【文章內(nèi)容簡介】 52%63%低于15%30%36%33%合計(jì)158 %158 %158 %表 14： 2002002009年毛利率較高的公司2009年2008年2007年公司簡稱所屬板塊毛利率公司簡稱所屬板塊毛利率公司簡稱所屬板塊毛利率冠昊生物創(chuàng)業(yè)板%冠昊科技創(chuàng)業(yè)板%冠昊科技創(chuàng)業(yè)板%四維圖新中小板%四維圖新中小板%四維圖新中小板%東方財富創(chuàng)業(yè)板%尤洛卡創(chuàng)業(yè)板%東方財富創(chuàng)業(yè)板%原因分析：冠昊生物：公司從事再生醫(yī)學(xué)材料及再生型醫(yī)用植入器械研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，屬于三類醫(yī)療器械的高端產(chǎn)品，產(chǎn)品的毛利率水平較為平穩(wěn)。2009年、2008年和2007年，%、%%。公司主營業(yè)務(wù)收入及營業(yè)成本主要來源于生物型硬腦（脊）膜補(bǔ)片的銷售，生物型硬腦（脊）膜補(bǔ)片依靠優(yōu)越的產(chǎn)品性能，在投放市場僅3年就超越著名跨國公司的進(jìn)口產(chǎn)品而成為中國神經(jīng)外科硬腦膜修補(bǔ)領(lǐng)域的第一品牌（2008年國內(nèi)市場占有率32%），在市場競爭中占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢，已形成規(guī)模效益，具有較快的銷售增長率（2008/%、%）和相對低的成本率。四維圖新：公司主營業(yè)務(wù)包括導(dǎo)航電子地圖的生產(chǎn)、銷售和系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)。從導(dǎo)航電子地圖的開發(fā)過程來看，大部分支出發(fā)生在研發(fā)階段，體現(xiàn)在管理費(fèi)用中，當(dāng)期的營業(yè)成本僅僅包括語音錄制費(fèi)用、地圖出版費(fèi)用、光盤壓制費(fèi)用等根據(jù)配比原則確認(rèn)的直接費(fèi)用，因而毛利率較高。公司導(dǎo)航電子地圖產(chǎn)品的毛利率在 95%左右，高于系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)。但2008年以來公司系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)的毛利率較以前年度有大幅提升，主要是因?yàn)?007 年12 月公司收購世紀(jì)高通使2008 年電子地圖服務(wù)領(lǐng)域的收入占比有較大幅度的提升（主要是動態(tài)交通信息服務(wù)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的收入），而數(shù)據(jù)加工等低毛利率業(yè)務(wù)的收入占比有所降低。東方財富：公司處于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，運(yùn)營的“東方財富網(wǎng)”是我國用戶訪問量最大財經(jīng)信息平臺之一。利潤來源主要包括金融數(shù)據(jù)服務(wù)和廣告服務(wù)，%，成先降后升的趨勢，2007 年發(fā)生較大推廣費(fèi)用并分?jǐn)傆?jì)入金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)營業(yè)成本，故毛利率相對較低。2008年公司開始提供包含基于“Level2”和“Topview”行情的金融數(shù)據(jù)服務(wù)，2009年適時推出的高端金融數(shù)據(jù)服務(wù)產(chǎn)品，市場定價定力強(qiáng)。隨著公司運(yùn)營的“東方財富網(wǎng)”訪問量和用戶黏性日益提高，廣告媒體價值不斷凸顯，互聯(lián)網(wǎng)廣告收入及服務(wù)毛利率不斷上升。尤洛卡：2007 年至2009 年，公司毛利率分別為：%、%、%，毛利率保持在較高水平，毛利率高的主要原因：公司核心產(chǎn)品是是煤礦頂板安全監(jiān)測系統(tǒng)，行業(yè)發(fā)展尚處起步初期，市場競爭尚不充分；公司是細(xì)分行業(yè)領(lǐng)域龍頭企業(yè)，研發(fā)和技術(shù)處于領(lǐng)先地位，業(yè)內(nèi)品牌認(rèn)可度較高，產(chǎn)品附加值高，在定價方面具較大的話語權(quán)；公司主要業(yè)務(wù)產(chǎn)品的定制特性與銷售專業(yè)服務(wù)，決定了公司提供的是高附加值產(chǎn)品與服務(wù)。