【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 產(chǎn)規(guī)模一倍以上只要求運(yùn)行一年，一倍以下的沒(méi)有時(shí)間的要求；（3）非同一控制下，現(xiàn)實(shí)情況是體現(xiàn)了規(guī)范的要求，也制定了一些標(biāo)準(zhǔn)和條件，防止拼湊發(fā)行上市條件。指標(biāo)：資產(chǎn)總額、營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額（重組前一年或前一年末）分為兩類(lèi)：和業(yè)務(wù)相關(guān)、和業(yè)務(wù)不相關(guān)（有所限制，不禁止）（4）方式：收購(gòu)被重組方股權(quán)、購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)等（5）非同一控制下，不追溯、發(fā)行前不合并；被重組方重新前一會(huì)計(jì)年度與擬發(fā)行主體存在交易的，營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額不扣除；12個(gè)月多次發(fā)生重組行為的，要累計(jì)計(jì)算；（6）具體比例：業(yè)務(wù)相關(guān)：超過(guò)100%，要求運(yùn)行滿(mǎn)36個(gè)月；50－100%，運(yùn)行滿(mǎn)24個(gè)月；20%－50%的，運(yùn)行一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度（12個(gè)月多一點(diǎn)）；業(yè)務(wù)不相關(guān)：超過(guò)50%，運(yùn)行36個(gè)月；20－50%，運(yùn)行24個(gè)月；二、審核關(guān)注問(wèn)題及案例（一）案例一：每股凈資產(chǎn)低于1元某國(guó)有企業(yè)，原值51億元，在設(shè)立公司時(shí)進(jìn)行了評(píng)估調(diào)賬，評(píng)估值192億元；原因：首發(fā)管理辦法只規(guī)定未分配利潤(rùn)不能為負(fù)，沒(méi)有要求資本公積金為負(fù)，該公司的資本公積金為負(fù)是在編制合并報(bào)表時(shí)出現(xiàn)的，同時(shí)，母公司主體資本公積不為負(fù)。（合并報(bào)表時(shí)將評(píng)估調(diào)整進(jìn)行了沖回。）（二）案例二：同一控制人下的業(yè)務(wù)合并A公司和發(fā)行人同受實(shí)際控制人控制，發(fā)行人對(duì)A公司進(jìn)行了業(yè)務(wù)合并，通過(guò)收購(gòu)相關(guān)資產(chǎn)解決關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題；相關(guān)的收入、成本和配比的費(fèi)用可以進(jìn)來(lái)（并進(jìn)行適當(dāng)剝離，但要講清楚剝離調(diào)整的邊界）。（三）案例三：同一控制人下的業(yè)務(wù)重組發(fā)行人將實(shí)際控制人控制下的銷(xiāo)售公司A、B、C的相關(guān)客戶(hù)資源、員工納入發(fā)行主體，相關(guān)資產(chǎn)、收入不可進(jìn)入申報(bào)報(bào)表；但公司需要編制備考報(bào)表；案例三和四均適用《適用意見(jiàn)【2008】第3號(hào)》（四）案例四：如何理解資產(chǎn)質(zhì)量某紡織公司IPO被否，原因是該公司存貨余額很高，占流動(dòng)資產(chǎn)比例連年上升，且與同行業(yè)公司相比，存貨周轉(zhuǎn)率明顯低很多；存貨結(jié)構(gòu)中，庫(kù)存商品比例很高，導(dǎo)致公司資產(chǎn)負(fù)債率水平很高，流動(dòng)比率偏低；為融資，公司于2007年開(kāi)具了大量的無(wú)真實(shí)貿(mào)易背景承兌匯票；2009年，公司可動(dòng)用現(xiàn)金余額只有5800萬(wàn)，但報(bào)告期每年利息支出均在5000萬(wàn)左右，占利潤(rùn)總額的比例超過(guò)60%。整體上，認(rèn)為該企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。（五）案例五：客戶(hù)可信度某物流企業(yè)IPO被否。業(yè)務(wù)分為“代理采購(gòu)業(yè)務(wù)”和“委托物流管理服務(wù)”，最近三年兩類(lèi)業(yè)務(wù)收入比例變化很大，業(yè)務(wù)收入和客戶(hù)不穩(wěn)定；控股股東從事的業(yè)務(wù)非常雜，盈利能力差；綜合考慮：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化、客戶(hù)可信度低、收入穩(wěn)定性差、償債能力差；（六）案例六：關(guān)聯(lián)交易某太陽(yáng)能企業(yè)IPO被否。從事多晶硅切片生產(chǎn)，原材料價(jià)格變化很大，導(dǎo)致單位與成本差價(jià)急劇下降，但公司報(bào)告期內(nèi)毛利率非常穩(wěn)定。