【文章內(nèi)容簡介】 二、油價上漲拉動替代能源需求，引發(fā)替代能源的大發(fā)展，其中最重要的就是對燃料乙醇需求大，美國有一半的玉米要加工為乙醇，巴西有一半的甘蔗做乙醇用，而玉米、甘蔗種植面積的增加，引發(fā)了與其它作物爭地的問題，形成農(nóng)產(chǎn)品全面性漲價。而能源價格的大幅上漲，與全球流動性泛濫又有很大的關(guān)聯(lián)。此輪漲價順序符合流動性過剩特征。根據(jù)日本等發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)來看，流動性過剩導(dǎo)致的商品價格變動是有一定規(guī)律的，生產(chǎn)率越低的商品最先漲價，最終漲幅也最大，而生產(chǎn)率高的商品漲價則相對滯后，漲價幅度也較小，原因是生產(chǎn)率較低的行業(yè)客觀上存在資源的約束而不能大規(guī)模擴(kuò)大商品產(chǎn)量?；仡檱鴥?nèi)此輪漲價，也是按照這個順序進(jìn)行的，最先是礦產(chǎn)、能源、基礎(chǔ)設(shè)施等資源性商品價格開始大幅上升，其次由于生物燃料需求的推動蔓延到玉米等工業(yè)農(nóng)產(chǎn)品，而后因比較效應(yīng)延續(xù)到其他谷物，目前則因上游飼料等影響輪到豬肉、牛肉等畜產(chǎn)品以及淡水、海水產(chǎn)品等的大幅漲價。成本推動、供給不足都造成價格的上漲。在我國經(jīng)濟(jì)高速增長的背景下，居民工資水平和生活水平逐步提高，而這個增速還大于經(jīng)濟(jì)的增速，這就導(dǎo)致的生產(chǎn)成本的上升，而與此同時，工業(yè)生產(chǎn)的效率整體提升速度甚至低于經(jīng)濟(jì)的增速，那么從成本和需求雙方面都導(dǎo)致了目前商品價格大幅上漲。國內(nèi)國際農(nóng)產(chǎn)品供求都處于緊平衡（1）全球庫存的降低導(dǎo)致國際農(nóng)產(chǎn)品價格上漲。國際小麥、玉米、大豆等主要糧食價格都在06 年來出現(xiàn)大幅度的上漲，漲幅還比國內(nèi)市場更甚。國際農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲已經(jīng)引起食品價格的上漲，今年5 月份全球食品價格逼近30 年最大漲幅，特別是歐洲各國農(nóng)產(chǎn)品和食品價格的普遍飛漲表現(xiàn)得更為明顯，德國的咖啡、巧克力都在漲價，牛奶也從每公斤25 歐分上升至33 歐分。造成全球農(nóng)產(chǎn)品及食品價格上漲的主要因素有二，一是全球通脹造成的物價上漲，二是全球糧食庫存降到20 年以來的最低點(diǎn)，（2）我國農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易逆差擴(kuò)大，國際對國內(nèi)影響隨之加大。2007 年前三季度我國農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)出口雙增長，但進(jìn)口增幅大于出口增幅，農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易逆差擴(kuò)大。前三季度我國農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)出口貿(mào)易總額為553 億美元，其中出口額為262億美元，%，進(jìn)口額為291 億美元，%，,%。（3）我國糧食雖連續(xù)3 年增產(chǎn)，但仍處于“緊平衡”狀態(tài)。我國去年糧食連續(xù)3 年增產(chǎn)，總產(chǎn)預(yù)計達(dá)到5 億噸，供求關(guān)系維持著緊平衡，糧價在波動中恢復(fù)性上升。糧食總產(chǎn)量連續(xù)3 年保持增產(chǎn)的表面原因是糧食比較效益相對較高且能夠穩(wěn)定，深層次原因主要國家政策的激勵、糧價保持高位以及農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價格推動。但目前，我國糧棉油等重要農(nóng)產(chǎn)品仍然產(chǎn)不足需，未來我國糧食和其他農(nóng)產(chǎn)品供求不平衡的壓力將更大，受耕地和淡水資源限制，從中長期看，“緊平衡”將是我國糧食供求的常態(tài)。影響糧食產(chǎn)量的因素主要有兩個，一是種植面積、二是單產(chǎn)。種植面積減少。 億畝，%。從1996 年到2003 年，我國耕地共減少1 億畝，而且耕地減少的趨勢是剛性的；單產(chǎn)增幅有限。