爭議。而這種情況下，期間利潤歸原股東享有也就理所當(dāng)然。續(xù)上例，該改制企業(yè)所涉及資產(chǎn)在2011年度創(chuàng)造的100萬元利潤應(yīng)歸原股東有，否則如果將其歸于新老股東共同所有，該改制企業(yè)完全有理由在公司制企業(yè)設(shè)立登記日重新進(jìn)行評估，并以同樣1000萬元的評估值作為新時點(diǎn)出資折股的依據(jù)，用以避免期間利潤歸屬與分配的爭議。持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下的穩(wěn)定遞增模型成長型企業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ?，收益會逐步提高。假定成長型企業(yè)未來若干年的收益將在某個水平上，每年保持一個遞增比率時，適用穩(wěn)定遞增模型。其基本公式為：式中：g——穩(wěn)定遞增比率,且g＜r例證2：假設(shè)某改制企業(yè)永續(xù)經(jīng)營，具有高成長性，無論是其所在行業(yè)還是企業(yè)自身都具有較強(qiáng)的發(fā)展?jié)摿?。?jīng)分析認(rèn)為，該改制企業(yè)所涉及資產(chǎn)未來若干年的凈利潤將在100萬元的基礎(chǔ)上，每年保持5%的增長。評估人員根據(jù)該企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)及評估基準(zhǔn)日的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，判斷其折現(xiàn)率為10%。則運(yùn)用穩(wěn)定遞增模型，估測該改制企業(yè)所涉及資產(chǎn)持續(xù)經(jīng)營的市場價值為萬元。假設(shè)在公司制企業(yè)設(shè)立登記日2011年12月31日，對原企業(yè)所涉及資產(chǎn)再進(jìn)行一次資產(chǎn)評估，且近一年間未發(fā)生資產(chǎn)評估重大期后事項(xiàng)，則其持續(xù)經(jīng)營的市場價值應(yīng)為萬元。較之評估基準(zhǔn)日，該改制企業(yè)所涉及資產(chǎn)的市場價值在近一年間還增加了100萬元（除第一年企業(yè)的可供分配的凈利潤外）。由此可見，對于適用穩(wěn)定增長模型進(jìn)行評估的改制企業(yè)，如果自評估基準(zhǔn)日至公司制企業(yè)設(shè)立登記日未發(fā)生資產(chǎn)評估重大期后事項(xiàng)，則以收益法確認(rèn)的資產(chǎn)評估結(jié)果在兩個時點(diǎn)會存在差異。續(xù)上例，該改制企業(yè)所涉及資產(chǎn)在2011年度創(chuàng)造的100萬元利潤應(yīng)歸原股東享有，否則如果將其歸于新老股東共同所有，該改制企業(yè)完全有理由在公司制企業(yè)設(shè)立登記日重新進(jìn)行評估，不僅可以獲得2011年度創(chuàng)造的100萬元利潤，而且能夠以2100萬元這一更高的評估值作為新時點(diǎn)出資折股的依據(jù)，從而從改建后公司制企業(yè)獲得更高的國有股份并通過以后年度應(yīng)分得的股利獲取補(bǔ)償。
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