投資學(xué)課件9宏觀經(jīng)濟與行業(yè)分析(編輯修改稿)
2025-03-18 14:11 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 重視稅收政策。需求學(xué)派看到的是稅收對消費需求的影響，而供給學(xué)派則注重邊際稅率以及由此產(chǎn)生的激勵機制問題。他們認為降低稅率將引發(fā)更多的投資，也會提高工作的積極性，因此會促進經(jīng)濟的增長。某些學(xué)者甚至認為稅率的減少可能會使稅收增加，因為較低稅率所引起的經(jīng)濟增長與收益增長的幅度將超過稅率減少的幅度。 五、經(jīng)濟周期 ㈠經(jīng)濟周期 經(jīng)濟會重復(fù)地經(jīng)歷擴張和緊縮的階段，不過這些周期的時間長度和影響深度不相同的。這種經(jīng)常發(fā)生的衰退和景氣就被稱為經(jīng)濟周期 (business cycle)。 所有時間序列的產(chǎn)量雖然都表現(xiàn)為上升趨勢，但周期變化相當明顯，呈現(xiàn)出一個明顯的循環(huán)趨勢：波峰、衰退、波谷、復(fù)蘇。 經(jīng)濟周期 周期敏感型行業(yè) 當經(jīng)濟處于經(jīng)濟周期的不同階段時 ， 不同行業(yè)之間可能會表現(xiàn)出相互各異的；如 ， 在波谷的時候 ， 因為經(jīng)濟馬上就要從蕭條走向復(fù)蘇 ， 所以那些對經(jīng)濟發(fā)展異 周期敏感型行業(yè) (cyclical industries)就會比其他行業(yè)有更好的發(fā)展前景 。 這些周期敏感型行業(yè)主要是指像汽車 、 洗衣機等耐用型產(chǎn)品的制造行業(yè) 。 由于在蕭條期這些物品的購買會不可避免地有所推遲 ， 所以它們的銷售額對宏觀經(jīng)濟有很大的依賴性 。 敏感型行業(yè)包括那些資本品的生產(chǎn)廠商 ， 當需求疲軟是時候 ， 很少會有公司要擴張從而購置這些生產(chǎn)資料 。 于是資本品行業(yè) ， 在經(jīng)濟停滯時 ， 受打擊最大 ， 但在經(jīng)濟擴張時則會飛速增長 。 防守型行業(yè) 防守型行業(yè) (defensive industries)對經(jīng)濟周期的敏感性很小 。 對于不同的經(jīng)濟周期階段來說 ， 它們所生產(chǎn)產(chǎn)品銷售量和利潤是受經(jīng)濟狀況影響最少 。 防守型行業(yè)主要包括食品生產(chǎn)商和加工商 ， 還有生產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備的廠商和公用事業(yè)單位 。 經(jīng)濟進入蕭條期時 ， 這些行業(yè)就會比別的行業(yè)有更出色的業(yè)績 。 經(jīng)濟周期與資產(chǎn)組合 在資產(chǎn)組合理論中，我們曾提出系統(tǒng)風險，即市場風險的概念；周期敏感型行業(yè)和防守型行業(yè)的分類非常符合上述概念，當人們對經(jīng)濟發(fā)展狀況變得樂觀時，利預(yù)測的上升而上升。由于周期敏感型行業(yè)是對經(jīng)濟發(fā)展最敏感的行業(yè)，就會上升得最快。因此周期性行業(yè)中的公司就擁有高 β 值的股票。一般來說，利好時，該行業(yè)中的股票就會獲利；如果經(jīng)濟信息不令人滿意，則會快速下跌。與之相反的是防守型公司應(yīng)該具有低 β 值，其業(yè)績受經(jīng)濟環(huán)境影響較小。 如果你對經(jīng)濟周期各階段的預(yù)測能比別人更準確，更可靠，那么你所做的就只需在你對經(jīng)濟持樂觀態(tài)度時，選擇周期敏感型行業(yè)，而在對經(jīng)濟持悲觀態(tài)度時選擇投資防守型公司。 不幸的是，確定經(jīng)濟何時處于波谷或波峰并不是很容易的事。如果這個決策真的很容易，那么區(qū)別敏感性行業(yè)和防守性行業(yè)就是更簡單的事情了。但是，正如我們在有效市場這一章中討論的那樣，如此具有吸收力的投資機會不可能明顯到這種程度。