由于我國水資源人均占有量只是世界平均水平的四分之一，加之糧食增產(chǎn)的技術(shù)支撐不強(qiáng)，農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施嚴(yán)重不足，使我國糧食單產(chǎn)增長幅度有限。(二)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈分析(盈利模式)根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋程度分為兩大類。根據(jù)對產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋的程度，對農(nóng)業(yè)企業(yè)(商戶)做粗略的分，把覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈從生產(chǎn)到消費(fèi)終端的子行業(yè)作為一大類為“種養(yǎng)類”，把不直接參與農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)的一大類中間行業(yè)為“初加工類”?！胺N養(yǎng)類”分析。在通貨膨脹引起的農(nóng)產(chǎn)品價格持續(xù)上漲的背景下，“種養(yǎng)類”的企業(yè)能夠從農(nóng)產(chǎn)品價格上漲中直接受益?！凹庸ゎ悺狈治?。加工企業(yè)——價格上漲不等同于企業(yè)暴利。目前我國農(nóng)副產(chǎn)品加工的產(chǎn)業(yè)鏈以“農(nóng)戶+基地/采購商+企業(yè)”的形式為主或?yàn)樵偷挠唵无r(nóng)業(yè)，農(nóng)戶與企業(yè)之間存在價格聯(lián)動機(jī)制的可以保障穩(wěn)定的利益關(guān)系；國內(nèi)采購商環(huán)節(jié)還處于自由競爭時代，穩(wěn)定性不強(qiáng)；農(nóng)民能否增收要看農(nóng)產(chǎn)品價格與農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價格的關(guān)系。盈利模式研究——企業(yè)與農(nóng)戶的分成方式?！凹庸ゎ悺逼髽I(yè)要看能否化解成本的上升，能否很好地向下游傳導(dǎo)價格上升，甚至擴(kuò)大傳導(dǎo)幅度。通過對“農(nóng)戶—基地/采購商—企業(yè)”傳統(tǒng)加工產(chǎn)業(yè)鏈模式的研究，產(chǎn)業(yè)鏈中各參與主體的議價能力之不同將決定利益在產(chǎn)業(yè)鏈上的分配格局。圖16 產(chǎn)業(yè)鏈上有多個環(huán)節(jié)共享農(nóng)產(chǎn)品漲價 (三)農(nóng)業(yè)各子行業(yè)分析種業(yè)是長期受益行業(yè)，政策支持力度加大。種子是整個農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的起點(diǎn)位置，其品種對農(nóng)作物的產(chǎn)量及質(zhì)量起著至關(guān)重要的作用。年初實(shí)行的農(nóng)作物品種退出機(jī)制，有利于選用優(yōu)良品種，凈化種子市場，有效減小市場供給和種子的價格壓力；良種補(bǔ)貼額擴(kuò)大，今年新增50 億元良種補(bǔ)貼政策， 億元。農(nóng)作物需求的增加帶動種業(yè)需求的增長，目前我國種子行業(yè)市場規(guī)模約250 億元，年均增長速度在5%左右，其中玉米約90 億元，水稻約60 億元；因生物能源的發(fā)展及人口增長帶來的對農(nóng)作物的需求的增加，推動農(nóng)產(chǎn)品價格上漲，增強(qiáng)農(nóng)民種植積極性，提高對種子的需求及種子價格。食糖行業(yè)依然供大于求，糖價短期內(nèi)難以上漲。全球食糖07/08 億噸， 億噸， 億噸，是1999 年度以來的最高值。我國07/08 萬噸，是近10年來的歷史高點(diǎn)。我國食糖年度為每年的10 月至翌年的9 月份。07/08年度我國每月食糖產(chǎn)銷率較上一年度低。截止5 月，我國食糖生產(chǎn)已經(jīng)結(jié)束， 萬噸，歷史最高值。產(chǎn)量上升而產(chǎn)銷率下降必將帶來期末庫存的增加。3 月份以來，我國食糖價格不斷下降。年初的冰凍災(zāi)害對甘蔗主產(chǎn)區(qū)廣西的影響遠(yuǎn)低于市場的預(yù)期，白糖仍處于供過于求的基本面，導(dǎo)致價格持續(xù)走低。全行業(yè)的成本為31003300 元/噸，目前，食糖價格已經(jīng)跌至成本價附近。