報(bào)告期內(nèi)，公司向關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售貨物的金額占同類(lèi)產(chǎn)品比例逐年上升，達(dá)到80%，且向關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售價(jià)格明顯高于市場(chǎng)價(jià)，且對(duì)關(guān)聯(lián)方應(yīng)收款余額有較大上漲。理由：涉嫌操縱利潤(rùn)；（七）案例七：申請(qǐng)延期　　目前已經(jīng)審核至09年10月底申報(bào)的企業(yè)；實(shí)際控制人不滿(mǎn)三年；受金融危機(jī)影響，業(yè)績(jī)下滑；在審核過(guò)程中發(fā)生重大訴訟事項(xiàng)；規(guī)范運(yùn)行（八）首次執(zhí)行日2007年1月1日作為申報(bào)會(huì)計(jì)報(bào)表“新準(zhǔn)則”首次執(zhí)行日。實(shí)際執(zhí)行日可以是2008年1月1日開(kāi)始，但申報(bào)報(bào)表必須從2007年1月1日開(kāi)始；11年申報(bào)的，可以以08年1月1日為首次執(zhí)行日編制申報(bào)報(bào)表。（九）復(fù)核：評(píng)估和驗(yàn)資申報(bào)期內(nèi)：申報(bào)期內(nèi)的事項(xiàng)要復(fù)核，申報(bào)期外的原則上不用復(fù)核；業(yè)務(wù)性質(zhì)：與資本項(xiàng)下相關(guān)的事項(xiàng)原則上要復(fù)核，子公司資本項(xiàng)目不要求，經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目（比如購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的評(píng)估）不需要復(fù)核；重要性：三年期以外的，如果是重大事項(xiàng)（或有重大瑕疵的），對(duì)目前也有影響，也可以做復(fù)核；（十）豁免披露軍工企業(yè)：企業(yè)及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)要根據(jù)2008年702號(hào)文的規(guī)定向證監(jiān)會(huì)和相關(guān)部門(mén)提出申請(qǐng)豁免披露；公開(kāi)披露的信息應(yīng)取得相關(guān)部門(mén)認(rèn)可，確認(rèn)不涉及國(guó)家機(jī)密；對(duì)豁免以后的信息披露，初審會(huì)判斷是否符合上市公司信息披露的最低要求，可以認(rèn)為不適合上市；（十一）外商投資企業(yè)補(bǔ)繳以前年度減免所得稅的會(huì)計(jì)處理問(wèn)題都記入當(dāng)期，不屬于《會(huì)計(jì)準(zhǔn)則28號(hào)》；不能進(jìn)行追溯調(diào)整，符合謹(jǐn)慎性原則。新股發(fā)行體制改革——李明一、新股發(fā)行體制改革的背景新股發(fā)行體制改革的含義定價(jià)機(jī)制和銷(xiāo)售機(jī)制，其中定價(jià)機(jī)制是最重要的。發(fā)行人、承銷(xiāo)商與投資者三方的關(guān)系。價(jià)格的決定者。新股發(fā)行體制的階段劃分（1）行政管制主導(dǎo)階段（2）詢(xún)價(jià)制度初步建立階段存在的突出問(wèn)題（1）報(bào)價(jià)失真（2）資金為王（3）漲幅過(guò)大（4）窗口指導(dǎo)二、改革的基本目標(biāo)定價(jià)進(jìn)一步市場(chǎng)化參與主體歸位盡責(zé)重視中小投資者參與意愿三、改革的基本內(nèi)容價(jià)格形成機(jī)制市場(chǎng)化（1）真實(shí)意愿（2）淡化指導(dǎo)買(mǎi)方對(duì)賣(mài)方形成約束（1）承銷(xiāo)商配售權(quán)（2）最低申購(gòu)量（3）最低配售量（4）定金申購(gòu)（5）發(fā)行失敗 優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行體制（1）分組法（2）封頂法回?fù)芎椭兄癸L(fēng)險(xiǎn)提示四、第一階段改革措施真實(shí)報(bào)價(jià)、淡化指導(dǎo)網(wǎng)上網(wǎng)下分開(kāi)網(wǎng)上設(shè)申購(gòu)上限加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)揭示五、第一階段各個(gè)進(jìn)展情況新股定價(jià)的市場(chǎng)化程度提高巨額資金申購(gòu)狀況緩解個(gè)人投資者中簽戶(hù)數(shù)大幅提高首日漲幅下降，并出現(xiàn)上市后首日跌破發(fā)行價(jià)的情況參與主體履職盡責(zé)意識(shí)提高六、第二階段改革思路（最近出臺(tái)的《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》）完善報(bào)價(jià)和配售約束機(jī)制擴(kuò)大參與詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)范圍增加定價(jià)信息透明度完善回?fù)芎椭兄拱l(fā)行機(jī)制七、市