當(dāng)今經(jīng)濟(jì)形勢下的國債發(fā)展問題綜述(編輯修改稿)
2025-04-21 01:50 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 求通過適當(dāng)?shù)男问胶侠碚{(diào)整收入分配結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)政府的宏觀調(diào)控能力。向社會(huì)發(fā)行國債，在一定程度上起到了調(diào)整社會(huì)資金流向和改善分配結(jié)構(gòu)的作用。二是推動(dòng)資金市場的發(fā)育的發(fā)展。國債作為有價(jià)證券的一種，重新進(jìn)入我國的經(jīng)濟(jì)生活，它的生存與發(fā)展，對(duì)繁榮市場經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)資金市場發(fā)育，加快證券業(yè)的發(fā)展起到了重要作用。證券市場是商品市場的一個(gè)組成部分，也是資金市場的一個(gè)重要分支，我國的證券市場從無到有，到逐漸發(fā)展壯大，其中主要的推動(dòng)因素是國債。目前，證券市場上市交易量最大的是國債。因此，國債市場的發(fā)展壯大為證券市場的長期發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，在融資方面發(fā)揮了不可低估的作用。三是豐富了財(cái)政職能。國債不僅為財(cái)政增加收入，也進(jìn)一步完善了財(cái)政職能，規(guī)范了財(cái)政信用行為。 第四種觀點(diǎn)認(rèn)為：財(cái)政政策與貨幣政策的有機(jī)結(jié)合，使得國債市場第一次真正成為政府宏觀調(diào)控的工具，其具體調(diào)節(jié)作用表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： 第一，中央銀行通過買進(jìn)賣出國債進(jìn)行銀根松緊操作，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。當(dāng)中央銀行執(zhí)行銀根緊縮政策時(shí)，向市場出售國債，從商業(yè)銀行回收貨幣，減收商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金，抑制社會(huì)需求，減少投資；當(dāng)中央銀行執(zhí)行寬松的貨幣政策時(shí)，從市場上買入國債，即向商業(yè)銀行投放了貨幣，增加了商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金，從而刺激了社會(huì)需求?！ 〉诙?，公開市場業(yè)務(wù)引起市場利率和利率結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。中央銀行在公開市場上買進(jìn)國債，社會(huì)基礎(chǔ)貨幣量增加，供應(yīng)量增加，市場利率隨之下降；相反，中央銀行售出國債，社會(huì)基礎(chǔ)貨幣量減少，供應(yīng)量減少，市場利率隨之上升。同時(shí)，中央銀行進(jìn)行公開市場操作，買進(jìn)或賣出哪種證券，會(huì)直接對(duì)市場利率結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。例如，中央銀行買入10億元長期國債，賣出10億元短期國債，雖然社會(huì)基礎(chǔ)貨幣量不變，但會(huì)造成市場上長期利率下降，短期利率上升。 第三，國債公開市場業(yè)務(wù)影響金融市場變化的領(lǐng)頭效應(yīng)。中央銀行通過大量買入某期國債，使這期國債價(jià)格上漲，到期收益率就會(huì)降低；反之，賣出這期國債，導(dǎo)致其收益率上升。不僅如此，中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)會(huì)對(duì)整個(gè)市場轉(zhuǎn)遞信息，產(chǎn)生領(lǐng)頭效應(yīng)，從而很大程度上影響投資者的預(yù)期目標(biāo)。例如中央銀行大量購進(jìn)國債，放松銀根，增加市場貨幣量，社會(huì)公眾就會(huì)認(rèn)為利率會(huì)更加降低，從而進(jìn)一步增加債券需求，而導(dǎo)致信用擴(kuò)張?！ ≌且?yàn)榘▏鴤_市場操作在內(nèi)的有效的宏觀調(diào)控，近幾年我國國民經(jīng)濟(jì)進(jìn)入良性發(fā)展軌道，在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的同時(shí)制止了通貨膨脹，商品物價(jià)指數(shù)呈零增長，成功地實(shí)行了經(jīng)濟(jì)軟著陸。 三、國債的發(fā)展前景與難點(diǎn)分析有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，中國國債市場的發(fā)展前景廣闊。一是國債的發(fā)行潛力仍然很大，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這幾年的國債規(guī)模也越來越大，1994年首次突破千億大關(guān)，1997年達(dá)到2400多億。從國債依存度來看，雖然從1994年至1997年國債依存度在迅速提高，這實(shí)際上一方面與我國財(cái)政收入占國民收入的份額較少有關(guān)；另一方面也與債務(wù)管理水平有很大的關(guān)系，但從國債負(fù)擔(dān)率來看，1994年為5％，%，離西方國家一般30％－50％的水平還相去甚遠(yuǎn)。從需求角度看，%，％，而且伴隨著國民收入的比重已經(jīng)上升到八成，居民儲(chǔ)蓄存款余額已達(dá)5萬多億元，％、％％這一情況看，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于恢復(fù)國債發(fā)行第一年的數(shù)字。這些都給以后年度國債市場的擴(kuò)展奠定了基礎(chǔ)。二是適度增加國債發(fā)行規(guī)模符合當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控和金融改革的客觀要求。改革開放以來，隨著我國國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，隨著國民收入中的最終收入分配向著個(gè)人傾斜現(xiàn)狀的出現(xiàn)，社會(huì)總需求和總供給的格局發(fā)生著變化，為使國民經(jīng)濟(jì)保持較高的發(fā)展水平，就有必要通過運(yùn)用財(cái)政手段對(duì)居民的投資需求和消費(fèi)需求進(jìn)行調(diào)控，而適度增加國債發(fā)行規(guī)模就成為客觀現(xiàn)實(shí)的要求，同時(shí)，只有通過增加國債發(fā)行才能使國債二級(jí)市場的有效余額不斷增大，使商業(yè)銀行更有條利用國債市場進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理，中央銀行才有條件實(shí)施公開市場業(yè)務(wù)操作，國債市場也才能為國家金融改革發(fā)揮應(yīng)有作用。三是國債市場正在向著規(guī)范、有序的方向發(fā)展。國債市場上這些有關(guān)各個(gè)環(huán)節(jié)的良性發(fā)展，使國債市場的運(yùn)作日益有序、規(guī)范。 另有一種觀點(diǎn)認(rèn)為：在國家財(cái)政狀況尚未根本改善，債務(wù)資金使用效益不佳的情況下，
龐大的債務(wù)規(guī)模會(huì)產(chǎn)生許多負(fù)面效應(yīng)。其一，債務(wù)的還本付息會(huì)加大后來年度的政府舉債規(guī)模，也會(huì)加速既發(fā)債規(guī)模的滾動(dòng)式增長；其二，既發(fā)債規(guī)模的動(dòng)態(tài)式存在和增長意味著財(cái)政將長期占用這部分社會(huì)資金，龐大的債務(wù)累積規(guī)模對(duì)資本市場有釜底抽薪的效力，直接影響著資本市場長期利率水平，它擠占和阻滯了民間資本的形成和增長；其三，從財(cái)政和銀行的宏觀調(diào)控力度來看，日益累積增長的債務(wù)規(guī)模加大了財(cái)政的償還負(fù)擔(dān)，以借新還舊的方式加大下年年度發(fā)債規(guī)模，使財(cái)政疲于應(yīng)付，宏觀調(diào)控手段越來越僵化，它同樣會(huì)以資金占位和利率高揚(yáng)的倒逼方式使銀行
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