國(guó)有企業(yè)改制中評(píng)估基準(zhǔn)日至產(chǎn)權(quán)交易日期間的盈虧歸屬問題(編輯修改稿)
2025-04-21 12:34 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 慮了原企業(yè)在評(píng)估基準(zhǔn)日的存量資產(chǎn)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)前提下運(yùn)營(yíng)的未來預(yù)期收益，并未涉及這些資產(chǎn)與特定投資者結(jié)合后在公司制企業(yè)這一新產(chǎn)權(quán)主體狀況下包含特別貢獻(xiàn)的未來預(yù)期收益。因此，期間利潤(rùn)不應(yīng)由新老股東共同享有。理由四：以收益法常用模型例證期間利潤(rùn)歸原股東享有的合理性。期間盈虧歸屬的安排，其考慮的主要因素是保證交易對(duì)象所包含的內(nèi)在要素資產(chǎn)（企業(yè)凈資產(chǎn)）在評(píng)估基準(zhǔn)日和交易日其原始（賬面）價(jià)值的完整性和一致性。如前已述，資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果確定后，自評(píng)估基準(zhǔn)日至公司制企業(yè)設(shè)立登記日尚有一段時(shí)間距離，所以，假設(shè)在公司制企業(yè)設(shè)立登記日再進(jìn)行一次資產(chǎn)評(píng)估，其評(píng)估結(jié)果與評(píng)估基準(zhǔn)日的結(jié)果可能相同，也可能不同。如果相同，似乎以資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果作為國(guó)有持股單位出資折股的依據(jù)就不應(yīng)當(dāng)存在爭(zhēng)議；但如果不同，則好像會(huì)造成他人誤認(rèn)為國(guó)有持股單位出資不實(shí)，從而引發(fā)爭(zhēng)議。其實(shí)，同一評(píng)估對(duì)象不同時(shí)點(diǎn)的評(píng)估值存在不同是正常的。從邏輯上講，這與是否考慮期間盈虧歸屬并無關(guān)聯(lián)關(guān)系。其對(duì)經(jīng)濟(jì)行為的影響是，根據(jù)影響價(jià)值變化的大小而決定是否需要重新評(píng)估確定對(duì)價(jià)的問題?，F(xiàn)實(shí)操作中，不同時(shí)點(diǎn)的“評(píng)估值”差異，通過兩種方式進(jìn)行約束，一是評(píng)估報(bào)告中載明的“評(píng)估基準(zhǔn)日以后的有效期內(nèi)，如果資產(chǎn)數(shù)量及作價(jià)標(biāo)準(zhǔn)發(fā)生變化時(shí)”的處理方式；二是，避免期間過長(zhǎng)使得不確定性增加而規(guī)定的“報(bào)告使用有效期為一年”。在這兩種約束方式下，在不同時(shí)點(diǎn)采用收益法評(píng)估的結(jié)果情況會(huì)是怎樣的呢？下面就以企業(yè)價(jià)值評(píng)估中收益法的幾種常用模型為例 ，進(jìn)行分析。持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)前提下的年金法當(dāng)目標(biāo)企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)收益比較穩(wěn)定的情況下，適用年金法。其基本公式為：式中：P——企業(yè)評(píng)估價(jià)值A(chǔ)——企業(yè)年金r——折現(xiàn)率或資本化率例證1：假設(shè)某改制企業(yè)永續(xù)經(jīng)營(yíng)，且經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定。在評(píng)估基準(zhǔn)日2010年12月31日預(yù)測(cè)該改制企業(yè)所涉及資產(chǎn)的未來收益能力時(shí)，按穩(wěn)健估計(jì)其今后每年的凈利潤(rùn)（為簡(jiǎn)化處理，收益口徑取凈利潤(rùn)）為100萬元，且可全部供股東分配。評(píng)估人員根據(jù)該企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)及評(píng)估基準(zhǔn)日的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，判斷其折現(xiàn)率及資本化率均為10%。則運(yùn)用年金法，估測(cè)該改制企業(yè)所涉及資產(chǎn)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的市場(chǎng)價(jià)值為 萬元。