場(chǎng)討論較多的幾個(gè)問(wèn)題（一）募集資金超募最低發(fā)行量限制、價(jià)格的放開(kāi)、投融資管理體制等因素導(dǎo)致出現(xiàn)募集資金超募現(xiàn)象；有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為：這部分超募資金原來(lái)進(jìn)入打新的投資者手里，有超募后進(jìn)入了上市公司，有利于上市公司發(fā)展；也有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為：監(jiān)管部門(mén)不應(yīng)該監(jiān)管募集資金量，募集資金量應(yīng)由市場(chǎng)決定；也有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為：上市公司獲得了更多的資本，對(duì)公司會(huì)產(chǎn)生積極的財(cái)務(wù)影響，實(shí)質(zhì)上是在上市公司和新股之間的重新分配；從審慎角度來(lái)看，詢(xún)價(jià)機(jī)制需要詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)有較高的定價(jià)水平；對(duì)上市公司管理層也有較高的要求；解決思路：目前好的建議是存量發(fā)行。（二）市盈率偏高超高的市盈率是改革一段后的必然結(jié)果。市盈率是否高需要由市場(chǎng)檢驗(yàn)，最佳情況應(yīng)該是首日漲幅不大，但也應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)跌破的現(xiàn)象；要繼續(xù)堅(jiān)持市場(chǎng)化定價(jià)的方向；新股定價(jià)改革后，股市還沒(méi)有經(jīng)歷一個(gè)漲、跌周期；（三）詢(xún)價(jià)對(duì)象報(bào)價(jià)偏高在完全市場(chǎng)條件下，報(bào)價(jià)是投資者的真實(shí)愿望，無(wú)所謂高低；目前的原因是網(wǎng)下分配比例過(guò)低，報(bào)價(jià)過(guò)于隨意，簡(jiǎn)單以獲配股份為目的，降低了報(bào)價(jià)質(zhì)量，不能對(duì)報(bào)價(jià)形成約束；（四）新股跌破發(fā)行價(jià)破發(fā)是市場(chǎng)化的結(jié)果，可以起到投資者教育的效果；（五）存量發(fā)行贊同的理由：存量發(fā)行有穩(wěn)定價(jià)格的作用；能解決部分超募的問(wèn)題；是一種市場(chǎng)機(jī)制，是市場(chǎng)的組織部分；反對(duì)的理由：老股東套現(xiàn)迅速，不利于公平；容易導(dǎo)致PE腐敗和突擊入股；不符合公司法142條公開(kāi)發(fā)行前已發(fā)行的股份1年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓的法律規(guī)定；（破解：存量發(fā)行是上市前進(jìn)行的，不適用上市后的條件）不符合國(guó)務(wù)院99號(hào)文“任何股東不得以公開(kāi)發(fā)行股票的方式轉(zhuǎn)讓股票”。（破解：不是非法發(fā)行，不適用）存量發(fā)行不符合證券法和發(fā)行管理辦法關(guān)于公開(kāi)發(fā)行的說(shuō)法和定義（破解：改成“老股配售”）；思考：解決超募，除了存量發(fā)行還有什么思路？（六）主承銷(xiāo)商配售權(quán)上市公司再融資政策解讀羅衛(wèi)一、目前境內(nèi)再融資規(guī)則框架 （一）法律：《證券法》《公司法》（二）行政規(guī)章： 《上市公司證券發(fā)行管理辦法》、《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》（三）規(guī)范性文件：《上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券試行規(guī)定》《準(zhǔn)則第10號(hào)—上市公司公開(kāi)發(fā)行證券申請(qǐng)文件》《準(zhǔn)則第11號(hào)—上市公司公開(kāi)發(fā)行證券募集說(shuō)明書(shū)》《準(zhǔn)則第23號(hào)—公開(kāi)發(fā)行公司債券募集說(shuō)明書(shū)》《準(zhǔn)則第24號(hào)—公開(kāi)發(fā)行公司債券申請(qǐng)文件》《準(zhǔn)則第25號(hào)—上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案和》《準(zhǔn)則第27號(hào)—發(fā)行保薦書(shū)和發(fā)行保薦工作報(bào)告》目前共7個(gè)再融資品種。可轉(zhuǎn)債和公募增發(fā)的條件相同；配股和向大股東非公開(kāi)發(fā)行類(lèi)似，但配股無(wú)價(jià)格管制，無(wú)鎖定3年要求，同時(shí)，配股可5折定價(jià)。目前再融資中，有60%以上是通過(guò)非公開(kāi)進(jìn)行的。