【文章內容簡介】 稅）使企業(yè)投資邊際收益變?yōu)?MPK(1t)。 (ii) 政府補貼（如投資稅減免）使企業(yè)資本成本變?yōu)椋?r+d)(1s)。 政府干預下的企業(yè)投資決策原則： )(11)1)(()1(drtsM P KsdrtM P K????????即 結論： （ i） ??? M P Kt=投資將減少 （ ii） ??? M P Ks=投資將增加 47 2. 企業(yè)存貨投資決策理論 ?存貨的基本類型 ： （ i）原材料 （ ii）半成品 （ iii）成品 ?企業(yè)最佳原材料存貨管理理論 持有原料的收益： （ i） 節(jié)省市場交易費用 （ ii）避免生產中斷 持有原料的成本： (i) 利息成本 （ ii） 保險和儲藏費用 （ iii） 折舊 ?適時 （ justintime）原料存貨管理原則： 原料存貨要控制在最低水平，同時還要保證供應商能及時供貨。 48 ?企業(yè)最佳成品（或半成品）存貨管理理論 持有成品存貨的收益： （ i）能夠維持平穩(wěn)的生產， 以避免生產率忽高忽低。 （ iii) 能夠避免缺貨，從而可 防止企業(yè)利潤和聲譽受損。 持有成品存貨的成本： （ i）利息成本 （ ii）保險和儲藏費用 （ iii）折舊 = 成品存貨管理的 Ss規(guī)則： 企業(yè)的目標產量既要能滿足預期市場需求，又能使存貨維持在最佳 水平 S，所以： （ i）當實際市場需求大于預期水平，以至存貨降至 某個低水平 s(Ss) 之下時，企業(yè)將在下一期生產中特意擴大產量，以補充存貨。 (ii) 當實際市場需求小于預期水平，以至存貨升至最佳水平 S之上時， 企業(yè)將在下一期生產中特意減少生產，從而使存貨保持在 S水平。 49 第三節(jié) 投資支出研究的經驗模型 ?模型所基于的經驗研究結論： =投資支出水平與總產出的變化之間存在正相關關系。 ?模型所基于的基本假設 =假設之一： 企業(yè)意愿的資本存量與總產出水平之間存在穩(wěn)定的 函數(shù)關系，即 hQK ?* （其中， h為常量，且 0h1)。 [理論說明 ]：令 經濟系統(tǒng)中總生產函數(shù)為柯布 — 道格拉斯函數(shù)，即： )( LK KQMP K1)(0 111KQLKQ????????????????50 又因為最優(yōu)投資決策原則為： MPK=r+d Qdr )(K * ?? ?所以，顯然，在資本成本為常數(shù)的條件下，上述假設成立。 ?假設之二：企業(yè)總是愿意并且能夠使實際資本存量等于意愿 資本存量，即 。KK ?*?加速數(shù)模型 )(J 1 h ?? ?即dKJ ??I 又因為 dK Q )h ( Q I ?? ? 1 所以，＝＞結論：經濟中凈投資支出取決于總產出的變化，即當總產出 加速增長時，投資將會增加。 **1 1 1 1()J K K K K hQ hQ h Q Q? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ?51 ?加速數(shù)模型的局限 =（ i） 資本成本（ r+d）會使 h發(fā)生變化。 （ ii） 資本到位會出現(xiàn)時滯。 （ iii） 決定下一期意愿資本存量的預期可能與下一期實際 總產出發(fā)生偏差。 ?模型所基于的經驗結論 =企業(yè)通常需要很長時間才可以使實際資本存量達到意愿資本存量， 因為： （ i） 技術約束 （ ii）成本約束，即快速投資會產生較高的總體投資成本。 ?模型對加數(shù)模型假設的修正 =企業(yè)通過逐步調整實際資本存量來彌合實際資本與意愿資本之間 的缺口。 52 ?模型的數(shù)學表述 1g0 )( * 11?????? ??且KKgKKJ其中， g代表實際資本存量向意愿資本存量的接近速度。 ?對模型的理論闡述 ? 投資決策所面臨的難以兩全其美的選擇： 一方面，如果企業(yè)增加投資支出速度，那么雖然下一期實際資本 和 意愿資本的缺口會較低，從而企業(yè)可以獲得較多的潛在利潤， 但投 資成本也會隨投資支出速度的提高而上升。 另一方面，如果企業(yè)降低投資支出速度，那么雖然企業(yè)的投資成本 可以降低，但所獲得的潛在利潤也會較少。 =企業(yè)調整實際資本存量的原則： 53 令 在下一期某一實際資本存量水平 上企業(yè)的潛在利潤損失為： 1?K而相應的投資成本為： 2122 )( KKcL ?? ?（其中， 為大于 0的常數(shù)） 2c則 企業(yè)的總損失為： 21* 111 )( ?? ?? KKcL（其中， 為大于 0的常數(shù)） 1c21221*1121)()( KKcKKcLLL?????????54 0 1????KL 再令：))((K 0)(2)1)((2c *12111121*11KKcccKKKcKK??????????????