【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 )1,0(~ N?V?V?tV趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 由上可得 ?????? ????????? ?? ??????VVVtT VV 2e xp2趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 其中， 是累積的標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布函數(shù) ? 即為 “ 違約距離 ” )())2(/l n()(2DDDVPDVPVVVtT ??????????????? ?????????????????VVVt DVDD)2()/ln (2???)(??趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? ⑵ KMV模型給出的半經(jīng)驗(yàn)計(jì)算 ? KMV模型認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)價(jià)值低于某一臨界值（ 并不一定等于債務(wù)價(jià)值 ）時(shí)，企業(yè)即會(huì)違約，即違約概率被修正為 ? 對(duì)該違約臨界值 VDEF， KMV認(rèn)為可以取 短期負(fù)債加1/2長(zhǎng)期負(fù)債 )( D E FT VVP ?趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 于是有 ? 其中， 是累積的標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布函數(shù) ? ? 即為（標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)化）違約距離 )())2(/l n ()(2DDVVPVVPVVVD E FtD E FT ??????????????? ?????????????????VVVD E Ft VVDD)2()/ln (2???)(??趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? ⑶ 對(duì)于（標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)化）違約距離， KMV模型也給出了經(jīng)驗(yàn)計(jì)算 ? ?D E FT VVDD ??事實(shí)上，是假定資產(chǎn)價(jià)值服從正態(tài)分布 趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 預(yù)期違約率 EDF的計(jì)算 ? ⑴ 理論 EDF的計(jì)算 ? A ? 若假定公司資產(chǎn)價(jià)值服從幾何 Brown運(yùn)動(dòng)， ? 則理論違約率為 ? 其中 )( DDE D F DD ????????VVVt DVDD)2()/ln (2???趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? B ? 若假定公司資產(chǎn)價(jià)值服從正態(tài)分布 ? 理論違約率為 ? 其中違約距離的計(jì)算采用 )( DDE D F ????D E FT VVDD ??趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? ⑵ KMV模型 理論違約概率的意義 ? 比如 ? 則有 ? 那么可以認(rèn)為，該公司價(jià)值 ? 的概率為 1% ?DD%1)( ??? DD??? D E FT VV)( ??????? DDVVP D E FT ??趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? ⑶ 經(jīng)驗(yàn)預(yù)期違約率 EDF 的企業(yè)總數(shù)目期初違約距離為企業(yè)數(shù)目、期末實(shí)際發(fā)生違約的期初違約距離為DDDD?DDE D F趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 書上例題 ? P208 ? 公司當(dāng)前資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值 萬(wàn)美元 ? 資產(chǎn)預(yù)期年增長(zhǎng)率 20% ? 公司資產(chǎn)價(jià)值年波動(dòng) 100萬(wàn)美元 ? 公司 1年后的違約臨界值 967萬(wàn)美元 ? 則 10000 ?V 9671202200 0 ????? VDD趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 如果檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，這樣的 5000個(gè)企業(yè)， 1年后，有 50個(gè)違約， ? 則可以據(jù)此認(rèn)為，這種違約距離的預(yù)期違約率為 % ??E D F經(jīng)驗(yàn)趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 KMV模型評(píng)述 ? 基本思想：利用期權(quán)定價(jià)思想，通過(guò)可直接觀測(cè)到的上市公司的股票價(jià)格及股票收益率的波動(dòng)性，估計(jì)出不能直接觀測(cè)的公司資產(chǎn)價(jià)值和資產(chǎn)價(jià)值收益率的波動(dòng)性，在此基礎(chǔ)上推算出企業(yè)的預(yù)期違約率 ? 特點(diǎn)： ? EDF調(diào)整迅速，對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量的評(píng)價(jià)具有及時(shí)性、前瞻性 ? EDF所基于的股票價(jià)格運(yùn)動(dòng)模型屬于短期預(yù)測(cè)模型，所以要預(yù)測(cè)長(zhǎng)期違約狀況，精確度不高 趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 模型中對(duì)于資產(chǎn)價(jià)值的正態(tài)分布假定，與實(shí)際不完全相符 ? 模型只考慮了違約和非違約兩種狀態(tài)，屬于違約模型 操作風(fēng)險(xiǎn)的度量 趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 一、巴塞爾委員會(huì)對(duì) 《 巴塞爾協(xié)議 》 的修改與補(bǔ)充 ? 90年代初的修訂 ? 詳見(jiàn) P229 ? 1997年的 《 核心原則 》 ? 1998年的 《 操作風(fēng)險(xiǎn)管理 》 ? 《 新巴塞爾協(xié)議 》 ? 詳細(xì)見(jiàn) P230 趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 定性與定量的結(jié)合 ——新巴塞爾協(xié)議 ? 定量： ? 基本指標(biāo)法（ basic indicator approach,BIA） ? 標(biāo)準(zhǔn)法（ standardized approach,SA） ? 高級(jí)度量法（ advanced measure approach,AMA） ? （內(nèi)部度量法、損失分布法、記分卡法） 趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 定性： ? 