表 15： 2002002009年毛利率較低的公司2009年2008年2007年公司簡稱所屬板塊毛利率公司簡稱所屬板塊毛利率公司簡稱所屬板塊毛利率際華集團(tuán)主板%長江潤發(fā)中小板%愛施德中小板%、嘉事堂中小板%嘉事堂中小板%江海股份中小板%長江潤發(fā)中小板%艾迪西中小板%長江潤發(fā)中小板%際華集團(tuán)：公司的支柱業(yè)務(wù)是職業(yè)裝業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品可分為軍警制服和國家統(tǒng)一著裝部門的行業(yè)制服兩大類，公司還涉及職業(yè)鞋靴、防護(hù)裝具、紡織印染、皮革皮鞋等業(yè)務(wù)。公司職業(yè)裝民品業(yè)務(wù)的毛利率低于相類似業(yè)務(wù)上市同行業(yè)公司，是由于（1）公司職業(yè)裝民品多為國家統(tǒng)一著裝部門和企事業(yè)單位的行業(yè)制服，此類產(chǎn)品多為大批量采購，在定價方面毛利率會低于品牌零售類服裝；（2）公司作為中國最大的軍警服生產(chǎn)商，軍需職業(yè)裝業(yè)務(wù)收入占職業(yè)裝板塊總收入的75%左右，優(yōu)先安排保障軍警服等軍需品的生產(chǎn)任務(wù)。嘉事堂：200200%、%、%，公司主營業(yè)務(wù)毛利率和綜合毛利率近年來逐年下降，原因系公司醫(yī)藥批發(fā)業(yè)務(wù)毛利率較其他幾項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率低，攤薄了公司綜合毛利率水平。毛利率低是商業(yè)經(jīng)營的特點(diǎn)，醫(yī)藥商業(yè)的綜合毛利率約在12%左右，%，略高于行業(yè)平均水平。公司批發(fā)業(yè)務(wù)主要是由毛利率較高的社區(qū)醫(yī)院配送業(yè)務(wù)和醫(yī)療批發(fā)業(yè)務(wù)構(gòu)成，而毛利率較低的商業(yè)調(diào)撥業(yè)務(wù)占公司批發(fā)業(yè)務(wù)的比重很低，因此毛利率相對較高。2008 年公司商業(yè)調(diào)撥業(yè)務(wù)增長迅速，該種業(yè)務(wù)毛利率較低，僅3%左右，因此導(dǎo)致公司批發(fā)業(yè)務(wù)毛利率由2007 %%。2009 年由于公司社區(qū)醫(yī)院配送業(yè)務(wù)量的快速發(fā)展，公司經(jīng)與供應(yīng)商協(xié)商取得了更優(yōu)厚的配送費(fèi)條件,從而使公司毛利率得到提升。長江潤發(fā)：公司主要產(chǎn)品包括實(shí)心導(dǎo)軌及導(dǎo)軌毛坯、空心導(dǎo)軌、扶梯導(dǎo)軌、連接板、壓導(dǎo)板及其他電梯部件，是目前全球電梯導(dǎo)軌行業(yè)中產(chǎn)品規(guī)格最齊全的制造商。實(shí)心導(dǎo)軌、空心導(dǎo)軌及扶梯導(dǎo)軌是公司的主要利潤來源，近三年公上述三大系列導(dǎo)軌產(chǎn)品的毛利占公司主營業(yè)務(wù)毛利的比重均超過74%。200200%、%、%，2008 年公司綜合毛利率較2007 %，2009 年較2008 %，主要原因?yàn)樽?007 年以來，公司主要原材料價格波動較大，公司相應(yīng)調(diào)整產(chǎn)品銷售價格，因此在利潤空間穩(wěn)定的情況下，產(chǎn)品銷售價格及銷售收入與毛利率呈反方向變化。愛施德：公司主要從事手機(jī)及數(shù)碼電子銷售渠道綜合服務(wù)，200200%、%、%，%、%、%，%、%、%。關(guān)鍵客戶綜合服務(wù)業(yè)務(wù)主要為電信運(yùn)營商及大型家電連鎖零售商提供手機(jī)銷售渠道綜合服務(wù)，該等客戶業(yè)務(wù)規(guī)模大、營銷費(fèi)用相對較低。數(shù)碼電子產(chǎn)品連鎖零售業(yè)務(wù)雖然毛利率較高，但需要健全完整的銷售網(wǎng)絡(luò)，銷售費(fèi)用較高。艾迪西：公司的主要產(chǎn)品是水暖器材、閥門、管件、建筑金屬配件、智能家庭及環(huán)保節(jié)能控制系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品。200200%、%、%，%、%、%，%、%、%。自制產(chǎn)品毛利率受到銅價、人民幣匯率和加工費(fèi)變動影響，一般情況下，由于銅價下降客戶自身亦受到存貨跌價損失影響，也會要求本公司降低加工費(fèi)，進(jìn)而降低公司毛利率。