也即則結論： 追求利潤最大化的企業(yè)會逐步彌合實際資本與意愿資本之間 的缺口。 3. 托賓的 q投資理論 ? q理論所基于的經驗結論 = 凈投資波動與股票市場波動存在正相關關系。 55 ? q理論 = 定義： 已安裝資本的重置成本企業(yè)的股票市場價值?q=內容： 如果 q1,那么企業(yè)會增加投資。 如果 q1,那么即使面對資本損耗，企業(yè)也不會重置。 =[理論闡釋 ]：由于企業(yè)的股票價值等于未來企業(yè)所支付紅利的貼 現(xiàn)值，所以 q值就是單位資本未來紅利的貼現(xiàn)值。 假設未來資本邊際產量不變， 則： rdM P KrdM P KrdM P KrdM P Kq????????????q .. .)1()1(1 32即顯然， 當 q1時， MPKr+d 成立。 當 q1時， MPKr+d 成立 。 56 4. 依據信貸配給的理論 = 信貸配給產生的原因： （ i） 非均衡利率 （ ii） 差別風險 = 面臨信貸配給時企業(yè)投資支出的決定因素： （ i） 資本成本 （ ii） 投資盈利性 （ iii）投資基金的可獲得性 ?結論： （ i）由于信貸配給，經濟中企業(yè)的內部資源成為影響 總 投資水平的一個重要因素。 (ii) 由于信貸配給，企業(yè)只能緩慢將實際資本存量調整 到意愿水平。 57 第六章 儲蓄、投資與經常項目 第一節(jié) 經常項目 1. 封閉經濟中均衡市場利率 封閉經濟中儲蓄水平決定于： （ i）市場利率水平 (ii) 現(xiàn)在暫時收入 （ iii）未來收入 封閉經濟中投資水平決定于： （ i）市場利率水平 （ ii）預期利潤率 （ iii）未來收入 令 儲蓄函數(shù)為： S= S(r) = S(r) S r 令 投資函數(shù)為： I =I (r) = I(r) I r 58 市場均衡利率的決定： 結論： 在封閉經濟中，經濟中總儲蓄通過金融市場調節(jié)能夠全 部轉化為總投資。 S(r) I, S r I(r) 0r00 SI ?E （ i） 現(xiàn)在暫時收入增加 （或減小） 市場均衡利率的變動： I, S r I S E E’ S’ = （ ii）預期未來收入的增加 （或減?。? I, S r I S E E’ S’ = I’ 59 2. 開放經濟下資本和物品的國際流動 ?命題 1： 開放經濟下，一國居民的總儲蓄不必總是等于該 國居民在國內的總投資。 = 當 SI時，沒有用于國內投資的儲蓄會用于向外國人貸款。 = 當 SI時， 國內額外的投資會通過向外國借款來籌資。 ?命題 2：開放經濟下，國際間為資本積累籌資的資金流動 和國際間物品和勞務的流動是同一枚硬幣的兩面。 ?在一定時期內，若某國向國外的凈貸款大于零，那么該國出口 的商品和勞務一定大于其進口的商品和勞務。 ?在一定時期內，若某國向國外的凈借款大于零，那么該國進口 的商品和勞務一定大于其出口的商品和勞務。 60 ?國際資本流動所采取的主要形式 =（ i） 國與國之間相互借貸貨幣 （ ii） 國與國之間相互購買對方的債券和股票。 （ iii) 國與國之間相互購買對方的不動產。 3. 經常項目概念的不同定義 ?經常項目定義之一： 設凈國外資產頭寸 B* 代表一國居民對別國居民的凈債權，即用 B* 度量本國居民擁有的外國總資產減去本國居民對外居民的總負債。 = 經常項目 CA定義為： * 1* ??? BBCA當 CA0時， 該國在這一時期增加了對他國的債權 ,從而外國總資產 得到積累或對外總負債得以減少。 當 CA0時，該國在這一時期增加了對他國的負債，從而外國總資產 縮減或對外總負債增加。 61 = 一國經過 t年后凈國外資產頭寸可表示為： tt CACACABB ????? . ..21*0*?經常項目定義之二： = 經常項目可定義為國民儲蓄和投資之間的差額，即 CA=SI。 [說明 ]： 對一國單個家庭而言，有： iiiiiiiiiiCYSrBQYISBB?????????11（ ） () () 將（ ）、（ ）和（ ）結合在一起，得： iiiiiii ICrBQBB ????? ? 1（ ） 62 因為國內家庭之間的債權對有些家庭來說是資產，但同時對其它 家庭來說又是等量負債，所以將國內所有家庭的 ()式加總可得： ISBICrBQBB????????????????*1**1*1*1*BCA C,YSrBQY 所以和又因為[含意 ]：一國國內儲蓄在開放經濟下既可以用國內投資（ I） , 又可用 于對外投資 )( *1* ?? BB?經常項目定義之三： ?經常項目可定義為國民收入和國內總吸收之差，即 CA=YA。 （其中， A=C+I） [說明 ]： 因為 CA=SI , S=YC 及 A=