國儲收糖量和價格的提高將給目前的糖價給予支撐。6 月12 日，國家啟動第三次食糖收儲，收購儲備用白糖60 萬噸，收儲價格3400 元/噸，高于現(xiàn)貨市場價格。預(yù)計08/09 年度食糖的供求將有所緩解，但對糖價的影響不大。棉花種植業(yè)因下游需求淡，而價格有所停滯。下游企業(yè)需求不旺。受人民幣升值步伐加快、勞動力及原材料成本上升、出口退稅下調(diào)，以及國際經(jīng)濟(jì)放緩等多種因素影響，我國紡織企業(yè)發(fā)展面臨困境。2008 年15 月， 萬噸，%， 個百分點(diǎn)；紡織品服裝出口額662 億美元，%， 個百分點(diǎn)。下游產(chǎn)量增速的放緩，導(dǎo)致對上游產(chǎn)品需求的下降。我國棉價在短期內(nèi)難以上行。我國棉價雖然擁有棉花供需缺口大，達(dá)400 萬噸；08 年種植面積下降、臨時滑準(zhǔn)稅率下滑等的有利因素，但下游企業(yè)有效需求的不足，制約了棉價的上行。生豬養(yǎng)殖加工行業(yè)分析(1)養(yǎng)殖效益持續(xù)高漲，食品產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸加速。養(yǎng)殖業(yè)的持續(xù)景氣不僅帶動了飼料企業(yè)的上游延伸，也迫使屠宰加工企業(yè)向上游拓展以規(guī)避成本波動；但相比于飼料企業(yè)，屠宰加工企業(yè)的上游建設(shè)步伐和規(guī)模略顯遲緩。盡管07 年以來的生豬存欄量逐步回暖，但多數(shù)業(yè)內(nèi)屠宰企業(yè)認(rèn)為低豬價的時代很難重現(xiàn)，不希望養(yǎng)殖業(yè)重復(fù)前幾年的宰殺母豬現(xiàn)象；因此屠宰企業(yè)大幅加碼上游屠宰產(chǎn)能的同時，必然伴隨配套上游建設(shè)的加速。(2)屠宰企業(yè)趨向多元肉制品結(jié)構(gòu)。禽類的肉料比僅有1：2，相比畜類，同樣的肉量所耗飼料最少。雞肉消費(fèi)在我國肉類產(chǎn)品消費(fèi)的比例遠(yuǎn)沒有達(dá)到發(fā)達(dá)國家的水平，發(fā)展空間較廣闊。目前豬肉行業(yè)在國內(nèi)已經(jīng)形成相對穩(wěn)定的競爭格局，雙匯、雨潤、金鑼等一線集團(tuán)都在全國布點(diǎn)；借助去年生豬大幅漲價，二線的地方性品牌也開始擴(kuò)張，擠壓地方肉聯(lián)廠甚至個體屠宰商的市場空間，向第一集團(tuán)進(jìn)軍。肉雞行業(yè)目前尚沒有形成全國性的大型企業(yè)，還停留再區(qū)域品牌和布局上，這意味著肉雞市場有著廣闊的發(fā)展空間。(3)餐飲消費(fèi)持續(xù)高漲 吸引供應(yīng)商目光。根據(jù)雨潤07 年中報中披露的數(shù)據(jù)顯示，其上、下游產(chǎn)品中通過餐飲渠道和高檔酒店銷售的比例分別占比9%%。較之超市的家庭方便消費(fèi)，餐飲渠道的提價空間更為有利；另外我國餐飲消費(fèi)額持續(xù)高增長顯示出了良好的成長空間。(4)行業(yè)鏈條成本利潤分析。在養(yǎng)殖→收購運(yùn)輸→屠宰→超市這些環(huán)節(jié)中，農(nóng)戶養(yǎng)殖成本占總成本比重最大，%，%；養(yǎng)殖利潤占總利潤（各環(huán)節(jié)利潤之和）%，%，%。乳制品行業(yè)產(chǎn)能過剩毛利下降。(1)原料奶價格維持高位趨勢短期內(nèi)不會改變。3月份，北京、天津、河北、內(nèi)蒙古、山西和黑龍江等6 ，%，6 %。4月份，國內(nèi)有些區(qū)域的原料奶價格開始出現(xiàn)下降，但原料奶價格維持高位趨勢短期內(nèi)不會改變，其原因如下： 首先，農(nóng)產(chǎn)品價格仍處于高位，奶牛飼料包括玉米、大豆精飼料和青飼料價格在持續(xù)上漲，雖然奶農(nóng)在整個乳業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中處于相對弱勢的地位，對原材料即飼料的價格傳導(dǎo)能力較弱，但當(dāng)全行業(yè)面臨虧損，當(dāng)奶牛只賣肉牛價時，原奶價格上漲就由必要變?yōu)槌渥?；其次，從國?nèi)乳制品自身的供需關(guān)系上看，乳制品連續(xù)數(shù)年超額增長，使得原奶供給相對逐年遞減，呈現(xiàn)供給增長速度低于需求增長速度的局面；此外目前仍有乳企與奶農(nóng)的產(chǎn)業(yè)鏈博弈，逆勢向原料奶壓價，而腹背受敵的奶農(nóng)可能棄養(yǎng)或縮減奶牛飼養(yǎng)數(shù)量，進(jìn)而將導(dǎo)致原料奶供應(yīng)的進(jìn)一步緊張。