公司以外購方式向國內(nèi)中小企業(yè)購買公司產(chǎn)能不足的產(chǎn)品并出口給國外客戶，公司在此承擔(dān)所有非生產(chǎn)環(huán)節(jié)工作，毛利率較低。江海電容器股份：2007 年、2008 年、2009 年，%、%、%，公司主營業(yè)務(wù)毛利主要來源于電容器，2007 年、2008 年、2009 年，%、%、%，%（化學(xué)品）、%（化成箔）、%（化成箔）。同時，2007年公司以O(shè)EM 生產(chǎn)模式為主，產(chǎn)品毛利率低六、銷售毛利率表 16： 銷售凈利率總體情況200920082007指標(biāo)范圍%%%%%%平均值%%%高于40%10%9%8%大于30%小于40%18%19%20%大于15%小于30%60%52%51%大于5%小于15%61%65%65%低于5%9%13%14%合計(jì)158 %158 %158 %表 17：2002002009年銷售凈利率較高的公司2009年2008年2007年公司簡稱所屬板塊凈利率公司簡稱所屬板塊凈利率公司簡稱所屬板塊凈利率數(shù)字政通創(chuàng)業(yè)板%博暉股份創(chuàng)業(yè)板%博暉股份創(chuàng)業(yè)板%尤洛卡創(chuàng)業(yè)板%尤洛卡創(chuàng)業(yè)板%東方財富創(chuàng)業(yè)板%三維科技創(chuàng)業(yè)板%數(shù)字政通創(chuàng)業(yè)板%數(shù)字政通創(chuàng)業(yè)板%原因分析：博暉股份：公司主要從事臨床醫(yī)療檢測系統(tǒng)，截至2008 年底，%、%。在整體市場（包括采用原子吸收法和電化學(xué)法的全部人體微量元素檢測儀器）中，2006 年、2007 年和2008 年，%、%%。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)保持較快增長。主營業(yè)務(wù)綜合毛利率維持在75%以上，其中檢測試劑毛利率在90%左右。公司費(fèi)用控制情況良好，各項(xiàng)費(fèi)用的增長速度與營業(yè)收入的增長速度相吻合，各項(xiàng)費(fèi)用占營業(yè)收入的比率保持穩(wěn)定 。同時公司投資收益2007 年度、2008 %、%，尤洛卡：公司人核心產(chǎn)品是煤礦頂板安全監(jiān)測系統(tǒng)，所處行業(yè)整體毛利率較高，公司是行業(yè)龍頭企業(yè)，在定價方面具較大的話語權(quán)，毛利率水平保持在較高水平。公司稅負(fù)較輕，尤洛卡母公司所得稅按15%征收，全資子公司華得軟件增值稅超過3%的部分即征即退，華得軟件所得稅享受“兩免三減半”優(yōu)惠政策。數(shù)字政通：公司是定制軟件開發(fā)企業(yè)，基于GIS平臺的電子政務(wù)為主的數(shù)字化城市管理行業(yè)，公司為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，市場占有率超過50%，以政府采購為主。行業(yè)內(nèi)定制軟件開發(fā)企業(yè)的毛利率一般在70%90%之間。2007 年、2008 年和2009 年，%、%%，處于合理水平（2007 年公司數(shù)字化城市管理領(lǐng)域的業(yè)務(wù)毛利率較低，主要系當(dāng)年代購軟硬件銷售業(yè)務(wù)量較其他年份大）。三維科技：公司致力于非接觸三維成像技術(shù)的研發(fā)，核心產(chǎn)品是白光三維掃描系統(tǒng)產(chǎn)品，所處行業(yè)毛利率總體水品較高。公司200200%、 %、%。2008年公司三維掃描儀系研發(fā)成功進(jìn)一步提高公司毛利率，同時，%以上。東方財富：公司處于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，運(yùn)營的“東方財富網(wǎng)”是我國用戶訪問量最大財經(jīng)信息平臺之一。利潤來源主要包括金融數(shù)據(jù)服務(wù)和廣告服務(wù)，%。2007年公司規(guī)模較小，營業(yè)收入53萬元，營業(yè)成本54萬，但投資收益483萬元，極大地提升了凈利潤水平。表 18： 2002002009年銷售凈利率較低的公司2009年2008年2007年公司簡稱所屬板塊凈利率公司簡稱所屬板塊凈利率公司簡稱所屬板塊凈利率高新興創(chuàng)業(yè)板%高新興創(chuàng)業(yè)板%高新興創(chuàng)業(yè)板%珠江啤酒中小板%珠江啤酒中小板%恒信電信創(chuàng)業(yè)板%省廣股份中小板%省廣股份中小板%金洲管道中小板%高新興通信：公司目前主要面向通信運(yùn)營商提供運(yùn)維綜合管理系統(tǒng)的解決方案及其軟硬件產(chǎn)品，是通信運(yùn)維綜合管理服務(wù)系統(tǒng)的產(chǎn)品供應(yīng)商。