二、《證券法》對(duì)發(fā)行條件的原則規(guī)定尤其要關(guān)注其中第十三條：公司公開(kāi)發(fā)行新股，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：（一）具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)；　?。ǘ┚哂谐掷m(xù)盈利能力，財(cái)務(wù)狀況良好；　?。ㄈ┳罱曦?cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載，無(wú)其他重大違法行為；　　（四）經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件。上市公司非公開(kāi)發(fā)行新股，應(yīng)當(dāng)符合經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的條件，并報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)。三、上市公司再融資審核關(guān)注的問(wèn)題非公開(kāi)發(fā)行應(yīng)披露募集總額。若披露凈額則發(fā)行費(fèi)用等項(xiàng)目也應(yīng)披露。除金融類(lèi)企業(yè)外，最近一期末不存在持有金額較大的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人款項(xiàng)、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資的情形。（針對(duì)增發(fā)，其他的品種沒(méi)有該發(fā)行條件），也不得將募集資金用于上述項(xiàng)目。募集資金符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，房地產(chǎn)征求國(guó)土部意見(jiàn)，關(guān)注立項(xiàng)、審批。土地證尚未取得，應(yīng)完整披露現(xiàn)在的狀態(tài)，保薦機(jī)構(gòu)和律師核查能否取得土地證。政府機(jī)構(gòu)權(quán)力下放的情況，立項(xiàng)層級(jí)較低，檢查是否有權(quán)審批。關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)：程序完整，再融資的發(fā)行方案不能產(chǎn)生新的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易。商標(biāo)問(wèn)題：新的上市公司不存在，如商標(biāo)給大股東交使用費(fèi)的關(guān)聯(lián)交易，再融資前最好解決。資產(chǎn)收購(gòu)價(jià)格以評(píng)估為依據(jù)，特殊情況:土地是劃撥的，則未來(lái)可能的出讓金應(yīng)由大股東支付（或承諾），但若交易對(duì)象為第三方個(gè)人，則比較麻煩，應(yīng)事先核實(shí)土地來(lái)源。公司債審核：程序特別重要，擔(dān)保人出具擔(dān)保函履行的程序完整。違約責(zé)任太籠統(tǒng)，應(yīng)細(xì)化，具有可操作性。債券上市分類(lèi)管理制度，分為兩類(lèi)，AB類(lèi)。A類(lèi)機(jī)構(gòu)和散戶(hù)均可參與，B類(lèi)只有機(jī)構(gòu)才可參與。深圳和上海條件不一樣。債券評(píng)級(jí)為2A；；上交所要求凈資產(chǎn)不低于15億；深交所要求資產(chǎn)負(fù)債率不高于70%。關(guān)于再融資項(xiàng)目環(huán)評(píng)問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)認(rèn)為（1）公司募投項(xiàng)目立項(xiàng)一般要取得環(huán)評(píng)批復(fù)（2）如果公司環(huán)保未受到處罰，說(shuō)明公司在日常環(huán)保中是守法的（3）證監(jiān)會(huì)不把再融資環(huán)保核查作為申請(qǐng)發(fā)行股票行政許可的前置程序（4）燕京啤酒再融資審核通過(guò)前并沒(méi)有取得環(huán)保批復(fù)，證監(jiān)會(huì)在答記者問(wèn)中闡述的比較清楚了四、股權(quán)再融資審核關(guān)注之要點(diǎn)（一）關(guān)聯(lián)交易與同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)原則上，再融資應(yīng)當(dāng)減少關(guān)聯(lián)交易、避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)重大關(guān)聯(lián)交易是否履行法定的決策程序，是否已依法披露，定價(jià)是否公允，是否損害上市公司股東利益或向傻瓜式公司輸送利潤(rùn)重大關(guān)聯(lián)交易是否造成公司的采購(gòu)或銷(xiāo)售嚴(yán)重依賴(lài)關(guān)聯(lián)方重大關(guān)聯(lián)交易存在的必要性，公司是否有減少關(guān)聯(lián)交易的計(jì)劃是否存在大股東持有發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)必需的商標(biāo)、專(zhuān)利等知識(shí)產(chǎn)權(quán)，并有償或無(wú)償許可發(fā)行人使用的情況發(fā)行人與大股東是否存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，其關(guān)于不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的解釋是否全面合理，是否制定明確的解決計(jì)劃關(guān)于商標(biāo)：（1）集團(tuán)或大股東許可上市公司無(wú)償使用，在審核時(shí)不關(guān)注（2）如果商標(biāo)屬于集團(tuán)，而集團(tuán)幾乎不使用該商標(biāo)，主要作為向上市公司收取使用費(fèi)之用，那么審核時(shí)需關(guān)注這種合理性。（二）資產(chǎn)收購(gòu) 股東大會(huì)表決時(shí)關(guān)聯(lián)股東是否回避，相關(guān)信息披露是否充分、及時(shí) 擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的權(quán)屬是否清晰（土地、房屋、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等），是否存在被抵押、質(zhì)押、凍結(jié)等限制轉(zhuǎn)讓的情況資產(chǎn)涉及債務(wù)轉(zhuǎn)讓的，是否取得了債權(quán)人的同意資產(chǎn)為公司股權(quán)的，是否已取得該公司其他股東的同意你收購(gòu)資產(chǎn)是否完整，進(jìn)入上市公司后是否會(huì)產(chǎn)生新的關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)你收購(gòu)資產(chǎn)的歷史盈利情況、盈利前景及對(duì)上市公司盈利指標(biāo)的影響購(gòu)買(mǎi)價(jià)格的確定方法：按評(píng)估值確定收購(gòu)價(jià)格的，評(píng)估方法的選取是否恰當(dāng)，評(píng)估增值幅度較大的是否合理，評(píng)估基準(zhǔn)日至資產(chǎn)交割日之間的利潤(rùn)歸屬是否明確涉及國(guó)有資產(chǎn)的，是否經(jīng)過(guò)有權(quán)的國(guó)資部門(mén)批準(zhǔn)；評(píng)估價(jià)格是否履行了確認(rèn)手續(xù)重大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)后是否會(huì)導(dǎo)致新的違規(guī)資金占用或違規(guī)對(duì)外擔(dān)保五、公司債券審核關(guān)注之要點(diǎn)債券持有人會(huì)議制度、債券受托管理人制度是否完備擔(dān)保方面：保證人的保證能力與資信評(píng)級(jí)匹配問(wèn)題，擔(dān)保財(cái)產(chǎn)的權(quán)屬是否清晰、相關(guān)證件是否已經(jīng)取得、該擔(dān)保是否是全額的排他的擔(dān)保償還風(fēng)險(xiǎn)的重大提示：（1）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量為負(fù)或下降趨勢(shì)明顯（2）流動(dòng)比率或速動(dòng)比率較低或逐年下降（3）最近的一年或一期末凈利潤(rùn)較上年同期大幅度，或業(yè)績(jī)預(yù)告中預(yù)計(jì)下降幅度較大關(guān)于本次公司債券本息償付違約條款：發(fā)行人應(yīng)明確其對(duì)違約責(zé)任的承擔(dān)關(guān)于債券受托實(shí)務(wù)管理報(bào)告出具時(shí)間：債券受托管理報(bào)告應(yīng)于發(fā)行人年報(bào)出具后盡快出具，并在交易所網(wǎng)站上公開(kāi)備查六、近期再融資的特點(diǎn)及有關(guān)問(wèn)題（一）2009年再融資情況總體情況：再融資公司數(shù)量為150家，融資金額為2370億。規(guī)模位居我國(guó)證券市場(chǎng)建立以來(lái)的第三融資品種結(jié)構(gòu)：非公開(kāi)發(fā)行成為主流，占據(jù)半壁江山，06年立法本意為引入戰(zhàn)略投資者，07年打補(bǔ)丁，出臺(tái)了實(shí)施細(xì)則。公司債也有一定程度發(fā)展。再融資公司行業(yè)結(jié)構(gòu)：房地產(chǎn)業(yè)再融資公司家數(shù)和金額均占行業(yè)第一；金融行業(yè)僅3家公司海通證券、國(guó)元證券、長(zhǎng)江證券再融資，但融資金額為281億元，居行業(yè)第二。融資公司地區(qū)結(jié)構(gòu)：總體來(lái)看，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高的地區(qū)，其上市公司融資能力越高；再融資公司地區(qū)分布比較集中，主要在北京、廣東、上海、江蘇、浙江和山東等6個(gè)地區(qū)，再融資額占比達(dá)50%以上，并且有逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)。地產(chǎn)：國(guó)發(fā)10號(hào)文調(diào)控力度