假設(shè)在公司制企業(yè)設(shè)立登記日2011年12月31日，對(duì)原企業(yè)所涉及資產(chǎn)再進(jìn)行一次資產(chǎn)評(píng)估，且近一年間未發(fā)生資產(chǎn)評(píng)估重大期后事項(xiàng)，則其持續(xù)經(jīng)營(yíng)的市場(chǎng)價(jià)值仍然為 萬元。由此可見，對(duì)于適用年金法進(jìn)行評(píng)估的改制企業(yè)，如果自評(píng)估基準(zhǔn)日至公司制企業(yè)設(shè)立登記日未發(fā)生資產(chǎn)評(píng)估重大期后事項(xiàng)，則以收益法確認(rèn)的資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果不會(huì)受到評(píng)估具體時(shí)點(diǎn)的影響，其作為公司制企業(yè)設(shè)立登記日國(guó)有持股單位出資折股的依據(jù)不存在爭(zhēng)議。而這種情況下，期間利潤(rùn)歸原股東享有也就理所當(dāng)然。續(xù)上例，該改制企業(yè)所涉及資產(chǎn)在2011年度創(chuàng)造的100萬元利潤(rùn)應(yīng)歸原股東有，否則如果將其歸于新老股東共同所有，該改制企業(yè)完全有理由在公司制企業(yè)設(shè)立登記日重新進(jìn)行評(píng)估，并以同樣1000萬元的評(píng)估值作為新時(shí)點(diǎn)出資折股的依據(jù)，用以避免期間利潤(rùn)歸屬與分配的爭(zhēng)議。持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)前提下的穩(wěn)定遞增模型成長(zhǎng)型企業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ?，收益?huì)逐步提高。假定成長(zhǎng)型企業(yè)未來若干年的收益將在某個(gè)水平上，每年保持一個(gè)遞增比率時(shí)，適用穩(wěn)定遞增模型。其基本公式為：式中：g——穩(wěn)定遞增比率,且g＜r例證2：假設(shè)某改制企業(yè)永續(xù)經(jīng)營(yíng)，具有高成長(zhǎng)性，無論是其所在行業(yè)還是企業(yè)自身都具有較強(qiáng)的發(fā)展?jié)摿?。?jīng)分析認(rèn)為，該改制企業(yè)所涉及資產(chǎn)未來若干年的凈利潤(rùn)將在100萬元的基礎(chǔ)上，每年保持5%的增長(zhǎng)。評(píng)估人員根據(jù)該企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)及評(píng)估基準(zhǔn)日的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，判斷其折現(xiàn)率為10%。則運(yùn)用穩(wěn)定遞增模型，估測(cè)該改制企業(yè)所涉及資產(chǎn)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的市場(chǎng)價(jià)值為萬元。假設(shè)在公司制企業(yè)設(shè)立登記日2011年12月31日，對(duì)原企業(yè)所涉及資產(chǎn)再進(jìn)行一次資產(chǎn)評(píng)估，且近一年間未發(fā)生資產(chǎn)評(píng)估重大期后事項(xiàng)，則其持續(xù)經(jīng)營(yíng)的市場(chǎng)價(jià)值應(yīng)為萬元。較之評(píng)估基準(zhǔn)日，該改制企業(yè)所涉及資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值在近一年間還增加了100萬元（除第一年企業(yè)的可供分配的凈利潤(rùn)外）。由此可見，對(duì)于適用穩(wěn)定增長(zhǎng)模型進(jìn)行評(píng)估的改制企業(yè)，如果自評(píng)估基準(zhǔn)日至公司制企業(yè)設(shè)立登記日未發(fā)生資產(chǎn)評(píng)估重大期后事項(xiàng)，則以收益法確認(rèn)的資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果在兩個(gè)時(shí)點(diǎn)會(huì)存在差異。續(xù)上例，該改制企業(yè)所涉及資產(chǎn)在2011年度創(chuàng)造的100萬元利潤(rùn)應(yīng)歸原股東享有，否則如果將其歸于新老股東共同所有，該改制企業(yè)完全有理由在公司制企業(yè)設(shè)立登記日重新進(jìn)行評(píng)估，不僅可以獲得2011年度創(chuàng)造的100萬元利潤(rùn)，而且能夠以2100萬元這一更高的評(píng)估值作為新時(shí)點(diǎn)出資折股的依據(jù)，從而從改建后公司制企業(yè)獲得更高的國(guó)有股份并通過以后年度應(yīng)分得的股利獲取補(bǔ)償。
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