（二）乳制品業(yè)產(chǎn)能過剩毛利下降。目前乳制品業(yè)產(chǎn)能過剩，國內(nèi)規(guī)模以上乳企數(shù)量從原先的1600家急增至2007年的2000家，中國乳制品產(chǎn)量大約有3000萬噸，但產(chǎn)能卻有5000萬噸左右，一些省份產(chǎn)能過剩40%50%很普遍。一些乳品企業(yè)被迫以價格戰(zhàn)奪取市場份額，虧損逐漸加重。 大多數(shù)乳制品企業(yè)轉(zhuǎn)移漲價的能力受到限制，主要原因如下：首先，大多數(shù)乳制品，尤其是目前國內(nèi)消費(fèi)的主流產(chǎn)品利樂包的液態(tài)奶，品牌溢價和產(chǎn)品附加值并不 高。我們看到，雖然國內(nèi)乳業(yè)2家龍頭公司的市場占有率高達(dá)60%以上，但他們依然不敢貿(mào)然漲價。消費(fèi)者對液態(tài)乳沒有品牌忠誠度，價格或者促銷是決定他們購買的主要因素。此外乳制品提價水平也不能完全蓋覆成本，例如大多數(shù)液態(tài)奶公司的整體提價幅度不超10%。即使原奶僅占生產(chǎn)成本的50%，這也意味著企業(yè)必須提價25%才能消化原奶上漲的壓力，但大多數(shù)公司顯然不能完全覆蓋成本，因此盡管眾乳品企業(yè)一直在節(jié)能降耗、壓縮費(fèi)用，但利潤依然大幅下滑，毛利下降不可避免。六、家電行業(yè)分析(一)行業(yè)背景家電行業(yè)長期需求穩(wěn)定，持續(xù)增長的源動力較為充足。一是城鎮(zhèn)地區(qū)間的不平衡，家電普及率地區(qū)間差異較大，目前全國仍有18個省普及率低于平均水平；二是農(nóng)村家庭的普及為家電行業(yè)提供了廣闊的市場空間；三是產(chǎn)品升級推動了消費(fèi)升級，2008年上半年全行業(yè)延續(xù)了2007年的增長勢頭，保持了快速增長。家電行業(yè)2008年上半年延續(xù)了2007年增長勢頭，保持了快速增長，銷售收入和凈利潤都出現(xiàn)了大幅上漲，%%。另外，我們也注意到一季度行業(yè)內(nèi)的企業(yè)通過價格調(diào)整和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，抵消了原材料和人工成本的上升對行業(yè)產(chǎn)生的負(fù)面影響，行業(yè)的盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)，%%。但未來隨著鋼材價格的上漲等成本壓力的增大，行業(yè)內(nèi)競爭力較弱的企業(yè)未來可能會被淘汰，行業(yè)新的一輪洗牌有望展開。白色家電仍是全行業(yè)增長的主要動力白色家電是全行業(yè)增長的主要動力。白色家電是我國具有優(yōu)勢的行業(yè)，無論是產(chǎn)業(yè)鏈還是技術(shù)上都基本被我國的企業(yè)所掌握，是市場一致看好的行業(yè)，在消費(fèi)需求增長和消費(fèi)升級的推動下，%%，其收入和利潤占了整個家電行業(yè)的60%以上，依然是家電行業(yè)增長的主要動力。圖17 家電行業(yè)毛利率和凈利潤率情況圖18 白家電各主要子行業(yè)銷售收入增長情況(二)不利因素原材料價格處于歷史高位迅速壓縮小企業(yè)毛利率水平。純靜態(tài)的來看，家電企業(yè)根本無法承受原材料價格上漲帶來了巨大的壓力，因此只能通過產(chǎn)品售價上漲轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。在全行業(yè)普遍面對成本壓力的情況下，行業(yè)競爭是影響盈利能力更重要的因素。較好的競爭結(jié)構(gòu)則能夠較大程度的轉(zhuǎn)移成本，這點(diǎn)可能在淡季相對于旺季更為明顯。原材料價格上漲勢必造成行業(yè)整合的加速，強(qiáng)者恒強(qiáng)。售價上漲更多是通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來完成的。至于價格上漲是否會影響到家電產(chǎn)品的銷售，對比家電產(chǎn)品的漲幅與促銷力度來看，這一因素應(yīng)該并不顯著影響到家電需求。從目前我國的家電格局來看，彩電、小家電都表現(xiàn)為價格接受者，而不是價格制定者，受到原材料上漲的負(fù)面影響大一些；而對于空調(diào)、洗衣機(jī)和電冰箱而言，由于市場集中度相對較高，白色家電企業(yè)雖然沒有擁有絕對定價權(quán)，但是多寡頭的經(jīng)營局面緩解