2008 年運(yùn)營商之間進(jìn)行了整合，2009 年公司在開發(fā)中國移動產(chǎn)品市場的同時，加大了對中國電信和中國聯(lián)通產(chǎn)品市場的開拓和產(chǎn)品研發(fā)，增加了一定數(shù)量的研發(fā)人員和銷售人員，同時，由于中國電信和中國聯(lián)通產(chǎn)品市場開拓處于摸索階段，上半年相應(yīng)的增加了較多市場開拓費(fèi)用。省廣股份：公司主營具體包括品牌管理、媒介代理和自有媒體三大類服務(wù)，%%之間，公司總體毛利率水平不高，主要是因?yàn)楣久浇榇順I(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入總額的比重較大，而該業(yè)務(wù)的毛利率水平相對較低，拉低了公司平均毛利率水平。2008年、%、%，%、%，主要是公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，人員增加，人工成本增加，另外，公司租用新的辦公場所增加房租費(fèi)、辦公水電費(fèi)等支出。恒信電信：公司主營是個人移動信息終端產(chǎn)品方面（主要是指手機(jī)），行業(yè)平均毛利率在11%左右。%，%，直接面向個人銷售毛利率為10%。公司期間費(fèi)用呈增長趨勢，%。金洲管道：公司主要產(chǎn)品為螺旋焊管、鍍鋅鋼管和鋼塑復(fù)合管產(chǎn)品，鍍鋅鋼管是銷售收入主要來源。2007 年度2009 年度，%、%、%，%、%%，%、%%。七、期間費(fèi)用率表 1： 期間費(fèi)用率總體情況200920082007指標(biāo)范圍%%%%%%平均值%%%高于40%6%7%8%大于30%小于40%10%13%4%大于15%小于30%69%56%54%大于5%小于15%66%77%78%低于5%7%5%14%合計(jì)158 %158 %158 %表 20：2002002009年期間費(fèi)用率較高的公司2009年2008年2007年公司簡稱所屬板塊費(fèi)用率公司簡稱所屬板塊費(fèi)用率公司簡稱所屬板塊費(fèi)用率廣聯(lián)達(dá)中小板%廣聯(lián)達(dá)中小板%冠昊生物創(chuàng)業(yè)板%四維圖新中小板%四維圖新中小板%廣聯(lián)達(dá)中小板%信邦制藥中小板%信邦制藥中小板%正方軟件創(chuàng)業(yè)板%原因分析：廣聯(lián)達(dá)： 公司所處行業(yè)為建筑行業(yè)工程項(xiàng)目建設(shè)信息化，主要產(chǎn)品包括工程造價系列軟件、工程項(xiàng)目管理系列軟件在內(nèi)的多系列十多個產(chǎn)品。2007 年、2008 年和2009 年，%、%%，公司銷售費(fèi)用占比與樣本公司平均水平比較處于較高水平，主要原因是本公司營業(yè)收入絕大部分來源于軟件產(chǎn)品銷售，客戶數(shù)量眾多，同時公司在全國各地建立了近40 個從事銷售的分支機(jī)構(gòu)，遠(yuǎn)高于樣板公司的分支數(shù)量，公司的銷售人員超過1000 人，%。2007 年、2008 年和2009 年，%、%%。2009 年占比較2008 %,主要原因是公司2009 年上半年加大了研發(fā)投入，提高了研發(fā)人員的工資。四維圖新：公司主要產(chǎn)品是導(dǎo)航電子地圖產(chǎn)品。2007年、2008年和2009年，%、%%；%、%、%；%、%、%。公司銷售費(fèi)用比重偏低，客戶相對較為集中，營銷開支較低。，公司管理費(fèi)用占營業(yè)收入的比重偏高，主要原因是：公司所在的導(dǎo)航電子地圖產(chǎn)業(yè)是一個新興產(chǎn)業(yè)，目前正處于高速成長期，每年研發(fā)投入的比重較大；公司在形成導(dǎo)航電子地圖數(shù)據(jù)庫的作業(yè)活動中會產(chǎn)生大量外業(yè)作業(yè)費(fèi)用和內(nèi)外業(yè)人工費(fèi)用。信邦制藥：公司處于純天然植物類中成藥行業(yè)，公司主要產(chǎn)品集中在心腦血管、消化系統(tǒng)兩大類，銀杏葉片、六味安消膠囊、貞芪扶正膠囊、護(hù)肝寧片、益心舒膠囊等。2007年、2008年和2009年，%、%%；%、%、%。，主要是由于公司加大了OTC市場的拓展力度。2008年公司加大品牌宣傳力度，廣告費(fèi)支出1,，%；加大營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，新建6個辦事處，辦公