操作風(fēng)險(xiǎn)管理十原則 趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 二、基本指標(biāo)法和標(biāo)準(zhǔn)法 ? 基本指標(biāo)法 ? 機(jī)構(gòu)持有的操作風(fēng)險(xiǎn)資本 ??? GIK B I A前三年中各年正的 總收入加總后的平均值 操作風(fēng)險(xiǎn)敏感系數(shù)； 巴塞爾協(xié)議要求設(shè)定為 15% 趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 其中關(guān)于收入： ? 根據(jù)各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局要求或者會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算得到的凈利息收入加上非利息收入， ? 但不包括出售證券實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)或損失、特殊項(xiàng)目以及保險(xiǎn)的收入 趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 特點(diǎn)： ? 簡(jiǎn)單易行，便于操作 ? 不能區(qū)別業(yè)務(wù)對(duì)待 ? 以歷史總收入為基數(shù)，不能反映未來(lái)趨勢(shì) ? 不能對(duì)系統(tǒng)作出分析，不便于流程控制 趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 標(biāo)準(zhǔn)法 ? ⑴對(duì) 業(yè)務(wù) 類型進(jìn)行 細(xì)分 和歸類 ? 將金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)活動(dòng)分為 8種類型： ? 公司金融、交易和銷售、零售銀行業(yè)務(wù)、商業(yè)銀行業(yè)務(wù)、支付和清算、代理服務(wù)、資產(chǎn)管理、零售經(jīng)紀(jì) 趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? ⑵ 依次選擇、確定各業(yè)務(wù)類型的基本指標(biāo) ? （主要為總收入指標(biāo)）； ? ⑶根據(jù)業(yè)務(wù)類型的風(fēng)險(xiǎn)特性設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)敏感系數(shù) ?趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? ⑷ 對(duì)操作風(fēng)險(xiǎn)資本的計(jì)算 ???????????????? ?? ? ?? ??mynjjjySA GImK1 1, 0,)(m a x1 ?第 j個(gè)業(yè)務(wù)在過(guò)去第 y年的總收入 時(shí)間 趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 要求： ? 系數(shù)須視業(yè)務(wù)特征及變化趨勢(shì)不斷調(diào)整 ? 風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)清晰，管理合規(guī) ——業(yè)務(wù)類型劃分合理，收入核算正確， 的核定合理 ??趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 三、內(nèi)部度量法 ? 基本思想： ? 先根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，估計(jì)損失發(fā)生概率，損失嚴(yán)重程度，計(jì)算操作風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期值 ? 然后，假設(shè)操作風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期損失與未預(yù)期損失之間存在某種線性關(guān)系，得到未預(yù)期損失 趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 一般步驟： ? ⑴業(yè)務(wù) ——類型劃分 ? 業(yè)務(wù) ? 操作風(fēng)險(xiǎn)類型 ? 風(fēng)險(xiǎn)單元 mi ,2,1 ??nj ,2,1 ??ji?jigfedcibazyxwvuj???????????????????????????????趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 業(yè)務(wù)類型 損失類型 風(fēng)險(xiǎn)單元 趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? ⑵ 基本風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的確定或估計(jì) ? 表示風(fēng)險(xiǎn)單元 （業(yè)務(wù) 的 風(fēng)險(xiǎn)）的風(fēng)險(xiǎn)暴露 ? 表示風(fēng)險(xiǎn)單元 （業(yè)務(wù) 的 風(fēng)險(xiǎn)） 出現(xiàn)損失的概率 ? 表示風(fēng)險(xiǎn)單元 （業(yè)務(wù) 的 風(fēng)險(xiǎn)）發(fā)生損失后的 平均損失率 jiEI, ji? i jji?ji?iijjjiPE,rjiLGE,趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? ⑶ 計(jì)算每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)單元的預(yù)期損失 r jijijiji L G EPEEIEL , ???趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? ⑷ 每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)單元的未預(yù)期損失 jijiji ELUL , ?? ?預(yù)期損失與未預(yù)期損失之間的線性關(guān)系系數(shù) （參考行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)判斷） 趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 缺陷 ? 使用內(nèi)部度量法，可能存在內(nèi)部數(shù)據(jù)的不足 ? “ 預(yù)期損失與未預(yù)期損失之間呈線性關(guān)系 ” 的假定不符合現(xiàn)實(shí) 金融風(fēng)險(xiǎn)的度量 ——靈敏度法總述 趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 一、概述 ? 概念 ? 靈敏度方法： ? 通過(guò)分析（風(fēng)險(xiǎn)）資產(chǎn)（組合）針對(duì)某類變量（比如利率、匯率）的靈敏度（變化），考察資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)狀況 趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 二、敏感性缺口模型 ? 敏感性缺口：敏感性資產(chǎn)組合與敏感性負(fù)債之差 趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理