通常人們要在幾個月過后才意識到蕭條期已經(jīng)開始或者結(jié)束。對經(jīng)濟擴張也是如此，從事后來看經(jīng)濟擴張與蕭條之間的轉(zhuǎn)折一般比較明顯，但在當時，任何人都很難說出經(jīng)濟到底是在加速發(fā)展呢，還是會逐步衰退。 ㈡經(jīng)濟指標 正因為經(jīng)濟周期具有循環(huán)特性，所以在某種程度上周期也是可以預(yù)測的。 一組委員會編制的周期指標可以用來對經(jīng)濟活動的短期變化做出預(yù)測、測度與解釋。 先指標 (leading economic indicator)是指那些在經(jīng)濟中預(yù)先上升或下降的經(jīng)濟數(shù)據(jù)。 同指標和滯后經(jīng)濟指標，正如它們的名稱一樣，就是與經(jīng)濟同時變化或稍落后于宏觀指標。 很多經(jīng)濟指標按照一個規(guī)律的 “經(jīng)濟日歷表 向公眾公布。 先行指標 (制造業(yè) )平均周工作時數(shù) (消費品與原材料行業(yè) ) —— 緩慢運送擴散指數(shù) ， 十年期同債利率減去聯(lián)部基金利率 ， 500種普爾指數(shù) (M2) 同步指標 . 滯后指標 六、行業(yè)分析 與宏觀經(jīng)濟分析重要性的原因一樣，行業(yè)分析也是不可缺少的。正如當宏觀經(jīng)濟處于蕭條期時處于其中的行業(yè)不可能獲得好發(fā)展的道理一樣，在某個行業(yè)陷入困境時，其中的一個公司也很難創(chuàng)出驚人的業(yè)績。同樣，由于各國之間的經(jīng)濟狀況可以千差萬別，因此在不同行業(yè)間也可能會有各不相同的發(fā)展業(yè)績。 ㈠行業(yè)的定義 盡管我們很清楚“行業(yè)”的含意是什么，但在實際應(yīng)用中我們卻很難在一個行業(yè)與他行業(yè)之間劃出一條清晰的界線。 例如，考察金融服務(wù)行業(yè)中，有些廠家卻在生產(chǎn)各自各不同的產(chǎn)品，因而各廠家的發(fā)展前景也相去甚遠。 在實際運用中， 標準工業(yè)分類碼 (或 SlC碼 )給出一個區(qū)分工業(yè)類別的有效方法。這是美國政府為了在統(tǒng)計分析中便于對各公司進行分類而特別制定的編碼。 SIC的前兩位數(shù)字表示最寬泛的行業(yè)類別，比如說，建筑承包商的 SIC碼都以“ 15”開始。第 3位和第4位數(shù)字對行業(yè)做了進一步的定義。比如，以 152打頭的 SIC碼表示居民住房的建筑承包商，而首四位數(shù)字為 1521的 SIC碼則表示建造單身家庭住房的建筑承包商。 一般如果企業(yè) SIC編碼的首四位數(shù)字相同，那么它們就可以看做是同一行業(yè)的。當然，還有許多統(tǒng)計數(shù)字采用首五位數(shù)字相同的企業(yè)分類棟。這意味著更精細的行業(yè)定義。 案例：行業(yè)的經(jīng)濟周期 煙草行業(yè)幾乎不隨經(jīng)濟周期的變化而變化；事實上 ， 對煙草的需求根本不會受宏觀經(jīng)濟的影響 。 這個結(jié)論并不是那么令人驚詫 ， 因為煙草消費絕大部分是由習(xí)慣決定的 ， 即便是在經(jīng)濟困難時期它也只會引起煙草消費的小部分調(diào)整 。 與之相反 ， 汽車生產(chǎn)具有極大的波動性 。 在經(jīng)濟衰退時期 ， 消費者可以千方百計地延長舊汽車的使用期 ， 直至他們的收入升高后購買新車為止 。 比方說 ， 圖 1982年 ， 而 1982年經(jīng)濟正處于蕭條期 ， 當年的失業(yè)率高達 %。 ㈡影響經(jīng)濟周期的敏感性因素 一個公司對于經(jīng)濟周期的敏感性取決于三個因素： 是銷售額對經(jīng)濟周期的敏感性。對經(jīng)濟周期敏感性最低的是生活必需品行業(yè)，其中包括食品、藥物和醫(yī)療服務(wù)。另外有一些些行業(yè)，收入并不是決定對該行業(yè)產(chǎn)品需求的主要因素，這些行業(yè)也屬于低敏
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1